Morpho Midnight: Tương lai nhàm chán nhưng cần thiết của DeFi @Morpho đã ra mắt Midnight, một giao thức cho vay với lãi suất cố định và kỳ hạn cố định, vào ngày 14 tháng 4. Đến ngày 28 tháng 5, họ đã công bố whitepaper Midnight và mở nguồn mã nguồn. Cấu trúc phổ biến nhất trong cho vay DeFi hiện nay là mô hình kỳ hạn mở và lãi suất biến động, được xây dựng trên các pool tách biệt. Lãi suất biến động khiến việc dự đoán chi phí huy động vốn trở nên khó khăn đối với các tổ chức và người vay dài hạn. Khi không rõ mức lãi suất bạn sẽ trả trong suốt vòng đời khoản vay, một tổ chức sẽ ít có lý do để tham gia thị trường này một cách nghiêm túc. Morpho Midnight nhằm giải quyết vấn đề này bằng cách tạo ra một thị trường cho vay với lãi suất cố định và kỳ hạn cố định. - Liquidity dựa trên đề xuất Các giao thức cho vay lãi suất cố định trên-chain đã tồn tại trước đó. Điều làm Midnight khác biệt so với những giao thức đó là mô hình liquidity điều kiện dựa trên đề xuất (intent-based). Trong một giao thức cho vay thông thường, người cung cấp phải nạp vốn vào một pool cụ thể trước đó. Vốn này bị ràng buộc với thị trường cho đến khi người vay thực sự rút vốn, và người cung cấp không thể sử dụng nó vào các thị trường khác cùng lúc. Vấn đề này trở nên rõ rệt hơn trong các thị trường lãi suất cố định và kỳ hạn cố định, nơi các thị trường được chia nhỏ theo tổ hợp tài sản đảm bảo và kỳ hạn. Càng nhiều thị trường bị phân mảnh theo loại tài sản đảm bảo và kỳ hạn, thì thanh khoản trong từng thị trường càng mỏng, và hiệu quả vốn càng thấp. Midnight giải quyết vấn đề này bằng cách cho phép người cung cấp đăng đề xuất trên nhiều thị trường cùng lúc mà không cần khóa vốn trước, chỉ cấp vốn thực tế khi có người chấp nhận đề xuất. Một người tạo lệnh có thể báo giá trên nhiều thị trường với cùng một lượng vốn. Điều này giúp giảm tình trạng phân mảnh thanh khoản mà các thị trường kỳ hạn cố định thường gặp phải. - Thị trường trái phiếu trên-chain Về chức năng, Midnight được cấu trúc giống như một thị trường trái phiếu trên-chain. Trong một thị trường duy nhất, việc mua đơn vị sẽ đưa bạn vào phía cho vay (vị thế tín dụng), còn việc bán đơn vị sẽ đưa bạn vào phía đi vay (vị thế nợ). Lãi suất không được thiết lập riêng biệt; nó được suy ra từ mức chiết khấu mà các đơn vị giao dịch. Ví dụ: nếu bạn mua quyền nhận một token vay trị giá 1 vào ngày đáo hạn với giá 0,95 hôm nay và được hoàn trả 1 khi đáo hạn, lợi suất trong khoảng thời gian này sẽ vào khoảng 5,26%. Điều này tương tự như một nghĩa vụ không trả lãi (zero-coupon), chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Mỹ (T-Bill), được mua với chiết khấu và trả giá trị mặt khi đáo hạn. Whitepaper Midnight có chủ ý phân biệt thiết kế của nó khỏi việc được hiểu là một trái phiếu hoặc công cụ tài chính theo nghĩa pháp lý. Tuy nhiên, nếu chỉ xem xét cấu trúc lợi ích kinh tế, Midnight có thể được hiểu là nỗ lực xây dựng một sản phẩm tương tự trái phiếu trên-chain. - Khi bản chất của tài sản thay đổi, tài chính cũng phải thay đổi DeFi đã phát triển đến nay chủ yếu xung quanh những đặc điểm đặc trưng của tiền mã hóa: phần thưởng token APR cao, đòn bẩy, khai thác thanh khoản và các thị trường tiền tệ lãi suất biến động. Điều này hoạt động tốt trong giai đoạn khởi đầu để xây dựng thanh khoản trên-chain và thu hút người dùng bản địa crypto, nhưng nó có giới hạn khi muốn đưa các tổ chức vào thị trường trên-chain một cách nghiêm túc. Vốn tổ chức không chỉ cần một APR cao. Vì vậy, các sản phẩm trên-chain có hình dạng giống các công cụ tài chính hiện hành trong ngành tài chính truyền thống rất có khả năng sẽ tiếp tục xuất hiện. Các tổ chức cần có khả năng đánh giá, vận hành và quản lý rủi ro của các sản phẩm tài chính trên-chain trong các cấu trúc mà họ đã quen thuộc, giống như cách họ làm trong tài chính truyền thống. Lợi thế cạnh tranh tiếp theo của DeFi sẽ không nằm ở việc sáng tạo các sản phẩm tài chính độc đáo riêng của crypto, mà nằm ở khả năng tái tạo lại những cấu trúc đã được kiểm chứng từ tài chính truyền thống trên-chain. Đối với người dùng bản địa crypto theo đuổi các giao dịch rủi ro cao, lợi nhuận cao và đầy cảm xúc mạnh, điều này có thể khiến họ cảm thấy mất đi một phần sự thú vị. Nhưng đây cũng là bước đi cần thiết để các thị trường trên-chain thu hút vốn tổ chức quy mô lớn. Loại tài sản đang chuyển lên-chain đang thay đổi, và một khi bản chất của tài sản thay đổi, “ngữ pháp” của tài chính vận hành trên nền tảng đó cũng buộc phải thay đổi theo.