Thị trường chứng khoán đang tổ chức tiệc. Crypto không được mời.
Chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục mới trong tuần này, một cột mốc từng kéo các tài sản rủi ro đi lên theo sau về mặt lịch sử. Bitcoin dường như không nhận được thông báo này. BTC giảm gần mức 75.000 USD, tương đương mức giảm 1,4% trong 24 giờ và 2,7% trong bảy ngày, theo dữ liệu từ CoinGecko. Khi thị trường chứng khoán tăng mạnh mà tiền điện tử không theo kịp, điều này cho thấy một sự thật khó chịu về tâm lý thị trường thực sự đang ở đâu.
Bức tranh tổng thể có thể còn tệ hơn. Các quỹ ETF spot của ethereum đã ghi nhận 11 ngày liên tiếp dòng tiền ròng ra ngoài, một chuỗi thua lỗ dài hơn cả chuỗi dòng tiền ra ngoài của ETF bitcoin. Chỉ số Nỗi sợ & Tham lam do Alternative.me theo dõi hiện ở mức 25, nằm vững trong vùng “Nỗi sợ cực độ”. Tuần trước, chỉ số này là 27, mới chỉ ở mức “Nỗi sợ” bình thường. Do đó, về mặt kỹ thuật, tình hình đang trở nên tồi tệ hơn.
Một thị trường từ chối đón nhận lệnh mua
Đây là điều về mối quan hệ giữa tiền điện tử và cổ phiếu: nó được kỳ vọng là bộ khuếch đại rủi ro. Khi cổ phiếu tăng, tiền điện tử nên tăng nhiều hơn. Khi cổ phiếu giảm, tiền điện tử nên giảm mạnh hơn. Đó đã là kế hoạch trong nhiều năm qua.
Hiện tại, bộ khuếch đại đang bị hỏng. Cổ phiếu đang tăng mạnh lên mức kỷ lục, trong khi tiền điện tử đang mất giá. Sự sụt giảm 2,7% hàng tuần của BTC nghe có vẻ không nghiêm trọng nếu xét riêng lẻ, nhưng bối cảnh mới quan trọng. Việc mất điểm trong khi S&P 500 thiết lập các mức cao mới là loại sự khác biệt khiến các nhà đầu tư tổ chức lặng lẽ đóng tab tiền điện tử của họ.
Ethereum cũng không khá hơn nhiều. ETH dao động quanh mức 2.000 USD, giảm 0,8% trong 24 giờ. Solana duy trì gần mức 85 USD, gần như ổn định với mức giảm 0,1% trong ngày. XRP đứng ở mức 1,34 USD. Trên toàn thị trường, chủ đề vẫn như nhau: đình trệ là tốt nhất, hoặc rò rỉ chậm là tệ nhất.
Danh mục hoạt động tốt nhất trong bảy ngày qua là DeFi, với tổng mức thay đổi là 0,0%. Đây không phải là lỗi đánh máy. Ngành hàng đầu trong tiền mã hóa hiện nay là ngành không bị mất tiền.
Vấn đề dòng tiền ra khỏi ETF
Các quỹ ETF spot crypto từng được kỳ vọng là cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số. Trong một thời gian, chúng đã làm được điều đó. Các quỹ ETF spot bitcoin đã thu hút hàng tỷ đô la sau khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, và các quỹ ETF ethereum sau đó cũng được phê duyệt vào cuối năm đó.
Nhưng các cây cầu hoạt động theo cả hai chiều. Và hiện tại, luồng lưu lượng đang chảy ra ngoài.
Chuỗi 11 ngày liên tiếp rút tiền ra khỏi ethereum đặc biệt đáng chú ý vì nó vượt qua chuỗi rút tiền liên tiếp của bitcoin. Đây là sự đảo ngược so với các giai đoạn trước đây, khi các quỹ ETF của ETH được xem là điểm đến hợp lý tiếp theo cho vốn tổ chức đang luân chuyển trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Thay vào đó, các nhà đầu tư đang rút tiền khỏi cả hai sản phẩm, nhưng rút nhanh hơn từ ethereum.
Hãy xem, dòng tiền ETF không phải là số phận. Một ngày dòng tiền vào lớn đơn lẻ có thể làm đứt chuỗi và thay đổi câu chuyện chỉ trong một đêm. Nhưng dòng tiền ra liên tục trong gần hai tuần cho thấy điều gì đó sâu sắc hơn chỉ là một hay hai ngày xấu. Chúng phản ánh một quyết định có chủ ý và liên tục từ các nhà phân bổ vốn nhằm giảm tiếp xúc với tiền điện tử, ngay cả khi họ rõ ràng cảm thấy thoải mái khi gia tăng rủi ro trong cổ phiếu.
Sự không nhất quán đó mới là câu chuyện thực sự. Không phải nhà đầu tư đang giảm rủi ro một cách rộng rãi. Họ đang giảm rủi ro cụ thể đối với tiền điện tử.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Một mức đọc "Sợ hãi cực đoan" là 25 trên Chỉ số Sợ hãi và Tham lam về cơ bản đã từng là tín hiệu nghịch chiều. Một số đợt tăng giá mạnh nhất của bitcoin đã bắt đầu từ chính mức tâm lý đáy này. Tuy nhiên, các tín hiệu nghịch chiều cần một chất xúc tác, và hiện tại, kho chất xúc tác dường như đang trống rỗng.
Câu chuyện truyền thống sẽ cho rằng đây là cơ hội mua vào. Các cổ phiếu đang tăng mạnh, điều kiện vĩ mô đủ thân thiện để đẩy các tài sản cổ phiếu lên mức cao nhất mọi thời đại, và tiền điện tử đang giao dịch ở mức chiết khấu so với mức mà các mô hình cảm xúc cho rằng nó nên đạt được. Về lý thuyết, sự hồi quy về trung bình nên thu hẹp khoảng cách này.
Trong thực tế, sự hồi quy về trung bình cần một lý do để kích hoạt. Dòng tiền ra khỏi các quỹ ETF là một lực cản mang tính cơ học. Mỗi ngày tiền rời khỏi các quỹ ETF spot Bitcoin và ethereum, nó đều tạo ra áp lực bán thực sự lên các tài sản cơ sở. Áp lực này gia tăng khi kéo dài liên tục 11 phiên.
Bối cảnh cạnh tranh trong lĩnh vực tiền mã hóa cũng không mang lại nơi ẩn náu rõ ràng nào. Khi hiệu suất bảy ngày của DeFi ở mức 0,0% khiến nó trở thành người chiến thắng tương đối, thì không có chiến lược chuyển đổi ngành nào để ẩn náu. Đây là một thị trường nơi vốn đang rời đi, chứ không phải đang chuyển đổi.
Điều cần theo dõi: Dữ liệu dòng tiền ETF trong tuần tới quan trọng hơn hành động giá. Một sự đảo chiều trong dòng tiền ra, thậm chí là dòng tiền vào nhỏ, sẽ cho thấy đáy tâm lý có thể đang hình thành. Nhưng nếu chuỗi này kéo dài đến 15 hoặc 20 ngày trong khi S&P 500 tiếp tục tăng, khoảng cách giữa thị trường truyền thống và thị trường tiền điện tử sẽ trở thành một vấn đề về nhận thức rất khó khắc phục. Các nhà đầu tư tổ chức vốn đã nghi ngờ lợi ích đa dạng hóa của tiền điện tử sẽ có thêm luận cứ mới, và làn sóng tiếp theo trong các quyết định phân bổ vốn có thể phản ánh sự nghi ngờ đó theo cách mà việc đảo ngược sẽ mất cả quý, chứ không phải vài ngày.