Майкл Сейлор пропонує п’ятирівневу цифрову активну структуру з bitcoin як основою

Автор: Michael Saylor

Переклад: Deep潮 TechFlow

Огляд Shenchao: Засновник MicroStrategy Сейлор запропонував теорію «стеку цифрових активів», в якій біткойн позиціонується як найнижчий рівень цифрового капіталу, а над ним розташовані п’ять рівнів: цифровий кредит, цифрова валюта, цифровий дохід і цифровий акціонерний капітал. Основна ідея полягає в тому, що біткойн не потребує стейкінгу, інфляції чи зміни протоколу — весь дохід створюється за рахунок верхніх рівнів капіталу. Це теоретична основа для стратегій STRC і MSTR, а також прямий відповідь на суперечки щодо того, чи варто виплачувати відсотки стабільним монетам і чи повинен біткойн навчатися у Ефіру.

Біткойн — це цифровий капітал.

Це фундамент сучасної цифрової економіки.

Біткоїн є дефіцитним, глобально доступним, високоліквідним, програмованим, ділимою та аудитованою валютою, яку можна отримати будь-кому з доступом до Інтернету. Він не випускається урядами, не підконтрольний компаніям, не має орендарів, не має витрат на підтримку, не має кордонів, не має фізичної адреси, не має ради директорів і не може бути розбавлений жодним центральним банком.

Це базовий рівень цифрової вартості.

Але капітал сам по собі — лише початок.

Наступний етап біткойну — це не просто тримання BTC, а побудова цілої цифрової капіталової структури на основі BTC: цифровий капітал, цифровий кредит, цифрова валюта, цифровий дохід, цифрове акціонерне право.

Саме так біткоїн перетворився з однієї активу в глобальну фінансову архітектуру.

Біткоїн — це все ще біткоїн. Світ будує будівлі на його основі.

Сучасний стек цифрових активів складається з п’яти рівнів.

Перший рівень, цифровий капітал, це BTC — чистий, обмежений і енергетично потужний капітальний актив.

Другий рівень, цифрове кредитування, інструменти на кшталт STRC — це дохідні інструменти, забезпечені біткоїнами, створені для зменшення волатильності та отримання доходу.

Третій рівень: цифрові активи — інструменти зі стабільною вартістю, що генерують дохід. Вони прив’язані до долара США і можуть бути представлені у вигляді токенів, фондів, привілейованих цінних паперів, рахунків або інших форм упаковки, де в основі лежить комбінація цифрового кредиту та готівкових еквівалентів фіатних грошей.

Четвертий рівень: цифровий дохід, інструменти зі збільшенням leverage або структурований дохід. Для інвесторів, які готові приймати більший ризик, leverage, волатильність або низьку ліквідність.

П’ятий рівень, цифровий акціонерний капітал, подібний до залишкової частки MSTR. Це субординований шар, який поглинає волатильність, підтримує всю кредитну структуру і отримує залишковий зростання прибутку.

Це не зміна протоколу, не стейкінг, не інфляція валюти і не ще один токен, який претендує на те, що він є біткоїном. Це ринок капіталу, побудований на біткоїні.

Найнижчим у стеку є BTC.

BTC є цифровою версією золота, знакової нерухомості та суверенних резервних активів, але з вищою ліквідністю, подільністю, рідкістю та здатністю до глобального розрахунку. Це актив з найвищою енергією в цій системі.

Висока енергія призводить до волатильності. Біткоїн може сильно коливатися саме тому, що він є чисто цифровим капіталом: рідкісний, ліквідний, глобальний, з круглосуточною торгівлею. Ця волатильність — не недолік, а сировина для побудови цифрового ринку капіталу.

Але не кожен інвестор може безпосередньо володіти BTC. Сімейні офіси прагнуть зростання капіталу, підприємства — резервів у скарбниці, банки — забезпечення, страхові компанії — доходу, пенсіонери — відсотків, платіжні компанії — стабільних розрахунків, криптовалютні біржі — справжнього долароподібного активу, який може платити відсотки користувачам, а сховища в розвиваючихся ринках — доларів, ліквідності та доходу.

