سی ای سی ٹوکنائزڈ اسٹاکس کے لیے فریم ورک پیش کرنے کا منصوبہ بناتی ہے، جس سے روایتی مالیاتی دلچسپیاں پیدا ہو رہی ہیں

لکھنے والے: ٹائگر ریسرچ

ترجمہ: AididiaoJP، Foresight News

امریکی سیکورٹیز ایکسچینج کمیشن (SEC) اس ہفتے کے اندر "انویٹیو ایکسیپشن" فریم ورک کا باہری اعلان کرنے کی تیاری کر رہا ہے، جس کے تحت تیسرے افراد کو ملکی کمپنیوں جیسے ایپل اور ٹیسلا کو ٹوکنائز کرنے کی اجازت ہوگی بنا کسی ملکی کمپنی کی منظوری کے۔ یہ اقدام روایتی شیئر مارکیٹس کو بلاک چین پر منتقل ہونے میں تیزی لانے کا امکان رکھتا ہے، جبکہ اس سے ایکسچینجز کو لکویڈٹی کے ٹکڑوں اور آمدنی کے نقصان کے بارے میں گہری فکر بھی ہو رہی ہے۔

بلومبرگ کی 18 مئی کی رپورٹ کے مطابق، یہ فریم ورک اس سال فروری میں پروفیسر پال اٹکنز اور ہیسٹ پیئرس کے ذریعہ پیش کیے گئے ڈی ریگولیٹری وژن سے نکلا ہے۔ کوین بیس اور بلاکچین ایسوسی ایشن نے پہلے ہی ساتھ میں تائید کے خط جمع کر دیے ہیں جن میں تھرڈ پارٹی ٹوکنائزیشن کے لیے مضبوط طور پر اپیل کی گئی ہے۔ تاہم، پیئرس نے 22 مئی کو جاری کردہ ہدایات کا دائرہ کار مارکیٹ کی توقعات سے زیادہ تنگ ہے، جو صرف شیئر ہولڈرز کے تمام حقوق کو محفوظ رکھنے والے آن چین اسٹاک انسٹرومنٹس تک محدود ہے، اور ووٹنگ یا ڈوڈنگ حقوق کے بغیر سنتیٹک اسٹاک ٹوکنز کو واضح طور پر مستثنیٰ قرار دیا گیا ہے۔

ٹوکنائزڈ اسٹاک کا مرکزی اثر "ٹکڑوں میں تقسیم" ہے۔ کرپٹو صنعت عام طور پر مائعات کے ایکجوت ہونے پر بحث کرتی ہے، لیکن روایتی مالیاتی دنیا اسے ساختی خطرہ سمجھتی ہے۔

• لیکویڈیٹی کا ٹکڑے ٹکڑے ہونا: جب ایک ہی شیئر کو مختلف بلاکچین اور دی سینٹرلائزڈ پلیٹ فارمز پر ٹوکنائز کیا جاتا ہے، تو جو ٹریڈنگ وولیوم اور آرڈر فلو اصل میں نیویارک سٹاک ایکسچینج یا ناسداک پر مرکوز ہوتا ہے، وہ کئی جگہوں پر بکھیر دیا جاتا ہے۔ اس سے پلیٹ فارمز کے درمیان قیمت کے فرق، بڑے آرڈرز کا سلپیج بڑھ جاتا ہے، اور مارکیٹ کی کلی فعالیت کم ہو جاتی ہے۔
• آمدنی کا ٹکڑے ٹکڑے ہونا: جب تجارتی مراکز تقسیم ہو جائیں، تو اصلی طور پر مقامی ایکسچینج کی طرف سے حاصل کی جانے والی ٹریڈنگ فیس اور درمیانی آمدنی خارجہ یا دوسرے مقابلہ کرنے والے پلیٹ فارمز کی طرف جائے گی، جو ملک کی مالیاتی مقابلہ کرنے کی صلاحیت کو ب без تاثیر ڈالتی ہے۔

ٹائگر ریسرچ کی رپورٹ میں جنوبی کوریا کا مثال کے طور پر ذکر کیا گیا ہے: ہانگ کانگ کی املاکی کمپنی CSOP نے SK ہائی سلیکن کا 2 گنا لیوریج ETF جاری کیا ہے، جو اب دنیا کا سب سے بڑا اکیلہ اسٹاک لیوریج ETF بن چکا ہے اور اس کا اثاثہ 110 ارب کورین ون (تقریباً 80 ارب امریکی ڈالر) سے زائد ہے۔ اگر جنوبی کوریا نے ریگولیٹری سینڈ باکس کے ذریعے اس طرح کے مصنوعات کو جلد سے جلد منظور کر لیا ہوتا، تو یہ مینجمنٹ فیس اور فنانشل آمدنی ملک میں ہی رہتی۔

