Bitcoin втрачає позиції, поки криптоекосистема розвивається

Автор: nikshep

Переклад: Luffy, Foresight News

Штучний інтелект відібрав у біткоїна ризикову спекулятивну природу, а доларові стейблкоїни замінили біткоїн як універсальну обігову валюту криптовалютного ринку; колишній невидимий якір, що тримав разрознений криптовалютний світ, більше не є біткоїном. Це найбільша структурна зміна за кілька років у криптовалютній галузі, але майже ніхто не розуміє логіки, що стоїть за цим.

На цьому тижні біткоїн упав нижче 70 000 доларів США, знизившись приблизно на 45% від високого рівня у жовтні минулого року, що спричинило загальний панічний настрій на ринку. Спот-ETF зазнали історично великих постійних виведень коштів, що стало найдовшим періодом викупів з моменту запуску продукту; біткоїн, який називають «цифровим золотом», переживає спад, тоді як фізичне золото продовжує стрімко зростати.

Але жаління ринку спрямоване не в ту сторону.

Під час тривалого бічного руху біткоїна, онлайн-біржа, про яку більшість ніколи не чула, за минулий рік перевищила обсяг торгів Coinbase; цінність однієї з прогнозних платформ стрімко зросла до 20 мільярдів доларів США, а річний дохід від комісій досяг 365 мільйонів доларів США; приватні криптовалюти, які раніше вважалися неперспективними, зросли на 70% за тиждень і показали незалежний рух під час бічного руху біткоїна; крім того, довгий час недооцінювана базова мережа забезпечила приватні транзакції між усіма ланцюгами, і користувачам навіть не потрібно купувати її власну токен-монету, щоб здійснити переказ активів.

Криптоіндустрія не падає разом із біткоїном, крипто вже не потребує біткоїна.

На перший погляд це виглядає як негативний сигнал, але насправді все навпаки. Криптовалюти переходять до зрілості, залишаючи позаду минулу еру, коли всі монети були прив’язані до коливань біткоїна і залежали від спекуляцій на ринку, і еволюціонують у екосистему реального економічного виробництва, що вимірюється в доларах США. Різні проекти тепер конкурують на основі своїх фундаментальних показників, а нова інфраструктура взаємопов’язаних систем замінює біткоїн як основу, що об’єднує весь криптовалютний світ.

Цього року біткоїн втратив дві ключові функції, а дві нові сутності їх замінили — на вільному місці в екосистемі зароджуються нові можливості.

Біткойн сам по собі не генерує грошові потоки, не має прибутку, дивідендів чи відсотків; його ціна коливається майже повністю залежно від обсягу спекулятивних коштів і є типовим «резервуаром» для капіталу: під час розширення ліквідності ціна стрімко зростає, а при стисненні — глибоко коригується. У 2026 році сектор ШІ різко зростає, постійно відволікаючи спекулятивні кошти, які раніше надходили до біткойна.

У 2024 році обсяги глобальних інвестицій у інфраструктуру ШІ очікуються на рівні 700–830 мільярдів доларів США — це приблизно половина загального обсягу інвестиційних облігацій США, а до 2030 року цей показник може досягти 7 трильйонів доларів США. ШІ-галузь вносить приблизно 5% до ВВП США, і її внесок у економічний зростання вже перевищив споживчі витрати. Лише одна компанія NVIDIA має ринкову капіталізацію, що становить 8% ваги індексу S&P 500. ШІ давно вже не просто окремий сектор — це потужне поле притягання капіталу, що перетворює логіку ціноутворення на всьому ринку.

Штучний інтелект постійно висмоктує біткоїн з трьох основних вимірів:

1) Штучний інтелект захопив суть нарративу. Колишнім ключовим аргументом біткоїна було «вкладання в асиметричні можливості майбутнього», але ШІ має реальні доходи, постійно зростаючий попит на ринку та підтримку урядів країн — інвестори можуть інвестувати в нього через індексні фонди. Зараз інституційні інвестори класифікують біткоїн разом з акціями без прибутку як один і той самий тип ризикованих активів. У одному й тому самому ризиковому пули: з одного боку — реалізація прибутку, з іншого — лише очікування. Тому кошти безперервно виводяться з біткоїна, і саме це є корінням постійних викупів ETF.

