بلک بیٹس کی خبر، 4 جون، گزشتہ 24 گھنٹوں میں بٹ کوائن کی قیمت 61,383 امریکی ڈالر تک لگاتار گر گئی، جس کا کمی شیڈل کرینس سے زیادہ تھا، اور بٹ کوائن کا مارکیٹ کی حصة کم ہو گیا۔ خوف کے ماحول میں، اولین شیئر ڈویڈنڈز کے ادائیگی کے لیے اسٹریٹجی کے ذریعے چھوٹے پیمانے پر کرپٹو کرنسی فروخت کرنے کا معاملہ دوبارہ مارکیٹ کا مرکزی موضوع بن گیا، جس کے تحت سرمایہ کار دوبارہ اس کے اعلیٰ لیوریج فنانسنگ وہیل کے وجود کو لے کر سوال اٹھا رہے ہیں کہ کیا یہ کرپٹو مارکیٹ میں نظاماتی تباہی کا باعث بن سکتا ہے۔
IOSG کا خیال ہے کہ سٹریٹجی STRC کے ذریعے 11.5% کا بلند منافع فنانسنگ میکنزم تشکیل دے رہی ہے، جو بنیادی طور پر "پٹھا آپشن فروخت" ہے، جس میں BTC کی کمی کے باعث اثاثوں کے بفر کو خطرہ ہونے کے بدلے خریداری کا دباؤ پیدا ہوتا ہے۔ یہ فکسڈ انکم کی مانگ کو بٹ کوائن کے خریداری دباؤ میں تبدیل کرتا ہے، اور STRC کے ذریعے فنانسنگ کو موثر طریقے سے BTC جمع کرنے میں تبدیل کرتا ہے، لیکن اصل کمزوری BTC قیمت نہیں بلکہ mNAV ہے۔ اگر MSTR کا mNAV لگاتار 4 ہفتے سے زیادہ 1.0 گنا سے نیچے جائے، تو فلائرویل تین ماہ میں پاسیو موڈ میں جا کر نیچے کی طرف کا سلسلہ شروع کر دے گا۔ سائلر کو تین طرح کے انتخابوں میں سے ایک پر عمل کرنا ہوگا: مزید ڈوڈ بڑھانا تاکہ لیوریج بڑھایا جا سکے، ڈوڈ روکنا، یا ڈوڈ ادا کرنے کے لیے محدود BTC فروخت کرنا مجبور ہونا۔ موجودہ فنانسنگ فلائرویل "ایک پیر پر چل رہا" ہے، اگر یہ صورتحال پیدا ہوئی تو STRC کا خطرہ واضح طور پر سامنے آ جائے گا۔
بٹ میکس ریسرچ کا کہنا ہے کہ STRC کا خطرہ مختصر مدتی امریکی بانڈز کے مقابلے میں کافی زیادہ ہے، اور جب "موسیقی رک جائے" تو سرمایہ کاروں کو لگ سکتا ہے کہ ان کا احترام نہیں کیا گیا۔ ان کا جائزہ ہے کہ mNAV کے 1 گنا سے کم رہنے کی پریشانی میں، جبکہ سیلر نے بار بار "کبھی کرپٹو نہیں بیچوں گا" کا اعلان کیا ہے، لیکن سب سے زیادہ امکان یہ ہے کہ وہ STRC کی استحکام کی کہانی کو فوری طور پر چھوڑ دیں گے اور دباؤ کو مالکان پر منتقل کر دیں گے، بجائے اس کے کہ وہ کرپٹو بیچ دیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ موجودہ مکینزم کی نازکی سطحی سے بہت زیادہ ہے، اور حکومتی اور ترتیب کے خطرات کو نظرانداز کر دیا گیا ہے۔
NYDIG کا خیال ہے کہ STRC کسی بیٹ کے اثاثہ کوریج پر ایک پٹھا آپشن کی طرح ہے — جس میں BTC کی کمی کے باعث اثاثہ کے بفر کو متاثر ہونے کے نیچے کے خطرے کو قبول کرتے ہوئے آمدنی حاصل کی جاتی ہے۔ یہ صرف ایک ادائیگی کا خطرہ نہیں ہے، بلکہ اسے حکومتی اور ترتیب کے نقطہ نظر سے جانچنا ہوگا، جو مرکزی، واحد نام کا BTC کریڈٹ خطرہ ہے۔ لمبے مدت کے لحاظ سے، اگر BTC منفرد یا نیچے جائے تو، مسلسل ڈویڈنڈ میں اضافہ کرکے مختصر مدت میں خریداروں کو متوجہ کیا جا سکتا ہے، لیکن یہ آہستہ آہستہ ایک قریبی مالیاتی آلہ سے مشکل مصنوعات کی طرف مائل ہو جائے گا، اور مکینزم کی کمزوری بالکل ظاہر ہو جائے گی۔
سیلر اور ان کے حامی (جیسے بٹ وائز کے مشیر جیف پارک) STRC کے کردار کو بہت زیادہ سراہتے ہیں، جسے "بٹ کوائن سپورٹڈ مانی مارکیٹ فنڈ" اور "شرٹ ڈیوریشن ہائی ییلڈ کریڈٹ" کے طور پر پیش کیا جاتا ہے، جو 3 گنا لیوریج کے ذریعے فنڈز کو بٹ کوائن خریداری میں موثر طریقے سے تبدیل کرتا ہے اور بٹ کوائن کی قیمت کو چلانے والا مرکزی انجن ہے۔ سیلر نے اس ٹول کو بڑے پیمانے پر فروغ دیا ہے، اور تحریک کے لیے ماہانہ تقسیم کو نصف ماہانہ بنانے کا تجویز دیا ہے۔ وال سٹریٹ کے اداروں (جیسے بلاک رک ETF جو بڑی مقدار میں ہولڈ کرتے ہیں) کے تائید کے ساتھ، STRC اب بھی "بچانے والا" ہے، لیکن اگر بٹ کوائن پلیٹ فارم یا نیچے جائے تو، 11.5% آمدنی کا اخراج اسے فنڈنگ کا آلہ بنا رہا ہے، جو تباہ کن ثابت ہو سکتا ہے، اور سیلر کی ذکاوت مند لیوریج حکمت عملی آخری ٹیسٹ کا سامنا کر رہی ہے۔