Hyperliquid vừa thực hiện một điều mà hầu hết các giao thức DeFi chỉ có thể mơ ước. Sàn giao dịch hợp đồng giao sau đã thương lượng được thỏa thuận nhận đến 90% lợi tức dự trữ được tạo ra từ USDC đang nằm trên nền tảng của họ, với nguồn thu này được chuyển trực tiếp vào việc mua lại token gốc HYPE.
Sự sắp xếp, được gọi là “Tài sản báo giá được điều chỉnh v2” (AQAv2), hiệu quả chuyển hướng thu nhập stablecoin vốn thường nằm trong túi của Circle và Coinbase.
Cách thức giao dịch hoạt động
Khi USDC tồn tại, nó được đảm bảo bởi các khoản dự trữ, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn và các tài sản tương đương tiền mặt. Những khoản dự trữ này tạo ra lợi tức. Về mặt lịch sử, Circle và đối tác phân phối của họ là Coinbase đã giữ lợi tức đó như nguồn thu chính của họ.
Theo cấu trúc AQAv2, Hyperliquid thu về tới 90% thu nhập từ khoản dự trữ được giữ dưới dạng USDC trong hệ sinh thái của nó. Với khoảng 5 đến 5,5 tỷ USD USDC trên nền tảng, điều này tương đương với khoảng 135 triệu đến 160 triệu USD nhiên liệu mua lại hàng năm ở mức lãi suất hiện tại. Nếu số dư USDC tăng lên, các ước tính cho thấy con số này có thể tăng lên 300 triệu đến 500 triệu USD mỗi năm.
Cơ chế bao gồm cả Circle và Coinbase đảm nhận các vai trò riêng biệt. Coinbase xử lý việc triển khai kho bạc cho USDC, trong khi Circle quản lý việc đúc và hoàn đổi. Cả hai công ty đều đang stakes 20 triệu đô la Mỹ với tư cách là người xác thực trên mạng Hyperliquid.
Tất cả khoản sinh lời này được chuyển qua Quỹ Hỗ trợ của Hyperliquid, thực hiện các đợt mua lại HYPE. Giao thức cũng đã thiết lập quyền mua lại 30 triệu USD để chính thức hóa chương trình mua lại.
Điều mà Circle và Coinbase đang từ bỏ
Các chuyên gia phân tích cổ phiếu ước tính giao dịch này sẽ làm giảm EBITDA hàng năm của Circle và Coinbase tổng cộng từ 60 triệu đến 80 triệu USD.
Circle và Coinbase đang chia sẻ lợi nhuận của họ để đổi lấy việc USDC trở thành tài sản báo giá chính trên một trong những sàn giao dịch tăng trưởng nhanh nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Bằng cách chạy các validator với cam kết mỗi bên là 20 triệu USD, Circle và Coinbase cũng đang tích hợp chính mình vào lớp hạ tầng của Hyperliquid.
Máy mua lại
Đối với chủ sở hữu HYPE, token hiện đã có cơ chế mua lại định kỳ được tài trợ bởi hai nguồn doanh thu riêng biệt: phí giao dịch từ sàn giao dịch và lợi tức từ nguồn dự trữ USDC trong thỏa thuận AQAv2.
Ở mức ước tính từ 135 triệu đến 160 triệu USD mỗi năm, các đợt mua lại này đại diện cho một tỷ lệ đáng kể trong hoạt động thị trường lưu hành của HYPE. Việc ủy quyền mua lại 30 triệu USD cho thấy chương trình đã bắt đầu hoạt động, với Quỹ Hỗ trợ đóng vai trò là công cụ thực hiện.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Lợi tức dự trữ stablecoin từ trước đến nay là lĩnh vực độc quyền của các nhà phát hành kể từ khi USDC ra mắt năm 2018. Ý tưởng rằng một nền tảng đủ lớn có thể đàm phán để nắm bắt phần lớn lợi tức đó là một lĩnh vực hoàn toàn mới.
Chương trình mua lại của Hyperliquid có mối liên hệ trực tiếp với lãi suất. Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, ước tính từ 135 triệu đến 160 triệu USD sẽ giảm tương ứng.
Cũng có rủi ro tập trung khi gắn một phần đáng kể giá trị của token vào một giao dịch duy nhất với đối tác. Bất kỳ cuộc đàm phán lại nào, thách thức pháp lý đối với cấu trúc dự trữ của USDC, hoặc sự suy giảm trong mối quan hệ giữa Circle và Hyperliquid đều có thể làm sụp đổ luận điểm này. Số dư USDC trên Hyperliquid đóng vai trò là chỉ báo hàng đầu cho thấy liệu vòng quay đang thực sự hoạt động hay không.