Комісія з цінних паперів і бірж США розглядає зміни у правилах ринку цінних паперів. Ринкові учасники вважають, що це може відкрити більше можливостей для токенізованих акцій США на ланцюгових торгах, особливо для автоматичних маркет-мейкерів (AMM) та децентралізованих торгових платформ, які зможуть розміщувати відповідні продукти.
План щодо скасування двох довгострокових правил
Ця пропозиція увійшла у 60-днівний період публічних коментарів як частина зусиль SEC щодо модернізації правил ринку фінансових інструментів. Основна увага звернена на те, чи залишається поточна система торгівлі на американських акціях придатною для блокчейн-орієнтованих моделей торгівлі.
SEC пропонує скасувати дві правила в рамках національної ринкової системи США. Правило 611 вимагає, щоб замовлення на акції здійснювалися за найкращою доступною ціною на всьому ринку, забороняючи «перевищення ціни»; правило 610(e) обмежує біржі у відображенні пропозицій, які є такими ж або гіршими, ніж на інших ринках.
AMM важко адаптувати до існуючих систем
Аналітики вважають, що ці два правила довгий час були більш придатними для традиційних ринків з замовленнями, але не є дружніми до ланцюгових систем торгівлі. Токенізовані акції, якщо обігають у децентралізованому середовищі, часто важко відповідають вимогам до реального часу порівняння цін та маршрутизації між платформами.
Генеральний директор Galaxy Digital Алекс Торн сказав, що це може бути одним із найважливіших регуляторних просунень у сфері токенізованих акцій на сьогодні. Він зазначив, що ціноутворення AMM залежить від ліквідних пули, а не від ордер-буків, які використовуються традиційними біржами, і тому воно не автоматично шукає оптимальну ціну між усіма торговими майданчиками.
У поточній рамці це означає, що платформи AMM, які здійснюють токенізацію американських акцій, можуть постійно стикатися з питанням порушення вимог щодо отримання найкращої ціни. Через те, що ці платформи не можуть, як традиційні брокери або торгові системи, маршрутизувати замовлення до найкращої ціни на всьому ринку, їхній простір для відповідності законодавству про цінні папери завжди був обмеженим.
Або перейдіть до стандарту найкращого виконання
Алекс Торн вважає, що SEC у майбутньому може замінити частину існуючих рамок більш широким стандартом «найкращого виконання». Якщо наголос регуляторів зміститься з механічних вимог до оптимальних цін на різних ринках на більш принципові зобов’язання щодо виконання, децентралізовані моделі торгівлі отримають більше простору для адаптації в інституційному плані.
У доповіді зазначається, що SEC у 2025 році запустила проект «Crypto», метою якого є створення більш чіткого регуляторного шляху для цифрових активів та блокчейн-інфраструктури фінансових послуг. Чи буде ця пропозиція прийнята, залишається очікувати після завершення періоду публічних коментарів.