Morpho Midnight: Стійкий, але необхідний майбутній напрямок DeFi @Morpho представив Midnight — протокол для позичання за фіксованою ставкою та фіксованим терміном — 14 квітня. 28 травня він опублікував білу книгу Midnight та відкрив кодову базу. Найпоширеніша структура в DeFi-позичанні сьогодні — це модель з відкритим терміном та змінною ставкою, побудована на ізольованих пулах. Змінні ставки ускладнюють інституціям та довгостроковим позичальникам прогнозування витрат на фінансування. Коли невідомо, за якою ставкою ви будете платити протягом усього терміну позики, інституція має мінімальні підстави серйозно використовувати цей ринок. Morpho Midnight має вирішити цю проблему шляхом створення ринку позичання з фіксованою ставкою та фіксованим терміном. — Ліквідність на основі пропозицій Протоколи фіксованої ставки на ланцюгу вже існували. Що відрізняє Midnight від них — це його модель умовної ліквідності на основі пропозицій (на основі намірів). У типовому протоколі позичання постачальник повинен заздалегідь депонувати кошти у конкретний пул. Цей капітал залишається прив’язаним до ринку до тих пір, поки позичальник не використає його, і постачальник не може використовувати його на інших ринках одночасно. Проблема ще гостріша на ринках з фіксованою ставкою та фіксованим терміном, де ринки розділені за комбінацією колатералу та терміну. Чим більше ринок фрагментується за типами колатералу та термінами, тим тоншою стає ліквідність у кожному з них, і тим нижчою — ефективність капіталу. Midnight вирішує це, дозволяючи постачальникам розміщувати пропозиції одночасно на кількох ринках без блокування капіталу заздалегідь, отримуючи реальні кошти лише тоді, коли хтось виконує пропозицію. Мейкер може котувати ціни на кількох ринках, використовуючи той самий капітал. Це зменшує фрагментацію ліквідності, яка характерна для ринків з фіксованим терміном. — Ринок облігацій на ланцюгу Функціонально Midnight побудований подібно до ринку облігацій на ланцюгу. У межах одного ринку купівля одиниць ставить вас на боку позичання (позиція кредиту), а продаж одиниць — на боку позичання (позиція боргу). Ставка не встановлюється окремо — вона визначається з дисконту, за яким торгуються одиниці. Наприклад, якщо сьогодні ви купуєте право отримати один токен позики у момент завершення за 0,95 і отримуєте 1 у момент завершення, дохідність за цей період становить приблизно 5,26%. Це схоже на безкупонний зобов’язання, таке як казначейська облігація США (T-Bill), яка купується з дисконтом і виплачує номінальну вартість у момент завершення. У білому папері Midnight свідомо висвітлюється, що дизайн не слід сприймати як облігацію чи фінансовий інструмент у юридичному сенсі. Однак, якщо дивитися лише на економічну структуру виплат, Midnight можна розуміти як спробу побудувати на ланцюгу продукт, подібний до облігації. — Коли природа активів змінюється, фінанси також повинні змінюватися DeFi до цього часу розвивався навколо того, що добре пасує до особливостей криптовалют: високий APY, кредитне плече, ликвіднотний майнинг та ринки змінних ставок. Це добре працювало для запуску ранньої ланцюгової ликвідності та приваблення користувачів, що народилися разом із криптовалютами, але мало меж при справжньому привабленні інституційного капіталу. Інституційний капітал потребує не просто високого APY. З цього приводу на ланцюгу будуть з’являтися продукти, подобаються існуючим інструментам фінансової галузі. Інституціям потрібно здати оцнювати, експлуатувати та керувати ризиком ланцюгових фінансових продуктів у структурах, якими вони вже володि�ють — так само, як у традицйонному фiнансi. Наступна конкурентна перевага DeFi полягатиме не у створеннi унiкальних для криптовалют фiнансових продуктiв, а у тому, наскiльки добре вона зможе вiдтворити доведенi структури з традицiйного фiнансу на ланцюгу. Для користувачiв, що народилися разом із криптовалютами і шукають високоризикованих, високодоходних та захоплюючих інвестицiй, це може здаватися змiною, що забирає частину задоволення. Але це також крок, який ланцюговi ринки повиннi пройти, щоб привабити масштабний інституцiйний капiтал. Тип активiв, що надходять на ланцюг, змiнюється — і коли природа активiв змiнюється, граматика фiнансiв, що базуються на них, також повинна змiнюватися.