Трейдери масово входять у ставки проти японської ієни зі швидкістю, якої не було майже десяти років, і це вибрано навмисно. Чисті короткі позиції у ф'ючерсах на ієну досягли приблизно -145 800 контрактів станом на 9 червня, згідно з даними CFTC, що відзначає дев'ятирічний максимум медв'яжих спекуляцій проти японської валюти.
Єна трималася на рівні між 157 і 160 за один долар США протягом травня і червня, і ринкова консенсусна думка очевидна: на майбутньому засіданні політичної ради Банку Японії 15–16 червня буде підвищено процентну ставку на 25 базисних пунктів до 1,0%. Оцінки ймовірності такого результату знаходяться на рівні 94–96%.
Це приведе ключову політичну ставку Японії до найвищого рівня з 1995 року.
Каррі-трейд знову на місці, і він приніс друзів
Механізм простий: позичте ієни за історично найнижчими процентними ставками в Японії, конвертуйте їх у долари або іншу валюту та інвестуйте ці кошти в активи з вищою доходністю — акції, облігації, криптовалюти, що завгодно, що пропонує кращий дохід, ніж майже нульові японські ставки. Різниця між витратами на позичання та доходністю інвестицій — це ваш прибуток.
Протягом більше десятиліття ця угоди функціонувала як тихий двигун глобальної ліквідності. Дешеве позичання ієн фінансувало все — від покупок казначейських облігацій до левериджних криптовалютних позицій.
Поточний стрімкий зростання коротких позицій свідчить про те, що трейдери вважають, що ієн буде продовжувати ослаблюватися, незважаючи на цикл звуження Банку Японії, або, щонайменше, що підвищення ставки вже враховано в цінах і не призведе до значного посилення ієни.
Інфляційна ситуація в Японії підтримує жорсткий поворот. Банк Японії переглянув свій прогноз інфляції на 2026 рік до 2,8%, тоді як ціни виробників зросли на 6,1% у порівнянні з попереднім роком у травні.
Проблема втручання Японії
Японський уряд не залишався байдужим до слабкого йєна. На початку травня лише органи витратили приблизно 34,3 мільярда доларів США, втручаючись на ринки валют, щоб підтримати валюту шляхом прямого продажу доларів.
Результат був незначним. Йена коротко відскочила, а потім знову ввійшла у свій торговий діапазон, а спекулянти майже не реагували. Коротка позиція в -145 800 контрактах говорить сама за себе про те, наскільки серйозно ринок сприймає загрози втручання: не дуже.
Це створює незручну динаміку для губернатора Банку Японії Казуо Уеди. Центральний банк сигналізує про тверду позицію щодо нормалізації грошово-кредитної політики, але ринок практично викликає його на блеф. Трейдери ставлять на те, що навіть підвищення ставки до 1,0%, хоча й історично значуще для Японії, все ще залишає ставки країни набагато нижчими, ніж у США та інших великих економік.
Що це означає для інвесторів у криптовалютах
Якщо ви дізнаєтеся, чому зустріч японського центрального банку має значення для вашої позиції bitcoin, відповідь криється в тому, що сталося у серпні 2024 року. Коли японська carry-угода частково була розірвана минулого літа, це спричинило різке падіння ризикованих активів, а криптовалюти постраждали особливо сильно.
Механізм є механічним, а не емоційним. Коли йена несподівано посилюється, позиції каррі-трейдів стають невигідними. Трейдери повинні купувати йєну, щоб погасити свої позики, що додатково посилює валюту, що робить ще більше позицій невигідними, що спричиняє додатковий попит. Це зворотний зв’язок, який висмоктує ліквідність саме з тих активів, якими торгують криптоінвестори.
Короткі позиції зараз більш екстремальні, ніж до розгортання у серпні 2024 року. Це означає більше палива для потенційного скручування, якщо щось несподіване відбудеться на зустрічі Банку Японії або якщо зусилля з інтервенції раптово наберуть темпу.
Базовий сценарій — це підвищення ставки Банком Японії на 25 базисних пунктів, ринок не реагує, оскільки це вже враховано, і карр-трейд продовжується. Це сценарій із ймовірністю 94–96%. Але якщо Уеда підкаже про прискорення ужорливості або якщо Банк Японії здивує мовою, що ставки можуть піднятися значно вище 1,0% у цьому році, єна може швидко посилитися, що створить величезний тиск на плечові карр-позиції та виведе капітал з ризикованих активів по всьому світу.