Актив з волатильністю 40% ідеально підходить для деяких інвесторів і повністю не підходить для інших.

Рішення не в тому, щоб змінювати біткоїн, а в тому, щоб будувати продукти поверх біткоїна, щоб задовольнити потреби кожного типу капіталу.

Цифрове кредитування перетворює високоволатильний цифровий капітал на низьковолатильний дохід.

STRC — це приклад: високодоходний інструмент з коротким терміном, емітований компанією, забезпеченою біткоїнами. BTC забезпечує довгострокову капітальну основу, цифровий еквіті поглинає залишкову волатильність, а цифровий кредит розташований над еквіті, щоб виплачувати дивіденди інвесторам, які шукають дохід, але не хочуть безпосередньо стикатися з волатильністю BTC.

Суть не в тому, що цифрове кредитування завжди має лише одну фіксовану волатильність. Вона не має.

Інструменти кредитування мають низьку волатильність у нормальних ринкових умовах, але волатильність зростає під час ринкового тиску. Спреди збільшуються, ліквідність змінюється, відсоткові ставки коливаються, ринкова репутація емітентів змінюється, а ринкова структура еволюціонує.

Більш точним твердженням буде: цифрове кредитування було розроблено з метою зменшення волатильності цифрового капіталу.

Він досягає цього за допомогою капітальної структури, пріоритетів, доходів, механізму номінальної вартості, підтримки ліквідності та рівневого акціонерного буфера. Мета — перетворити високоволатильну первинну капітальну енергію BTC на більш стабільний потік доходів, придатний для інвесторів у кредити.

Фінансові фахівці давно розуміють цю логіку. Іпотечні цінні папери не дорівнюють будинку, муніципальні облігації не дорівнюють місту, корпоративні облігації не дорівнюють звичайним акціям, привілейовані цінні папери не дорівнюють власному капіталу нижче. Активи можуть бути дуже волатильними, а кредитний рівень — менш волатильним.

Мета цифрового кредитування — не видалення ризику, а розумне розподілення ризику. Власники акцій приймають залишкову волатильність та зростання, власники кредитів отримують дохід та пріоритетні права вимог, а власники цифрових валют отримують додатковий рівень стабільності та ліквідності. Кожен інвестор обирає рівень ризику, що відповідає його допуску.

Біткойн сам по собі не повинен генерувати дохід. Не потрібно стейкінг, не потрібна інфляція, не потрібно змінювати протокол, не потрібно перетворювати його на Ефір. Дохід створюється капіталом, розташованим поверх Біткойну, а не за рахунок знецінення Біткойну.

Це різниця життєвої важливості.

Криптовалюта — це наступний рівень.

Це інструмент із стабільною вартістю, що щодня може бути викуплений, використовується як гроші та приносить значний дохід. Залежно від юрисдикції, каналів розповсюдження та типу інвестора, він може бути представлений у вигляді токена, фонду, привілейованих цінних паперів, рахунку чи іншої регульованої форми.

Концепція проста: поєднання цифрового кредиту з готівковими еквівалентами фіатних валют. Цифровий кредит слугує двигуном доходу, а готівкові еквіваленти фіатних валют забезпечують ліквідність і стабільність; структура сама керує терміном, викупом, кредитним експозицією, резервами та ринковими ризиками, а власники отримують прибутковий актив із стабільною вартістю.

Наприклад, продукт може володіти біткоїн-забезпеченими цифровими кредитами з дохідністю приблизно 10–12%, додавши до цього казначейські біллети, грошові ринкові фонди, репо або банківські резерви. Після вирахування резервів ліквідності, витрат і ризик-буферів цільова дохідність цього цифрового інструменту може знаходитися в діапазоні 6–8%.

Це й є прорив. Цифровий капітал перетворюється на цифровий кредит, а цифровий кредит разом із ліквідністю фіатних грошей перетворюється на цифрову валюту.

Біткоїн-забезпечений інструмент стабільної вартості, який просто генерує відсотки. Це не магія, а структурована фінансова інженерія.

