Під час сильних коливань корейського фондового ринку один з двократної лівередж-ETF, що відстежує SK Hynix, показав значну відмінність у ціні. За день акції базового активу впали майже на 8%, але цей продукт швидко зріс у кінці торгів, закінчивши зростанням понад 50%, що суттєво відрізняється від його проектних цілей і висвітливало проблеми ліквідності корейських лівередж-ETF на окремі акції.
Після відмови останнього оголошення ціна відійшла від прив’язки
Цей продукт — одноакційний плечовий ETF KIM ACE SK Hynix, який на понеділок закінчився на 30 000 вон, що є історичним максимумом. Згідно з його налаштуванням на подвоєне відстеження щоденного руху SK Hynix, в день він теоретично мав зафіксувати зниження приблизно на 15%.
Управитель фонду Korea Investment Management Co. пізніше зазначив, що аномальна волатильність була пов’язана з поломкою системи котирування ліквідності. Компанія зазначила, що близько закриття ринку постачальники ліквідності припинили виконувати обов’язок з постійного котирування, внаслідок чого розрив між цінами покупки та продажу швидко збільшився, а деякі інвестори купували за ринковими ордерами, що призвело до тимчасового суттєвого відхилення ціни ETF від її справедливої вартості.
Різке падіння корейських акцій посилює дефіцит ліквідності
У день події ринок Кореї зазнав загального тиску. Kospi в ході торгів падав майже на 9%, а корейська біржа запустила 20-хвилинний механізм зупинки торгів вскоре після відкриття. Торгівля на Kosdaq також тимчасово призупинилася в другій половині дня.
Ринкова продажів зосереджувалися переважно на технологічному та чіпсетовому секторах. З відтоком коштів з AI-торгівель, акції зберігаючих чіпів, таких як Samsung Electronics та SK Hynix, зазнали значного тиску продажу. У цьому високоволатильному середовищі сегментні ETF-продукти легше стикаються з недостатньою ліквідністю та відхиленням цін.
Генеральний директор Fibonacci Asset Management Юн Джін Ін сказав, що такі відхилення не є поширеними, але зустрічаються не вперше. Звичайно ETF залежать від маркет-мейкерів, щоб ціни торгівлі залишалися близькими до базових активів, але на етапі закриття аукціону ці обмеження можуть послабитися, і продукти з низьким обсягом торгівлі легше піддаються спотворенням.
Ризики продуктів зі стрижневим плечем на одну акцію знову привертають увагу
KIM ACE SK Hynix ETF — це один із нових одноакційних важелевих ЕТФ, що з’явилися в Південній Кореї минулого місяця, які відстежують акції чіпів. Такі продукти потребують щоденного ребалансування для підтримки заданого важелевого коефіцієнта.
Раніше команда продажів Goldman Sachs зазначала, що такі ребалансувальні угоди часто призводять до продовження покупок під час зростання та продажів під час падіння, що може посилювати волатильність базового активу. У ході кількох останніх різких падінь ринку ребалансувальні потоки коштів з левериджних торгівельних продуктів вважалися одним із факторів, що посилюють коливання.
Ризик для інвесторів, які купили цей ETF у кінці торгів на високій ціні, особливо прямий. Якщо ринкові котирування повернуться до норми в наступний торгівельний день, ціна продукту може повернутися до більш близького до справедливої вартості рівня, і ті, хто купив у кінці дня на високій ціні, зазнають значних нереалізованих збитків.
Цей інцидент знову демонструє, що під час закриття, коли ліквідність слабка, ціна угоди з лівереджованим ETF може значно відрізнятися від ціни базового активу, що знову піднімає дискусії в Кореї щодо дизайну продукту та механізмів маркет-мейкінгу.