Бенджамін Ковен попереджає, що біткойн може відставати від акцій і мати обмежений перехід капіталу з благородних металів

Видатний аналітик криптовалют Бенджамін Ковен подає занепокоювальну перспективу для найближчого майбутнього біткойна, викликаючи оптимістичні історії про міграцію капіталу з традиційних місць безпеки. У детальному аналізі для аудиторії свого IntoTheCryptoverse Ковен висловлює думку, що біткойн може продовжувати відставати від традиційних ринків акцій, тим часом отримуючи обмежені короткострокові вигоди від підйому цін на благородні метали. Ця точка зору з'являється в період значної макроекономічної невизначеності, що робить його підхід, ґрунтований на доказах, особливо корисним для інвесторів, які навігаціють складні взаємозв'язки між різноманітними активами.

Недавній аналіз Бенджаміна Ковена підкреслює постійну низьку ефективність біткойна порівняно з основними фондовими індексами. S&P 500 та Nasdaq Composite продемонстрували вражаючу стійкість під час різноманітних економічних викликів, тоді як біткойн стикався з труднощами у підтримці послідовного позитивного тренду. Ковен посилається на історичні дані про кореляцію, які показують, що бета-коефіцієнт біткойна до технологічних акцій залишається високим, що вказує на те, що цифровий актив не досяг розриву, який очікували багато його прихильників.

Ринкові дані з 2023–2024 підтверджують це спостереження. Упродовж циклів підвищення ставок Федерального резерву акції технологічних компаній відновлювалися швидше, ніж криптовалюти. Крім того, зразки інституційної адоптації виявляють, що традиційні інвестори все ще вважають цифрові активи спекулятивними доповненнями, а не основними позиціями портфеля. Ковен підкреслює, що доки біткойн не продемонструє стабільної динаміки під час ринкових стресів, він, ймовірно, продовжить показувати відносну слабкість.

Історичний контекст виконання

Аналіз багаторічних графіків відкриває важливі закономірності. У 2020–2022 роках біткойн іноді перевершував акції під час конкретних оголошень монетарної політики. Однак цей зв'язок значно зослабився протягом 2023 і 2024 років. Таблиця нижче ілюструє порівняльні результати під час ключових періодів:

Ці дані демонструють нестабільну віддачу від Bitcoin порівняно з традиційними акціями. Cowen відмічає, що без чітких каталізаторів цей зразок може тривати до кінця поточного ринкового циклу.

Багато прихильників криптовалют очікують значного обертання капіталу з золота і срібла в біткойн під час економічної невизначеності. Однак Cowen висунув кілька переконливих аргументів, які викликають це припущення. По-перше, інвестори, що займаються благородними металами, зазвичай мають інші профілі ризику, ніж ентузіасті криптовалют. Покупці золота часто прагнуть стабільності та захисту від інфляції, тоді як біткойн залучає тих, хто зручно відчувається при більш високій волатильності.

Друге, інституційні моделі розподілу показують мінімальний збіг між цими класами активів. Великі пенсійні фонди та ендовменти, які збільшили витрати на золото за останні роки, не зробили пропорційних інвестицій у біткойн. Cowen посилається на дані Федерального резерву, які вказують, що під час зростання золота в 2024 році, біткойн-фонди з торгівки на біржі втратили чистий потік у кілька наступних тижнів.

Третє, макроекономічні умови, які сприяють благородним металам, автоматично не перекладаються на зростання криптовалют. Історично золото добре себе почуває під час:

• Періоди високої інфляції з застоєм зростання
• Геополітична нестабільність та страх перед девальвацією валюти
• Спад реальних відсоткових ставок нижче рівня інфляції

Біткойн демонстрував неузгоджені реакції на ці самі умови, іноді корелюючи з ризикованими активами, а не з активами-убіжіщами. Ця поведенчева дивергенція пояснює, чому міграція капіталу залишається обмеженою, незважаючи на поверхневі схожості між активами.

Різниця в структурі ринку

Ринки благородних металів і криптовалют працюють за принципово різними механізмами. Обіг золота включає встановлені фізичні системи поставки, централізовані біржі, такі як COMEX, і широке втілення центральних банків. Транзакції з біткойном відбуваються на децентралізованих мережах з різними характеристиками остаточного погодження. Ці структурні відмінності створюють тертя для руху капіталу між ринками.

Крім того, регуляторна позиція суттєво відрізняється. Золото має століття юридичних прецедентів та загальновизнане як грошовий актив. Статус регулювання біткойна залишається невизначеним у багатьох юрисдикціях, що створює нерішучість серед традиційних інвесторів у благородні метали. Доки регуляторна ясність не покращиться і ринкова інфраструктура не дозріє, великомасштабне обертання капіталу здається малоймовірним за аналізом Cowen.

