У США існує проблема боргу, і їхнім рішенням цієї проблеми може стати створення ще більшої. Загальний національний борг становить приблизно 39 трильйонів доларів США, а щорічні дефіцити наближаються до 2 трильйонів доларів США, тому Департамент скарбниці активно залучає короткострокові позики, щоб уникнути виходу витрат на відсотки з-під контролю.
У 2025 році приблизно 84% випуску казначейських облігацій було здійснено у вигляді короткострокових казначейських векселів, тобто цінних паперів із терміном погашення 12 місяців або менше. Це найвищий частка короткострокового випуску з часів фінансової кризи. Короткострокові векселі мають нижчі дохідності, ніж довгострокові облігації, що на папері звучить чудово. Проте пастка: вони швидко погашаються, змушуючи уряд постійно їх продовжувати в умовах відповідної процентної ставки, що існує на даний момент.
Знайомтесь з новим головою ФРС — та ж жорстка енергія
Кевін Ворш прийняв посаду голови ФРС у 2026 році і не прибув із лояльною позицією. На зустрічі FOMC у червні дев’ять із 18 учасників передбачили принаймні одне підвищення ставки до кінця року, що свідчить про те, що ера легких грошей залишилася позаду.
Інфляція, що тримається вище 4%, надає ФРС обґрунтування. Інтуїція Варша полягає у пріоритеті цінової стабільності, що ставить його у конфлікт з Казначейством, яке відчайдушно потребує, щоб ставки залишалися керованими. Це суть того, що економісти називають ризиком фіскального домінування: момент, коли боргове навантаження уряду стає настільки величезним, що починає обмежувати те, що центральний банк може реалістично зробити у політиці грошової маси.
Оцінка позичань Казначейства за третій квартал 2026 року передбачає $671 млрд чистого ринкового боргу, що знаходиться у приватній власності. Продовження такого обсягу короткострокових цінних паперів у потенційно вищій процентній середовищі — це не теоретичний ризик. Це запланована подія.
Щоб дати уявлення про траєкторію: національний борг зрос приблизно на 4,5 трильйона доларів США з березня 2024 року.
Чому криптовалютні трейдери звертають увагу на це
З одного боку, жорстка політика ФРС на тлі економіки з високим рівнем боргу історично негативно впливає на ризикові активи. Вищі процентні ставки роблять готівку та короткострокові облігації більш привабливими порівняно зі спекулятивними активами. Bitcoin та альткоїни чутливо відчувають цю вагу, що підтверджено будь-яким періодом тривалого тиску ставок з 2022 року.
З іншого боку, масштаб боргу США підживлює паралельну дискусію про те, що відбудеться з довгостроковою вірністю долара. Рей Даліо був одним із найбільш відомих голосів, що пов’язують зростання боргу США з поступовим знищенням статусу долара як резервної валюти. Саме ця історія є саме тим макрофоном, який спонукає інституційний інтерес до bitcoin як до неправительственного засобу зберігання вартості.
Стейблкоїни додають ще один відтінок до цієї картини. Коли випускники стейблкоїнів збільшують свої резерви, вони стають структурними покупцями короткострокових казначейських облігацій. Це та сама категорія інструментів, яку казначейство заповнює на ринку. Попит на стейблкоїни, непрямим шляхом, допомагає поглинути частину пропозиції казначейських векселів, яку інакше довелося б шукати покупцям іншими шляхами.
За чим слід стежити далі
Ключовим питанням для інвесторів є вибір моменту. Підвищення ставки ФРС призведе до загального звуження фінансових умов і тиску на ціноутворення криптовалют у короткостроковій перспективі. Але якщо стратегія казначейства щодо короткострокових боргів врешті-решт змусить змінити політику — чи через те, що витрати на рефінансування стануть справді непереборними, чи через те, що фіскальний тиск перевищить інфляційний мандат ФРС — цей сценарій стане значним сприятливим фактором для bitcoin та інших альтернатив у вигляді твердих активів.
Ведення 84% випуску боргових інструментів у вигляді короткострокових цінних паперів, поки центральний банк сигналізує про підвищення ставок, є фіскальним еквівалентом фінансування іпотеки за одномісячною плаваючою ставкою і сподіванням, що ваш банк не змінить ставку на наступний місяць.