Аналітик: Фінансові ризики Південної Кореї демонструють структурну подібність з азійським фінансовим кризисом 1996 року

Марс Файнанс: 13 липня, у відповідь на різке падіння корейського фондового ринку, незалежна глобальна макроекономічна дослідницька організація Tamtu Macro недавно опублікувала аналіз, згідно з яким поточні фінансові ризики Кореї мають структурну схожість з ситуацією перед Азійським фінансовим кризисом 1996 року (AFC): частка експорту напівпровідників досягла 41% (у 1996 році — 16%), частка іноземних інвесторів на фондовому ринку досягла історичного максимуму у 40%, а співвідношення зовнішнього боргу до ВВП зросло до 39,6%. Однак ключові відмінності полягають у наступному: 1) рівень достатності валютних резервів (ARA) становить 92% (перед AFC — лише 54%), а частка короткострокового зовнішнього боргу знизилася до 9,4% (перед AFC — 11,5%); 2) вільно плаваючий обмінний курс замінив м’яку прив’язку, що зменшило ризик банківської паніки; 3) темпи зростання корпоративного левериджу замедлилися, а частка проблемних кредитів у банках нижча, ніж у період AFC. Зараз ризики зосереджені переважно на фондовому ринку: P/B KOSPI на рівні 2x і P/E на рівні 30x досягли історичних максимумів, а борги за рахунками маржинальної торгівлі подвоїлися за півтора року до 38,6 трильйона корейських вон. Індекс фінансової стабільності показує загальний ризик на рівні 62-го перцентиля історичних даних (жовта зона), а рівень оцінки — на 91-му перцентилі. Модель звіту оцінює ймовірність занурення Кореї у негативний економічний зріст протягом наступного року на 5%, але ризик поганого кола значно нижчий, ніж під час AFC, головним чином завдяки збільшенню валютних резервів та зростанню гнучкості обмінного курсу: подібний обсяг рецесії за останні три десятиліття виникав лише тричі. Головне попередження: якщо цикл напівпровідників зміниться на протилежний або стиснення політики ФРС спричинить витік іноземного капіталу, фондовий ринок може стати центром передачі ризиків.