Пріоритетні акції STRC, які виплачують дивіденди під егідою Strategy, недавно впали нижче 83 доларів США — на 17% нижче номінальної вартості у 100 доларів, досягнувши найнижчого рівня з моменту входу на ринок у липні 2025 року. Постійне відхилення ціни від номіналу для цього інструменту, який спочатку позиціонувався як високодоходний і з низькою волатильністю, свідчить про те, що компанія стикається з труднощами у здатності збирати кошти через додаткове розміщення акцій на ринку для виплати дивідендів.
Чому механізм номіналу не працює
STRC розроблено так, щоб торгуватися якнайближче до 100 доларів США. Лише коли ціна близька до номінальної вартості, Strategy зможе ефективніше отримувати додаткове фінансування через ATM для покриття дивідендних витрат у розмірі 11,5% річних.
Проте протягом останніх кількох тижнів ціна біткойна постійно знижувалася, а разом із корпоративними коригуваннями боргів і готівкових резервів це підірвало довіру ринку до цієї структури. Хронологія, що її проаналізував CoinDesk, показує, що падіння STRC не було спричинене однією подією, а стало результатом накладання кількох тисків.
З початку середини травня почав тиснути
14 травня STRC закінчив місяць близько до 100 доларів США, коли біткойн все ще перебував вище 80 000 доларів. На перший погляд, ціна залишалася стабільною, але ринок уже почав стурбовуватися тим, що вона зможе підтримувати номінальну вартість лише короткий час навколо дати виплати дивідендів і не зможе забезпечити стабільність протягом усього місяця.
Того ж дня Strive Asset Management повідомила, що буде щоденне нарахування відсотків на конкурентний продукт SATA. Дохідність SATA становить приблизно 13%, що вище, ніж у STRC, що збільшує тиск на Strategy щодо плану змінити нарахування STRC з місячного на півмісячне.
15 травня Strategy оголосила про викуп облігацій з можливістю конвертації на суму 1,5 млрд доларів США з терміном погашення 2029 року зі знижкою 8%. Пізніше компанія підтвердила, що частина цієї угоди була профінансована за рахунок доларових готівкових резервів, сформованих до кінця 2025 року. До 26 травня ці резерви знизилися до 871 мільйона доларів США — цього вистачить лише приблизно на 6 місяців виплат дивідендів STRC, тоді як раніше ціль компанії полягала у підтримці покриття близько 24 місяців.
Зниження біткоїна посилює вплив
Під час структурної перебудови капіталу біткойн слабшав. 18 травня Strategy продовжив покупку 24 869 BTC, коли біткойн впав до 76 000 доларів США. 1 червня компанія продала 32 BTC — це перша продаж біткойна з 2022 року.
Цей продаж становив лише 0,0038% від його загального позиції, але ринок сприйняв це як сигнал про готовність компанії продавати біткоїни, якщо це необхідно для виконання зобов’язань з виплати дивідендів. У цей день звичайні акції MSTR впали на 5,9%, біткоїн тимчасово впав до 70 500 доларів США, а STRC закінчив на рівні 98,07 долара США.
5 червня біткоїн вперше з жовтня 2024 року впав нижче 60 000 доларів США, STRC тоді ж впав до мінімуму 90 доларів США і закінчив на рівні 93,40 долара США. До 18 червня STRC додатково впав нижче 83 доларів США в ході торгів і закінчив на рівні 88,59 долара США; за цей період біткоїн відмовився від короткочасного відновлення і знову впав до приблизно 62 880 доларів США.
Збитки від утримання позицій та суперечки щодо фінансування посилюють занепокоєння
На той момент Strategy володів 846 842 BTC, середня вартість покупки становила приблизно 75 656 доларів США за один BTC. За курсу біткоїна близько 62 500 доларів США, бізнес має нереалізований збиток на суму близько 11,14 млрд доларів США.
Тим часом ринок продемонстрував значне відновлення щодо двох останніх раундів фінансування, вважаючи, що відповідні операції призвели до розведення. Звичайні акції MSTR зараз торгуються приблизно по 112 доларів США, що на 80% нижче високого рівня листопада 2024 року.
Для стратегії більш складним питанням є те, що ці фінансування та коригування резервів відбуваються під час спаду біткойна. З ослабленням базових активів інвестори не лише переглядають сам біткойн, а й переглядають дивідендні цінні папери та капітальну структуру, побудовані навколо нього. Чи зможе STRC знову повернутися до діапазону торгівлі близько 100 доларів США, стало центром уваги ринку.