Hyperliquid зробив те, про що більшість DeFi-протоколів можуть лише мріяти. Біржа перпетуальних ф'ючерсів уклала угоду про отримання до 90% дохідності резерву, що генерується USDC, який знаходиться на її платформі, причому цей дохід безпосередньо спрямовується на викуп її власного токена HYPE.
Угода, яка називається «Aligned Quote Asset v2» (AQAv2), ефективно перенаправляє дохід у стейблкоїнах, який зазвичай залишається у кишенях Circle та Coinbase.
Як працює угода
Коли USDC існує, він забезпечений резервами, переважно короткостроковими казначейськими облігаціями США та грошовими еквівалентами. Ці резерви генерують дохід. Історично Circle та її партнер з розповсюдження Coinbase зберігали цей дохід як свою основну джерело доходу.
За структурою AQAv2, Hyperliquid отримує до 90% доходу від резервів у вигляді USDC, що зберігаються в його екосистемі. З приблизно $5–5,5 млрд USDC на платформі це становить приблизно $135–160 млн щорічної підтримки викупу за поточних процентних ставок. Якщо баланси USDC зростатимуть, оцінки свідчать, що ця цифра може збільшитися до $300–500 млн щорічно.
Механізм передбачає, що Circle та Coinbase виконують різні ролі. Coinbase забезпечує розгортання скарбниці для USDC, тоді як Circle керує мінтом та викупами. Обидві компанії також стейкують 20 мільйонів доларів як валідатори в мережі Hyperliquid.
Увесь цей дохід направляється через Фонд підтримки Hyperliquid, який здійснює викупи HYPE. Протокол також утвердив повноваження на викуп на суму 30 мільйонів доларів США, щоб формалізувати програму викупу.
Що Circle та Coinbase віддають
Аналітики з еквіті оцінюють, що угоду зменшить щорічний EBITDA Circle та Coinbase на спільну суму від 60 до 80 мільйонів доларів США.
Circle та Coinbase діляться своїм дохідом у обмін на те, щоб USDC став домінуючим котуванням на одній із найшвидшо розростаючихся торгівельних платформ у криптовалюті. Виконуючи роль валідаторів із зобов’язаннями по $20 мільйонів кожен, Circle та Coinbase також інтегрують себе до інфраструктурного рівня Hyperliquid.
Машина для викупу
Для власників HYPE тепер існує структурований механізм регулярного викупу токенів, що фінансується двома окремими джерелами доходу: торговими комісіями з біржі та дохідністю від резерву USDC за угодою AQAv2.
У діапазоні оцінки від 135 до 160 мільйонів доларів США на рік ці викупи становлять значну частину обігового ринкового руху HYPE. Авторизація на викуп у розмірі 30 мільйонів доларів США свідчить про те, що програма вже активна, а Фонд допомоги слугує інструментом її реалізації.
Що це означає для інвесторів
Дохід від резерву стейблкоїну з 2018 року, коли був запущений USDC, був виключною сферою випускників. Ідея про те, що достатньо велика платформа може домогтися переговорів для отримання переважної частини цього доходу, — це нова територія.
Програма викупу Hyperliquid безпосередньо пов’язана з процентними ставками. Якщо Федрезерв агресивно знизить ставки, оцінка від 135 до 160 мільйонів доларів США відповідно зменшиться.
Також існує ризик концентрації, пов’язаний з прив’язкою значної частини ціннісного пропозиції токена до угоди з одним контрагентом. Будь-яка переговорна зміна, регуляторна виклик щодо структури резервів USDC або погіршення стосунків між Circle та Hyperliquid може розрушили цю гіпотезу. Баланси USDC на Hyperliquid є провідним індикатором того, чи дійсно працює цей механізм.