Майкл Сейлор пропонує bitcoin як цифрову базу капіталу для фінансового стеку

Автор: Michael Saylor

Переклад: Deep潮 TechFlow

Огляд Shenchao: Засновник MicroStrategy Saylor запропонував теорію «стеку цифрових активів», в якій біткойн позиціонується як найнижчий рівень цифрового капіталу, а над ним розташовані п’ять рівнів: цифровий кредит, цифрова валюта, цифровий дохід та цифровий акціонерний капітал. Основна ідея полягає в тому, що біткойн не потребує стейкінгу, інфляції чи зміни протоколу — весь дохід створюється за рахунок верхніх рівнів капітальної структури. Це теоретична основа для його підходу з STRC та MSTR, а також прямий відповідь на суперечки щодо того, чи варто платити відсотки за стабільні монети чи чи повинен біткойн навчатися у Ефіру.

Біткойн — це цифровий капітал.

Це фундамент сучасної цифрової економіки.

Біткойн є дефіцитним, глобально поширеним, високоліквідним, програмованим, ділимою та аудитованою валютою, яку можна отримати будь-кому з доступом до Інтернету. Він не випускається урядами, не підкоряється корпораціям, не має орендарів, не має витрат на обслуговування, не має кордонів, не має фізичної адреси, не має ради директорів і не може бути розбавлений жодним центральним банком.

Це базовий рівень цифрової вартості.

Але капітал сам по собі — лише початок.

Наступний етап біткойна — це не просто тримання BTC, а побудова цілої стеки цифрового капіталу на основі BTC: цифровий капітал, цифровий кредит, цифрова валюта, цифровий дохід, цифровий еквіті.

Саме так біткоїн перетворився з однієї активу на глобальну фінансову архітектуру.

Біткоїн — це все ще біткоїн. Світ будує будівлі на його основі.

Сучасний стек цифрових активів складається з п’яти рівнів.

Перший рівень, цифровий капітал, це BTC — чистий, обмежений та енергетично потужний капітальний актив.

Другий рівень, цифрове кредитування, інструменти на кшталт STRC — це дохідні інструменти, забезпечені біткойном, створені для зменшення волатильності та отримання доходу.

Третій рівень: цифрові активи — інструменти зі стабільною вартістю, що генерують дохід. Вони прив’язані до долара США і можуть бути представлені у вигляді токенів, фондів, привілейованих цінних паперів, рахунків або інших форм упаковки; їх основою є цифровий кредит у поєднанні з готівковими еквівалентами фіатних валют.

Четвертий рівень: цифровий дохід, інструменти з плечем або структурований дохід. Для інвесторів, які готові приймати більший ризик, плече, волатильність або погану ліквідність.

П’ятий рівень, цифровий акціонерний капітал, подібний до залишкової частки MSTR. Це субординований шар, що поглинає волатильність, підтримує всю кредитну структуру та отримує залишковий зростання прибутку.

Це не зміна протоколу, не стейкінг, не інфляція валюти і не ще один токен, який претендує на біткойн. Це ринок капіталу, побудований на біткойні.

Найнижчим у стеку є BTC.

BTC є цифровою версією золота, знакової нерухомості та суверенних резервних активів, але з вищою ліквідністю, подільністю, рідкістю та здатністю до глобального розрахунку. Це актив з найвищою енергією в цій системі.

Висока енергія призводить до волатильності. Біткоїн може сильно коливатися саме тому, що він є чисто цифровим капіталом: рідкісний, ліквідний, глобальний, з круглосуточною торгівлею. Ця волатильність — не недолік, а сировина для побудови цифрового ринку капіталу.

Але не кожен інвестор може безпосередньо тримати BTC. Сімейні офіси прагнуть зростання капіталу, підприємства — резервів скарбниці, банки — забезпечення, страхові компанії — доходу, пенсіонери — відсотків, платіжні компанії — стабільних розрахунків, криптовалютні біржі — справжнього долароподібного активу, який може платити відсотки користувачам, а сховища в розвиваючихся ринках — доларів, ліквідності та доходу.

