Một thập kỷ trước, thị trường tiền điện tử rất đơn giản: Khi bitcoin BTC$77.973,71 đã tăng vọt, khoảng 500 hoặc nhiều hơn nữa loại tiền điện tử thay thế cũng theo đà; khi nó lao dốc, toàn bộ thị trường sụp đổ. Các danh mục đầu tư được phân bổ trên các "token đa dạng" với các trường hợp sử dụng độc đáo có vẻ đa dạng trên giấy, nhưng đã sụp đổ trong các đợt giảm giá của bitcoin.
Chuyển nhanh tới năm 2026, hầu như không có gì thay đổi, mặc dù số lượng altcoin đã tăng lên hàng nghìn.
Dù các tổ chức dựng tranh crypto như một lớp tài sản đa diện giống như cổ phiếu, với mỗi dự án đều có sức hấp dẫn đầu tư riêng biệt, nhưng thực tế lại rất bi quan. Thị trường vẫn còn là một con ngựa một cánh, đi theo xu hướng tăng giảm của BTC, không mang lại sự đa dạng thực sự.
Biến động giá tính đến nay đã làm nổi bật điều đó. Giá Bitcoin đã giảm 14% xuống còn 75.000 USD, mức thấp nhất kể từ tháng Tư năm ngoái, với hầu hết các mã thông báo lớn và nhỏ đều giảm tương tự, nếu không nói là nhiều hơn.
CoinDesk có 16 chỉ số theo dõi hiệu suất của các đồng tiền khác nhau với các trường hợp sử dụng và sức hấp dẫn độc đáo, và hầu như tất cả đều giảm 15% đến 19% trong năm nay. Các chỉ số liên quan đến DeFi, hợp đồng thông minh và tiền điện tử tính toán giảm 20%-25%.
Đây là điều đáng lo ngại hơn: Các mã thông báo liên quan đến giao thức blockchain tạo ra doanh thu thực tế đã giảm cùng với BTC.
Theo DefiLlama, các sàn giao dịch phi tập trung và giao thức cho vay như Hyperliquid, Pump, Aave, Jupiter, Aerodrome, Ligther, Base, và các chuỗi khối layer 1 như Tron là những nhà tạo doanh thu hàng đầu trong 30 ngày qua. Điều này tương phản rõ rệt với bitcoin, gần đây đã không thể duy trì vai trò kép của nó là vàng kỹ thuật số và cơ sở hạ tầng thanh toán.
Những mã thông báo nội địa của hầu hết các giao thức này đều giảm giá. Ví dụ, mã thông báo AAVE của giao thức cho vay và vay mượn dựa trên Ethereum hàng đầu Aave đã giảm 26%. Mã thông báo HYPE của Hyperliquid lại là một trường hợp ngoại lệ, tăng 20% ngay cả sau khi giảm từ 34,80 USD xuống 30 USD, được thúc đẩy bởi giao dịch vàng và bạc được mã hóa đang bùng nổ.
Xu hướng đáng thất vọng này là kết quả của một câu chuyện phổ biến cho rằng các mã thông báo vốn hóa lớn như bitcoin, ether và solana là nơi an toàn (ví an toàn trong giai đoạn suy giảm) trong khi gọi các dự án tạo ra doanh thu là biến động, theo một số nhà quan sát.
"Những người giang hồ điều hành ngành công nghiệp này sẽ tiếp tục nói với bạn rằng BTC, ETH và SOL là những 'mặt hàng nơi an toàn' -- trong khi đó, những thứ thực sự sinh lời trong giai đoạn suy giảm lại là $HYPE, $PUMP, $AAVE, $AERO và một số giao thức DeFi khác," Jeff Dorman, giám đốc đầu tư tại Arca, đã nói trên X.
Ông đã nhấn mạnh rằng ngành công nghiệp tiền điện tử cần học hỏi từ các thị trường truyền thống bằng cách xây dựng sự đồng thuận xung quanh những lĩnh vực thực sự bền vững, chẳng hạn như các nền tảng DeFi, và nhấn mạnh đặc tính nơi ẩn náu của chúng thông qua các sàn giao dịch, các nhà phân tích và các quỹ đầu tư.
Giống như các nhà môi giới phố Wall và các công ty nghiên cứu đã ghi nhận "hàng tiêu dùng thiết yếu" hoặc "trái phiếu có mức đầu tư" là những lựa chọn yêu thích trong thời kỳ suy thoái, biến dữ liệu thành sự vượt trội về giá trong các thị trường bò, tiền điện tử phải phong và quảng bá các nơi an toàn của nó để biến chúng thành hiện thực.
"Tại sao bạn nghĩ một số trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu lại hoạt động tốt hơn những loại khác trong giai đoạn suy thoái? Vì ngành đã xác định một số lĩnh vực nhất định là 'phòng thủ' - hàng tiêu dùng thiết yếu, tiện ích, chăm sóc sức khỏe, v.v.", Dorman giải thích.
Theo Markus Thielen, người sáng lập 10x Nghiên cứu, một phần của vấn đề là stablecoin, các loại token số mà giá trị của chúng được neo vào một tài sản tham chiếu bên ngoài, ví dụ như đô la Mỹ. Những đồng tiền này thường được xem như các khoản tiền mặt tương đương. Và vì vậy, khi đồng tiền số lớn nhất giảm giá, các nhà giao dịch giảm rủi ro danh mục đầu tư của họ bằng cách chuyển sang stablecoin.
"Khác với thị trường cổ phiếu - nơi vốn thường cần được đầu tư trong thời gian dài - sự phát triển của stablecoin đã thay đổi cơ bản việc nắm giữ vị thế trong thị trường tiền điện tử. Stablecoin cho phép các nhà đầu tư nhanh chóng chuyển từ vị thế lạc quan sang vị thế trung lập, hiệu quả đóng vai trò như khoản phân bổ phòng thủ trong thị trường tiền điện tử," Thielen nói với CoinDesk.
Ông ấy cho biết thêm rằng bitcoin luôn là đồng tiền điện tử thống trị nhất, liên tục chiếm hơn 50% giá trị thị trường tổng cộng của tài sản số. Điều này khiến việc đa dạng hóa trở nên khó khăn hơn.
"[Vẫn còn] trong số các mã thông báo lớn, BNB và TRX về mặt lịch sử đã thể hiện hành vi phòng thủ mạnh hơn, với TRX cho thấy đặc điểm phòng thủ mạnh mẽ nhất," ông nhận xét. TRX chỉ giảm 1% trong năm nay, vượt xa mức giảm mạnh hơn của BTC.
Việc tham gia của các tổ chức vào thị trường bitcoin đã bùng nổ sau khi ETFs theo giá xuất hiện tại Mỹ hai năm trước. Điều này được chứng minh qua tỷ lệ phần trăm của BTC trong tổng thị trường tiền điện tử, đã duy trì trên 50% kể từ đó.
Xu hướng này khó có khả năng thay đổi, điều đó có nghĩa là triển vọng thị trường tiền điện tử rộng lớn tách biệt với bitcoin đang rất u ám.
"BTC sẽ tiếp tục tập trung, bởi đợt giảm giá kéo dài đang giúp loại bỏ các dự án ma và các doanh nghiệp không có lợi nhuận," Jimmy Yang, đồng sáng lập của nhà cung cấp thanh khoản tổ chức Orbit Markets.