Посадовці ФРС змінили позицію, намікаючи на можливий підйом ставок

Автор: Лун Юэ

Джерело: Wall Street Journal

Політики «голубого» табору, які раніше закликали до зниження ставок, зокрема Воллер, останнім часом заявили, що не виключають підвищення ставок; майже ніхто в комітеті більше не виступає за зниження. Ця перша презентація під керівництвом Волша може відправити сигнал: наступним кроком ФРС може бути підвищення ставок.

Трамп обрав його для зниження ставок, але він ще недовго на посаді, а його колеги вже почали обговорювати підвищення ставок.

Останній матеріал «Волл-стріт джорнал» — глибокий репортаж від досвідченого журналіста Ніка Тіміраоса, опублікований саме перед першим засіданням з встановлення відсоткових ставок під керівництвом нового голови ФРС Кевіна Ворша. Тіміраос довгий час спеціалізується на освітленні діяльності ФРС і вважається «голосом ФРС» на ринку.

Тімірас пише, що Ваш був введений у цю кімнату в надзвичайно незручний момент. Він відкрито виступав за зниження процентних ставок у минулому році, саме завдяки цій позиції здобув симпатію Трампа. Однак ще до його офіційного призначення напрямок обговорень у ФРС приховано змінився — з «коли знизити» на «чи піднімати».

Ця зворотна тенденція не виникла раптово. У цьому році інфляція в США не знизилася, а навпаки, перевищила 3%; ринок праці знову посилився; дефіцити пропозиції, спричинені хвилею інвестицій у ІШ, та зростання цін на нафту через війну в Ірані продовжують підтримувати зростання цін. Ті аргументи, які раніше підтримували очікування зниження ставок, зникли один за одним.

Вашш стикається з комітетом, який не створював сам, інструментами прогнозування, які довгий час критикував, та політичним напрямком, що суперечить бажанням президента, який його призначив. Ця дебютна виставка обіцяє бути нелегкою.

Найбільш показовою є зміна позиції члена ради ФРС Крістофера Воллера.

Воллер цілий рік минулого року стурбовувався зниженням ринку праці і навіть у січні цього року, незважаючи на протидію більшості колег, проголосував за зниження відсоткових ставок. Але щойно минулого місяця він відкрито заявив, що останні дані «переконали мене в іншому напрямку». Він чітко підтримав видалення з заявлення «ліберального схилу» і прямо сказав: «Я не можу більше виключати можливість підвищення відсоткових ставок у майбутньому».

Щодо того, що на ринку ще обговорюють зниження процентних ставок у вересні, Воллер відповів досить прямо: «Як серйозний чиновник центрального банку, ви не можете серйозно говорити про це».

Якщо Воллер символізує зсув у бік північних, то зміна радника Ліси Кук показує, що навіть «середня зона» починає розмиватися.

Кук не є прихильницею жорсткої політики; ще минулого місяця вона вважала, що збереження відсоткових ставок на поточному рівні — це правильний вибір, і базовий сценарій передбачає, що інфляція знизиться сама собою. Але вона додала умову — умову, яка рік тому майже не була б можливою для неї: вона сказала, що, якщо зниження інфляції «не відбудеться вчасно», вона «готова підвищити ставки».

Стурбованість полягає в тому, що п’ятирічна тривала інфляція вище цільового рівня могла почати впливати на те, як компанії та працівники встановлюють ціни та ведуть переговори про зарплати, формуючи самопідсилювальні очікування.

Хапки в комітеті давно були незадоволені.

На кінець минулого року, коли ФРС знизила процентні ставки, голова ФРБ Клівленда Бет Хаммак, голова ФРБ Далласа Лорі Логан та голова ФРБ Міннеаполіса Ніл Кашкарі висловили не згоду з рішенням про зниження ставок, вважаючи, що аргументи на користь послаблення не мають підстав.

У квітні цього року троє знову об’єдналися, на цей раз вони протистояли не самому рішенню щодо відсоткових ставок, а формулюванню в заяві, яке намікало на те, що «наступним кроком, ймовірно, буде зниження ставок» — вони вимагали видалити це, щоб підкреслити, що підвищення ставок також є можливим варіантом.

Зараз дані ще більше на користь їм. Хамарк у цьому місяці сказав, що зараз зберігати статус-кво є обґрунтованим, «але якщо поточні тенденції триватимуть, може знадобитися вжити заходів дуже скоро». Логан йде ще далі: «Я все більше хвилююся, що наприкінці цього року може знадобитися підвищити відсоткові ставки».

Підтримувачі жорсткої політики також висунули ще один важливий аргумент: зі зростанням інфляції реальні процентні ставки, скориговані на інфляцію, насправді знижуються, що означає, що політика ФРС обмежує економіку менше, ніж це виглядає за поверхневими цифрами. Іншими словами, просто «залишатися на місці» певним чином вже є послабленням.

У середу ФРС, як очікується, збереже базову процентну ставку на рівні 3,5–3,75%. Але справжній інтерес — у двох місцях.

По-перше, формулювання заявлення. Той фразеологізм «ланцюгова підтримка», що тривав кілька місяців — який вказував на те, що наступним кроком, ймовірно, буде зниження ставки, — очікується, що його видалить, що означає, що ймовірність зниження та підвищення ставки вважається однаковою.

Друге — квартальна «діаграма точок». У березні цього року ще кільканадцять чиновників передбачали, що протягом року буде здійснено принаймні одне зниження ставки. На цей раз більшість чиновників, як очікується, покажуть збереження ставки на рівні, а деякі навіть позначать підвищення ставки на діаграмі.

Вашш сам довгий час критикував ФРС за надмірну залежність від «опереджувальних вказівок», включаючи інструменти, такі як діаграма точок. Він міг би вирішити не подавати свої прогнози або вилучити відповідні наміки з офіційних заявлень. Але Тімірас зазначає, що така операційна різниця майже не має значення для інвесторів — вони безпосередньо розуміють суть. Істинно зацікавленими у цій різниці є ті, хто бажає бачити низькі процентні ставки — президент.

Остан Гулсбі, президент Чиказького федерального резерву, минулого місяця сказав, що, мабуть, найкраще описує поточну ситуацію: «Зараз ми стикаємося з досить серйозною інфляційною проблемою, що формується, але ринок праці залишається в основному стабільним».

В результаті в комітеті майже не залишилося тих, хто виступав за зниження ставок. Цей дебют під керівництвом Ворша може відправити сигнал: наступним кроком ФРС може бути підвищення ставок. І все це буде здійснено за допомогою інструменту, який він довгий час критикував, через комітет, який він не обирав, і в напрямку, якого його призначені не бажали.