Актив з волатильністю 40% ідеально підходить для деяких інвесторів і повністю не підходить для інших.

Рішення не в тому, щоб змінювати біткоїн, а в тому, щоб будувати продукти поверх біткоїна, щоб задовольнити потреби кожного типу капіталу.

Цифрове кредитування перетворює високоволатильний цифровий капітал на низьковолатильний дохід.

STRC — це приклад: високодоходний інструмент з коротким терміном, емітований компанією, забезпеченою біткойнами. BTC забезпечує довгострокову капітальну базу, цифровий еквіті поглинає залишкову волатильність, а цифровий кредит розташований над еквіті, щоб виплачувати дивіденди інвесторам, які шукають дохід, але не хочуть безпосередньо виставляти себе на ризик коливань BTC.

Суть не в тому, що цифрове кредитування завжди має лише одну фіксовану волатильність. Вона не має.

Інструменти кредитування мають низьку волатильність у нормальних ринкових умовах, але волатильність зростає під час ринкового тиску. Спреди розширюються, ліквідність змінюється, відсоткові ставки коливаються, ринкова репутація емітентів змінюється, а ринкова структура еволюціонує.

Більш точним твердженням буде: цифрове кредитування було розроблено з метою зменшення волатильності цифрового капіталу.

Він досягає цього за допомогою капітальної структури, пріоритетів, доходів, механізму номінальної вартості, підтримки ліквідності та рівневого акціонерного буфера. Мета — перетворити високоволатильну первинну капітальну енергію BTC на більш стабільний потік доходів, що підходить для інвесторів у кредити.

Фінансові фахівці давно розуміють цю логіку. Іпотечні цінні папери не дорівнюють будинку, муніципальні облігації не дорівнюють місту, корпоративні облігації не дорівнюють звичайним акціям, привілейовані цінні папери не дорівнюють власному капіталу, що лежить в їх основі. Активи можуть бути дуже волатильними, тоді як кредитний рівень може бути менш волатильним.

Мета цифрового кредитування — не видалення ризику, а розумне розподілення ризику. Власники акцій приймають залишкову волатильність та зростання, власники кредитів отримують дохід та пріоритетні права вимог, а власники цифрових валют отримують додатковий рівень стабільності та ліквідності. Кожен інвестор вибирає рівень ризику, що відповідає його схильності.

Біткойн сам по собі не повинен генерувати дохід. Не потрібно стейкінг, не потрібна інфляція, не потрібно змінювати протокол, не потрібно перетворювати його на Ефір. Дохід створюється капіталом, що розташований поверх Біткойну, а не за рахунок знецінення Біткойну.

Це різниця життєвої важливості.

Криптовалюта — це наступний рівень.

Це інструмент із стабільною вартістю, який можна викупити щодня, використовувати як гроші та отримувати значний дохід. Залежно від юрисдикції, каналів розповсюдження та типу інвестора, його можна представити у вигляді токена, фонду, привілейованих цінних паперів, рахунку чи іншої регульованої форми.

Концепція проста: поєднання цифрового кредиту з готівковими еквівалентами фіатних валют. Цифровий кредит слугує двигуном доходу, а готівкові еквіваленти фіатних валют забезпечують ліквідність і стабільність; структура сама керує терміном, викупом, кредитним експозицією, резервами та ринковими ризиками, а власники отримують прибутковий актив із стабільною вартістю.

Наприклад, продукт може утримувати біткоїн-забезпечені цифрові кредити з дохідністю приблизно 10–12%, а також казначейські біллети, грошові ринкові фонди, репо або банківські резерви. Після вирахування резервів ліквідності, витрат і ризикового буфера цільова дохідність цього цифрового інструменту може знаходитися в діапазоні 6–8%.

Це й є прорив. Цифровий капітал перетворюється на цифровий кредит, а цифровий кредит разом із ліквідністю фіатних грошей перетворюється на цифрову валюту.

Біткоїн-забезпечений інструмент стабільної вартості, який просто платить відсотки. Це не магія, а структурована фінансова система.

