Sự sụt giảm mạnh 16% của bitcoin đã khiến nhiều người bất ngờ, nhưng câu chuyện thực sự nằm dưới mức giá spot. Không phải là làn sóng bán tháo từ nhà đầu tư lẻ khiến tài sản này lao dốc. Theo bản cập nhật của CryptoQuant, các nhà giao dịch phái sinh đã thúc đẩy một sự kiện capitulation, với khối lượng giao sau thống trị hoạt động thị trường. Động lực này, nơi các vị thế đòn bẩy bị giải phóng một cách dữ dội, đã trở thành đặc điểm nổi bật trong cơ cấu thị trường hiện đại của bitcoin.
Bản cập nhật do nhà phân tích CryptoQuant Darkfost thực hiện đã nhấn mạnh rằng khối lượng giao dịch giao sau hiện nay vượt xa khối lượng giao dịch spot. Khi sự mất cân bằng này dẫn đến thanh lý bắt buộc, các lệnh bán liên tiếp có thể xóa sạch hàng tỷ đô la giá trị vị thế mở. Khác với điều chỉnh do spot thúc đẩy, một đợt di chuyển do giao sau gây ra thường thiếu sự hỗ trợ mua tự nhiên trên các sàn giao dịch, làm sâu sắc thêm sự sụt giảm trước khi bất kỳ sự phục hồi nào bắt đầu.
Giao sau so với Spot: Một sự nghiêng cấu trúc
Sự thống trị của các sản phẩm phái sinh so với thị trường spot không phải là điều mới mẻ, nhưng ảnh hưởng của nó đang gia tăng. Tỷ lệ cấp vốn của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, sự tập trung vào vị thế mở và độ sâu sổ lệnh spot thấp đều góp phần làm cho giá bitcoin trở nên dễ tổn thương trong các đợt thanh lý đòn bẩy. Mức giảm 16% không phải là cuộc trưng cầu dân ý về các yếu tố nền tảng của bitcoin—đó là một chuỗi các yêu cầu ký quỹ.
Trong các môi trường như vậy, các nhà giao dịch lẻ giữ vị thế mua bị thanh lý nhanh chóng, buộc các nhà tạo thị trường phải phòng ngừa rủi ro bằng cách bán vào thị trường spot. Khoảng trống thanh khoản dẫn đến có thể đẩy bitcoin xuống dưới các mức kỹ thuật quan trọng trong vòng vài giờ. Tốc độ của đợt điều chỉnh đã khiến ngay cả các nhà tạo thị trường theo thuật toán cũng bất ngờ, làm rộng biên độ và khuếch đại sự hoảng loạn. Đối với các tổ chức, điều này có nghĩa là các mô hình rủi ro phải tính đến tốc độ do phái sinh gây ra, thay vì chỉ tập trung vào xu hướng tích lũy trên chuỗi.
Điều mà sự đầu hàng để lại
Sự buôn bán tháo chạy ở quy mô này thường loại bỏ đòn bẩy dư thừa, nhưng đồng thời cũng phơi bày mức độ phụ thuộc ngày càng lớn của thị trường vào các sản phẩm phái sinh. Nếu khối lượng giao sau tiếp tục duy trì ở mức quá lớn, các sự kiện tương tự có thể trở nên phổ biến hơn. Các nhà giao dịch hiện đang theo dõi tỷ lệ cấp vốn để tìm dấu hiệu của tâm lý cực kỳ giảm giá, trong khi một sự sụt giảm mạnh trong khối lượng vị thế mở có thể cho thấy phần lớn đòn bẩy đã được