Дохідність торгівлі цифровим кредитом bitcoin впала нижче пари через вимоги щодо маржі, що вплинули на ринок у $10 млрд

Bitcoin’s нова цифрова кредитна торгівля цього тижня впала нижче за свою обіцянку спокою.

Цього тижня привілейовані акції STRC Strategy впали до $82,50, а потім відновилися, тоді як SATA Strive впала з приблизно пари до нижчих $90, але також відновилася. Обидва продукти були продані на ринку як інструменти з доходом, побудовані навколо компаній з біткойн-скарбницями, з дивідендами на двоцифрових рівнях і передбачуваним підходом до $100.

Розрив здивував ринок, який за менше ніж рік зростав до приблизно $10 млрд. Він також дав інвесторам перший погляд на те, як поводяться ці продукти з дохідністю, прив’язані до bitcoin, коли тиха угода зустрічається з тиском маржі.

STRC і SATA знаходяться в новому сегменті ринку скарбниці bitcoin. Ці продукти зазвичай структуровані як вічні привілейовані акції, що означає, що вони сплачують регулярні дивіденди, але не мають фіксованої дати погашення.

Strategy, найбільший публічний утримувач bitcoin, допоміг створити категорію з STRC. Strive додав SATA. Обидва емітенти використали ці інструменти, щоб досягти інвесторів, які шукали дохід від балансів, заснованих на bitcoin, а не прямого володіння монетами.

Продукти, які відповідають попиту, оскільки сам біткойн не генерує дохід. Привілейовані акції, які платять приблизно 11–13%, можуть привернути інвесторів, які шукають потік дивідендів і вважають, що біткойн-резерви емітента забезпечують довгострокову міцність балансу.

Угода стала більш привабливою, оскільки STRC залишався близько до $100. Цінність, яка рідко відхиляється від паритету, тоді як сплачує дивіденди з двозначною ставкою, закликає інвесторів сприймати її як стабільний інструмент доходу.

Однак деякі покупці пішли далі. Вони взяли позики під акції, щоб збільшити експозицію та підвищити прибутковість. Дивіденди залишилися тими ж, але кредитне плече дозволило інвесторам тримати більше акцій з меншими початковими капіталами.

Ця угоди вимагала однієї умови: привілейовані акції мали залишатися біля парної вартості.

З моменту, коли STRC почав падати, холдерів з плечем втратили цю захисну подушку. Ціна акцій впала, тиск на маржу зростав, а акаунти, які позичили під позицію, зазнали примусових продажів.

У соціальному медіа-пості Паркер Вайт, співзасновник DeFi Development Corp., пояснив, що недавнє зниження STRC до $82 вказує на примусову ліквідацію.

За його словами, багато покупців увійшли в угоду близько $100, де STRC провела більшу частину свого часу. Якщо ці інвестори використовували подібні умови маржі брокера, їхні рівні ризику також знаходилися б близько до подібних цін.

Вайт сказав, що рух STRC до низьких $80 може спричинити проходження деяких акаунтів через пороги підтримувальної маржі. Коли ці рівні були досягнуті, брокери могли змусити продавати, незалежно від того, чи вірив інвестор ще в продукт.

Час додавання обсягу до цієї візуалізації. Вайт сказав, що інтенсивна денній торгівля під час спаду виглядала як узгоджена з ліквідацією, спричиненою брокером, а не звичайною перестройкою.

Традиційні акційні ринки часто мають найбільший обсяг біля відкриття та закриття. Вибух продажів посеред дня свідчив про те, що акаунти закривалися, коли ціни пробили рівні маржі.

Короткі продавці могли допомогти прискорити рух. Навантажена довга позиція, фінансована за рахунок позичених коштів, створює очевидну мішень. Медв’ежі трейдери можуть знизити ціну, спровокувати примусові продажі, а потім купити акції знову, коли продажі через ліквідацію додають обсягу.

Зниження SATA відбулося під тим самим тиском. Інвестори, які стикаються з вимогами додаткової маржі, не завжди продають лише позицію, яка викликала проблему. Вони часто продають те, що доступне. Це може втягнути пов’язані цінні папери в той самий спад, особливо на молодому ринку, де база інвесторів перетинається.

Цей крок не вимагав дефолту, пропущеного дивіденду чи краху активів емітента. Він вимагав цінного паперу, який виглядав достатньо стабільно, щоб використовувати його як забезпечення для позики, та достатньо трейдерів, що зосередилися на одній угоді.