2) Штучний інтелект потребує фінансування. Розширення ШІ сильно залежить від позикових коштів; обсяги випуску облігацій хмарними гігантами вже перевищили річний рівень минулого року, а приватне кредитування для галузі ШІ перевищило 200 мільярдів доларів США. Масовий випуск облігацій високоякісними активами поглинає кошти верхнього рівня, і кошти, що могли б потрапити на такі високоризиковані активи, як біткойн, блокуються на різних етапах.

3) Штучний інтелект змушує високий рівень відсоткових ставок. Промисловість ШІ підвищує витрати на електро- та гідроенергію, чіпси пам’яті тощо, що призводить до загального підвищення цін на від 5% до двоцифрових значень і підтримує інфляцію в США на рівні близько 3,8%. ФРС змушена тримати високу базову відсоткову ставку на рівні 3,50%–3,75%, і ринок не очікує зниження ставок протягом усього року. ШІ не лише конкурує з біткоїном за кошти, а й блокує розширення ліквідності на макроекономічному рівні.

Крім того, сектор обчислювальних потужностей зазнає революції. Майнінг біткойнів і штучний інтелект обидва перетворюють електроенергію на обчислювальну потужність, конкуруючи за ті самі електричні ресурси, але економічна ефективність серверів NVIDIA на одиницю електроенергії значно вища, ніж у майнерських пристроїв. У минулому кварталі загальні витрати на видобуток одного біткойна провідними публічними майнерськими компаніями становили близько 80 000 доларів США, тоді як ринкова ціна біткойна становила лише 70 000 доларів США, що призводило до збитків у розмірі 19 000 доларів США за один біткойн. Багато майнерських компаній переходять на AI-обчислення: галузь підписала більше 70 мільярдів доларів США контрактів на співпрацю з AI-суперкомп’ютерами, а у провідних майнерських компаній частка доходів від AI-бізнесу на кінець року може досягати 70%. Core Scientific витратила 10,2 мільярда доларів США, перетворивши 300-мегаватний біткойн-майнинговий об’єкт у AI-центр даних; Riot продала власні біткойни та здавала землю в оренду AMD. Ці суб’єкти, які раніше забезпечували безпеку повної мережі біткойнів, зараз масово виходять із галузі.

У порівнянні з квантовими обчислювальними ризиками, які викликають страх у багатьох, ШІ приносить постійну структурну зміну. Навіть якщо в майбутньому квантові комп’ютери зможуть зламати криптографічні алгоритми біткойну, галузь зможе виправити протокол за допомогою післяквантових криптографічних стандартів та м’яких форків; але захоплення ШІ розповідей, капіталу та електроенергії є незворотним — жодне оновлення протоколу не зможе це виправити. Перша основна цінність біткойну повністю втрачена.

Це найважливіша зміна, яку найчастіше ігнорують. У історії розвитку криптовалют біткоїн довгий час був індустріальним резервним активом та посередником для введення та виведення коштів: фіат спочатку мінявся на біткоїн, а потім — на різноманітні альткоїни; усі монети цінувалися у BTC, і будь-які позабіржові кошти, що входили на ринок, спочатку купували біткоїн — саме це було основною причиною ранішньої взаємозв’язаності рухів цін усіх монет.

Стабільні монети перервали цей ланцюжок. Обсяг торгів USDC вперше за останні 2019 рік перевищив обсяг USDT, а річний обсяг світових стабільних монет перевищив 30 трильйонів доларів США. Зараз шлях поповнення користувачів виглядає так: фіат → USDC → різноманітні активи, а біткойн повністю виключено з ланцюжка обігу. Polymarket цього року оновив платформу і запустив власну доларову стабільну монету (з забезпеченням 1:1 за USDC), а Hyperliquid перейшов на розрахунки в доларах на всій платформі. Як підсумовують у галузі: стабільні монети стали базовою загальною резервною валютою для застосунків, а різні платформи просто додають до них свої власні мітки.

