Автор: qinbafrank
Як оцінити ринок на цьому тижні після напруженого вихідних? У п’ятницю вночі ми детально проаналізували кілька факторів, що вплинули на рух ринку акцій США в другій половині минулого тижня, але перші попередження про ризики з’явилися ще в середу вночі на Space. (Додаткове читання: Попередження про корекцію ринку акцій США: Яка справжня загроза штучного інтелекту? Детальний аналіз нових напрямків інвестування в програмне забезпечення, оптичні з’єднання, SpaceX та біткойн)
Основна логіка цієї корекції:
AI/напівпровідники за короткий час занадто сильно зросли, ринок переживає сильний FOMO, торгова структура надто перенасичена; пірамідальний ріст сам по собі нестійкий; потім виникли такі фактори, як величезний IPO та розпродаж SpaceX, відтік коштів через підписання, природний уникнення ризику перед публікацією CPI/PPI/FOMC, а також сильні дані щодо зайнятості, що посилили занепокоєння щодо тривало високих процентних ставок або навіть повторного підвищення ставок, що в кінцевому підсумку спричинило масове зменшення левериджу у популярних технологічних акціях. Звичайно, це знову стара історія, але ключове питання — як тепер слід дивитися на подальший розвиток?
1. Спочатку можна повторити кілька корекцій за останні півроку
У минулому грудні теж мав місце подібний обвал технологічних акцій. Тоді Oracle спочатку викликала занепокоєння щодо рентабельності інвестицій у ШІ та капітальних витрат, після чого ринок продовжив падіння після звіту Broadcom, і лише сильний звіт Micron та помірні дані про інфляцію відновили настрій. Обидва випадки мають спільне — розлад через очікування процентних ставок, але відмінність полягає в тому, що наприкінці минулого року та на початку цього ринок більше хвилювався про прибутковість (чисельник) інвестицій у ШІ, а зараз немає консенсусу про «руйнування ШІ-логіки»; ринок більше стурбований знаменником — процентними ставками, інфляцією, ФРС, геополітикою та ліквідністю.
Сектор пам’яті є однією з найсильніших основних ліній у цьому хвилі AI-торгівель — має найбільший ріст, найвищий рівень активності та найбільшу прибуткову еластичність, тому найбільш схильний стати об’єктом концентрованого фіксації прибутку під час виходу з перенасичених позицій. Наприклад, Micron: з високої точки 3 червня 1089,29 до закриття в п’ятницю на рівні 864,01 — зниження на приблизно 20,7%; якщо врахувати мінімум на сесії 850,18, максимальне зниження становить близько 22,0%. Це перевищує корекцію близько 20%, яка була в середині травня, але ще не досягає екстремального рівня паніки, спостережуваного у березні під час війни.
KORU, як трикратний плечовий ETF корейського ринку, може наближено відображати схильність до ризику на корейському ринку технологій/зберігання, але не може вважатися прямим еквівалентом корейського індексу. KORU впав з високої точки 1279,70 від 1 червня до закриття 610,01 5 червня, що становить відкат приблизно 52,3%; якщо врахувати мінімум на сесії 599, відкат становить приблизно 53,2%.
З точки зору простору, це перевищує корекцію середини травня;
З точки зору часу, цей цикл вже тривав 4 торгові дні поспіль і наближається до минулих короткострокових вікон падіння.
Тому відносно обґрунтованим висновком є: на тлі того, що фундаментальні показники ШІ не були спростовані, найімовірніше, короткострокова хвильова корекція вже завершила значну частину свого руху, і ймовірність подальших різких падінь зменшується.
Тож на цьому тижні не обов’язково продовжиться різке падіння, але ймовірність швидкого повернення до рівня V-форми невелика — ймовірніше, ринок залишиться у діапазоні або повільно знизиться зі зниженням обсягів; але поки дохідність облігацій США не знизиться, а CPI/FOMC ще не оголошені, ринок, найімовірніше, залишиться в умовах високої волатильності, з орієнтацією на захист, очікуючи підтвердження та покращення ситуації.
