Автор: nikshep
Переклад: Luffy, Foresight News
Bitcoin втрачає позиції — саме зараз Crypto зазнає трансформації
AI відібрав у біткоїна його ризиково-спекулятивну природу; доларові стейблкоїни замінили біткоїн як універсальну валюту криптовалютного ринку; колишній якір, що незамітно утримував фрагментований світ криптовалют, більше не є біткоїном. Це найбільша структурна зміна за кілька років у криптоіндустрії, але майже ніхто не розуміє логіку, що стоїть за цим.
Цього тижня біткойн впав нижче 70 000 доларів США, що на 45% нижче за високий рівень у жовтні минулого року, і ринок переживає кризу. Спот-ETF зазнають історично великих витоків коштів, що створює найдовший період викупів з моменту запуску продукту; біткойн, який називають «цифровим золотом», переживає спад, тоді як фізичне золото продовжує стрімко зростати.
Але жаління ринку спрямоване не туди.
Поки біткойн тривалий час падає, одна з бірж, про яку більшість ніколи не чула, за минулий рік перевищила обсяг торгів Coinbase; оцінка однієї з прогнозних платформ досягла 20 мільярдів доларів США, а річний дохід від комісій склав 365 мільйонів доларів США; приватні криптовалюти, які раніше вважалися неперспективними, зросли на 70% за тиждень і показали незалежний рух під час бокового руху біткойна; крім того, одна з довгостроково недооцінених базових мереж забезпечила приватні транзакції між усіма ланцюгами, і користувачам навіть не потрібно купувати її власну токенізацію, щоб здійснити переказ активів.
Криптоіндустрія не падає разом із біткоїном, crypto вже не потребує біткоїна.
Це на перший погляд виглядає як негативний сигнал, але насправді все навпаки. Криптовалюти переходять до зрілості, залишаючи минуле — епоху, коли всі монети були прив’язані до рухів біткоїна і залежали від спекуляцій на ринкових коливаннях, і еволюціонують у екосистему реального економічного життя, що вимірюється в доларах США. Різні проекти тепер виживають на основі власних фундаментальних показників, а нова інфраструктура взаємозв’язку замінює біткоїн як основу, що об’єднує весь криптовалютний світ.
Цього року біткоїн втратив дві ключові функції, а дві нові сутності їх замінили — на вільних місцях у екосистемі зароджуються нові можливості.
Штучний інтелект відтягнув ризиковані інвестиції у біткойн
Біткойн сам по собі не генерує грошові потоки, не має прибутку, дивідендів чи відсотків; його ціна коливається майже повністю залежно від кількості спекулятивного капіталу, що є типовим прикладом водосховища для капіталу: під час розширення ліквідності ціна стрімко зростає, а при стисненні — глибоко коригується. У 2026 році сектор ШІ різко зростає, постійно відволікаючи спекулятивні кошти, які раніше надходили до біткойну.
У 2024 році обсяги інвестицій у глобальну інфраструктуру ШІ передбачаються на рівні 700–830 мільярдів доларів США, що приблизно дорівнює половині загального обсягу інвестиційних облігацій США; до 2030 року цей показник може досягти 7 трильйонів доларів США. Галузь ШІ становить приблизно 5% ВВП США і внесок у зростання економіки США вже перевищив споживчі витрати населення. Лише одна компанія NVIDIA має ринкову капіталізацію, що становить 8% ваги індексу S&P 500. ШІ давно вже не звичайний сектор — він створив потужне гравітаційне поле для капіталу та перетворює логіку ціноутворення на всьому ринку.
Штучний інтелект постійно висмоктує біткоїн з трьох основних вимірів:
1) Штучний інтелект захопив суть історії. Колишнім ключовим аргументом біткойну було «вкладання в асиметричні можливості майбутнього», але ШІ має реальні доходи, постійно зростаючий ринковий попит та підтримку урядів країн, і інвестори можуть інвестувати через індексні фонди. Зараз інституційні інвестори класифікують біткойн і тікерні акції без прибутку як однаковий клас ризикованих активів. У одному ризиковому пули: з одного боку — реалізація прибутку, з іншого — лише очікування, тому кошти безперервно виводяться з біткойну, і саме це є корінням постійних викупів ETF.