Тому, коли на ринку зростає настрій уникання ризику, діаграма домінування показує, що частка біткойна зменшується, а частка стейблкоїнів зростає. Кошти не виходять із криптовалютного ринку, а лише переключаються всередині галузі на активи, деноміновані в доларах. Інвестори, які хочуть експонуватися до криптовалютного сектору, більше не зобов’язані тримати біткойн — функцію бере на себе доларова стейблкоїна. Усі ланцюгові транзакції здійснюються за допомогою долара, і ланцюговий рух коштів більше не може створювати попит на біткойн. Друга ключова функція біткойна офіційно завершилася.

Поза біткоїном, сьогоднішні реалізовані продукти — це не спекулятивні активи, прив’язані до ціни криптовалют, а комерційні проекти з реальними грошовими потоками.

Існування Hyperliquid достатнє, щоб спростувати тезу про те, що криптовалюти зникають. Цей ланцюговий спот-контрактний обмін має глибину ордерів і швидкість виконання, що відповідають лідерам централізованих бірж, а користувачі зберігають свої активи самостійно. У минулому році загальний обсяг угод склав 2,6 трильйона доларів США — більше, ніж у Coinbase (1,4 трильйона), а річний дохід — від 8 до 13 мільярдів доларів США. 97% комісій платформи використовуються для вторинного викупу та знищення нативного токена HYPE; загальний обсяг викупу за рік становить близько 1,3 мільярда доларів США, що становить 7% від загальної ринкової капіталізації токена. Швидкість знищення в 4–5 разів перевищує таку у Ethereum, а в 14 разів — у Solana. Проект не отримував фінансування від інвесторів, а досяг фінансової замкненості завдяки спільнотним ефірам та викупу за комісіями. Обсяги торгівель повністю залежать від попиту трейдерів і не мають жодного зв’язку з рухом біткойна — навіть під час медв’ячого ринку біткойна масштаб платформи зростав.

Іншим головним гравцем є лідер ринку прогнозів Polymarket, який має оцінку 20 мільярдів доларів США, річний обсяг угод 250–300 мільярдів доларів США, річну комісію 365 мільйонів доларів США, а кількість щоденних активних користувачів зросла в 2,5 рази за п’ять місяців; платформа випустила стабільну монету USD, а токен скоро з’явиться. Продукт Polymarket дозволяє робити ставки на вибори, спортивні події та глобальні події — попит не пов’язаний із зростанням чи падінням ціни біткойна.

Сьогодні такі проекти використовують традиційну логіку оцінки компаній: дохід, масштаб користувачів, коефіцієнти оцінки — це саме ознака зрілості галузі.

Якщо прозорий та під контролем рахунок біткойна був раніше стандартом, то приватність — це новий оновлений варіант. Це самостійна, непрослідкована валюта, яку можна отримати лише на ланцюзі. Але спосіб її придбання дуже відрізняється, і саме ця різниця є ключовою.

Приватність зі самоволодінням. Zcash (ZEC) за тиждень зросла на 70%, загальна капіталізація наблизилася до 10 млрд доларів США, що вище ніж у 45 разів від мінімуму 2024 року, і вона продемонструвала незалежний рух під час бокового руху біткоїна. Її фундаментальні показники є міцними: обсяг приватних транзакцій збільшився з 11% до 30% з листопада минулого року, а більшість приватних активів не повертаються на відкритий ланцюг, що призводить до постійного скорочення обігу при зростанні попиту. Раніше тиснення з боку регуляторів щодо приватності, навпаки, сприяло реалізації вартості приватних монет: Robinhood запустив спот-торгівлю ZEC, Grayscale подав перший у галузі спот-ETF на приватну монету. Приватність перетворилася з окремого застосунку на довгострокову інвестиційну логіку. Але для ZEC потрібно купувати окремий токен і переключатися на інший ланцюг для використання.