2. Тепер розглянемо кілька великих подій з вихідних до сьогодні
1) У Ізраїлі та Лівані продовжуються зіткнення, Іран запустив балістичні ракети та дрони для ударів по Ізраїлю; Трамп одночасно тисне на Нетаньяху, щоб той не відповідав, і зберігає лінію на угоду між США та Іраном. Ця лінія буде впливати на ціни на нафту та знову зверне увагу ринку на інфляційний тиск.
Але наразі не спостерігається ознак знову підсилення до повного виходу з-під контролю.
Переглянувши інтерв’ю, яке Трамп дав вчора вночі, він намагався переконати, що не дозволить ескалації війни між США та Іраном.
2) NVIDIA та SK планують оголосити про співпрацю в понеділок. Хуан Ренъюнь висловився дуже прямо: дефіцит існує в галузях пам’яті, виготовлення виливків, передових упаковок та силіконової оптики, і цей дефіцит може тривати кілька років. Це твердження знову поєднує кілька ліній, які раніше обговорювали ринок.
Заразшній стан ринку може надати певну підтримку, але важко очікувати миттєвого перевороту. Сьогодні можна спостерігати за ринковою динамікою: чи зможуть ключові активи стабілізуватися після відкриття з нижчого рівня? Чи першими їх відновлять кошти компаній, які мають замовлення, клієнтів та позиції в галузі?
Якщо ядерні компанії стабільні, а підслідні акції хаотичні, це диверсифікація.
Якщо навіть основні компанії не можуть підтримати, така відбійна реакція буде слабкою.
3. Очікуйте першого сигналу від макрофакторів
За останні два місяці з початку квітня великий рух ринку був спричинений спочатку припиненням військових дій в Ірані, потім дефіцитом хешрейту, а далі прискоренням комерціалізації ШІ — ці три події послідовно відбувалися з початку до середини квітня, що сприяло масштабному руху ринку.
Квітень — це «відхилення макроекономічних ризиків → логіка галузі ШІ знову підсилюється»;
Зараз «логіка AI-індустрії не пошкоджена → але макрофактори знижують оцінку → тому з особистої точки зору варто спочатку зачекати, поки макроекономіка зупинить витік».
Щоб зараз відбувся справжній поворот, найімовірніше, спочатку потрібно дочекатися «сигналу про зупинку кровотечі» на макрорівні. Не обов’язково повинен з’явитися такий великий макрофактор, як іранська подія на початку квітня; більш реалістично, ринок повинен побачити, що знаменник більше не погіршується.
Чому на цей раз потрібно, щоб макроекономіка спочатку дала сигнал?
Основною причиною цього падіння не є «зруйнування логіки ШІ», а сукупний вплив відсоткових ставок, інфляції, зустрічей ФРС, геополітики, витягування коштів через величезний IPO та надмірну переповненість ринку, що призвело до зниження левериджу.
Іншими словами, ринок зараз не питає: «Чи є попит на ШІ?»
а питання в тому:
Якщо відсоткові ставки продовжать зростати, чи зможуть акції AI тримати таку високу оцінку?
Тож цей поворот пріоритетом є не історія галузі, а те, чи припинився ріст макроекономічного тиску.
Порядок, ймовірно, буде схожим: спочатку потрібно зупинити витік на макрорівні — принаймні, CPI не повинен розірватися, дохідність облігацій США не повинна продовжувати стрімко зростати, чи не вивільняє SpaceX частину ліквідності після IPO, FOMC не повинен далі ужорливо налаштовуватися. Лише після зняття тиску з боку знаменника ринок знову повернеться до AI-компоненту, знову торгуючи дефіцитом обчислювальних потужностей, зростанням цін на зберігання, AI capex та прискорення комерціалізації.
Зараз потрібно звернути курс — спочатку дивіться на макроекономічні сигнали; але не потрібно, щоб макроекономіка повністю покращилася, достатньо, щоб вона більше не погіршувалася. Як тільки макроекономіка зупинить втрати, логіка галузі ШІ швидко відновиться. Тому, як ми обговорювали в п’ятницю вночі, у короткостроковій перспективі важко повністю звернути ситуацію — потрібно терпіння.