什麼是 Uniswap（UNI）？新手指南
2026/04/08 21:12:01
去中心化交易所透過替代性的交易機制，克服了傳統買賣盤模型的限制。Uniswap 於 2018 年推出，作為一個使用自動化市場製造商的協議，用戶與流動性池交易，而非直接與其他交易者交易。對於正在探索中心化交易所替代方案的澳洲交易者而言，了解自動化市場製造商系統的運作方式及其涉及的權衡，有助於評估這些平台。KuCoin Express 等服務提供多種交易所代幣以供比較。
本指南將探討 Uniswap 是什麼、其自動化市場製造商機制如何運作，以及它與其他去中心化交易所模式的比較。
了解 Uniswap 的核心架構
Uniswap 作為一個基於以太坊的去中心化交易所協議，透過一組持久且不可升級的智能合約運作。該協議讓用戶能夠直接從非託管錢包交換 ERC-20 代幣，無需中介或中心化買賣盤。
系統採用自動化市場製造商模型，交易是與流動性池進行，而非在個別買家與賣家之間進行。每個池子都包含兩種代幣的儲備，由智能合約管理，並根據數學公式自動確定價格。這與傳統交易所中買家和賣家在特定價格水平下下單的方式不同。
常數乘積公式表示為 x * y = k，構成核心定價機制。在這個公式中，x 和 y 分別代表池中兩種代幣的數量，而 k 則代表一個常數。當用戶將一種代幣交易為另一種時，該公式確保兩種儲備數量的乘積保持不變。這會形成一條價格曲線，使得相對於池子規模較大的交易會以越來越差的價格執行。
任何人都可以透過向池中存入兩種代幣的等值數量，成為流動性提供者。作為回報，提供者將獲得代表其對儲備金比例份額的池代幣。這些池代幣可隨時兌換為底層資產。流動性提供者可從其池中的交易中賺取費用，費用將按每位提供者的份額比例分配。
當 Uniswap 池與外部市場之間的價格出現分歧時，就會產生套利機會。交易者可以透過在較便宜的市場買入、在較昂貴的市場賣出來獲利，這會自動將 Uniswap 價格拉回市場水平。此機制確保池內價格與整體市場定價保持一致。
Uniswap 已推出多個具有不同功能的版本。版本 3 引入了集中流動性，讓提供者可以將資本分配在特定價格範圍內，而非涵蓋整個價格曲線。這提高了資本效率，但需要更積極的管理。版本 4 增加了單一池架構和掛鉤系統，可實現自訂池行為。
Uniswap 與類似項目有何不同？
去中心化交易所領域包含多個採用不同方法實現無需中心化中介的代幣交換的項目。了解這些結構差異有助於釐清 Uniswap 與 SushiSwap 和 PancakeSwap 等替代方案之間的區別。
Uniswap 在 以太坊 上率先採用自動化市場製造商模型，並使用常數乘積公式進行定價。該協議由不可變的智能合約組成，一旦部署便無法升級或暫停。流動性提供者將代幣存入池中，並從交易活動中賺取費用。UNI 治理代幣允許持有者對協議參數和費用結構進行投票，但交易時並非必需。該協議主要在 以太坊 主網上運行，並在多個 Layer-2 網絡上部署以降低交易成本。
SushiSwap 最初是 Uniswap 代碼的分叉，但後來發展出自身的生態系統功能。該平台引入了收益耕作機制，讓流動性提供者除了交易手續費外，還能賺取額外代幣。用戶可質押代幣以獲得被動收入，創造出與僅收取手續費模式不同的激勵結構。該平台還擴展了借貸市場和代幣發行等功能，與其核心交易所功能並存。
PancakeSwap 在 Binance Smart Chain 上運行，而非以太坊，採用類似的自動化市場製造商原則，但底層區塊鏈基礎設施不同。BSC 網絡的交易費用較以太坊主網更低，使較小規模的交易更具經濟效益。該平台使用 BNB 作為基礎交易對代幣，而非 ETH。PancakeSwap 為 BSC 生態開發了專屬的代幣經濟與獎勵系統。
| 交易所類型 | 示例 | 區塊鏈 基礎 | 關鍵區別 |
| 以太坊上的 AMM 先鋒者 | Uniswap (UNI) | 以太坊 + Layer-2s | 不可變合約，恆定乘積公式 |
| 具有收益功能的分叉 | SushiSwap (SUSHI) | 多鏈 | 質押獎勵，擴展的 DeFi 功能 |
| 基於 BSC 的 AMM | PancakeSwap (CAKE) | Binance Smart Chain | 更低的費用，BNB 交易對 |
此比較僅供教育用途。每種方法在費用、功能和區塊鏈依賴性方面均涉及不同的技術取捨。
比較這些平台的用戶可能發現監控 current crypto prices 在不同交易所的狀況會有幫助。
UNI 代幣與協議功能
UNI 是 Uniswap 協議的治理代幣。代幣持有者可提出並對協議升級、費用結構變更及其他治理事項進行投票。然而，使用 Uniswap 進行交易並不需要持有 UNI——無論是否擁有該代幣，任何人都可使用該協議。
