30-днівна кореляція між bitcoin та S&P 500 впала до -0,17 — найнижчого рівня з 2021 року. В той же час кореляції між акціями на ринку акцій знаходяться біля рекордно низьких рівнів.
Великий борговий сплеск штучного інтелекту
Витрати на капітальні витрати, пов’язані з ШІ, очікуються на рівні близько 400 мільярдів доларів США у 2025 році. І ось частина, яка повинна збудити вашу увагу: зростаюча частка цих витрат фінансується не за рахунок готівкових запасів, а з продажу корпоративних облігацій.
Meta недавно випустила облігаційне розміщення на 30 мільярдів доларів. Amazon зібрала 25 мільярдів доларів, пропонуючи винагороди за дохідність, щоб привернути покупців. Це компанії, які раніше зберігали купи готівки. Зараз вони беруть позики.
Ця зміна чітко видно на коефіцієнтах покриття — показнику, що вимірює, наскільки легко компанія може погашати борг з прибутку. Ці коефіцієнти впали з близько 5x до нижче 2x для деяких з цих гіпермасштабувальників. На англійській: раніше ці компанії заробляли п’ять доларів на кожен долар платежів за боргом. Зараз це близько двох.
Більшість цих компаній все ще тримають загальне кредитне плече нижче 1x. Але компанії, які раніше мали чистий готівковий стан, перехід до помірних чистих боргових позицій, і роблять це швидко.
Чому низька кореляція — ідеальне приховування
Ринки акцій переживають незвичайно високу дисперсію серед акцій, пов’язаних з ШІ, що означає, що ці компанії рухаються в різних напрямках в будь-який день, незважаючи на спільну фундаментальну ставку на штучний інтелект.
Це середовище, що характеризується низькою кореляцією та високою гаммою, створює хибне відчуття безпеки. Моделі ризику, які залежать від кореляції для виявлення концентрованої експозиції, суттєво не бачать того, що накопичується в сфері ШІ.
Ринок облігацій розповідає одну історію: технологічні компанії агресивно позичають кошти для фінансування розробки ШІ. Ринок акцій розповідає іншу: все добре, подивіться, наскільки ми некорельовані.
Де криптовалюта вписується в цю картину
Кореляція bitcoin з S&P 500 на рівні -0,17 означає, що протягом останніх 30 днів bitcoin частіше рухався в протилежному напрямку від S&P 500. Якщо умови корпоративного кредитування погіршаться через занепокоєння інвесторів щодо темпів випуску боргів на основі ШІ, це вплине на відсоткові ставки, ліквідність та схильність до ризику у всіх класах активів, включаючи криптовалюти.
Якщо історія про дохід від ШІ не реалізується достатньо швидко, щоб обґрунтувати щорічні витрати в розмірі 400 мільярдів доларів США, компаніям, які брали позики для будівництва центрів обробки даних та навчання моделей, потрібно, щоб ці інвестиції приносили прибуток. Кредитне плече, яке здавалося керованим при значенні нижче 1x, починає відчуватися важчим.