Ринок акцій влаштовує вечірку. Криптовалюти не були запрошені.
S&P 500 цього тижня досяг нового історичного максимуму — подібний рубіж історично тягне за собою зростання ризикованих активів. Біткоїн не отримав повідомлення. BTC впав майже до $75 000, що становить спад на 1,4% за 24 години та на 2,7% за сім днів, за даними CoinGecko. Коли акції ростуть, а криптовалюта не слідує за ними, це говорить про щось незручне щодо реального стану настроїв.
Загальна картина, мабуть, гірша. Спот-ETF на ethereum вже мають 11 днів поспіль чистого виведення коштів — це період втрат довший, ніж у bitcoin. Індекс страху та жадібності, який відстежує Alternative.me, становить 25 — це міцна зона «екстремального страху». Тиждень тому він був 27, що відповідало звичайному «страху». Отже, технічно ситуація гіршає.
Ринок, який відмовляється реагувати на попит
Ось у чому справа щодо стосунків криптовалют з акціями: вони мають бути підсилювачем ризику. Коли акції ростуть, криптовалюти повинні рости сильніше. Коли акції падають, криптовалюти повинні падати ще сильніше. Саме такий сценарій тривав роками.
Зараз підсилювач зламаний. Акції стрімко зростають до рекордних рівнів, а криптовалюти втрачають позиції. 2,7% тижневе зниження BTC не звучить катастрофічно в ізоляції, але контекст має значення. Втрата позицій на тлі нових рекордів S&P 500 — це саме той розбіжність, яка змушує інституційних інвесторів тихо закривати вкладки з криптовалютами.
Ethereum не веде себе значно краще. ETH тримався близько $2K зі зниженням на 0,8% за 24 години. Solana залишався близько $85, майже без змін, зі щоденним падінням на 0,1%. XRP перебував на рівні $1,34. У всіх випадках домінує одна й та сама тенденція: стагнація в найкращому випадку, повільний витік — у гіршому.
Найкраще виконуюча категорія за останні сім днів — DeFi, яка показала загальний результат 0,0% зміни. Це не помилка. Найкращий сектор у криптовалюті зараз — той, якому вдалося не втратити гроші.
Проблема відтоку ETF
Спот-крипто-ETF мали стати мостом між традиційними фінансами та цифровими активами. Певний час вони ним і були. Спот-ETF на bitcoin привернули мільярди після їхнього запуску в січні 2024 року, а ETF на ethereum пізніше того ж року слідом за ними отримали схвалення.
Але мости працюють в обидва боки. І зараз рух йде на вихід.
11-днівий потік виведення ethereum особливо помітний, оскільки він перевищує тривалий потік виведення bitcoin. Це зворотний хід порівняно з ранішніми періодами, коли ETF на ETH вважалися наступною логічною мішенню для інституційного капіталу, що переміщується через криптовалютну екосистему. Натомість інвестори виводять кошти з обох продуктів, але швидше — з ethereum.
Подивіться, потоки ETF — це не вирок. Один день величезного притоку може перервати серію і змінити настрої за одну ніч. Але тривалі відтоки майже протягом двох тижнів свідчать про щось глибше, ніж один-два погані дні. Вони відображають обдумане, постійне рішення інвесторів зменшити експозицію до криптовалют, навіть коли вони явно впевнено додають ризики до акцій.
Саме цей розрив — справжня історія. Йдеться не про те, що інвестори загалом зменшують ризики. Вони зменшують ризики саме в криптовалюті.
Що це означає для інвесторів
Читання екстремального страху на рівні 25 індексу страху та жадібності історично було контрациклічним сигналом. Деякі з найсильніших зростань bitcoin починалися саме з такого рівня настрою. Але контрациклічні сигнали потребують катализатора, а зараз шафи з катализаторами виглядають порожніми.
Традиційна історія полягала б у тому, що це можливість для покупки. Акції зростають, макроумови достатньо сприятливі, щоб вивести акції до рекордних висот, а криптовалюти торгуються зі знижкою відносно того рівня, який передбачають моделі настроїв. Теоретично, повернення до середнього повинно закрити цю різницю.
На практиці відновлення до середнього потребує причини для включення. Виведення коштів з ETF є механічним зустрічним впливом. Кожен день, коли гроші виводяться зі спот-ETF на bitcoin та ethereum, це створює реальний продавчий тиск на базові активи. Цей тиск посилюється, коли триває 11 сесій поспіль.
Конкурентний ландшафт у криптовалюті також не пропонує очевидного притулку. Коли семиденна продуктивність DeFi на рівні 0,0% робить його відносним переможцем, немає секторальної стратегії, куди можна було б сховатися. Це ринок, де капітал виходить, а не перерозподіляється.
На що звертати увагу: дані про потоки ETF протягом наступного тижня важливіші, ніж рух цін. Зміна на зворотний потік, навіть невеликі притоки, свідчили б про те, що дно настрою може формуватися. Але якщо ця серія продовжиться до 15 або 20 днів, тоді як S&P 500 продовжує зростати, розрив між традиційними та криптовалютними ринками стане проблемою, яку дуже важко буде подолати. Інституційні інвестори, які вже скептично ставляться до переваг криптовалют у диверсифікації, отримають нові аргументи, і наступна хвиля рішень щодо розподілу капіталу може відобразити цей скептицизм способами, які вимагатимуть не днів, а кварталів для зворотного ефекту.