2) Штучному інтелекту потрібні кошти. Розширення ШІ сильно залежить від фінансування за рахунок боргів; обсяги випуску облігацій хмарними гігантами вже перевищили річний рівень минулого року, а приватне кредитування для галузі ШІ перевищило 200 мільярдів доларів США. Величезна кількість якісних активів, що випускають облігації, поглинають кошти верхнього рівня, і кошти, що могли б потрапити на такі високоризиковані активи, як біткоїн, поступово перехоплюються.
3) Штучний інтелект вимушує високий рівень відсоткових ставок. Промисловість ШІ піднімає витрати на виробництво, такі як електро- та гідроенергія, чіпси пам’яті, і ціни на відповідні товари зростають у діапазоні від 5% до двоцифрових значень, що підтримує інфляцію в США на рівні близько 3,8%. ФРС змушена підтримувати високу базову відсоткову ставку на рівні 3,50%–3,75%, і ринок не очікує зниження ставок протягом усього року. ШІ не лише конкурує з біткоїном за кошти, але й блокує розширення ліквідності на макроекономічному рівні.
Крім того, сектор обчислювальних потужностей зазнає революції. Майнінг біткойнів і штучний інтелект обидва перетворюють електроенергію на обчислювальну потужність, конкуруючи за ті самі електричні ресурси, але економічна ефективність серверів NVIDIA на одиницю електроенергії значно вища, ніж у майнерів. У минулому кварталі загальні витрати на видобуток одного біткойна провідними публічними майнінговими компаніями склали близько 80 000 доларів США, тоді як ринкова ціна біткойна становила лише 70 000 доларів США, що призводило до збитків у 19 000 доларів США на один біткойн. Багато майнінгових компаній переходять на AI-обчислювальні потужності: галузь підписала більше 70 мільярдів доларів США угод про співпрацю з AI-суперкомп’ютерами, а у провідних майнінгових компаній частка доходів від AI-бізнесу на кінець року може досягати 70%. Core Scientific витратила 10,2 мільярда доларів США, перетворивши 300-мегаватний біткойн-майнинговий об’єкт на AI-центр даних; Riot продала власні біткойни та здавала землю в оренду AMD. Ці суб’єкти, які раніше забезпечували безпеку повної мережі біткойнів, зараз масово виходять із галузі.
У порівнянні з квантовими обчислювальними ризиками, які викликають страх у багатьох, ШІ приносить постійну структурну зміну. Навіть якщо в майбутньому квантові комп’ютери зможуть розшифрувати криптографічні алгоритми біткоїна, галузь зможе виправити протокол за допомогою післяквантових криптографічних стандартів та м’яких форків; але захоплення ШІ розповідей, капіталу та електроенергії є незворотним — жодне оновлення протоколу не зможе це виправити. Перша основна цінність біткоїна повністю втрачена.
Доларові стабільні монети замінили біткойн як базову валюту крипторинку
Це найважливіша зміна, яку найчастіше ігнорують. У історії розвитку криптовалют біткоїн довгий час був індустріальним резервним активом та посередником для введення та виведення коштів: фіат спочатку мінявся на біткоїн, а потім — на різноманітні альткоїни; усі монети цінувалися в BTC, а зовнішні кошти входили на ринок саме через покупку біткоїну — саме це було основною причиною ранішньої взаємозв’язаності руху цін усіх активів.
Стабільні монети перервали цей ланцюжок. Обсяг торгів USDC вперше за останні 10 років перевищив обсяг USDT, а річний обсяг світових стабільних монет перевищив 30 трильйонів доларів США. Зараз шлях поповнення користувачів виглядає так: фіат → USDC → різні активи, біткойн повністю виключено з ланцюжка обігу. Polymarket цього року оновив платформу та запустив власну доларову стабільну монету (з забезпеченням 1:1 за USDC), а Hyperliquid перейшов на розрахунки в доларах усією платформою. Як підсумували у галузі: стабільні монети стали базовою загальною резервною валютою для застосунків, а різні платформи просто накладають на них свої власні мітки.
