Переклад статті: Block unicorn
Протягом більшої частини історії фінансів найбільшою складністю було переказування коштів. Проблема полягала у тому, як переказати кошти з точки A у точку B, що вимагало проходження через серію банків, кожен з яких брав комісію. Іноді це навіть стосувалося міжнародних переказів.
За останні десять років криптовалюти та стабільні монети обіцяли мінімізувати ці фрикції за допомогою крипто-додатків та гаманців. Але якщо ці кошти не можна використовувати в ширшій економічній системі, то такі швидкі та недорогі перекази не мають сенсу. Доларова вартість, що залишається в крипто-гаманці, менша за свою реальну вартість. Саме тому криптовалюти сьогодні відіграють роль більш досконалої інфраструктури для переказу існуючих традиційних активів.
Злиття старої та нової фінансових систем створило новий проміжний шар, де й накопичується вартість. У сьогоднішній статті я розгляну, хто вилучив вартість з цього нового шару.
Необхідність Web 2.5
Протягом більш ніж десяти років криптовалютна галузь намагалася переконати людей завантажити гаманці, переносити активи між різними блокчейнами та розміщувати кошти у нових додатках. Але люди не відмовляться від систем, якими користувалися протягом десятиліть, лише тому, що хочуть спробувати щось нове. Жоден постачальник не захоче отримувати платежі через блокчейн і дивитися, як гроші лежать у їхньому гаманці, чекаючи, поки вони знайдуть спосіб перекласти їх назад на банківський рахунок, який можна використовувати для повсякденних витрат. Переказ коштів з гаманця на банківський рахунок вимагає сплати комісій і, у більшості випадків, проходження перевірок на відповідність вимогам.
Проблема ніколи не полягала в здатності криптовалют миттєво переказувати кошти, а в тому, що їхня архітектура вимагає від людей відмовитися від систем, які вони вже використовують, таких як банківські рахунки, кредитні картки та системи виплати заробітної плати, і перейти на абсолютно нові системи. Точки входу, виходу та мостові рішення — це точки тертя, які потрібно приховувати, а не демонструвати як функції. Люди завжди прийматимуть нові технології, які дозволяють швидше та дешевше переказувати їхні вже існуючі кошти на їхні поточні рахунки.
Ідеальна інфраструктура — це криптовалюта як ефективний, невидимий інструмент та основа для традиційних фінансів. Ми називаємо цей ідеальний стан «Web 2.5». Хоча цей термін може здатися трохи складним, його суть полягає у поєднанні переваг обох світів. Ми зберігаємо сутність традиційних фінансів — регулювання, ліцензування, верифікацію, а також інтерфейси та досвід користувачів, якими люди вже довіряють і користуються. Потім ми поєднуємо це з низькими витратами, програмованістю та завжди доступними розрахунками, які надає криптовалюта. Їм не потрібно витісняти одне одного. Банки залишаються банками, а криптовалюта надає нової енергії інфраструктурі, яка раніше була повільною та застарілою.
Але якщо криптовалюта стає невидимою основою, а традиційні фінанси залишаються знайомою поверхнею, то де накопичується цінність у новому світі Web 2.5?
Цей рівень, що з’єднує дві фінансові системи, завжди мав вартість, що перевищує більшість інституцій, які він з’єднує. Visa отримала операційний прибуток у розмірі 24 мільярди доларів США за минулий рік (фінансовий рік, що закінчився у вересні 2025 року), при цьому комісія за кожну транзакцію в її мережі становить менше одного відсотка. Навіть тоді її операційна маржа складає 60%. Депозитна торгова та розрахункова компанія (DTCC), яка зараз розробляє власну блокчейн-систему розрахунків, у 2025 році обробила цінні папери на суму 47 трильйонів доларів США і отримала прибуток у розмірі 2,9 мільярда доларів США.
Проміжний шар
Обидві інституції зараз розробляють перетворювачі, щоб дозволити банкам перетворювати ISO 20022 інструкції на ланцюгові розрахунки, зберігаючи свою інфраструктуру.
23 червня Chainlink разом із консорціумом з понад 50 європейських та корейських банків (загальна сума активів яких становить приблизно 10 трильйонів доларів США) оголосила про запуск проекту Pangea для тестування реального часу розрахунків при валютних операціях.
