Новатор DeFi AC залишає раду Sonic на тлі різкого падіння токена

Автор: Курі, Shenchao TechFlow

Відчуття від роботи з криптовалютою цього року — це дивитися, як американські акції щодня встановлюють нові рекорди, відкривати власну позицію, мовчки дивитися три секунди і закривати її.

BTC за цей рік впав майже на 20%, ETH — ще гірше, про альткоїни й не кажучи. У таких умовах падіння токена будь-якої публічної блокчейн-мережі на 90% — це не новина. А ще холодніше за ціну — це те, як люди зникають.

19 червня DeFi-батько AC разом із двома іншими засновниками покинув раду директорів Sonic Labs. Тоді токен S торгувався на рівні 0,028, що становило лише частину від високого значення на початку року — 1,03, а TVL у ланцюзі впав із пікового значення 1,14 млрд у травні минулого року до 20 мільйонів. За даними DefiLlama, він зменшився на 98%.

Про вихід AC не було великої реакції в галузі. Проте він уже виходив із сферу в 2022 році, а потім повернувся. У цьому оголошенні про вихід він також використав стандартну формулювання, сказавши, що «продовжує вірити в Sonic», але більше не буде брати участь у прийнятті бізнес-рішень.

Проте болісним є наступний абзац.

Він сказав, що протягом останніх 18 місяців його основна увага була зосереджена на Flying Tulip. Цей проект зібрав 200 мільйонів доларів у приватному раунді у серпні минулого року з оцінкою в 1 мільярд доларів, а у лютому цього року провів публічне розміщення на CoinList. Інвесторами є Brevan Howard, DWF Labs, Susquehanna та інші.

Тобто, протягом періоду, коли S впав з 1,03 до 0,028, AC активно підготував основу для абсолютно нового проекту на 1 мільярд доларів США.

Ще більш дратівливою є дизайн токена Flying Tulip.

Інвестори, що взяли участь у первинному розміщенні, отримують NFT під назвою ftPUT, який за суттю є перпетуальним пут-опціоном: у разі збитків можна знищити токен і відновити початкову суму інвестиції. На публічній сторінці CoinList чітко зазначено, що FT (розподільні токени, тобто звичайні токени), куплені на відкритому ринку, цього права не мають — лише учасники первинного розміщення.

Навпаки, власники S купують їх на вторинному ринку, і якщо ціна падає до 0,028, то вона залишається на рівні 0,028. Немає підлоги, немає викупу, ніхто не надасть вам вихід...

Заява про вихід AC опублікована на X, коротка, але кожен рядок здається виміряним.

Він сказав, що приєднався до Fantom у 2018 році як технічний консультант, а офіційно став членом ради у грудні 2022 року. Він не є засновником Fantom і ніколи ним не був, а лише одним із перших технічних архітекторів. Він відповідав за базову технологію, включаючи ядерні системи Sonic та мостові шлюзи.

А потім — ключовий фрагмент, оригінальний текст приблизно такий:

Я відповідаю за свої технічні рішення, але я не був ініціатором і не приймав рішень щодо міграції, емісії, токеноміки та обробки старої мережі.

Одним реченням він відмовився від відповідальності за падіння S-тейкену на 97%. Технологію я створив — вона працює без помилок. А те, чому ваш токен впав з одного долара до трьох центів — це рішення інших.

Я не оцінюю, чи це твердження є правильним, але визнаю, що це розділення зроблено дуже чітко.

Коли більшість засновників проектів втікають, вони або притворяються мертвыми, або публікують розмиту заяву, повну «ми» та «команда», перетворюючи відповідальність на кашу. AC інший — він чітко визначив свою межу відповідальності, настільки точно, що важко заперечити, бо він дійсно не стосується економіки токена.

І він не вирішив зробити це на ходу.

У березні 2022 року AC оголосив про вихід із криптовалютної індустрії, посилаючись на регуляторний тиск та виснаження. На той час TVL Fantom за тиждень зменшився майже на третину, а спільнота розпочала критику. Через кілька місяців він таємно повернувся, щоб провести технічну реконструкцію Sonic.

Коли йшов, сказав, що втомився, коли повернувся — мовчки, а коли знову йде — «за останні 18 місяців я справді займався іншим».

Щодо Sonic, за шість місяців до його відходу керівний склад змінювався знову й знову. Генеральний директор Мітчелл Деметер, якого запропонували у вересні минулого року, подав у відставку у лютому цього року, разом із керівником бізнесу. Після відходу ГД, рада директорів сама керувала кілька місяців, а тепер і вона відступила, призначивши нового ГД — Метта Вісера, який ніколи раніше не керував публічними ланцюгами на передовій.

П’ять місяців — весь менеджмент був повністю змінений зверху донизу. Офіційне заявлення Sonic не приховувало нічого: «Ціна монети впала, емоції спільноти також впали, і ми не будемо притворюватися, що цього не було».

Цей «лінгвістичний відкритий підхід» у криптоіндустрії є рідкісним. Але справа в тому, що справжнім новим командам варто говорити правду, а не тим, хто залишився з цінним ім’ям.

Поглянувши назад на траєкторію AC за останні кілька років, ви помітите певний ритм.

У 2020 році було створено Yearn Finance — знаковий продукт DeFi Summer, TVL якого колись досяг десятків мільярдів доларів. Він майже не займатимся ним і відійшов, після чого Yearn розвивався самостійно — досить успішно, але вже майже не мав до нього стосунку.

