Коефіцієнти P/S китайських ІТ-компаній перевищують показники їхніх американських аналогів на десятиліття

ChainCatcher: За аналізом Томмі, китайські відкриті AI-підприємства мають величезний розрив між оцінкою та перетворенням доходів — їх коефіцієнт P/S значно перевищує показники лідерів у США. За даними, поточна ринкова капіталізація Zhipu, розробника моделі GLM 5.2, становить близько 137 млрд доларів США, а її дохід за фінансовим роком 2025 року — приблизно 107 мільйонів доларів США, що дає коефіцієнт P/S у 1280 разів; MiniMax має ринкову капіталізацію близько 23 млрд доларів США з коефіцієнтом P/S близько 290 разів. Навпаки, оцінки лідерів у сфері AI в США є більш обґрунтованими: OpenAI (оцінка близько 852 млрд доларів США) та Anthropic (оцінка близько 965 млрд доларів США) мають коефіцієнти P/S лише 34 та 21 відповідно. Вважається, що через занепокоєння зарубіжних користувачів щодо конфіденційності даних, вони не хочуть надсилати дані безпосередньо до Китаю, що призводить до того, що величезний попит на китайські AI-розв’язання не перетворюється на реальні доходи від API — велика частина прибутку втрачається на користь зарубіжних третіх сторін, що надають інференс-послуги (наприклад, OpenRouter). Щоб підтримати поточну високу оцінку, китайським AI-підприємствам необхідно довести наявність механізмів, що забезпечують відсутність зберігання даних, або пропонувати агресивно низькі ціни для захоплення ринку, або розробити спільні моделі поділу доходу та ексклюзивних ліцензій із зарубіжними платформами інференсу, щоб розширити свій реальний обсяг доходу.