BTC — це капітальний актив, цифровий еквіті — це перший рівень збитків і верхній рівень зростання, цифровий кредит — це дохідний рівень, а цифрова валюта — це рівень ліквідності зі стабільною вартістю. Вся ця структура перетворює початкову волатильність біткойна на корисні фінансові продукти, не торкаючись самого біткойна.

Це розрізнення важливе.

Цифрові активи не слід називати безризиковими чи продавати як гарантії без умов. Їх слід описувати як активи, створені для підтримки стабільної вартості за допомогою резервів, ліквідності, кредитної структури, прозорості та управління ризиками.

Належно спроектований криптовалютний продукт слід перевіряти тими самими питаннями, якими фінансові фахівці оцінюють будь-який ринок валют, стабільні монети або короткострокові кредитні продукти: що лежить в основі активів? Який рівень кредитного ризику? Який обсяг ліквідних резервів? Яка тривалість? Який механізм викупу? Який пріоритет? Що є забезпеченням? Який рівень прозорості? Хто несе перші втрати? Як він поводиться в умовах стресових сценаріїв?

Цей огляд є здоровим.

Цифрові активи не знищують ризики, а натомість упаковують, розкривають, управляють та визначають ціну на них у формі, корисній для вкладників, підприємств, платіжних мереж, бірж та інституцій.

Багато прихильників біткойна запитують: чому цифрові валюти прив’язані до долара або інших фіатних валют?

Оскільки борги у цьому світі все ще обліковуються у фіатних валютах.

Заробітна плата розраховується в доларах США, євро, японських ієнах, песо та місцевій валюті, рахунки оплачуються фіатною валютою, податки сплачуються фіатною валютою, іпотека розраховується фіатною валютою, кредитні картки використовують фіатну валюту, бухгалтерія підприємства ведеться фіатною валютою. Банківські системи, страхові договори, системи оплати праці, фінансова звітність — усе оцінюється фіатною валютою.

Більшість людей не хочуть, щоб їхній поточний рахунок коливався на 5% за день. Їм потрібна стабільна одиниця обліку.

Стабільні монети знайшли відповідність продукту ринку саме через це. Світ хоче цифровий долар, оскільки долар залишається домінуючою одиницею обліку у глобальному бізнесі.

Але поточна модель стейблкоїнів є неповною. Стейблкоїни надають цифрову ліквідність, але власники зазвичай не отримують усіх економічних переваг від резервів. Банківські депозити зручні, але часто не приносять доходу. Грошові ринкові фонди мають дохід, але не мають нативної цифрової доступності 24/7. Стейкінг активів приносить дохід, але вимагає від користувачів прийняття волатильності цін на криптовалюти та ризиків протоколу.

Цифрові активи можуть поєднати найкращі властивості: стабільну вартість, цифрову пересувність, щодову ліквідність, прозорі резерви, помітний дохід та капіталізацію, підтриману біткоїном.

Фіатна валюта вирішує проблему облікової одиниці, біткоїн — проблему збереження капіталу. Долар — це лінійка, біткоїн — джерело енергії.

Правильна валюта повинна виконувати три функції: засіб обміну, зберігання вартості та одиниця обліку.

BTC — це найсильніший довгостроковий зберігач вартості, але для більшості світу він ще не є одиницею обліку. Криптовалюти вирішують саме цю містову проблему.

Цифровий інструмент, прив’язаний до долара США, забезпечений біткойнами та що генерує дохід, через свою стабільність та пересування може виконувати функцію засобу обміну; через отримання відсотків, а не бездіяльність, може слугувати засобом зберігання вартості для тих, хто вимірює цінності у фіатній валюті; через використання валюти, якою вже оцінюються заробітна плата, рахунки, податки та борги, може виконувати функцію одиниці обліку.

Це не заперечення біткоїна, а міст від світу фіатних грошей до світу біткоїна.

Кiller-аплікація біткоїна — це не тільки платежі.

Справжній кейс масштабного застосування — це відбудова глобальних валютних, кредитних і ринків капіталу на основі цифрового капіталу.