Потім він зайнявся технічною архітектурою Fantom, і Fantom підскочив у ціні. У березні 2022 року він оголосив про вихід з індустрії, після чого Fantom ввійшов у довгий період падіння, а потім був переіменований на Sonic, знову запущений і він повернувся, взявши посаду CTO. На початку запуску Sonic TVL перевищив мільярд, а потім поступово впав і зараз знаходиться на такому рівні.

Кожного разу він виходить на піку популярності або щойно починається охолодження, щоб зайнятися наступною річчю. Кожного разу власники старих проектів після його виходу стикаються з найбільшим падінням.

Flying Tulip — це його четвертий проект на даний момент. Автор вважає, що на цей раз він, можливо, справді засвоїв уроки попередніх спроб і втілив їх у дизайн токена.

Ви берете участь у публічному продажу Flying Tulip на CoinList, витрачаючи 0,10 долара США на один FT, і отримуєте не сам токен, а NFT під назвою ftPUT, у якому заблоковано токен. Цей NFT і є цим перпетуальним пут-опціоном. У вас є три варіанти.

Перше: не рухайте, токен залишається в NFT, його не можна торгувати, але право на викуп залишається. Коли захочете вийти — знищте токен і отримайте назад ваші USDC або ETH за початковою ціною. Незалежно від того, наскільки впав ринок другорядних угод FT, ваша основна сума захищена.

Друге: виведіть токени з NFT для вільної торгівлі. Але в момент виведення право на викуп постійно припиняється — та кількість токенів, яку ви вивели, відповідна частина основного капіталу звільняється для протоколу з метою викупу та знищення.

Третє: часткове виведення, часткове залишення. Те, що залишається в NFT, продовжує мати захист; те, що виведено — без захисту.

AC під час інтерв’ю з The Block сказав досить цікаву річ: через наявність перпетуальних PUT ці кошти насправді не можна витрачати ні копійки.

Фактично зібрані кошти дорівнюють нулю. Звідки беруться операційні витрати?

Зібрані кошти повністю інвестуються в кредитні протоколи, такі як Aave та Ethena, для реалізації консервативної стратегії з цільовою річною доходністю близько 4%. При повному зборі в 10 мільярдів доларів США річний дохід від відсотків становитиме приблизно 40 мільйонів доларів США, які використовуватимуться для фінансування команди, розробки та викупу токенів. У команди немає початкового розподілу токенів; усі FT повинні бути куплені за рахунок доходу протоколу на відкритому ринку.

Я маю признатися, цей дизайн дуже вдалий для DeFi. Він вирішує найгіршу проблему криптоіндустрії за останні роки — коли команди проектів забирають гроші й зникають або витрачають їх безглуздо, а інвестори залишаються з нульовим результатом. Рішення AC фактично зв’язує собі руки: кошти неможливо витрачати, команда не отримує токени наперед, і інвестори можуть вийти в будь-який момент.

Але незважаючи на всю витонченість, ця захистна функція існує лише на первинному ринку. Після того як FT з’явиться на біржі, токени, куплені на вторинному ринку, не містять ftPUT. Це підкреслено жирним шрифтом на сторінці CoinList.

На відкритому ринку покупці бачать той самий токен, але отримують зовсім різне ставлення.

Цього року гроші з криптовалютного ринку витікають — це не таємниця.

BTC з початку року впав майже на 20%, а медіанний спад алткоїнів значно перевищує цю цифру. Людям у криптовалютному середовищі достатньо відкрити американські акції, побачити новий рекорд NASDAQ, а потім перевірити свої позиції — це відчуття не потребує опису.

Багато людей цього року реальне діяння полягало у повільному перенесенні позицій на американські акції та стабільні кошти, активність у ланцюзі видимо скорочується.

У таких умовах вихід AC із Sonic — лише вершина айсберга. Увесь сегмент L1 переживає ту саму історію: зменшення TVL, втеча користувачів, зміна команди засновників або їх повне зникнення. Sonic просто виявився зразком через свою відому назву та екстремальний спад.

Але в цьому випадку з AC є щось, чого немає в інших проектах.

Оцінка Flying Tulip зараз становить приблизно мільярд доларів США. Ринкова капіталізація Sonic зараз становить приблизно сто мільйонів. Одна й та ж особа, той самий період часу — один мільярд, один сто мільйонів, різниця в десять разів. У чому різниця? У тому, на якій стороні вказане ім’я AC.

Це одна з рідко хто відкрито називає справжніх істин DeFi-індустрії.

Оцінка багатьох проектів не базується на доходах, користувачах чи технологічних бар’єрах, а базується на імені когось. Поки ім’я є — гроші є. Коли ім’я йде — гроші йдуть за ним.

Ринок ведмедів зняв цю занавіску. У ведмедя всі L1 ростуть, і ти не можеш розрізнити, чи підтримує їх фундамент чи просто назва. Коли вода відступить, залишиться все чітко.

Ще один деталь, який, на думку автора, найцікавіший.

Перша блокчейн-мережа для Flying Tulip — Sonic. AC вийшов із ради директорів Sonic і більше не бере участь у будь-яких рішеннях щодо бізнесу, але його новий проект стартував саме на Sonic. Він пішов, але його бізнес залишився.

Капітан вийшов з корабля, але відкрив новий магазин на пристані, де товари коштують дорожче, ніж на кораблі.