Позичання, яке раніше належало виключно сейфам та кредитним комітетам, переходить на блокчейни, але не через бездозвільні канали, до яких звикли користувачі DeFi. Тихо формується нова синтезна модель — інфраструктура з пріоритетом відповідності та відкриті протоколи позичання, яка може привести інституційний капітал глибше на блокчейн, ніж коли-небудь рідинні пули.
HashKey Chain оголосила про стратегічний партнерство з Morpho, децентралізованим некасовим кредитним протоколом, для створення інституційних CeDeFi та продуктів кредитування реальних активів (RWA), за даними оригінального звіту. Ця співпраця поєднає регуляторну та відповідальну структуру HashKey Group, засновану на її ліцензованих операціях з віртуальними активами в Гонконзі, з автоматизованим двигуном оптимізації кредиту Morpho.
CeDeFi отримує шар відповідності
CeDeFi, гібридна модель, яка об’єднує централизовану відповідність із децентралізованими фінансовими інфраструктурами, обговорювалася роками. Більшість спроб ніколи не вийшли за межі блискучих білих паперів. Однак цей партнерський проект надає операційну інфраструктуру цій ідеї. HashKey Group має ліцензію на платформу торгівлі віртуальними активами та ліцензію типу 9 на управління активами від Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу. Цей правовий статус означає, що KYC, AML та зберігання — це не додаткові функції, а основна частина архітектури.
Morpho забезпечує он-чейн компонент. Її протокол покращує ефективність капіталу, зіставляючи кредиторів і позичальників безпосередньо між собою, а також використовуючи ліквідність з базових ринків лише тоді, коли це необхідно. Замість створення роздрібних пули, розжарених ейрдропами, обидві сторони мають на меті створити дозволені скриньки, де інституції роблять депозит токенізованого забезпечення та позичають проти нього за виконуваними правовими умовами.
Токенізоване забезпечення та $20 млрд прагнення
Таймінг має значення. РВА-токенізація подолала психологічний поріг. Кошти скарбниці, приватний кредит і навіть нерухомість масово представляються у блокчейні. Хвилею токенізації зараз перевищено $20 мільярдів загальної вартості, і менеджери активів шукають відповідні способи використання цього забезпечення на ринках кредитування, а не просто тримати його без руху.
Рух HashKey Chain позиціонує його як канал для цього капіталу. Фонд, зареєстрований у Гонконзі, що тримає токенізовані державні облігації США, теоретично може позичити стейблкоїни під цю позицію на ланцюзі, не виходячи за межі регуляторного простору, використовуючи механізм зіставлення Morpho. Це є зміною парадигми порівняно з неколатералізованим і псевдонімним позичанням, що визначало ранній DeFi.
Інституційний попит на цей вид регульованого доступу не є спекулятивним. Він відобразився недавно в екосистемі SUI, коли компанія, що котирується на Nasdaq, почала стейкінг, а фінтех-платформа Paga інтегрувала мережу, що спричинило зростання ціни на 18%. SUI’s rally підкреслив, що саме відповідна он-чейн інфраструктура запускає потоки капіталу, а не лише оновлення протоколу.
Азія рухається, тоді як Вашингтон бореться
Партнерство також підкреслює зростаючу регуляторну розбіжність. Хоча Гонконг і Сінгапур видавають ліцензії та формальні рамки для позичання цифрових активів, Сполучені Штати залишаються в законодавчій зупинці. Банки активно лобіюють, щоб зірвати ключовий крипто-законопроект у Сенаті, залишаючи інституційних учасників у США без ясності, яку тепер надають юрисдикції, як Гонконг.
Цей розрив не є лише політичним. Для кредиторів і позичальників він визначає, де буде розташований капітал. Якщо фонд може забезпечити позиції та отримати кредит у Гонконзі за відомими правилами, тоді як та сама транзакція у Нью-Йорку загрожує правовою невизначеністю, рішення щодо місцезнаходження стає очевидним. HashKey робить ставку на те, що інституційні кошти оберуть правову ясність замість одного лише розміру ринку.
Що ще потрібно довести
Успіх цього партнерства не гарантований. Позичання під забезпечення RWA на ланцюгу вводить проблеми оцінки та правового виконання, яких уникнутий чисто криптовалютний коллатерал. Токенізоване нерухомість або дебіторська заборгованість вимагають надійних оракулів, довірених емітентів та чітких шляхів для арешту активів у випадку дефолту. Дозвільні пули Morpho виявилися стійкими, але дозвільні скриньки зі складним офф-чейн коллатералом — це інша інженерна та правова виклики.
Крім того, розповсюдження залежатиме від того, чи готові інституційні скарбники розглядати кредитні лінії в блокчейні як альтернативу традиційним репо або маржовим угодам. Інфраструктура може бути готова раніше, ніж зміниться мислення. Але ця різниця за останній рік значно скоротилася.
Співпраця HashKey і Morpho вказує на версію DeFi, яку важко було б впізнати у 2020 році. Це не про анонімне кредитування чи токен-стимули. Це про створення відповідних кредитних механізмів, які поєднують банківський рівень дилідженсу з розрахунками на блокчейні. Обсяги кредитів та показники дефолтів у цих дозволених сховищах стануть справжнім показником для спостереження.