Тому, коли на ринку зростає настрій уникання ризику, діаграма домінування показує, що частка біткойна зменшується, а частка стейблкоїнів зростає. Кошти не виходять із криптовалютного ринку, а просто переключаються всередині галузі на активи, деноміновані в доларах. Інвестори, які хочуть експонуватися до криптовалютного сектору, більше не обов’язково повинні тримати біткойн — функцію бере на себе доларова стейблкоїна. Усі ланцюгові транзакції здійснюються за допомогою долара, і ланцюговий рух коштів більше не може створювати попит на біткойн. Друга ключова функція біткойна офіційно завершилася.
Після відмови від біткойна криптоекономіка розквітла
Поза біткоїном, сьогоднішні продукти, що реалізуються, — це не спекулятивні активи, прив’язані до ціни криптовалют, а комерційні проекти з реальними грошовими потоками.
Існування Hyperliquid достатнє, щоб спростувати тезу про те, що криптовалюти вмирають. Цей ланцюговий спот-контрактний обмін має глибину ордерів і швидкість виконання, що відповідають лідерам CEX, при цьому користувачі зберігають власні активи; загальний обсяг угод за минулий рік склав 2,6 трильйона доларів США — більше, ніж у Coinbase (1,4 трильйона), а річний дохід — від 8 до 13 мільярдів доларів США. 97% комісій платформи використовуються для вторинного розкупівку та знищення нативного токена HYPE, загальний обсяг розкупівки за рік становить близько 1,3 мільярда доларів США — 7% від загальної ринкової капіталізації токена; швидкість знищення в 4–5 разів вища, ніж у Ethereum, і в 14 разів — ніж у Solana. Проект не отримував фандрайзингу, а досяг фінансової замкненості завдяки спільнотним ерепам та розкупівці за комісіями; обсяги угод зростають або падають виключно залежно від попиту трейдерів і не пов’язані з рухом біткоїна; під час медв’ячого ринку біткоїна масштаб платформи продовжував зростати.
Іншим головним героєм є лідер ринку прогнозів Polymarket, який має оцінку 20 мільярдів доларів США, річний обсяг угод 250–300 мільярдів доларів США, річну комісію 365 мільйонів доларів США та кількість щоденних активних користувачів, яка зросла в 2,5 рази за п’ять місяців; платформа випустила стабільну монету на основі долара США, а токен скоро з’явиться. Продукт Polymarket дозволяє робити ставки на вибори, спортивні події та глобальні події, і попит на нього не пов’язаний із зростанням чи падінням ціни біткойна.
Сьогодні такі проекти використовують традиційну логіку оцінки компаній: дохід, масштаб користувачів, коефіцієнти оцінки — це саме ознака зрілості галузі.
Нова галузь: приватність стає рідкісним ресурсом
Якщо прозорий та під контролем рахунок біткойну був раніше стандартом, то приватність — це нове оновлення. Це власна суверенна та незслідна валюта, яку можна отримати лише на ланцюзі. Але спосіб її придбання абсолютно інший, і саме ця різниця є ключовою.
Автономна приватність. Zcash (ZEC) за тиждень зростав на 70%, загальна капіталізація наблизилася до 10 мільярдів доларів США, що на понад 45 разів більше, ніж мінімум 2024 року, і він виявився незалежним від бокового руху біткойна. Його фундаментальні показники є міцними: обсяг приватних транзакцій зрос з 11% до 30% за рік, більшість приватних активів не повертаються на публічний ланцюг, що призводить до постійного зменшення обігового обороту на тлі зростання попиту. Раніше тиснення з боку регуляторів щодо приватності, навпаки, сприяло реалізації цінності приватних монет: Robinhood запустив спот-торгівлю ZEC, Grayscale подав перший у галузі спот-ETF на приватну монету. Приватність еволюціонувала з окремого застосування до довгострокової інвестиційної логіки. Однак для ZEC потрібно купувати токен окремо та переключатися на публічний ланцюг.
