صاف الفاظ میں، میں صرف اسٹریٹجی کی تقسیم کے فرائض پورے کرنے کی مستقل صلاحیت کے بارے میں اتنی فکر نہیں کرتا۔ لیکن لوگ واپس آ کر کہیں گے، "تو قابل تبدیل بانڈز کے بارے میں؟" تو آئیے اس پر نظر ڈالتے ہیں۔ سب سے پہلے، اگلی پٹ تاریخ (ستمبر 2027) سے ہم ایک سال سے زائد دور ہیں اور اگلی بالغت (ستمبر 2028) سے دو سال سے زائد دور ہیں۔ اس لیے کوئی بھی قابل تبدیل بانڈ فوری خطرہ نہیں ہیں۔ ستمبر 2028 کا 1.01 ارب ڈالر کا CB ایک تبدیلی قیمت $183.19 پر ہے۔ اس بانڈ کا سب سے زیادہ امکان یہ ہے کہ یہ متوقع طور پر تبدیل ہو جائے گا۔ حتیٰ کہ اگر ستمبر 2027 کی پٹ تاریخ پر مارکیٹ پرائس تبدیلی قیمت سے thoda نچلا ہو، تو بانڈ ہولڈرز ضرورت نہیں محسوس کریں گے کہ وہ نقد حاصل کریں۔ CBs کے پاس اب بھی وقت کا قیمتی اقدار رہے گا۔ اور اگر ستمبر 2028 تک MSTR اب بھی $183.19 سے نچلا رہا، تو نقصان شاید نامنظور ہو گا۔ اسی طرح، تبدیلی قیمتوں کافی کم ہیں کہ میں 2030A، 2031 اور 2032 نوٹس کا سب سے زیادہ امکان متوقع طور پر تبدیل ہونا دیکھتا ہوں۔ صرف اس بات سے میرا خیال بدل سکتا ہے اگر چار سالہ سائکل واقعی توڑ جائے اور 2028 تک ہم نے بٹ کوائن کا نئے اپٹرینڈ نہ دیکھا ہو۔ صرف دو بانڈ جنہیں میں ممکنہ طور پر خطرہ سمجھتا ہوں وہ 2029 نوٹس ہیں جن کی قیمت $672.40 پر طے کی گئی ہے اور 2030B نوٹس جن کی قیمت $433.43 پر طے کی گئی ہے۔ MSTR نے پہلے بھی بدترین حالات سے واپسی کر لی تھی۔ فروری 2027 کے نوٹس جن کی قیمت 2021 میں $143.25 تھی، وہ 2022 کے بیر مارکیٹ میں 90% تک نچلے سطح پر آ گئے تھے لیکن پھر بھی تبدیل ہونے کے لئے واپس آئے (اس لئے وہ درج ذیل جدول میں شامل نہیں)۔ تاہم، اب بھي امکان معنوي طور پر موجود ہے کہ 2029 نوٹس متوقع سے زائد تبدید (dilution) پیدا کر سکتے ہیں۔ لیکن بالکل درست طور پر کتنا تبدید؟ اور کيا اسٹریٹجی ان خریداریوں ميں آگے رہتى ہي؟ 2029 نوٹس کو جب mNAV ~3x تھا تو ان پر 55% پریمیم لگایا گيا تھا۔ تو آئيں اس کو اثراتي ضربِ مثل $3 * 1.55 = 4.65x کہتے ہيں۔ $672.40 / 4.65 سے ہم ميں $144.60 کا مقصد حاصل کرتے ہيں۔ بالکل کم تبدید بہتر ہوتا ہے، لेकن اگر اسٹریٹجี کو CBs کو پورا کرنے کے لئے $672.40 سے نچلے قيمت پر شئيرز فروخت کرنى پڑي، تو وھي بھي آگے رهنا ممکن هوتا هے۔ 2030B نوٹس قرีبِ قرین فصل هوند هيا۔ اگر دوسرى عام چار ساله BTC سائکل آئي تو MSTR قيمت $433.43 سے اوپر ديكھايي ديني كي امكانيت هيا۔ 2030 بالغت بير سال ميں آتى هى، لेकن اسٹریٹجى مارچ 2027 سى شروع كى طرف سى نوٹ كال كى سكتي هى۔ اگر MSTR ماركت قيمت $433.43 تك نه پونچى تو، جيسى كه 2029 نوٹس كى طرح، اسٹرتيجى كي طرف سى ان كى واپس خريداري كى ممكنا موقع بني رهيا هوا جو كم فائدې مند لين، لेकن لاحق طور پر فائدې مند قيمت كى طرف سى هوسكتي هى۔ خلاصه ميں، میرا بناد حالت يه هيا كه MSTR كى قابل تبديل بانڈز خاص طور پر بڑا مسئله نهين، بلكه MSTR كى طرف سى زياتر تبديل قيمت والي بانڈز پر نقصان بھي لين كى صورت ميں بھي فائدې مند رهتى هين۔ بالطبع، نقصان ديني كا ضبط نهين هوا۔ عام طور پر بٹ كوائن كى بول فيز ميں دو سال بعد بहت كچھ هوسكتا هيا۔