a16z: Токенізація перетворює фундаментальні характеристики активів із ринковою капіталізацією $34 млрд

Цей матеріал надійшов з:a16z crypto

Перекладено｜Odaily Star Daily (@OdailyChina); Перекладач｜Moni

Токенізовані активи (Tokenized Assets), які багато хто називає «активами реального світу (RWA)», змінюють форму, спосіб руху та структуру фінансових систем.

Ще в минулому місяці ринкова капіталізація токенізованих активів перевищила 30 мільярдів доларів США і зараз стабілізувалася близько 34 мільярдів доларів США (без урахування стейблкоїнів) — цей розмір приблизно відповідає розміру регіонального банку або донорського фонду провідного університету. Хоча в порівнянні з глобальною фінансовою системою він все ще дуже малий, він уже достатній, щоб мати реальний вплив.

Варто зазначити, що два роки тому ринковий розмір токенізованих активів становив менше 3 млрд доларів США, але з того часу ринок претерпів кардинальні зміни: закон США GENIUS надав більш чіткий регуляторний каркас для стейблкоїнів, інфраструктура на рівні інституційних учасників поступово дозріла, а велика кількість фінансових інституцій майже одночасно почала впроваджувати блокчейн-технології — саме ці фактори сприяли десятикратному зростанню ринку токенізованих активів за менше ніж два роки. (Примітка: хоча стейблкоїни не враховані у вищезазначеній статистиці, вони суттєво сприяють зростанню всього ринку, значно спрощуючи он-чейн платежі та розрахунки.)

Ця стаття проаналізує причини зростання токенізованих активів та їх майбутній розвиток за допомогою 7 зображень.

Державні облігації США є основним драйвером зростання ринку токенізованих активів за останній період.

Переваги токенізації американських державних облігацій очевидні: інвестори можуть утримувати стабільні дохідні активи у цифровій формі, забезпечуючи більш ефективну та гнучку торгівлю; фінансові установи можуть підвищити ефективність розрахунків та перерозподілу забезпечувальних активів, забезпечуючи плавне підключення до цифрових фінансових ринків.

Криптоінвестори також можуть використовувати токенізовані державні облігації для активізації не використовуваних стабільних монет та отримання доходу з традиційних грошових ринків; такі інвестиційні компанії, як BlackRock та Franklin Templeton, відповідно розгортають свої ініціативи, створюючи ринок розміром у кілька мільярдів доларів.

Варто зауважити, що темпи зростання різних токенізованих активів сильно відрізняються, що пояснюється як різницею у технічній та регуляторній складності переходу різних активів на блокчейн, так і рівнем ринкового прийняття після запуску продукту.

• Активи, підтримані активами, мають найвищий темп зростання; до таких токенізованих активів належать токени ліній кредиту під заставу нерухомості, токени позичкових скарбниць, договори перестрахування, біткоїн-майнінгові векселі та інші специфічні фінансові активи, які досягнуть ринкової капіталізації 1 мільярда доларів США протягом двох років.
• Активи з венчурним інвестуванням витратили понад сім років, щоб подолати мільярд доларів капіталізації; активи з активними стратегіями мають схожий цикл — їхня структура складна, терміни інвестування довгі, а бар’єри для експлуатації та регулювання вищі.
• Державні облігації та сировинні товари на блокчейні розвиваються помірно, досягнувши ринкової капіталізації понад 10 мільярдів доларів за 2–3 роки, і зараз є основними категоріями на ринку.

На початку 2024 року державні облігації та товари майже повністю домінували на ринку токенізованих активів. Після 2024 року частка таких категорій, як кредити, спеціалізовані фінансові продукти та акції, стабільно зростала, але ринкова концентрація залишається високою. Зараз американські токенізовані державні облігації та товари разом становлять приблизно дві третини ринкової частки.

Ринок токенізованих товарів високо концентрований: токени золота домінують, займаючи більшість частки — загальний обсяг становить близько 5,1 млрд доларів США, з яких токени золота складають 5 млрд доларів США. Токени срібла та інших категорій становлять лише 57,6 млн доларів США, що менше 0,01%.

Золото природно підходить для моделі токенізованих активів; наразі ринок токенізованих товарів переважно домінується золотом, оскільки золото має глобальні стандарти, зручне зберігання, не піддається зносу і вже довгий час торгувалося через права власності.

Крім того, інвестори крипторинку традиційно віддавали перевагу золотим активам, і біткоїн ще в ранні роки вважався цифровим золотом. Продукти, такі як Tether Gold (XAUT) і Paxos Gold (PAXG), відображають власність на золото зі сховищ на блокчейн, перетворюючи права на фізичне золото на цифрові токени, які можна зберігати в криптовалютних гаманцях.

Ринок токенізованих активів для сировини, сільськогосподарської продукції та нових категорій, таких як енергія та обчислювальна потужність, займає дуже невелику частку — галузь перебуває на початковій стадії розвитку.

З точки зору базової блокчейн-інфраструктури, екосистема токенізованих активів є більш різноманітною. Ethereum, завдяки першочерговій перевазі у децентралізованих фінансах та основі для впровадження інституцій, залишається лідером, забезпечуючи обсяг активів у 15,7 млрд доларів США, що становить більше половини ринку.

Ринок інших токенізованих активів розподілений між кількома публічними ланцюгами: розмір ринку токенізованих активів на BNB Chain становить близько 4 млрд доларів США, на Solana — близько 2,2 млрд доларів США, на Stellar — близько 1,7 млрд доларів США, на біткоїн-сайдчейні Liquid Network — близько 1,5 млрд доларів США, а розміри токенізованих активів на XRP Ledger, ZKsync Era та Arbitrum наближаються до 1 млрд доларів США.

