Рівень коротких позицій досяг рекордного максимуму на ринку акцій США на тлі бичого ринку, спричиненого ШІ

• Дані S3 показують, що частка коротких позицій на ринку США досягла рекордного рівня, а зменшення позицій у технологічних акціях також зростає.
• Це більше схоже на хеджування на високому рівні, це не означає, що медв’ячий ринок уже змінився; ступінь виконання фінансових звітів визначить напрямок волатильності.
• Пов’язані активи: SPX, NDX, XLK, SMH, NVDA, Mag 7.

Поки S&P 500 залишається на високому рівні, співвідношення коротких позицій на американських ринках та зменшення хедж-фондами вкладень у технологічні акції одночасно зростають, і ринок починає переоцінювати безпечний межу для AI-торгівлі.

Цей набір сигналів збентежує інвесторів, оскільки він суперечить основній тенденції останніх двох років. Наратив про ШІ підштовхує індекси вгору, тоді як інституційні учасники купують більше страхування для цієї угоди. Проблема не лише в тому, чи досягли американські акції свого піку, а в тому, чи не посиляться погані новини після того, як ціни вже врахували велику кількість оптимістичних очікувань.

Спочатку пояснимо концепцію. Позиція шортів — це обсяг акцій, запозичених для продажу, віднесений до загальної кількості доступних для торгівлі акцій. Вона може відображати прямі ставки на падіння або лише хеджування. Фонди все ще тримають довгі позиції, але зменшують ризик втрат за допомогою шортів, опціонів або зменшення позицій.

Отже, рекордна коротка позиція не означає автоматично повного оптимізму інституцій щодо ринку. Більш точним твердженням є те, що ринок акцій США все ще торгують довгостроковим потенціалом штучного інтелекту, але інституції вже почали переоцінювати короткострокову волатильність.

Зростання цін і збільшення коротких позицій виглядають суперечливими, але на практиці часто відбуваються одночасно. Особливо коли оцінки завищені, позиції переповнені і наближається квартальний звітний період, фонди одночасно зберігають довгі позиції та збільшують захисні позиції.

За даними S3 Partners, цитованими ЗМІ, розмір коротких позицій по акціях компаній, що входять до S&P 500, становить приблизно 3,79% від вільного обігу, що є рекордним показником з моменту початку відстеження S3 у 2010 році. У компаніях, що входять до Russell 3000, цей показник становить близько 6,3%, що також є рекордним рівнем.

Ці цифри не можна просто додавати до інших показників. Різні установи використовують різні методи статистики, а біржі розкривають переважно кількість коротких позицій, а не єдиний набір показників. Дані NYSE за липень показують, що загальна кількість коротких позицій NYSE Group зросла станом на 30 червня 2026 року порівняно з попереднім періодом, що свідчить лише про збільшення обсягу коротких позицій.

Клієнти Prime Brokerage від Goldman Sachs також надали схожий напрямок. За повідомленням Reuters від 6 липня, американські хедж-фонди протягом четвертого тижня поспіль здійснювали чистий продаж технологічного обладнання та напівпровідників, а також інформаційні технології вже четвертий тиждень поспіль залишаються найбільш чисто продаваним сектором США.

Основна ідея тут не в точному відсотку, а в тому, що великі гравці зменшують чисту експозицію на технологічні активи. Ринок не зазнає масового відтоку — загальні ціни все ще підтримуються попитом роздрібних інвесторів, викупами акцій компаніями та трендовими коштами, але захисний бар’єр під час зростання стає товщим.

Інституції хвилюються не тим, що ШІ не має цінності, а тим, що поточна ціна вже враховує багато майбутніх доходів.

Протягом останніх кількох років основним поясненням зростання ринку акцій США була ШІ. Хмарні провайдери та технологічні гіганти збільшили капітальні витрати, NVIDIA та ланцюжок напівпровідників отримали непрямий попит, а ринок вірив, що ці інвестиції в кінцевому підсумку перетворяться на зростання доходів, маржі та продуктивності.

Для інвесторів капітальні витрати — це не сама історія, а інвестиція, яка має принести прибуток. Якщо витрати на інфраструктуру ШІ продовжуватимуть зростати, а дохід від кінцевих користувачів, оплата бізнесом та внесок у прибуток не збільшуватимуться пропорційно, оцінка спочатку піддаватиметься тиску.

