Прекрасний кредитний рейтинг AAA Німеччини нікуди не зникає, щонайменше ще не зникає. Але повідомлення від великих рейтингових агентств стає все гучнішим: зупиніться накопичувати борг, або цей золотий статус почне виглядати як полірована латунь.
Scope Ratings підтвердила рейтинг AAA для Німеччини зі стабільним перспективним оглядом 6 березня, а Fitch Ratings дотрималася цього рішення 15 травня з тим самим висновком. Standard & Poor’s Global Ratings підтвердила свої неспрошені рейтинги AAA/A-1+ 24 квітня, також зі стабільним перспективним оглядом. Три агентства, однаковий рейтинг, однакове попередження: поточна фіскальна політика не відповідає довгостроковій стабілізації боргу.
Числа після попередження
Прогнозується, що співвідношення державного боргу до ВВП Німеччини перевищить 70% до 2029 року. Це зробить його найвищим серед усіх країн, які зараз мають рейтинг AAA. Державний борговий обмежувач роками був краєвою каменем німецької фіскальної ідентичності, обмежуючи дефіцит федерації на рівні 0,35% ВВП. Але останні фіскальні навантаження, зокрема зобов’язання щодо оборони та інвестиції в інфраструктуру, виснажили цю систему до межі. Рейтингові агентства звернули увагу, зазначаючи, що поточна фіскальна політика несумісна з утриманням рівня боргу на стабільному рівні.
Fitch, можливо, була найбільш прямою у своїй мові, прямо попереджаючи, що неприйнятне збільшення державного боргу може в кінцевому підсумку загрожувати найвищому рейтингу.
Чому крипто- та макроінвесторам слід це враховувати
Німеччина — найбільша економіка в Європі та четверта за розміром у світі. Її державні облігації, відомі як Bunds, слугують еталоном для ціноутворення ризику по всій зоні євро. Коли дохідність Bunds змінюється, все інше на європейському ринку фіксованого доходу рухається разом із ними.
Якщо витрати на позичання Німеччини зростуть через занепокоєння щодо кредитоспроможності, навіть незначно, це вплине на кожен куток європейських ринків. Зростання дохідності державних облігацій зазвичай призводить до загального звуження фінансових умов, що означає більш дороге позичання для корпорацій, тиск на оцінки акцій та загальний зсув інвесторського попиту від ризикованих активів.
Більша картина європейської стабільності
Рейтинг AAA Німеччини — це не просто знак відзнаки. Він структурно важливий для функціонування єврозони. Цей рейтинг підтримує Європейський механізм стабільності, впливає на ціноутворення європейських інструментів спільного боргу та забезпечує довіру до балансу Європейського центрального банку.
Сильна та диверсифікована економіка країни продовжує слугувати основою для її найвищого кредитного рейтингу. Але агентства суттєво підкреслюють, що більш важливим є траєкторія, ніж моментальний знімок.
Для контексту, Франція втратила свій рейтинг AAA від S&P у 2012 році і від Moody’s у 2015 році. Вплив на ринок був управлінським, але постійним: витрати на позичання Франції зросли до структурно вищого спреду порівняно з Німеччиною, і ця різниця ніколи повністю не зникла.
Інвестори на традиційних та цифрових ринках повинні уважно стежити за двома речами. По-перше, чи введе німецький уряд переконливі середньострокові плани фіскальної консолідації, які задовольняють критерії рейтингових агентств щодо стабілізації боргу. По-друге, чи буде формально реформовано конституційний борговий механізм, щоб забезпечити збільшення структурних витрат без повного відмовлення від фіскальної дисципліни.