Ринок токенізованих активів не є центраалізованим на одній публічній ланцюзі; активи розподілені між різними екосистемами блокчейнів залежно від витрат на угоди, ліквідності, вимог до відповідності та комерційних партнерств. Однак найбільш інформативним показником є не розмір ринку токенізованих активів… а спосіб їх використання.

Давайте продовжимо аналіз—

Розмір ринку — не єдиний ключовий показник, реальна застосовність активів має більше значення.

Облігації — це найбільший клас токенізованих активів за обсягом, їх ринкова вартість становить 15,2 млрд доларів США, але лише 5% обігового обороту застосовуються в DeFi-протоколах, що становить близько 800 млн доларів США. Використання токенізованих активів у секторі дорогоцінних металів також низьке: більшість токенізованих активів використовуються лише для зберігання на ланцюзі і ще не стали самостійними фінансовими модулями, які можна вільно комбінувати та повторно використовувати.

Мінімальні токенізовані активи показали зовсім інший результат: токенізований перестрахувальний актив з ринковою капіталізацією 362 мільйони доларів США має використання на ланцюзі на рівні 84%, тоді як токенізовані приватні кредити — 33%. Обидва типи активів були спроектовані з урахуванням сценаріїв використання на ланцюзі. Навпаки, такі лідерські токенізовані активи, як державні облігації та золото, мають основну мету — спрощення тримання та передачі активів на ланцюзі, не змінюючи при цьому їхніх початкових логік функціонування. Це підкреслює ключову розбіжність у галузі токенізованих активів: рівень нативності на ланцюзі різних токенізованих активів варіюється.

Деякі активи можуть вільно перетекати між ланцюгами, тоді як інші використовують блокчейн лише як інструмент обліку, обмежуючи функції переказу та комбінування активів. На даний момент більшість токенізованих активів є лише цифровою версією активів, що передбачає лише перенесення обліку на ланцюг, але не розкриває потенціал комбінування активів. А комбінованість є ключовою цінністю ончейн-фінансів та ключовим фактором модернізації фінансової системи.

Індекс нативності токенів Pantera Capital показує, що понад 70% токенізованих активів мають найнижчий рівень нативності в ланцюзі. Багато токенів є лише цифровими посвідченнями офлайн-фізичних активів, а реальний контроль над активами все ще залежить від офлайн-книг та посередників.

Сьогодні індустрія токенізованих активів все ще перебуває на початковій стадії розвитку: одні активи — це цифрові записи, які лише формально винесені на ланцюг, а інші — нативні ланцюгові активи, глибоко збалансовані з характеристиками блокчейну.

Інфраструктура для технологій ланцюга була повністю готова, а класи активів поступово розширювалися, але глибоке інтегрування застосунків лише починається.

Прогнози щодо майбутнього розміру індустрії токенізованих активів варіюються, але загалом усі вони вказують на постійне розширення ринку.

• Маккінсі прогнозує, що ринковий розмір токенізованих активів до 2030 року досягне 2–4 трильйонів доларів США;
• Ark Invest оцінює ринковий розмір токенізованих активів у 11 трильйонів доларів США;
• Бостонська консалтингова група у співпраці з Ripple оцінює, що ринковий розмір токенізованих активів досягне 9,4 трильйона доларів США до 2030 року і зросте до 18,9 трильйона доларів США до 2033 року;
• HSBC передбачає, що ринок токенізованих активів перевищить 30 трильйонів доларів США до 2034 року.

На основі зазначених оцінок інституцій, потенційний довгостроковий ріст ринку токенізованих активів може досягти ста кратного збільшення порівняно з поточним розміром ринку в 34 мільярди доларів США. Звичайно, розбіжність у цифрах пояснюється не різницею у прогнозах швидкості поширення галузі, а різними критеріями статистичного визначення. Кожна інституція використовує різні діапазони статистики: різні класи активів, чи враховуються стейблкоїни та депозити, а також різні визначення токенізації. Наприклад: McKinsey враховує лише облігації, кредити, фонди та акції; Standard Chartered додає сировину та торгівельне фінансування; Boston Consulting та Ripple додають депозити та стейблкоїни. Однак, незважаючи на розбіжності у методології, галузь єдина у впевненості, що обсяг токенізованих активів зазнає стрибкоподібного зростання.

На загальному фоні світових фінансових ринків обсяг токенізованих активів залишається мінімальним.

• Загальний обсяг світових облігацій перевищує 14 мільйонів мільярдів доларів США, а токенізовані облігації становлять лише 15,2 мільярда доларів США, що складає 0,01%.
• Глобальна ринкова капіталізація фізичного золота становить десятки трильйонів доларів США, токенізоване золото — 5 мільярдів доларів США, що становить менше 0,02%；
• Ринкова капіталізація світових акцій перевищує мільйон мільярдів доларів США, а токенізовані акції — 1,5 мільярда доларів США, що становить лише 0,001%.

Сьогодні нові напрямки вже стабільно сформувалися: активи з чітким ціноутворенням, стабільним попитом і простим правом власності, такі як державні облігації США, золото та приватний кредит, першими були успішно токенізовані. На цьому етапі токенізація не змінює фундаментальні властивості активів, а лише оптимізує спосіб їх розрахунків та обігу; глибока інтеграція активів із цифровою фінансовою системою все ще перебуває на етапі дослідження.

Наразі токенізовані активи більше залишаються на цифровому рівні, і активи важко використовувати у програмованих комбінованих застосуваннях. Наступний етап галузі приносить серйозні виклики: перенесення більш складних частин фінансової системи на ланцюг та глибше інтегрування токенізованих активів у комбіновану, нативну інтернет-фінансову інфраструктуру.