Біткойн — кращий актив, але світ не має лише одного типу інвесторів. Хтось хоче оригінальний BTC, хтось — дохід, хтось — стабільну вартість, хтось — забезпечення, хтось — плече, хтось — оплату, хтось — частку в зростанні, хтось — резерви скарбниці, хтось — доларовий баланс, який можна миттєво переказати і який сплачує відсотки.

Цифрова активна стека дозволяє біткоїну обслуговувати всіх цих людей. BTC обслуговує інвесторів у капітал, цифровий кредит — інвесторів, що шукають дохід, цифрова валюта — клієнтів-зберігачів та платіжних користувачів, цифровий дохід — інвесторів, що прагнуть до прибутку, цифровий еквіті — інвесторів у зростання. Один і той самий фундамент біткоїна підтримує кожен рівень.

Саме так біткоїн перетворився з трильйонної активів у глобальну фінансову систему.

Біткойн не повинен відразу замінити всі фіатні валюти вже завтра. Він може підтримати інструменти, які світ вже використовує сьогодні: долари, кредити, рахунки, фонди, цінні папери, платіжні активи, скарбничні продукти. Ось і той міст.

Для фінансових фахівців ця рамка має здаватися знайомою.

Інновація полягає не в зникненні ризиків, а в тому, що біткойн став базовим забезпеченням і капітальним активом сучасної шарової фінансової системи.

Традиційні фінанси давно мають шарову структуру ризиків: звичайні акції, привілейовані акції, старші облігації, забезпечені кредити, інструменти грошового ринку, леверидж-фонди, структуровані продукти, банківські вклади, платіжні залишки. Стек цифрових активів застосовує ту саму логіку до біткоїна.

Ключові змінні є стандартними: пріоритет, коефіцієнт забезпечення, ліквідність, дюрація, дохідність, кредитний спред, право викупу, глибина ринку, розкриття інформації, регуляторне регулювання, бухгалтерський облік, оподаткування, експозиція щодо контрагента.

Біткоїн вводить кращий базовий актив, і капіталізовані ринки перетворюють цей актив на продукти, призначені для різних авторизацій.

Це не антифінанси, а кращі фінанси.

Для інвесторів у біткойн найважливішим принципом є просте: біткойн залишається біткойном.

Не потрібно змінювати протокол, не потрібно дохід від базового рівня, не потрібно стейкінг, не потрібно інфляція, не потрібно змінювати ліміт пропозиції в 21 мільйон, ніхто не змушений відмовлятися від самотримання.

Ті, хто хоче отримати чистий BTC, можуть отримати чистий BTC; ті, хто хоче запускати вузли, можуть запускати вузли; ті, хто хоче самостійно зберігати кошти, можуть самостійно зберігати кошти.

Стек цифрових активів не підриває основні принципи біткоїна, а лише розширює його досяжність. Це дисципліноване розширення. Базовий рівень повинен залишатися святим, а більшість інновацій повинні відбуватися на його основі: хостинг, застосунки, цінні папери, кредитні інструменти, платіжні системи, гаманці, біржі, фонди, ринки капіталу.

Біткоїн саме так обслуговує десятки мільярдів людей, не змушуючи всіх входити в вузьку модель впровадження. Він може бути особистою самотриманою валютою, цифровим капіталом компанії, забезпеченням банку, резервом держави, майном сім’ї, інфраструктурою ринку та надією для будь-кого, хто перебуває в економічній скруті.

Світ будує будівлі на біткоїні, бо біткоїн вартий будівництва.

Для інвесторів MSTR цифровий активний стек пояснює роль цифрового акціонерного капіталу.

Цифровий акціонерний капітал є субординованим шаром. Він поглинає волатильність, підтримує кредитну структуру, отримує прибуток від зростання BTC і отримує залишковий зростання після виконання пріоритетних боргів, забезпечуючи капіталізацію, необхідну для існування цифрового кредиту та цифрової валюти.

MSTR — це не акції, що дорівнюють BTC, не STRC, не цифрові активи. Кожна роль різна.

BTC — це цифровий капітал, STRC-подібні цінні папери — це цифровий кредит, цифрові гроші — це стабільний дохід, цифровий дохід — це посиленний дохід, MSTR-подібні звичайні акції — це цифровий власний капітал.