BTC — це капітальний актив, цифровий еквіті — це перший втратний та зростальний рівень, цифровий кредит — це дохідний рівень, а цифрова валюта — це рівень ліквідності зі стабільною вартістю. Вся ця структура перетворює початкову волатильність біткоїна на корисні фінансові продукти, не торкаючись самого біткоїна.

Це розрізнення важливе.

Цифрові валюти не слід називати безризиковими чи продавати як гарантовані зобов’язання. Їх слід описувати як такі, що розроблені для підтримки стабільної вартості за допомогою резервів, ліквідності, кредитної структури, прозорості та управління ризиками.

Правильно спроектований криптовалютний продукт слід перевіряти тими самими питаннями, якими фінансові фахівці оцінюють будь-який ринок валют, стабільні монети або короткострокові кредитні продукти: що лежить в основі активів? Який рівень кредитного ризику? Який обсяг ліквідних резервів? Яка тривалість? Який механізм викупу? Який пріоритет? Що є забезпеченням? Який рівень прозорості? Хто несе перші втрати? Як він поводиться в умовах стресових сценаріїв?

Цей огляд є здоровим.

Цифрові активи не знищують ризики, а натомість упаковують, розкривають, управляють та визначають ціну на них у формі, корисній для вкладників, підприємств, платіжних мереж, бірж та інституцій.

Багато прихильників біткойна запитують: чому цифрові валюти мають прив’язуватися до долара або інших фіатних валют?

Оскільки борги світу все ще обліковуються у фіатних валютах.

Заробітна плата розраховується в доларах США, євро, японських ієнах, песо та місцевій валюті, рахунки оплачуються фіатною валютою, податки сплачуються фіатною валютою, іпотека розраховується фіатною валютою, кредитні картки використовують фіатну валюту, бухгалтерія підприємства ведеться фіатною валютою. Банківські системи, страхові договори, системи оплати праці, фінансова звітність — усе оцінюється фіатною валютою.

Більшість людей не хочуть, щоб їхній поточний рахунок коливався на 5% за день. Їм потрібна стабільна одиниця обліку.

Стабільні монети знайшли відповідність продукту ринку саме через це. Світ хоче цифровий долар, оскільки долар залишається домінуючою одиницею обліку у глобальному бізнесі.

Але поточна модель стейблкоїнів є неповною. Стейблкоїни забезпечують цифрову ліквідність, але власники зазвичай не отримують повної економічної вигоди від резервів. Банківські депозити зручні, але часто не приносять доходу. Фонди грошового ринку мають дохід, але не мають нативної цифрової доступності 24/7. Стейкінг активів приносить дохід, але вимагає від користувачів прийняття волатильності цін на криптовалюти та ризиків протоколу.

Цифрові активи можуть поєднати найкращі властивості: стабільну вартість, цифрову пересувність, щодову ліквідність, прозорі резерви, помітний дохід та капіталізацію, підтриману біткоїном.

Фіатна валюта вирішує проблему облікової одиниці, біткойн — проблему збереження капіталу. Долар — це лінійка, біткойн — джерело енергії.

Добра грошова одиниця повинна виконувати три функції: засіб обміну, зберігання вартості та одиниця обліку.

BTC — це найсильніше зберігання довгострокової вартості, але для більшості світу він ще не є одиницею обліку. Криптовалюти вирішують саме цю містову проблему.

Цифровий інструмент, прив’язаний до долара США, забезпечений біткойнами та що генерує відсотки, через свою стабільність та пересування може слугувати засобом обміну; через отримання відсотків, а не бездіяльність — зберіганням вартості для тих, хто вимірює цінності у фіатній валюті; через цінування у валюті, яку люди вже використовують для визначення зарплат, рахунків, податків і боргів — функцією облікової одиниці.

Це не заперечення біткойна, а міст від світу фіатних грошей до світу біткойна.

Кiller-випадок використання біткоїна — це не тільки оплата.

Справжній кейс використання зі значущим впливом — це відбудова глобальних грошових, кредитних і ринків капіталу на основі цифрового капіталу.