在 2025 年 12 月，Uniswap 治理批准了「UNIfication」提案，對協議的經濟結構引入重大變更。此提案啟動了協議費用，使部分交易手續費歸屬協議，而非全部歸於流動性提供者。對於 Uniswap v2 池，費用結構從原本 0.30% 全部歸流動性提供者，調整為 0.25% 給提供者加上 0.05% 協議費用。版本 3 池則根據費用等級分配部分費用。
該提案還引入了與協議收入掛鉤的通縮機制，包括從金庫一次性焚毀 1 億枚 UNI，以及由協議費用資助的持續焚毀機制。隨著協議使用量產生費用，這會對供應量造成減少壓力。
該協議為流動性池提供不同的費用等級：0.01%、0.05%、0.30% 和 1.00%。提供者可根據特定代幣對的預期波幅和交易活動選擇部署流動性的等級。較高的費用等級通常適用於波幅較高或流動性較低的代幣對。
第 3 版的集中流動性允許提供者指定其資本活躍的價格區間。這意味著流動性提供者可以將資本集中在交易最頻繁的價格區間，從而獲得相對於投入資本更高的手續費。然而，這需要隨著市場波動監控和調整持倉，引入了主動管理的考量。
對去中心化交易所協議感興趣的澳洲交易者，可瀏覽 KuCoin Australia blog 上的教育內容。
澳洲交易者的考量
在評估 Uniswap 等去中心化交易所時，澳洲用戶應考慮自動化市場製造商模型之外的因素。了解風險特徵和實際限制至關重要。
智能合約風險普遍存在於所有 DeFi 協議中。儘管 Uniswap 的合約已進行過廣泛的審計和測試，但其不可變的特性意味著無法通過升級修復漏洞。用戶直接與智能合約互動，任何交易參數或授權的錯誤都無法由協議運營方撤銷。
無常損失是流動性提供者面臨的一種特定風險。當代幣價格與存入流動性時的比率偏離時，提供者在提取時可能獲得的價值低於僅持有代幣的情況。這是因為常數乘積公式會隨著價格變化自動調倉。損失的嚴重程度取決於價格變動的幅度和持續時間。
在以太坊主網上，網絡擁塞期間的網絡費用可能使較小的交易在經濟上不可行。雖然第二層方案能降低這些成本，但用戶必須在不同網絡之間橋接資產，這會增加額外步驟和潛在風險。交易的經濟可行性取決於交易規模與費用的相對關係。
滑點會影響成交價格，特別是在相對於資金池規模較大的交易，或在流動性較低的资金池中。常數乘積公式意味著較大的交易會沿曲線移動價格，導致交換率比初始報價更差。用戶可以設定滑點容忍度，但這會在成交確定性與價格保護之間產生取捨。
代幣批准機制要求用戶授予合約存取錢包中代幣的權限。雖然交易時此舉必不可少，但這些批准會一直保留，直至被撤銷，若不慎批准了惡意合約，便會帶來持續的安全風險。
去中心化交易所的監管框架持續在澳洲及全球發展。隨著監管機構制定更明確的指引，自動化市場製造商的點對點特性可能面臨與中心化平台不同的監管待遇。
澳洲交易者可透過 KuCoin 澳洲公告 等資源掌握市場與監管動態。
Uniswap 在實際運作中的原理
從用戶的角度來看，與 Uniswap 互動需要將如 MetaMask 的 Web3 錢包連接到協議的介面。用戶選擇想要交換的代幣，介面會根據資金池餘額和恆定乘積公式顯示當前的匯率。
在交易前，用戶必須批准 Uniswap 智能合約以存取其代幣。此批准交易與實際的交換分開進行。一旦獲批准，用戶便可透過錢包確認交易來執行交換。智能合約會從用戶的錢包中提取輸入代幣，並發送輸出代幣回來。
對於流動性提供者而言，流程包括選擇一對代幣，並根據當前池內比例存入等值的兩種代幣。提供者將收到代表其在池中份額的 LP 代幣。隨著交易手續費的累積，這些代幣的價值也會增加。提供者可隨時通過贖回 LP 代幣來提取其持倉的底層資產。
在版本 3 中，提供者還為其流動性持倉選擇價格區間。設定更緊密的區間可增加潛在費用收益，但需要監控並在市場超出指定區間時重新調整持倉。較寬的區間所需管理較少，但每單位資本的費用收益較低。
最終想法
Uniswap 是一種去中心化交易所協議，以其自動化市場製造商模型和不可變的智能合約架構為特徵。該協議在結構上與收益耕作平台和替代區塊鏈實現不同，採用基於以太坊的恆定乘積公式方法。
澳洲交易者在參與自動做市商平台前，應徹底研究其運作機制、非永久性損失考量及網絡費用經濟學。這些協議涉及智能合約風險、價格影響考量以及不同層級的資本效率。
本指南提供有關 Uniswap 技術架構和協議功能的教育資訊，並不構成財務建議。如需探索 UNI 及其他交易所代幣，請訪問 KuCoin Australia 或 註冊 以存取交易功能。
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