Ngân hàng Trung ương châu Âu đã vạch ra một ranh giới rõ ràng đối với các stablecoin euro. Tại cuộc họp ở Nicosia, Síp vào ngày 22 tháng Năm, Chủ tịch ECB Christine Lagarde và Hội đồng Quản trị chính thức bác bỏ các đề xuất nới lỏng các ràng buộc quy định đối với việc phát hành stablecoin định danh bằng euro, với lý do là các rủi ro đối với sự ổn định của hệ thống ngân hàng và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ.
Quyết định này được đưa ra vào thời điểm thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 300 tỷ USD tổng nguồn cung, tăng một phần ba so với năm 2025. Trong khi đó, các stablecoin euro chỉ chiếm tổng cộng 0,3% con số đó.
Điều mà ECB thực sự lo ngại
Nỗi sợ chính là việc loại bỏ trung gian. Nếu các stablecoin euro trở nên quá dễ dàng và hấp dẫn để phát hành, dòng tiền sẽ chảy ra khỏi các khoản gửi ngân hàng truyền thống và vào các quỹ dự trữ stablecoin. Các ngân hàng mất đi một nguồn vốn quan trọng. Các bánh răng của chính sách tiền tệ, vốn phụ thuộc vào ngân hàng truyền tải thay đổi lãi suất thông qua các kênh cho vay và gửi tiền, bắt đầu chậm lại.
Đề xuất cụ thể mà ECB bác bỏ dường như xuất phát từ khuyến nghị của Bruegel, trung tâm nghiên cứu kinh tế đặt tại Brussels, vào tháng Hai năm 2026, đề xuất giảm yêu cầu dự trữ 30% hiện đang áp dụng đối với các stablecoin euro theo MiCAR, khung quy định của EU về Thị trường Tài sản Mã hóa, đã điều chỉnh các stablecoin kể từ năm 2024.
Yêu cầu dự trữ 30% nặng nề hơn đáng kể so với những gì các stablecoin được quản lý tại Mỹ phải đối mặt dưới Đạo luật GENIUS, được thông qua năm 2025 với các yêu cầu quản lý nhẹ nhàng hơn.
Vấn đề stablecoin đô la mà châu Âu không thể bỏ qua
Các stablecoin định danh bằng đô la như USDT và USDC hoàn toàn thống trị thị trường. Các stablecoin euro rất nhỏ bé, đến mức EURC của Circle, stablecoin euro lớn nhất, chỉ xếp khoảng thứ 20 toàn cầu.
Châu Âu chiếm 38% khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu trong quý 4 năm 2025. Tuy nhiên, phần lớn khối lượng đó chảy qua các token định danh bằng đô la Mỹ, chứ không phải euro.
Một liên minh gồm 37 ngân hàng châu Âu đã đang nỗ lực ra mắt stablecoin euro, với kế hoạch nhắm đến cuối năm 2026. Yêu cầu dự trữ 30% làm cho mô hình kinh tế của việc phát hành stablecoin euro trở nên khó khăn đáng kể so với việc phát hành các lựa chọn đô la trong môi trường được quản lý tại Mỹ.
ECB cũng đang đầu tư vào dự án cơ sở hạ tầng của riêng mình. Dự án Appia nhằm nâng cao khả năng tương tác giữa công nghệ sổ cái phân tán và các hệ thống ngân hàng hiện có trong khu vực đồng euro. Sáng kiến tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương ECB dự kiến sẽ phát hành vào khoảng năm 2029.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Đối với liên minh 37 ngân hàng lên kế hoạch ra mắt stablecoin euro vào cuối năm 2026, lập trường của ECB tạo ra một động thái phức tạp. Các ngân hàng này sẽ hoạt động dưới các quy định khiến sản phẩm của họ kém cạnh tranh hơn so với các lựa chọn được điều tiết tại Mỹ.
Mỹ, thông qua Đạo luật GENIUS, đã lựa chọn một khung pháp lý nhằm khuyến khích sự phát triển của stablecoin và sự thống trị của đồng đô la trong các giao dịch kỹ thuật số. Ngược lại, ECB lại xem stablecoin chủ yếu là mối đe dọa đối với sự ổn định của hệ thống ngân hàng. Bằng cách cố gắng bảo vệ hệ thống ngân hàng truyền thống khỏi sự xáo trộn do stablecoin gây ra, ECB có thể đang đảm bảo rằng khi người châu Âu sử dụng stablecoin—và họ đã làm vậy với quy mô khổng lồ, chiếm 38% tổng giao dịch toàn cầu—họ sẽ sử dụng các token định danh bằng đô la.