Біткойн — це кращий актив, але світ не має лише одного типу інвесторів. Хтось хоче оригінальний BTC, хтось — дохід, хтось — стабільну вартість, хтось — забезпечення, хтось — кредитне плече, хтось — оплату, хтось — частку в капіталі, хтось — резерви скарбниці, хтось — доларовий баланс, який можна миттєво переказати і який сплачує відсотки.

Цифрова активна стека дозволяє біткойну обслуговувати всіх цих людей. BTC обслуговує інвесторів у капітал, цифровий кредит — інвесторів, що шукають дохід, цифрова валюта — клієнтів-зберігачів та платіжних користувачів, цифровий дохід — інвесторів, що прагнуть до прибутку, цифровий еквіті — інвесторів у зростання. Один і той самий біткойновий фундамент підтримує кожен рівень.

Саме так біткоїн перетворився з трильйонною активом у глобальну фінансову систему.

Біткойн не повинен відразу замінити всі фіатні валюти вже завтра. Він може підтримати інструменти, які світ вже використовує сьогодні: долари, кредити, рахунки, фонди, цінні папери, платіжні активи, скарбничі продукти. Ось і та міст.

Для фінансових фахівців ця рамка має здатися знайомою.

Інновація полягає не в тому, що ризики зникли, а в тому, що біткоїн став базовим забезпеченням і капітальним активом сучасної шарової фінансової системи.

Традиційні фінанси давно мають ієрархію ризиків: звичайні акції, привілейовані акції, старші облігації, забезпечені позики, інструменти грошового ринку, левериджні фонди, структуровані продукти, банківські вклади, платіжні залишки. Стек цифрових активів застосовує ту саму логіку до біткойна.

Ключові змінні є стандартними: пріоритет, коефіцієнт забезпечення, ліквідність, дюрація, дохідність, кредитний спред, право викупу, глибина ринку, розкриття інформації, регуляторне регулювання, бухгалтерський облік, податкове регулювання, експозиція по контрагенту.

Біткоїн вводить кращий базовий актив, і ринок капіталу перетворює цей актив на продукти для різних авторизованих сторін.

Це не антифінанси, а кращі фінанси.

Для інвесторів у біткойн найважливішим принципом є проста істина: біткойн — це біткойн.

Не потрібно змінювати протокол, не потрібно дохід від базового рівня, не потрібно стейкінг, не потрібно інфляція, не потрібно змінювати ліміт пропозиції в 21 мільйон, ніхто не змушений відмовлятися від самотримання.

Ті, хто хоче чистий BTC, можуть отримати чистий BTC; ті, хто хоче запускати вузли, можуть запускати вузли; ті, хто хоче самостійно зберігати кошти, можуть самостійно зберігати кошти.

Стек цифрових активів не підкопує основні принципи біткойну, а лише розширює його досяжність. Це дисципліноване розширення. Основний рівень повинен залишатися святим, а більшість інновацій повинні відбуватися на його основі: хостинг, застосунки, цінні папери, кредитні інструменти, платіжні системи, гаманці, біржі, фонди, ринки капіталу.

Біткойн саме так обслуговує десятки мільярдів людей, не змушуючи всіх входити в вузьку модель впровадження. Він може бути особистою самотриманою валютою, цифровим капіталом компанії, забезпеченням банку, резервом держави, майном сім’ї, інфраструктурою ринку та надією для будь-кого, хто перебуває в економічній скруті.

Світ будує будівлі на біткоїні, бо біткоїн вартий будівництва.

Для інвесторів MSTR цифровий активний стек пояснює роль цифрового акціонерного капіталу.

Цифровий акціонерний капітал є субординованим шаром. Він поглинає волатильність, підтримує кредитну структуру, отримує прибуток від зростання BTC і отримує залишковий зростання після виконання пріоритетних боргів, забезпечуючи капіталізацію, необхідну для існування цифрового кредиту та цифрової валюти.

MSTR — це не акції, що дорівнюють BTC, не STRC, не цифрові валюти. Кожна роль різна.

BTC — це цифровий капітал, STRC-подібні цінні папери — це цифровий кредит, цифрові гроші — це стабільний дохід, цифровий дохід — це посиленний дохід, MSTR-подібні звичайні акції — це цифровий еквіті.