Приватність для всіх ланцюгів. NEAR не вимагає купівлі приватних токенів чи міграції активів між ланцюгами. Завдяки технології підпису на ланцюзі, один обліковий запис NEAR може безпосередньо керувати нативними активами Bitcoin, Ethereum та Solana — без обгорнутих токенів і ризиків, пов’язаних із мостами. Ключі зберігаються за допомогою децентралізованої мережі безпечних багатоучасникових обчислень. Додавши протокол конфіденційних намірів, користувачі можуть приватно переказувати активи з будь-якої публічної ланцюга: інформація про контрагента та маршрут залишається прихованою завдяки виконанню з використанням приватних шарів. Активи користувача залишаються на початкових публічних ланцюгах, а приватність стає універсальною базовою послугою, яку можна додавати.

Ця модель є більш революційною, ніж використання однієї приватної криптовалюти. Користувачам не потрібно володіти ZEC або покидати екосистеми Ethereum та Bitcoin — приватність стає вбудованою функцією будь-яких транзакцій, а не властивістю окремих активів.

Огляд усієї криптоекосистеми: індустрія більше не прагне до єдності, а переходить до багатоланцюгової моделі з постійним розширенням екосистем, де доларові стейблкоїни стають базовою універсальною валютою, а AI-агенти виступають як нові учасники, які самостійно володіють сертифікатами, викликають інтерфейси та переказують кошти.

Велика багатоланцюгова та екосистема агентів потребує інфраструктури для взаємодії; протягом останнього десятиліття цю роль виконував біткойн; зараз це вакантне місце зайняла нова координаційна приватна шар: підписи через усі ланцюги, розрахунки в доларах США, приватні транзакції та автоматичне виконання агентами.

NEAR звертає увагу на цей сегмент. Він підтримує AI-агенти з приватними розрахунками за допомогою USDC, використовуючи апаратні безпечні зони для конфіденційних обчислень, перетворюючи мережу підписів у центр управління ключами для економіки агентів, надаючи користувачам та роботам крос-чейн та приватні сервіси без прив’язки до публічного ланцюга.

Також у тому ж сегменті присутній Venice — AI-застосунок, що зосереджений на приватності взаємодії, який залучив велику кількість користувачів, нативних для Web2; стейкінг токена платформи VVV дозволяє отримувати частину доходів від AI-виведення; проект здійснив викуп та знищення понад 40% обігового обсягу токенів, а попит на токен визначається обсягом використання AI, і його цінова динаміка не пов’язана з біткоїном.

Зараз сформувався новий пріоритет галузі: не окремі криптовалюти, а базова інфраструктура, на якій різні реальні проекти створюють справжню вартість.

Скомбінуйте їх: долар — це готівка, що обігає в усій галузі, токени проектів HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV відповідають акціям компаній, шар приватності та крос-чейн — це інфраструктура, що з’єднує всю галузь, а біткойн — лише один сегмент екосистеми. Штучний інтелект захоплює макро-спекулятивні позиції, фізичне золото приймає на себе попит на захист, стабільні монети монополізують функції резервної валюти — під трьома тисками біткойн втратив свою колишню славу.

За останні десять років усі індустрія стежила за рухами біткоїна, і всі альткоїни слідували за біткоїном — ця епоха повністю завершилася. Зараз оцінка проектів ведеться за тими ж критеріями, що й традиційних фізичних компаній: чи є реальний дохід, активні користувачі, чи може токен захопити прибуток від зростання проекту.

Більше не використовуйте коливання ціни біткойна для оцінки стану криптовалютної індустрії. Зосередьтесь на прибутку проектів, зростанні кількості користувачів та базовій інфраструктурі, що об’єднує всі ланцюги: інфраструктура для приватних транзакцій у межах усієї ланцюжки, розрахунки в доларах США та міжланцюгова інфраструктура, сумісна з людьми та машинами.

Штучний інтелект відтягнув макроінвестиційні кошти, долар втратив статус резервної валюти, а нова базова протоколна інфраструктура взяла на себе завдання забезпечити взаємопідключення всієї галузі. Падіння біткойна нижче 70 000 доларів — це не кінець криптоіндустрії, а історичний переломний момент, коли криптоіндустрія повністю звільнилася від залежності від біткойна.