ایک جیسے تصور کے ساتھ اس تبدیلی کی وضاحت کی گئی ہے: روایتی شیئر بازار ایک ایسی بڑی دکان کی مانند ہے جہاں تمام خریدار اور فروخت کنندہ اکٹھے ہوتے ہیں، جہاں ایکسچینج ٹریڈنگ کا منفرد کنٹرول رکھتا ہے اور فیس وصول کرتا ہے۔ جبکہ ٹوکنائزڈ شیئرز کسی کو بھی اجازت کے بغیر لاکھوں چھوٹے چھوٹے دکانیں کھولنے کی اجازت دیتے ہیں، جہاں ٹریڈنگ دکان کے باہر براہ راست ہوتی ہے۔

یہ تقسیم خریداروں کو بھگا دے گی، ہر اسٹال کے اسٹاک کو کم کر دے گی، بڑے ٹریڈز کو مشکل بنائے گی، اور آمدنی کے ذرائع کو تقسیم کر دے گی۔ اگر مقامی ایکسچینج监管ی پابندیوں کی وجہ سے تھوڑا سا تھام رہا ہے، تو دوسرے علاقوں کے مقابلہ کرنے والے پلیٹ فارمز عالمی سرمایہ کی حرکت اور واسطہ آمدنی پر فوری قبضہ کر لیں گے۔

اسی دن (18 مئی)، جب SEC نے فریم ورک کے سگنلز جاری کیے، ڈی سینٹرلائزڈ پلیٹ فارم Hyperliquid کے RWA (ریئل ورلڈ ایسٹس) کا اوپن انٹریسٹ 2.6 ارب ڈالر تک پہنچ گیا، جو ایک نیا ریکارڈ ہے۔ 24/7 آن چین ٹریڈنگ کے تقاضے کے تحت، پیرمیننٹ DEX پر RWA کی ٹریڈنگ مزید تیزی سے بڑھنے کا تخمنا ہے۔

سنتی مالیاتی ادارے اور تنظیم کنندگان کو دو چیلنجز کے درمیان پھنسا گیا ہے: ایک تو نیویارک سٹاک ایکسچینج کی طرح تعاون کرکے ٹوکنائزیشن کی بنیادی ڈھانچہ تعمیر کرنا، دوسرا تنظیم کنندگان کو دباؤ ڈال کر نئے ایجادات کو روکنا تاکہ موجودہ آمدنی کا تحفظ کیا جا سکے۔ تنظیم کنندگان بھی الجھن میں ہیں — نئے ایجادات کے رفتار کو کنٹرول کرنا چاہتے ہیں، لیکن ساتھ ہی ملکی آمدنی کو بیرون ملک پلیٹ فارمز سے نہ چھینے جانے دینا چاہتے ہیں۔

اگرچہ فریم ورک کا باقاعدہ اعلان ہو گیا ہے، لیکن ممکنہ تنازعات ابھی شروع ہو رہے ہیں۔ مستقبل کے دو بڑے توجہ کے مرکزی مسائل درج ذیل ہیں:

• شریکوں کے حقوق کے ارد گرد دوسری "وضاحت کی جنگ";
• 监管灰色地带 میں ترقی پانے والے پلیٹ فارمز جیسے Hyperliquid کو کس طرح ریگولیٹری فریم ورک میں شامل کیا جائے۔ اگر انہیں بے لائسنس ایکسچینج قرار دے دیا جائے، تو اس سے نئی لیکویڈٹی اور عدم یقین کی لہر کا خطرہ ہو سکتا ہے۔

ڈیجیٹل اثاثوں کے دور میں، اگر مالیاتی ادارے اور قانونی علاقوں نے جلدی سے کارروائی نہیں کی، تو وہ طویل مدتی منفرد فیس کے حقوق اور مالی قیادت کو ہمیشہ کے لیے کھو دیں گے، اور پولیس کا سرمایہ مسلسل مختلف طرفوں پر بکھر جائے گا۔