Власний капітал більш волатильний, оскільки він є залишковим претензією; кредити менш волатильні, оскільки вони мають пріоритет; грошова одиниця створена для більшої стабільності, оскільки поєднує кредити та резерви ліквідності. Ось логіка капітальної структури.

Цифрове акціонерне право робить вищі рівні можливими, оскільки хтось повинен брати на себе залишковий ризик і отримувати залишковий дохід.

Для криптоінноваторів криптовалюти — це велика можливість.

Стабільні монети довели, що світ бажає цифрових фіатних грошей. DeFi довів, що користувачі хочуть дохід. Біржі довели, що глобальний ринок бажає круглосуточної ліквідності. Гаманці довели, що вартість може рухатися зі швидкістю інтернету. Біткойн довів, що цифровий дефіцит може бути безпечним, децентралізованим і глобальним.

Наступним кроком є об’єднання цих проривів у кращий продукт.

Біткоїн-бекінговий, прибутковий, стабільний інструмент у доларах може стати нативним активом для гаманців, бірж, платіжних мереж, фінтех-додатків, DeFi-протоколів, скарбниць і глобального бізнесу.

Він може конкурувати з стабільними монетами, які майже не сплачують відсотки користувачам, з банківськими депозитами, які тримають різницю відсотків собі, з інвестиційними фондами грошового ринку, які мають дохід, але не мають нативної цифрової переносності, та з стейкінг-активами, які вимагають від користувачів приймати волатильність токенів, щоб отримувати дохід.

Це конструктивна конкуренція. Криптовалюти не потребують більше інструментів, створених лише для спекуляцій. Їм потрібні корисні, довговічні, прозорі, прибуткові фінансові продукти, які вирішують реальні проблеми реальних користувачів. Цифрові валюти — це один з них.

Над криптовалютою — цифровий дохід.

Цифровий дохід — це не гроші, а інвестиційний продукт.

Його можна створити за допомогою кредитів зі збільшеним левереджем, цифрових валют зі збільшеним левереджем, структурованих фондів, приватних інвестиційних інструментів або інших інструментів, спрямованих на інвесторів, які прагнуть до більш високої доходності та готові приймати більш високі ризики, левередж, волатильність або низьку ліквідність.

Стратегія цифрових активів із плечем, мета якої — дохід, що може значно перевищувати дохід від продуктів без плеча. Але це не поточний рахунок, не стабільна монета, не накопичувальний продукт для всіх. Це цифровий дохід.

Це розрізнення важливе. Цифрові активи використовуються для стабільності, ліквідності, платежів, збереження та оборотного капіталу. Цифровий дохід призначений для досвідчених інвесторів, які прагнуть до підсиленого доходу. Цифровий еквіті призначений для інвесторів, які прагнуть до залишкового зростання. Сила стеку полягає в тому, що кожен продукт має чітку роль.

Ключовим інноваційним елементом є ці три етапи перетворення.

Цифровий капітал: висока волатильність, висока енергія BTC.

Цифрове кредитування: дохід, забезпечений біткойнами, структурований за допомогою пріоритетів, структури, доходів та акційного капіталу для зменшення значної частини волатильності BTC.

Цифрові активи: поєднання цифрового кредиту з еквівалентами готівкових грошей та резервів ліквідності для створення інструменту зі стабільною вартістю та дохідністю.

Ось і прорив. Біткоїн надав нам найпотужніший цифровий актив у світі, капіталізовані ринки перетворили цей актив на кредит, а кредит у поєднанні з резервами ліквідності перетворив цей прибуток на гроші.

Світ не потребує, щоб кожен завтра розумно цінував каву за допомогою sats. Світ сьогодні потребує кращої валюти: валюти, яка рухається зі швидкістю інтернету, зберігає стабільність у обліковій одиниці користувача, забезпечує значний дохід і в кінцевому підсумку підтримується найпотужнішим цифровим активом усіх часів.

Це криптовалюта.

Криптовалюта підвищила корисність BTC.

