歐洲中央銀行（ECB）對擴大歐元穩定幣發行的提案表示嚴重謹慎，警告此類舉措可能削弱銀行貸款並使貨幣政策的執行更加複雜。這些擔憂是在布魯塞爾智庫布魯蓋爾（Bruegel）發布一份政策文件之際浮現，該文件旨在於歐盟財政部長非正式會議前，呼籲降低穩定幣發行方的流動性要求，甚至建議讓其有潛在機會獲得歐洲中央銀行的資金支持，以幫助歐元計價代幣與美元背書的競爭對手抗衡。
根據 Bruegel 的分析，歐洲佔全球穩定幣活動的約 38%，但以歐元計價的代幣僅佔總供應量的約 0.3%。Circle 的 EURC 是最大的歐元穩定幣，根據 CoinMarketCap 的數據，按市值計算在全球排名約第 12 位。這份政策文件是在塞浦路斯尼科西亞舉行的經濟與財政事務委員會兩天非正式會議期間提出的，此後已引起歐洲央行領導層的明確回應。
尼科西亞討論的核心問題是，歐洲是否應通過向發行方提供類似央行的支持來填補歐元與穩定幣之間的差距。目前，歐洲央行的立場似乎反對此類轉變。
重點摘要
- 歐洲央行官員公開警告，擴大歐元穩定幣的發行可能削弱傳統銀行模式，並使貨幣政策傳導變得複雜。
- Bruegel 提議放寬穩定幣發行方的流動性要求，並讓其獲取歐洲央行資金，以提升歐元穩定幣對美元代幣的競爭力。
- 歐洲穩定幣處理了全球相當大的交易份額（38%），但以歐元計價的代幣僅佔供應量的一小部分（約0.3%），其中 EURC 按市場規模排名全球第 12 名。
- 歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德反對由央行支持的發行方穩定設施，並強調對銀行存款、去中介化以及銀行融資成本上升的風險。
- 該辯論處於更廣泛的政策框架內，包括 MiCA 法規、美國 GENIUS 法案，以及對由央行貨幣支持的代幣化金融基礎設施的持續審議。
政策建議與監管背景
在尼科西亞會議上提出的布魯蓋爾論文主張對歐元穩定幣發行方採取更寬鬆的立場，認為放寬流動性要求並提供潛在的歐洲央行資金支援，將有助於歐元代幣與以美元為主的對應產品競爭。支持者認為，一個整合且以歐元為背書的穩定幣市場，能夠強化歐盟的金融主權及跨境支付效率，並利用歐洲央行的資產負債表能力，在壓力時期支援流動性需求。
然而，歐洲央行領導層已發出不同訊號。在與該報告相關的討論中，歐洲央行官員強調，穩定幣發行可能對傳統銀行造成潛在的不穩定影響，特別是通過將存款從銀行轉移至穩定幣發行方。若規模擴大，這種去中介化可能提高銀行的融資成本，並削弱央行透過傳統渠道制定政策的能力。路透社報導稱，拉加德與其他政策制定者質疑歐洲央行是否應為穩定幣公司擔任最後貸款人角色——此功能目前僅保留給受監管的銀行——從而挑戰了歐元區金融安全網的核心部分。
更廣泛的監管背景包括歐盟的加密資產市場框架（MiCA），目前該框架正在接受審查，以評估如何調整穩定幣的規則。MiCA 已要求穩定幣發行方持有大量流動資產作為儲備，這與某些其他司法管轄區（如美國的 GENIUS 法案）所採取的較為寬鬆立場形成對比。布魯蓋爾的立場提出了一個法律與政策問題：歐盟政策應否向穩定幣的集中融資和明確後盾靠攏，還是應保持數碼資產與法定貨幣之間更明確的區分？
銀行穩定性、貨幣政策與市場結構
在尼科西亞會議上，各國央行官員大體上駁回了布魯蓋爾關於將歐洲央行最後貸款人機制擴展至穩定幣發行方的觀點。歐洲央行的立場反映了一種預防性的考量：穩定幣可能改變銀行與非銀行融資渠道之間的平衡，從而削弱傳統銀行體系的韌性，並削弱貨幣政策的傳導機制。拉加德的評論強調，儘管歐元穩定幣可能刺激對歐元區安全資產的需求，但相關的權衡——尤其是金融穩定風險、贖回壓力和政策有效性降低——遠超過其所帶來的潛在好處。
除了穩定性擔憂外，拉加德多次強調，以央行貨幣為核心構建代幣化金融基礎設施的重要性。她指出歐洲正在進行的各項倡議——例如歐元系統的 Pontes 批發結算項目和 Appia 可互操作代幣化金融路線圖——是現代化支付與結算的更可預測途徑，同時不會損害貨幣主權。這一立場與政策偏好一致，即支持受監管、資產背書的數位金融，並保持與央行貨幣的直接聯繫，而非廣泛擴張私人發行的穩定幣。
同時，布魯蓋爾的作者警告說，相對於美國，歐盟更嚴格的規則可能會加速數位美元化，將穩定幣活動推至歐盟邊界之外。一些與會者承認此風險，但其他人則主張採取針對性措施，以管理由歐盟發行的穩定幣的贖回，並限制儲備金外流，從而保護歐元區金融體系免受流動性劇烈波動的影響。
歐盟監管環境與國際考量
正在進行的 MiCA 審查位於歐盟加密貨幣監管政策討論的核心，對跨越歐洲邊境運營的發行方、交易所和機構參與者均產生影響。更嚴格的監管制度——可能伴隨限制在歐盟境內兌換美國及歐盟發行的穩定幣的措施——或可作為抵禦儲備擠兌的防線，但也可能抑制創新，並削弱在美元支持代幣已建立深厚流動性池的全球市場中的競爭力。
美國框架中的監管動態對比明顯，GENIUS 法案及其他立法發展反映出對某些數碼資產採取較為寬容的立場，儘管仍處於持續監管之下。支持歐元區做法的人士認為，明確且堅實的要求——與 MiCA 保持一致——對於保障金融穩定至關重要，並確保任何歐元穩定幣活動的擴張均在歐洲央行的管控範圍內，以防止宏觀經濟溢出效應。
機構層面的影響延伸至執照核發、監管監督與跨境合作。隨著歐洲機構權衡促進競爭性歐元穩定幣市場與維護銀行體系完整性及韌性之間的平衡，相關企業應評估 MiCA 規定、未來歐洲央行設施，以及潛在的流動性或贖回控制措施，如何影響其在歐洲的運營、資本規劃與合規計劃。
結束視角
歐盟政策制定者正在謹慎平衡釋放歐元穩定幣的戰略優勢與維持強勁的金融穩定性及貨幣政策有效性之間的關係。尼科西亞的辯論反映了更深层次的問題，即在數位化支付環境中中央銀行貨幣的角色，以及為防止流動性出現不穩定轉變所需的制度保障。隨著 MiCA 現代化進程推進和跨境動態演變，銀行、發行方和機構投資者應密切關注監管協調、可能的最後貸款人考量，以及歐洲代幣化金融基礎設施的發展趨勢——同時持續評估這些政策選擇將如何影響跨境支付、儲備管理與合規框架。
本文原載於 Crypto Breaking News：歐洲央行拒絕歐元穩定幣推進計劃， cited 銀行與貨幣政策風險 —— 您值得信賴的加密貨幣新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新資訊來源。