Напівпровідники найбільш схильні стати пісилювачами волатильності. Вони розташовані на початку ланцюжка інвестицій у ІІ, найшвидше реагують на замовлення та очікування, а також найбільш чутливі до оцінки. Як тільки звіт про фінансові результати показує сповільнення зростання замовлень, тиск на маржу або занепокоєння щодо концентрації клієнтів, ринок, як правило, спочатку зменшує оцінку напівпровідників, а потім передає це на Насдак та S&P.

Геополітичні ризики — це зовнішній катализатор. Конфлікти на Близькому Сході, ціни на енергоносії та невизначеність у ланцюжках постачання, можливо, не змінять довгостроковий попит на ШІ, але змінять, скільки мультиплікаторів ринок готовий заплатити за активи з високою оцінкою. Найбільше на високих ринках бояться не погана новина, а те, що під час її появи позиції надто стиснуті.

Це пояснює, чому збільшення коротких позицій схоже на зростання вартості страховки. Інституції можуть не вважати, що інфляція ШІ лопнула, але не хочуть мати надто велику відкриту позицію перед звітами та зовнішніми ризиками.

Останній стратегічний фреймворк Morgan Stanley чітко ілюструє суть цієї розбіжності. У середньостроковій перспективі індекс все ще може мати позитивний сценарій, але технологічний та напівпровідниковий сектори на короткостроковому горизонті повинні перетравити зростання.

14 липня стратег Morgan Stanley Майк Вілсон у офіційному подкасті зазначив, що напівпровідники можуть відкоригуватися, і до наступного бульбашкового руху залишаються волатильність та корекції. 15 липня у статті Morgan Stanley Wealth Management зазначалося, що його глобальний інвестиційний комітет очікує, що S&P 500 протягом наступного року може піднятися до рівня 8000–8300 пункти, одночасно рекомендуючи частково фіксувати прибуток у секторі напівпровідників.

Це не просто більшість або меншість, а двійна оцінка, типова для ринку на високому рівні. У довгостроковій перспективі, якщо прибуток продовжує зростати, а інвестиції в ІО приносять реальний дохід, індекс може продовжити ріст. У короткостроковій перспективі, якщо розширення оцінки випереджає результати, можлива корекція.

Для інвесторів не сприймайте сигнали позицій як односторонні прогнози. Збільшення коротких позицій може після позитивного фінансового звіту призвести до короткої позиції, коли короткі та хеджовані позиції змушено закривати, що, навпаки, піднімає ціну. Вона також може посилювати падіння при виникненні негативних новин.

Напрямок визначає не кількість медведів, а те, чи виявиться під час реалізації катализатора, що попередні припущення щодо оцінки були надто консервативними чи надто оптимістичними.

Наступні фінансові звіти технологічних гігантів та напівпровідникових компаній стануть стрес-тестом для AI-торгівлі. Ринок шукає не просто фразу «сильний попит», а чи збігаються між собою дохід від хмарних послуг, замовлення на AI, маржа прибутку та віддача капітальних витрат.

Якщо фінансовий звіт покаже, що дохід від хмари продовжує прискорюватися, замовлення на ШІ залишаються сильними, а маржа валового прибутку залишається стабільною, короткі позиції можуть перетворитися на паливо для зростання. Ті, хто продавав у короткі терміни або хеджував, будуть змушені закрити свої позиції, а гроші, що прагнуть відстежити зростання, також підтверджуватимуть головну лінію ШІ.

Якщо фінансові звіти підтверджують лише продовження збільшення капітальних витрат, але не підтверджують відповідного повернення, ринок перегляне цінування, спрямоване на майбутній рост. Тоді короткі позиції не будуть причиною падіння, але стануть множником волатильності.

Зараз більш обґрунтованою оцінкою є не кінець медв’ячого ринку, ні те, що короткі позиції обов’язково будуть змуслені закрити. Американські акції входять у більш вимогливу фазу. Розповідь про ШІ залишається актуальною, але оцінки потребують подальшого підтвердження звітами про прибутки. Напівпровідники залишаються ключовою лінією, а також першими, хто зазнає переоцінки ризиків.