Кожен долар, вкладений у цифрову валюту, забезпечену біткоїнами, створює додатковий попит на капіталів структуру, що підтримує біткоїн, і дає нові підстави для тримання BTC, фінансування BTC, зберігання BTC, аудиту BTC, страхування BTC та побудови сервісів навколо BTC.

Він також надає біткоїн-експозицію інвесторам, які не можуть витримати первісну волатильність біткоїна. Пенсіонери, можливо, не хочуть первісної волатильності BTC, бізнес — також не хоче, банки — не хочуть, платіжні компанії — також не хочуть. Але вони можуть захотіти стабільний актив у доларах, який забезпечений цифровим кредитом, підтриманим біткоїном, з дохідністю 6–8%.

Це приводить новий капітал до екосистеми біткоїна. Більше капіталу означає більше прийняття, більше прийняття — більше ліквідності, більше ліквідності — більшу стійкість, а більша стійкість — сильніший біткоїн.

Криптоіндустрія потребує кращої грошової основи.

Багато криптокористувачів хочуть долари, багато криптоінвесторів хочуть дохід, багато криптобудівників хочуть програмовані активи, багато криптоплатформ хочуть ліквідні забезпечення, багато криптододатків потребують стабільної облікової одиниці.

Цифрова валюта, підтримана кредитами, забезпеченими біткойном, надала галузі кращий базовий продукт: цифровий долар, який підтримується біткойном, має стабільну вартість і приносить дохід.

Він може існувати на біржі, у гаманці, у фонді, у рахунку, у платіжній мережі — і в кінцевому підсумку — у будь-якому місці, де рухається цифрова вартість. Він не вимагає від користувачів вибору між стабільними монетами з нульовою дохідністю та волатильними стейкінг-токенами, а пропонує інший варіант: цифрову валюту зі стабільною вартістю та дохідністю, підтриману капіталом на основі біткойну. Це добре для криптовалют.

Інвестори не повинні бути змушеними вибирати лише один рівень ризику.

Цифрова активна стека надає кожному інвестору вибір: хочете цифровий капітал — візьміть BTC, хочете цифровий кредит — візьміть інструменти типу STRC, хочете цифрову валюту — візьміть інструменти зі стабільною вартістю та доходом, хочете цифровий дохід — візьміть леверидж або структуровані продукти, хочете цифрову власність — візьміть звичайні акції типу MSTR.

Це повний меню. Депозитарії можуть отримувати криптовалюти, інвестори з доходом — цифрові кредити, інвестори з ростом — цифрову власність, довгострокові віруючі — BTC, досвідчені інвестори — цифровий дохід. Один і той самий біткоїнський фундамент підтримує всіх. Ось як біткоїн робить кожну авторизацію доступною.

Світ потребує кращої валюти.

Десятки мільярдів людей хочуть доларів, оскільки долар є ліквідним, знайомим і широко прийнятим. Але вони також хочуть дохід, прозорість, ліквідність та захист від інфляції.

Сьогодні багато людей змушено вибирати між нестабільними місцевими валютами, банківськими депозитами з низьким дохідом, стабільними монетами з нульовою дохідністю, волатильними криптоактивами або фінансовими продуктами, до яких вони важко мають доступ.

Цифрові валюти можуть покращити цей аспект. Вони забезпечують стабільну вартість, цифрову ліквідність, щоденні вибірки та високий дохід. Вони допомагають зберігачам, бізнесу, платіжним компаніям, розвиваючимся ринкам, біржам, інституціям та будь-кому, хто шукає кращу валюту, не бажаючи стикатися з волатильністю оригінального BTC.

Симуляційний світ побудований на золоті, нерухомості, банках, депозитах, кредитах, акціях, фондах та платіжних мережах. Цифровий світ буде побудований на BTC, цифрових кредитах, цифрових грошах, цифровому доході та цифрових акціях.

Біткойн — це цифровий капітал. Цифровий кредит перетворює його на дохід. Цифрові гроші перетворюють його на повсякденну корисність. Цифровий дохід посилює його. Цифровий еквіті фінансує його.

Базовий рівень залишається святим, капітальний стек залишається відкритим.

Це сучасний стек цифрових активів. Ось як біткойн стає основою кращої фінансової системи.