Приватність для всіх ланцюгів. NEAR не вимагає купівлі приватних токенів чи міграції активів між ланцюгами; за допомогою технології підпису на ланцюзі один обліковий запис NEAR може безпосередньо керувати нативними активами Bitcoin, Ethereum та Solana — без обгорнутих токенів і ризиків, пов’язаних із мостами. Ключі зберігаються за допомогою децентралізованої мережі безпечних багатоучасникових обчислень. Додавання протоколу конфіденційних намірів дозволяє користувачам приватно переказувати активи на будь-якому публічному ланцюзі, повністю приховуючи інформацію про контрагента та маршрут. Виконання здійснюється за допомогою приватних шарів. Активи користувача залишаються на початкових публічних ланцюгах, а приватність стає універсальною базовою послугою, яку можна додавати.
Ця модель є більш революційною, ніж використання окремої приватної криптовалюти. Користувачам не потрібно володіти ZEC або покидати екосистеми Ethereum та Bitcoin — приватність перетворюється з властивості власних активів на функцію, що автоматично присутня в усіх транзакціях.
Базовий координаційний рівень ери багатоланцюговості, що замінює центральну роль біткойна
Огляд криптоекосистеми в цілому: індустрія більше не тяжіє до єдності, а переходить до багатоланцюгового паралелізму та постійного розширення екосистеми; доларові стабільні монети стають базовою універсальною валютою, а AI-агенти, які самостійно володіють сертифікатами, викликають інтерфейси та переказують кошти, стають новими учасниками.
Велика багатоланцюгова та екосистема агентів потребує інфраструктури для взаємодії; протягом останнього десятиліття цю роль виконував біткоїн; зараз цей вакуум заповнила нова координаційна приватна шар: підписи через усі ланцюги, розрахунки в доларах США, приватні транзакції та автоматичне виконання агентами.
NEAR звертає увагу на цей сегмент. Він підтримує AI-агенти з приватним розрахунком за допомогою USDC, використовуючи апаратні безпечні зони для конфіденційних обчислень, перетворюючи мережу підписів у центр управління ключами для економіки агентів, надаючи користувачам і роботам крос-чейн та приватні сервіси без прив’язки до публічного ланцюга.
Також у тому ж сегменті запущений продукт Venice. Він зосереджений на приватних взаємодіях у AI-застосунках і залучив велику кількість користувачів, нативних для Web2; стейкінг токена платформи VVV дозволяє отримувати частину доходів від AI-виведення; проект використовує викуп і знищення понад 40% обігового обсягу токенів, а попит генерується обсягом використання AI, і рух токена не пов’язаний з біткоїном.
Зараз сформувався новий пріоритет галузі: не окремі криптовалюти, а базова інфраструктура, на якій різні реальні проекти створюють справжню вартість.
Підсумок
Поєднайте їх разом: долар є універсальною готівкою в індустрії, токени проектів HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV відповідають акціям компаній, шар приватності та крос-чейн — це інфраструктура, що з’єднує всю індустрію, а біткоїн — лише один сегмент екосистеми. Штучний інтелект займає макро-спекулятивні позиції, фізичне золото виконує функцію ухилу від ризиків, а стабільні монети монополізують функції резервної валюти — під трьома тисками біткоїн втратив свою привабливість.
За останні десять років весь індустрійний увага була зосереджена на ринковій динаміці біткоїна, і всі альткоїни слідували за біткоїном — ця епоха повністю завершилася. Зараз оцінка проектів відбувається за тими ж критеріями, що й традиційних фізичних компаній: чи є реальний дохід, активні користувачі, чи може токен захоплювати прибуток від зростання проекту.
Більше не використовуйте коливання ціни біткоїна для оцінки стану криптовалютної індустрії. Зосередьтесь на прибутку проектів, зростанні кількості користувачів та базовій інфраструктурі, що з’єднує всі ланцюги: інфраструктура для приватних транзакцій між ланцюгами, розрахунки в доларах США та міжланцюгова інфраструктура, сумісна з людьми та машинами.
Штучний інтелект відтягує макро-спекулятивні кошти, долар забирає статус резервної валюти, а нова базова протоколна інфраструктура бере на себе завдання забезпечення взаємопов’язаності всієї галузі. Падіння біткоїна нижче 70 000 доларів — це не кінець криптоіндустрії, а історичний переломний момент, коли криптоіндустрія повністю звільняється від залежності від біткоїна.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-група BitPush:https://t.me/BitPushCommunity
Підписка на BitPush у TG: https://t.me/bitpush