Мета — перехід інфраструктури валютного розрахунку з традиційного циклу T+2 на модель реального часу T+0.
Середовище виконання Chainlink (CRE) як шар оркестрації з’єднує блокчейн з іншими зовнішніми платіжними системами без ручного маршрутизації чи мостів. Він перетворює кожну звичайну команду на атомарний обмін у блокчейні та повертає результат для читання банківською системою.
Chainlink — це відносно нова технологія. Однак DTCC, якій вже 50 років і яка розташована в центрі ринку США (у минулому році обробила приблизно 4,7 трильйона доларів США цінних паперів), обрала саме цей Chainlink runtime для підтримки ланцюга своїх заставних застосунків.
Щодо традиційних інституцій, SWIFT — це приклад. За ранніми прогнозами щодо криптовалют, SWIFT мав бути інституцією, яку повинна була замінити блокчейн-технологія. Багато хто передбачав, що стабільні монети обійдуть цей монопольний інформаційний канал. Вісім років тому ця глобальна інформаційна мережа для банків заявляла, що блокчейн «ще не готовий до масового застосування». Однак SWIFT зараз спільно з 40 банками розробляє спільний реєстр на основі блокчейну.
Це не є альтернативою мережі SWIFT, а шаром оркестрування, побудованим поверх неї. Саме переміщення коштів у ланцюжку ніколи не було загрозою. Для SWIFT важливо, щоб вони не були виключені зі шару, який вирішує, як кошти будуть рухатися у ланцюжку. Доки вони зможуть брати участь і мати голос у процесі прийняття рішень, вони зможуть залишитися у грі. Тому вони самостійно розробляють цей шар.
Навіть суверенні держави масово ввійшли в цю сферу, намагаючись отримати з неї цінність. Банк міжнародних розрахунків (BIS) зібрав сім центральних банків та понад сорок приватних інституцій для спільного запуску проекту «Agorá», метою якого є тестування атомарного розрахунку за допомогою токенізованих резервів центральних банків.
Але чи справді цінно створювати міст між двома фінансовими гігантами та/або банківськими гігантами?
Цінність моста
Просто шарі для діалогу між двома сторонами, ймовірно, має більшу цінність, ніж самі гравці.
Visa та Mastercard спочатку були мережами маршрутизації між банками та торговцями. Навіть сьогодні вони не зберігають депозити, не випускають жодних карток і не несуть жодного ризику. Однак ринкова капіталізація Visa перевищує ринкову капіталізацію всіх банків світу, крім JPMorgan Chase.
Цінність, що надається рівнем операційного перекладу, виходить далеко за межі грошей. Ті, хто вирішує, куди напрямляти кошти, також мають право вирішити, коли закрити цей канал.
Система SWIFT була створена в 1973 році як спосіб для банків обмінюватися стандартизованими повідомленнями. Після п’ятдесяти років вона отримала могутню здатність накладати санкції проти країн. Протягом останнього десятиліття система SWIFT відігравала ключову роль у економічній війні, зокрема під час санкцій проти Росії через її війну в Україні. Вона також застосовувалася для накладання європейських санкцій проти іранських банків з метою припинення ядерної програми країни, а потім санкції були зняті після прогресу в ядерній угоді.
Chainlink зараз співпрацює з Project Pangea для пілотного тестування значущості адресних пули коштів для реального часу розрахунків валютних угод.
Річний обсяг міжнародних платежів становить від 150 до 190 трильйонів доларів США, і до 2030 року він перевищить 250 трильйонів доларів США. Якщо Chainlink та їхній альянс з 50 банками зможуть захопити навіть 1% цього ринку, це означатиме, що їхній потенційний ринковий обсяг (TAM) перевищить 1,5 трильйона доларів США. Навіть при зборі лише 0,1% комісії Chainlink зможе отримати 1,5 мільярда доларів США доходу, створивши міст між традиційними фінансами та блокчейн-розрахунками.
Але тут є один момент, на який слід звернути увагу. SWIFT і Visa стали домінуючими стандартами у своїх галузях, і в кінцевому підсумку вся система мусила прийняти їх. У кожній галузі є лише один переможець, який протягом десятиліть посилює свою позицію.
