SEC пропонує скасувати правила trade-through, що може сприяти токенізованим американським акціям

Останній пропозиція SEC щодо скасування двох довготривалих ринкових правил може прибрати велику перешкоду для торгівлі токенізованих американських акцій у децентралізованій фінансовій системі — але це далеко не автоматичне «зелене світло». Що змінилося: - 11 червня Комісія з цінних паперів і бірж США запропонувала скасувати Правила 611 і 610(e) Регуляції NMS, які регулювали торгівлю акціями США з 2005 року. Пропозиція також видалить пов’язані визначення у Правилі 600 та внесе відповідні корективи. - Правило 611 забороняє «переторгівлі», тобто торговельна площинка не може виконати угоду за гіршою ціною, якщо на іншій площинці існує краще захищене котування. Правило 610(e) забороняє торговим центрам публікувати котування, які блокують або перетинають національні найкращі пропозиції та попит. - Громадськість матиме 60 днів на подання коментарів після публікації пропозиції у Федеральному реєстрі. Чому це важливо для токенізованих акцій і DeFi: Ці правила були розроблені для ери механізмів зіставлення та централизованого маршрутизування замовлень. Домінуюча модель ліквідності DeFi — автоматизовані маркет-мейкери (AMM), які торгують проти бондінг-кривих та ліквідних пули — важко піддається цьому фреймворку. Алекс Торн з Galaxy Digital стверджує, що ця невідповідність є однією з основних причин, чому токенізовані американські акції важко впроваджуються в DeFi. «AMM не може виконувати Правило 611 за своєю природою. Вона виконує угоди проти бондінг-кривої за ціною пулу, з прослизанням, на рівні блок-часу», — написав Торн, зазначивши, що AMM не можуть у реальному часі моніторити всі котування бірж чи маршрутизувати замовлення, як це роблять традиційні системи. Він додав, що Правило 610(e) створює подібні труднощі, оскільки ціни AMM рухаються разом із потоком і можуть блокувати або перетинати відображені котування. Що може замінити ці обмеження? Якщо SEC скасує ці правила, спостерігачі ринку вважають, що обов’язки на рівні брокера, такі як Правило FINRA 5310 — яке зобов’язує брокерів шукати найкращий доступний термін для замовлень клієнтів — можуть набути більшої важливості. Такий фреймворк найкращого виконання може краще пасувати токенізованим ринкам, ніж режим захищених котувань на кожну угоду окремо. Але залишаються й інші перешкоди Навіть якщо правила щодо переторговель і заблокованих котувань будуть скасовано, токенізовані акції все ще зустрнуть регуляторні та операційні виклики: реєстрація бірж, вимоги до альтернативних торговельних систем (ATS), механізми клерингу та розрахунків, а також забезпечення того, щоб токенізовані акції передавали інвесторам права, такі як дивиденти та голосування. Пов’язана робота SEC та обмеження: Окремо SEC дослджує інноваційне виняткове положення, яке може прямо дозволити торгувати токенізованими публічними акціями на блокчейн-платформах — можливо, за умови, що токени матимуть той самий набір прав акціонерів, що й звичайні акції. Комисар Хестер Пайрс попередила, що будь-який виняток, ймовірно, буде обмеженим і зосередженим на токенованих версиях існуючих публічних акцій, а не на синтетичних токенах, яким не властиво права акціонерства. Практичний висновок: Пропозиція сама по собі не дозволяє торгувати токенами акцій; вона запускає процес прийняття правил і запрошує громадськост до коментаря. Вона може прибрати значну перешкоду структури ринку для торгового обертання американських акцій на основах DeFi, але к最终 результат залежатиме від періоду коментаря та подальших дій SEC — а токеноване акцiї все ще мають подолати значнi юридичнi й операцiйнi перешкоди, перш нiж стануть масовими.