Власний капітал більш волатильний, оскільки він є залишковим претендентом; кредити менш волатильні, оскільки вони мають пріоритет; грошова одиниця створена для більшої стабільності, оскільки поєднує кредити та резерви ліквідності. Ось логіка капітальної структури.

Цифрові акції роблять можливим існування кількох верхніх рівнів, оскільки хтось повинен брати на себе залишковий ризик та отримувати залишковий дохід.

Для криптоінноваторів криптовалюти — це велика можливість.

Стабільні монети довели, що світ бажає цифрових фіатних грошей. DeFi довів, що користувачі бажають дохідності. Біржі довели, що глобальний ринок бажає круглосуточної ліквідності. Гаманці довели, що вартість може рухатися зі швидкістю інтернету. Біткоїн довів, що цифрова рідкісність може бути безпечною, децентралізованою та глобальною.

Наступний крок — об’єднати ці прориви в кращий продукт.

Біткоїн-бекінговий, прибутковий, стабільний інструмент у доларах може стати нативним активом для гаманців, бірж, платіжних мереж, фінтех-додатків, DeFi-протоколів, скарбниць і глобального бізнесу.

Він може конкурувати з стабільними монетами, які майже не сплачують відсотки користувачам, з банківськими депозитами, які тримають різницю відсотків у власній кишені, з грошовими ринковими фондами, які мають дохід, але не мають нативної цифрової переносності, та з стейкінг-активами, які вимагають від користувачів прийняти волатильність токенів, щоб отримати дохід.

Це конструктивна конкуренція. Криптовалюти не потребують більше інструментів, створених лише для спекуляцій. Їм потрібні корисні, довговічні, прозорі, прибуткові фінансові продукти, які вирішують реальні проблеми реальних користувачів. Цифрові валюти — це один з них.

Над криптовалютою — цифровий дохід.

Цифровий дохід — це не гроші, а інвестиційний продукт.

Його можна створити за допомогою кредитів зі збільшеним плечем, цифрових валют зі збільшеним плечем, структурованих фондів, приватних інвестиційних інструментів або інших інструментів, спрямованих на інвесторів, які прагнуть до більш високої доходності та готові приймати більш високі ризики, плече, волатильність або низьку ліквідність.

Стратегія цифрових активів із плечем, мета якої — дохід, який може значно перевищувати дохід без плеча. Але це не поточний рахунок, не стабільна монета, не накопичувальний продукт для всіх. Це цифровий дохід.

Це розрізнення має велике значення. Цифрові активи використовуються для стабільності, ліквідності, платежів, збереження та оборотного капіталу. Цифрові дохідні активи призначені для досвідчених інвесторів, які прагнуть до підсиленого доходу. Цифрові акції призначені для інвесторів, які прагнуть до залишкового зростання. Сила стеку полягає в тому, що кожен продукт має чітку роль.

Ключовим інноваційним елементом є ці три етапи перетворення.

Цифровий капітал: висока волатильність, висока енергія BTC.

Цифрове кредитування: дохід, забезпечений біткоїнами, структурований за допомогою пріоритетів, структури, доходів та акційного капіталу для зменшення значної частини волатильності BTC.

Цифрові активи: поєднання цифрового кредиту з готівковими еквівалентами фіатних грошей та резервами ліквідності для створення інструменту зі стабільною вартістю та можливістю отримання доходу.

Ось і прорив. Біткойн надав нам найпотужніший цифровий актив у світі, капіталізовані ринки перетворили цей актив на кредити, а кредити разом із резервами ліквідності перетворили цей дохід на гроші.

Світ не потребує, щоб кожен завтра розумно цінував каву за допомогою sats. Світ сьогодні потребує кращої валюти: яка рухається зі швидкістю інтернету, зберігає стабільність у обліковій одиниці користувача, забезпечує значний дохід і в кінцевому підсумку підтримується найпотужнішим цифровим капітальним активом усіх часів.

Це криптовалюта.

Криптовалюта підвищує ефективність BTC.