Зараз у нас є чотири різні моделі — протокол, ринкова утиліта, банківська спілка та клуб центральних банків, — які борються за одну й ту саму трансляційну шару, щоб з’єднати світ фінансів Web 2.0 і Web 3.0.
Ліцензія та плаваючий
Економічні механізми, що забезпечують цей рівень вартості, існують вже довгий час. З розвитком технологій обробки коштів, сама обробка транзакцій поступово перетворилася на товар. Зі зниженням витрат на переказ коштів основна вартість зосереджується на двох аспектах. По-перше, це авторизація — право визначати, чи можлива транзакція та за яких умов. По-друге, це флоат-дохід — відсотки, що нараховуються під час часового простою коштів перед їх переказом.
Раніше ми писали про те, як працюють платежі між штучними інтелектуальними агентами (див. тут і тут). Зараз та сама логіка застосовується до розрахунків між банками.
Саме це робить посередній координаційний шар вартим боротьби. Він створює двосторонній мережевий ефект: чим більше банків під’єднується до однієї сторони, тим більш привабливим стає це для розрахункових організацій іншої сторони, і навпаки. Кожна додаткова організація підвищує витрати на вихід для існуючих учасників. Хоча між окремими банками та блокчейнами існує конкуренція, організації, що координують шар перетворень, надають послуги всім банкам та блокчейнам і отримують з цього комісії.
Stripe також застосовує ту саму стратегію в сфері оплати кредитними картками. За допомогою простого, зручного для розробників API він дозволяє підприємствам будь-якого розміру легко приймати та керувати онлайн-платежами, приховуючи складність платіжних процесорів, аквайрів та платіжних мереж. Потім він стягує комісії з усіх користувачів, щоб усунути транзакційні бар’єри і приховати їх у тилі.
Саме тому інтерфейсний шар став популярною мішенню для поглинань. Коли хтось створює цей інтерфейсний шар, інші частіше вибирають його придбання, ніж побудову з нуля. Ми бачили це п’ять років тому, коли Visa погодилася придбати Plaid за 5,3 мільярда доларів США. Хоча угоду в кінцевому підсумку зірвала антимонопольна справа Міністерства юстиції, наміри були очевидними: Visa намагалася придбати частку ринку інтерфейсного шару, який Plaid управляє, щоб з’єднувати тисячі фінтех-додатків із банківськими рахунками.
Новий світ Web 2.5
Світ Web 2.5 має більше перспектив, ніж повністю децентралізована утопічна ідея Web 3.0, оскільки він не вимагає від капіталу втікати від існуючих учасників у пошуках послуг, які надає криптовалюта. Навпаки, він використовує криптовалюту як нижчий ефективніший інфраструктурний рівень для переказу коштів та активів всередині існуючої екосистеми.
Хоча такі проекти, як Pangea, AppChain від DTCC та Agorá, все ще перебувають на передвиробничому етапі, ми позитивно оцінюємо напрямок розвитку таких учасників, як Chainlink. Довгий час у сфері криптовалют тривали внутрішні суперечки щодо того, як краще побудувати крипто-додатки, щоб змусити користувачів відмовитися від традиційних способів оплати. Розробники також сперечалися, на якому блокчейні найнижчі газові витрати та який токен найкраще підходить для зберігання коштів. Web 2.5 робить ці суперечки зайвими, прибираючи всі терміни та приховуючи інфраструктуру у тилу.
Інтернет, який ми використовуємо, — це насправді пакети інформації, що передаються через глобальну мережу комп’ютерів. Це, звичайно, чудова інформація, але якщо ви просто хочете вийти в інтернет, то це не варто виставляти напоказ. Ніхто не цікавиться, чи підтримують ці блискавично швидкі та недорогі транзакції криптовалюти чи щось інше.
Блокчейн поступово комодифікується, перетворюючись на взаємозамінний, нематеріальний та з низькою прибутковістю компонент у торгівлі. Його цінність зараз виражається в бізнес-моделях, що базуються на потоці коштів, і надає людям певний вплив на те, як і чи взагалі рухаються кошти.