Odaily Planet Daily: Незважаючи на падіння біткойна, що призвело до зниження ціни акцій Strategy (MSTR), поточна ринкова капіталізація компанії все ще має премію приблизно 31% щодо її базової чистої активної вартості. Аналітики вважають, що ця премія виникла через попереднє прийняття ринком моделі «біткойн-множильного колеса» Майкла Сейлора, але зі зникненням ефективності цієї моделі премія піддається ризику подальшого стискання.
За оцінками, Strategy наразі тримає приблизно 844 000 біткойнів, що за ціни 60 500 доларів США за один біткойн становить близько 51,1 млрд доларів США; загальна вартість активів, включаючи програмне забезпечення та готівкові активи, становить близько 53,6 млрд доларів США. Після віднімання боргів, таких як приблизно 6,7 млрд доларів США конвертованих облігацій та 15,5 млрд доларів США привілейованих акцій, чиста вартість, що припадає на звичайні акції, становить близько 31,8 млрд доларів США. Однак станом на 5 червня ринкова капіталізація компанії все ще становить 41,6 млрд доларів США, що на 10 млрд доларів США вище чистої вартості.
З 2025 року Сейлор масово фінансував покупку біткойнів за рахунок випуску привілейованих акцій, що збільшило загальну суму боргів та зобов’язань за привілейованими акціями компанії з приблизно 6,9 млрд доларів США до 21,8 млрд доларів США. З них обсяг привілейованих акцій досяг 15,5 млрд доларів США, щорічно потрібно виплачувати близько 1,5 млрд доларів США дивідендів, тоді як готівкові резерви компанії становлять лише близько 1 млрд доларів США, що важко тривалий час покриває витрати.
Крім того, кількість звичайних акцій Strategy зросла з 98 мільйонів до 353 мільйонів, що становить збільшення на 250%. Якщо ціна біткойна впаде до 50 000 доларів США, його чиста активна вартість може знизитися приблизно до 23 мільярдів доларів США. У разі зникнення премії, теоретичне падіння ціни акцій MSTR може значно перевищити падіння ціни біткойна.
Аналіз вказує, що для оплати зростаючих дивідендів за привілейованими акціями Strategy майбутньому може знадобитися постійне випускання додаткових привілейованих акцій або продаж частини біткойн-активів, що може сформувати негативний цикл «випуск привілейованих акцій — оплата дивідендів — додаткове фінансування», відомий як «смертельний спіраль» (Death Spiral). (Fortune)