Європейський центральний банк поставив підпис під лінією щодо євро-стейблкоїнів. На зустрічі в Нікосії, Кіпр, 22 травня президент ЄЦБ Крістін Лагард та Правління офіційно відхилили пропозиції про послаблення регуляторних обмежень щодо випуску євро-стейблкоїнів, посилаючись на ризики для стабільності банківської системи та передачі грошово-кредитної політики.
Рішення приймається в момент, коли глобальний ринок стейблкоїнів збільшився до приблизно 300 мільярдів доларів США загальної пропозиції, що на третину більше, ніж у 2025 році. Європейські стейблкоїни, тим часом, становлять загальну суму 0,3% цієї цифри.
Про що дійсно хвилюється ЄЦБ
Основна побічна думка — дезінтермедіація. Якщо євро-стейблкоїни стануть надто простими та привабливими для випуску, гроші витікатимуть з традиційних банківських депозитів до резервів стейблкоїнів. Банки втрачають критичне джерело фінансування. Механізми грошово-кредитної політики, які залежать від банків, що передають зміни ставок через кредитні та депозитні канали, починають працювати з перебоями.
Конкретна пропозиція, яку відхилив ЄЦБ, схоже, походить із рекомендації Bruegel — брюсельського економічного мислительського центру — від лютого 2026 року, яка пропонувала зменшити вимогу до резерву в 30%, яка зараз застосовується до євро-стейблкоїнів у рамках MiCAR — регулятивного рамочного документу ЄС щодо ринків криптоактивів, який регулює стейблкоїни з 2024 року.
Вимога до резерву 30% значно більш обтяжлива, ніж те, що стейблкоїни, регульовані в США, зустрічають за законом GENIUS, який був прийнятий у 2025 році з порівняно легшими регуляторними вимогами.
Проблема доларового стейблкоїна, яку Європа не може ігнорувати
Доларові стейблкоїни, такі як USDT і USDC, повністю домінують на ринку. Європейські стейблкоїни настільки маргінальні, що EURC від Circle, найбільший європейський стейблкоїн, посідає лише приблизно 20-те місце у світі.
Європа становила 38% глобальних транзакцій стейблкоїнів у IV кварталі 2025 року. Але переважна більшість цього обсягу проходить через доларові токени, а не євро.
Консорціум з 37 європейських банків працює над запуском євро-стейблкоїна, з планами, спрямованими на кінець 2026 року. Вимога до резерву в розмірі 30% робить економіку випуску євро-стейблкоїна значно складнішою, ніж випуск альтернатив на долари в умовах регулювання США.
ЕЦБ також інвестує в власну інфраструктурну ініціативу. Проект Appia спрямований на підвищення інтероперабельності між технологією розподілених реєстрів та існуючими банківськими системами зони євро. Ініціатива ЕЦБ щодо цифрової валюти центрального банку передбачає запуск приблизно у 2029 році.
Що це означає для інвесторів
Для консорціуму з 37 банків, що планує запуск євро-стейблкоїна наприкінці 2026 року, позиція ЄЦБ створює складну динаміку. Ці банки будуть діяти за правилами, які роблять їхній продукт із самого початку менш конкурентоспроможним порівняно з альтернативами, регульованими в США.
США через закон GENIUS вибрали рамки, спрямовані на підтримку росту стейблкоїнів та домінування долара у цифрових платежах. Натомість ЄЦБ розглядає стейблкоїни як загрозу стабільності банківської системи. Намагаючись захистити традиційну банківську систему від збурень, спричинених стейблкоїнами, ЄЦБ може забезпечити, що коли європейці використовуватимуть стейблкоїни — а вони вже роблять це в масштабах, що становлять 38% глобальних транзакцій — вони використовуватимуть саме доларові токени.