Shanghai Enflame Technology Co., один із китайських розробників власних AI-чіпів, отримала схвалення на початкове публічне пропонування на STAR Market Шанхайської фондовій біржі. Компанія планує залучити приблизно 6 мільярдів юанів (близько 830 мільйонів доларів США) для фінансування розробки та масового виробництва своїх напівпровідників наступного покоління.
Заявку на ІПО прийнято 22 січня 2026 року, а огляд комітету з лістингу заплановано на 15 червня 2026 року. Якщо все йтиме згідно з планом, це стане одним із найбільших лістингів чіпів для ШІ на STAR Market — платформі, створеній спеціально для підтримки найамбітніших технологічних компаній Китаю.
Чіп-проект з підтримкою Tencent і великими амбіціями
Enflame була заснована в 2018 році в Шанхаї та має приблизно 860 співробітників. Компанія розробляє хмарні чіпи для глибокого навчання у серії Yunsui, а також повноцінні продукти для прискорення ШІ.
Його найбільшим інвестором є Tencent, який володіє приблизно 20,26% акцій компанії. Такий стратегічний акціонер зазвичай одночасно є важливим клієнтом, що варто враховувати при оцінці якості доходів.
Доходи від IPO призначені для досліджень і розробок, а також індустріалізації п’ятого та шостого поколінь чіпів Enflame. Ці продукти очікуються на ринку в 2027 та 2029 роках відповідно.
Попередня оцінка Enflame до IPO досягла 20,5 мільярда юанів, приблизно 2,8 мільярда доларів США, згідно з глобальним індексом «унікорнів» Hurun на середину 2025 року.
Слон у кімнаті: кумулятивні втрати
Enflame накопичила збитки на суму близько 4,29 млрд юанів, близько 600 млн доларів США, за три роки. Компанія також стверджує, що її частка на внутрішньому ринку становить приблизно 1,4%.
Ринок STAR дозволяє лістинг компаній, які ще не отримали прибуток, з метою спрямування капіталу до стратегічних технологічних секторів. На відміну від основних ринків Китаю, він був створений як китайська альтернатива Nasdaq з більшим акцентом на національні пріоритети, такі як самодостатність у сфері напівпровідників.
Коли ваш найбільший акціонер також є значним джерелом доходу, межа між органічним попитом і залежним попитом стає нечіткою. Інвестори захочуть бачити диверсифікацію за межами екосистеми Tencent, коли Enflame зростатиме.
Що це означає для інвесторів
Для інвесторів, які оцінюють цю можливість, ключові показники, за якими слід стежити, прості. По-перше, траєкторія доходів. Enflame має продемонструвати, що її дохід може зростати достатньо швидко, щоб обґрунтувати як сукупні втрати, так і оцінку в $2,8 млрд. По-друге, питання диверсифікації клієнтів. Компанія, яка отримує значну частину доходу від свого найбільшого акціонера, стикається з очевидними ризиками, якщо ці відносини зміняться. По-третє, виконання дорожньої карти чипів п’ятого та шостого поколінь. Збір $830 млн — це велика ставка на продукти, які ще не існують.
1,4% внутрішнього ринкового частки Enflame означає, що вона конкурує зі встановленими китайськими гравцями — зокрема такими конкурентами, як Moore Threads та MetaX, які також успішно лістингувалися на ринку STAR — а також зі залишками продуктів Nvidia та AMD, які увійшли на ринок до введення обмежень на експорт.
Огляд комітету з лістингу 15 червня буде наступною точкою зламу. Якщо схвалено, ціноутворення та розподіл Enflame покажуть, наскільки впевнені інституційні інвестори у історії про незалежність китайських чіпів для ШІ, і чи зможе ця впевненість витримати уважний огляд балансу.