Odaily Planet Daily báo cáo: Mặc dù giá bitcoin giảm gần đây đã kéo theo giá cổ phiếu của Strategy (MSTR) suy yếu, nhưng giá trị thị trường hiện tại của công ty vẫn cao hơn khoảng 31% so với giá trị tài sản ròng cơ bản. Phân tích cho rằng mức phí này xuất phát từ sự công nhận của thị trường đối với mô hình “bánh xe tăng giá bitcoin” của Michael Saylor trong quá khứ, nhưng khi mô hình này mất hiệu lực, mức phí liên quan đang đối mặt với nguy cơ bị thu hẹp thêm.
Theo tính toán, Strategy hiện đang nắm giữ khoảng 844.000 bitcoin, với giá trị khoảng 51,1 tỷ USD dựa trên mức giá 60.500 USD mỗi coin; sau khi cộng thêm doanh thu từ phần mềm và tài sản tiền mặt, tổng tài sản khoảng 53,6 tỷ USD; sau khi trừ đi các khoản nợ khoảng 6,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi và 15,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi, giá trị ròng tương ứng với cổ đông phổ thông khoảng 31,8 tỷ USD. Tuy nhiên, tính đến ngày 5 tháng 6, giá trị thị trường của công ty vẫn đạt 41,6 tỷ USD, cao hơn khoảng 10 tỷ USD so với giá trị ròng.
Kể từ năm 2025, Saylor đã huy động vốn quy mô lớn thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi để mua bitcoin, khiến tổng nợ và nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi của công ty tăng từ khoảng 6,9 tỷ USD lên 21,8 tỷ USD. Trong đó, quy mô cổ phiếu ưu đãi đã đạt 15,5 tỷ USD, mỗi năm cần trả khoảng 1,5 tỷ USD cổ tức, trong khi dự trữ tiền mặt của công ty chỉ khoảng 1 tỷ USD, khó có thể bù đắp chi phí liên quan trong dài hạn.
Ngoài ra, số lượng cổ phiếu lưu hành của Strategy đã tăng từ 98 triệu cổ phiếu trước khi mua bitcoin lên 353 triệu cổ phiếu, tăng 250%. Nếu giá bitcoin giảm xuống mức 50.000 USD, giá trị tài sản ròng của nó có thể giảm xuống khoảng 23 tỷ USD. Trong trường hợp mức chiết khấu biến mất, mức giảm giá lý thuyết của cổ phiếu MSTR có thể vượt xa mức giảm giá của chính bitcoin.
Phân tích cho rằng, để thanh toán cổ tức ưu đãi ngày càng tăng, Strategy có thể cần liên tục phát hành thêm cổ phần ưu đãi hoặc bán một phần tài sản bitcoin trong tương lai, điều này có thể tạo thành vòng lặp tiêu cực “phát hành cổ phần ưu đãi—trả cổ tức—huy động vốn thêm”, còn được gọi là “vòng xoáy tử thần (Death Spiral)”. (Fortune)