Кожен долар, вкладений у цифрову валюту, забезпечену біткоїнами, створює додатковий попит на капіталівну структуру, що підтримує біткоїн, і дає нові підстави для тримання BTC, фінансування BTC, зберігання BTC, аудиту BTC, страхування BTC та побудови сервісів навколо BTC.

Він також надає експозицію до біткойна інвесторам, які не можуть витримати первісну волатильність біткойна. Пенсіонери можуть не хотіти первісної волатильності BTC, бізнес — також, банки — також, платіжні компанії — також. Але вони можуть захотіти стабільний актив у доларах, забезпечений цифровим кредитом, підтриманим біткойном, з дохідністю 6–8%.

Це приводить новий капітал до екосистеми біткойну. Більше капіталу означає більше прийняття, більше прийняття — більше ліквідності, більше ліквідності — більшу стійкість, а більша стійкість — сильніший біткойн.

Криптоіндустрія потребує кращої грошової основи.

Багато криптокористувачів хочуть долари, багато криптоінвесторів хочуть дохід, багато криптобудівників хочуть програмовані активи, багато криптоплатформ хочуть ліквідні забезпечення, багато криптододатків потребують стабільної облікової одиниці.

Цифрова валюта, підтримана кредитами, забезпеченими біткоїнами, надала галузі кращий базовий продукт: цифровий долар, що працює на біткоїні, має стабільну вартість і приносить дохід.

Він може існувати на біржі, у гаманці, у фонді, у рахунку, у платіжній мережі — і в кінцевому підсумку — у будь-якому місці, де рухається цифрова вартість. Він не вимагає від користувачів вибору між стабільними монетами з нульовою дохідністю та волатильними стейкінг-токенами, а пропонує інший варіант: цифрову валюту зі стабільною вартістю та дохідністю, підтриману капіталом на основі біткойну. Це добре для криптовалют.

Інвестори не повинні бути змушеними вибирати лише один рівень ризику.

Цифрова активна стека надає кожному інвестору вибір: хочете цифровий капітал — беріть BTC, хочете цифровий кредит — беріть інструменти типу STRC, хочете цифрову валюту — беріть інструменти зі стабільною вартістю та відсотковим дохідом, хочете цифровий дохід — беріть леверидж-або структуровані продукти, хочете цифрову власність — беріть звичайні акції типу MSTR.

Це повний меню. Депозитарії можуть отримувати криптовалюти, інвестори з доходом — цифрові кредити, інвестори з ростом — цифрову власність, довгострокові вірні — BTC, досвідчені інвестори — цифровий дохід. Один і той самий біткоїнський фундамент підтримує всіх. Саме так біткоїн робить кожну авторизацію доступною.

Світ потребує кращої валюти.

Десятки мільярдів людей хочуть доларів, оскільки долар є ліквідним, знайомим і широко прийнятим. Але вони також хочуть дохід, прозорість, ліквідність та захист від інфляції.

Сьогодні багато людей змушені вибирати між нестабільними місцевими валютами, банківськими депозитами з низьким дохідом, стабільними монетами з нульовою доходністю, волатильними криптоактивами або фінансовими продуктами, до яких вони важко мають доступ.

Цифрові валюти можуть покращити цю ситуацію. Вони забезпечують стабільну вартість, цифрову ліквідність, щоденні вибуття та високий дохід. Вони корисні для зберігачів, бізнесу, платіжних компаній, розвиваючихся ринків, бірж, інституцій та будь-кого, хто шукає кращу валюту, не бажаючи стикатися з волатильністю оригінального BTC.

Симуляційний світ побудований на золоті, нерухомості, банках, депозитах, кредитах, акціях, фондах та платіжних мережах. Цифровий світ буде побудований на BTC, цифрових кредитах, цифрових грошах, цифровому доході та цифрових акціях.

Біткойн — це цифровий капітал. Цифровий кредит перетворює його на дохід. Цифрові гроші перетворюють його на повсякденну користь. Цифровий дохід посилює його. Цифровий еквіті фінансує його.

Базовий рівень залишається святим, капітальний стек залишається відкритим.

Це сучасний стек цифрових активів. Ось як біткойн стає фундаментом кращої фінансової системи.