У відповідь на ринкову ситуацію генеральний директор Strive Метт Колсказав, що волатильність стала найскладнішим днем для цифрового кредиту, але він відхилив ідею, що рух ціни відображає погіршення кредитного профілю емітента.

Коул сказав, що дивідендні резерви Strive залишилися незатронутими, і що компанія знаходиться у позиції, щоб виконати свої зобов’язання. Він описав цей крок як ліквідацію кредитного плеча, а не погіршення основного бізнесу.

За його словами:

Коли ринки рухаються проти трейдерів із плечем, примусові продажі можуть спричинити ланцюгову реакцію. Ціни падають, вимоги щодо маржі зростають, відбувається більше продажів, і цикл живиться сам собою. Продажі стають від’єднаними від фундаментальних показників і стають обумовленими обмеженнями балансу.

Він додав, що подія ліквідації не означає, що Strive втратила здатність платити дивіденди.

Прихильники Стратегії висунули той самий аргумент щодо STRC. Джессі Майерс, керівник стратегії bitcoin у The Smarter Web Company, сказав, що баланс Strategy не змінився через падіння ціни STRC.

Він сказав, що компанія може продовжувати виплачувати дивіденди десятиліттями за поточних умов, а невелике зростання bitcoin продовжить цей період.

Нижча ціна також підвищила ефективну дохідність для нових покупців. Привілейована акція виплачує ту саму вказану дивідендну ставку незалежно від ціни її угоди. Інвестор, що купує близько $85, отримує вищу дохідність, ніж той, хто купив за $100, а також має потенційний прибуток, якщо ціна акції повернеться ближче до номінальної.

Це допомогло повернути покупців після найгіршого продажу. STRC і SATA обидва відскочили від своїх мінімумів, що свідчить про те, що деякі інвестори сприйняли цей рух як примусовий продаж, а не як постійну переоцінку емітентів.

Хоча STRC і SATA відновилися зі своїх мінімумів, продажі залишили брокерів, емітентів та інвесторів з меншим простором для того, щоб розглядати привілейовані акції, прив’язані до bitcoin як продукти з тихим доходом.

Брокери, ймовірно, переглянуть правила маржі після падіння STRC, яке показало, наскільки швидко примусові продажі можуть згуртуватися навколо одного рівня. Більш суворі вимоги ускладнять інвесторам створення великих позицій у борг, зменшуючи ризик ще одного кластерного розгортання, а також знижуючи привабливість використання акцій для збільшення доходності.

Видавці також можуть бути змушені запропонувати більш сильну захист. Більші готівкові резерви, чіткі плани викупу, вищі премії за виклик та більш гнучкі умови дивідендів можуть допомогти переконати покупців, що компанії мають інструменти для підтримки продуктів під час стресу.

Однак будь-яке виправлення супроводжуватиметься витратами.

Хоча вищий дивіденд може допомогти наблизити STRC або SATA до паритету, це також зробить ці цінні папери більш витратними для компаній, що їх випускають. Викупи можуть свідчити про впевненість, але вимагатимуть наявних готівкових коштів або нового фінансування. Більші резерви підсилять структуру, але можуть залишити менше капіталу для покупок Bitcoin.

Тим часом продажі надали інвесторам більш чітке уявлення про ризик, показавши, що привілейована акція, пов’язана з компанією-скарбницею bitcoin, може продовжувати виплачувати дивіденди, одночасно різко падаючи на ринку. Видавець може захищати свій баланс, тоді як інвестори з плечем змушені вийти. Продукт, призначений для зменшення волатильності bitcoin, все ще може передавати паніку, коли навколо нього накопичується надмірне позичання.

Як зауважив Кол:

Сьогоднішні події були складними для деяких інвесторів, але й навчальними. Цифровий кредит все ще на початковій стадії. Краще, щоб ринок зараз, коли він ще відносно невеликий, зміг досвідити ці динаміки та навчитися на них, ніж роки потому, коли ринок стане у багато разів більшим. Інвестори, емітенти та учасники ринку всі вигоджують з розуміння ризиків, пов’язаних із кредитним плечем та ліквідністю, перш ніж актив досягне повного масштабу.

Пост Bitcoin’s ‘digital credit’ yield trade breaks below par as margin calls hit $10 billion market з’явився першим на CryptoSlate.