Бенджамін Ковен підкреслює важливість розуміння того, де біткойн займає місце в рамках історичних ринкових циклів. Ця криптовалюта пережила чотири основних цикли з моменту свого створення, кожен з яких характеризується конкретними фазами:

1. Фаза накопичення: Протяжені періоди бічної торгівки
2. Етап нарахування надбавок: Швидке підвищення ціни з високою волатильністю
3. Етап розподілу: Шаблони топпінгу та зменшене прискорення
4. Фаза Markdown: Суттєві корекції та низькі ринки

Поточні технічні індикатори вказують на те, що біткойн може переходити між третім і четвертим етапами свого поточного циклу. Метрики, такі як відношення MVRV, потоки на біржах та закономірності розподілу між тримачами, підтримують це тлумачення. Тим часом, традиційні акції здаються в різних фазах циклу, що пояснює їх відносне перевищення.

Макроекономічні чинники ще більше ускладнюють цю картину. Більш жорсткі грошові політики зазвичай більше впливають на ризиковані активи, ніж на встановлені безпечні пристані. Оскільки центральні банки зберігають обмежувальні політики для боротьби з інфляцією, криптовалюти стикаються з перешкодами, які історично краще переносять благородні метали. Цей середовище ускладнює обертання капіталу в короткостроковій перспективі, незважаючи на можливості збігу в довгостроковій перспективі.

Поки що Коуен представляє обережний погляд, інші аналітики пропонують інші інтерпретації. Деякі звертають увагу на зростаюче закупідне впровадження через регульовані фінансові продукти як потенційний каталізатор змінених відносин. Схвалення фонду обігових паперів на основі біткойна на кількох ринках є значним розвитком інфраструктури, який у кінцевому підсумку може сприяти потоку капіталу.

Однак Ковен відзначає, що тільки прийняття ETF не зможе подолати фундаментальні ринкові динаміки. Він посилається на дані, які показують, що більшість покупок ETF з біткойном здійснюють нові інвестори в криптовалюту, а не перерозподіл капіталу з благородних металів. Це вказує на те, що ці продукти розширюють загальну базу інвесторів, а не перенаправляють існуючий капітал з інших класів активів.

Кілька економістів відзначають, що демографічні тенденції можуть змінити ці зв’язки. Молодші інвестори виявляють більше спокій у справах цифрових активів, ніж попередні покоління. З поступовим перерозподілом багатства протягом наступних десятиліть, зміни в інвестиційних патернах можуть бути значними. Незважаючи на це, Ковен підтримує думку, що такі переходи потребують більше часу, ніж передбачають оптимістичні прогнози.

Аналіз Бенджаміна Ковена представляє збалансовану перспективу на найближчі перспективи Bitcoin у порівнянні з традиційними активами. Його докази вказують на обмежений потік капіталу з благородних металів до Bitcoin, незважаючи на поверхневі схожості між цими альтернативними інвестиціями. Різниці в структурі ринку, варіації профілю інвесторів та макроекономічні умови створюють перешкоди для негайного обертання капіталу. хоча довгострокова збіжність залишається можливою, інвестори мають визнавати ці реалії під час побудови портфелів. Зрозуміння цих складних міжактивних відносин стає все більш важливим, коли глобальні фінансові ринки розвиваються через економічну невизначеність та технологічну трансформацію.

Питання 1: Які конкретні метрики використовує Бенджамін Коуен для оцінки продуктивності біткойна порівняно з акціями?
Коуен аналізує індекси відносної сили, коефіцієнти кореляції та розрахунки бета між біткойном і основними фондовими індексами. Він зокрема досліджує результативність під час оголошень Федерального резерву, публікацій даних про інфляцію та геополітичних подій, щоб виявити зв'язкові моделі.

Питання 2: Як ринкова капіталізація золота порівнюється з ринковою капіталізацією біткойна?
Золото зберігає ринкову капіталізацію, що перевищує 13 трильйонів доларів у світі, тоді як ринкова капіталізація біткойна коливається навколо 1,3 трильйона доларів. Ця різниця в порядку означає, що навіть невеликі відсоткові розподіли з золота значно вплинуть на ринки біткойна, хоча такі рухи не відбулися.

Питання 3: Які умови можуть в кінцевому підсумку сприяти перетоку капіталу з благородних металів до біткойна?
Кілька розвитків можуть забезпечити цей перехід: покращення регуляторної прозорості, підвищення рівня ринкової інфраструктури, продемонстрована ефективність у захисті від інфляції під час тривалої високої інфляції та передача майна з покоління в покоління інвесторам, які зручніше відчувають себе з цифровими активами.

Питання 4: Як середовища відсоткових ставок впливають на біткойн і золото по-різному?
Золото зазвичай добре відображається, коли реальні відсоткові ставки (номінальні ставки мінус інфляція) стають негативними, зберігаючи купівельну спроможність. Біткойн демонстрував різноманітні реакції, іноді ведучи себе як ризиковий актив, який погано відображається під час підвищення ставок, іноді виступаючи як інфляційний захист.

Питання 5: Який часовий горизонт Коуен вважає "короткостроковим" у своєму аналізі?
Ковен зазвичай посилається на поточний ринковий цикл, який зазвичай триває приблизно чотири роки для біткойна. Його «найближчий» погляд охоплює наступні 12-18 місяців, визнаючи, що довгострокові відносини можуть змінюватися по-різному, з урахуванням того, як ринки стають більш зрілими.