Cboe звертається до SEC з проханням схвалити 3x ETF на bitcoin та ether: що повинні знати інвестори
2026/08/17 15:29:00
Ринок криптовалютних ETF у США може наближатися до нового рівня кредитного плеча. BZX Exchange подав пропоновану зміну правил до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо лістингу 3x Bitcoin ETF та 3x Ether ETF, спонсорованих Volatility Shares. Пропоновані фонди мають за мету забезпечити трикратну щоденну волатильність їх відповідних криптовалютних бенчмарків, переважно через регульовані ф'ючерси, а не безпосереднє володіння bitcoin або Ether. SEC опублікувала повідомлення про подання 14 серпня 2026 року, але продукти ще не схвалені.
Ця відмінність має значення. Ці продукти не будуть просто швидшими версіями spot bitcoin чи Ether ETF. Вони будуть висококредитними, щоденними торгівельними інструментами, чия продуктивність може значно відрізнятися від потроєного доходу BTC або ETH за довші періоди. В той же час, подання піднімає ширше питання для ринку США: після відкриття традиційних брокерських акаунтів для доступу до криптовалют, наскільки далеко регулятори дозволять емітентам ETF збільшувати кредитне плече та складність продуктів?
Що подав Cboe до SEC?
Cboe BZX подав пропоновану зміну правил SR-CboeBZX-2026-065, намагаючись отримати дозвіл на розміщення шести плечових товарних продуктів: 3x ETF, прив’язаних до золота, срібла, bitcoin, Ether, нафти та природного газу. Для криптоінвесторів основним привабливим елементом є продукти, пов’язані з bitcoin та Ether. Кожен з них буде серією VS Trust, при цьому Volatility Shares LLC виступатиме спонсором і керуватиме активами фондів. Volatility Shares вже діє на ринку плечових крипто продуктів через фонди, такі як 2x Bitcoin Strategy ETF (BITX) та 2x Ether ETF (ETHU).
Важливим моментом є те, що Cboe звертається до SEC з проханням дозволити список і торгівлю продуктами за допомогою подання правил, специфічних для продукту. Саме подання не є наказом про схвалення і не означає, що торгівля почнеться незабаром. Заява про реєстрацію для довірчого фонду ще не набрала чинності, і в поданні до SEC прямо зазначено, що акції не можуть торгуватися, доки не будуть виконані відповідні регуляторні вимоги.
| Деталі | Що повинні знати інвестори |
| Біржа | Cboe BZX Exchange |
| Спонсор | Volatility Shares LLC |
| Пропоновані криптовалютні продукти | 3x Bitcoin ETF та 3x Ether ETF |
| Інвестиційна мета | Утричі більше щоденної продуктивності від відповідного еталону, до сплати комісій і витрат |
| Основні інструменти | CME bitcoin та ether ф'ючерси |
| Прямі тримання BTC/ETH | Ні, запропоновані кошти переважно використовують ф'ючерси |
| Поточний статус | Огляд SEC; не схвалено для торгівлі |
З цієї причини заголовки, що стверджують, що SEC вже схвалила 3xBitcoin ETF, були б передчасними. Більш точний опис полягає в тому, що Cboe прагне отримати схвалення для структури, яка не підпадає під його існуючі загальні правила лістингу.
Як працював би 3x біткоїн або ефір ETF?
3x крипто-ETF здається простим на перший погляд: якщо bitcoin зростає на 5%, фонд повинен зростати приблизно на 15%. Але структура під ним дуже відрізняється від купівлі втричі більшого обсягу bitcoin. Пропоновані фонди використовуватимуть деривативи для створення плечового економічного впливу, зберігаючи частину своїх активів у готівці або еквівалентах готівки як забезпечення та маржу.
Фонди будуть використовувати ф'ючерси, а не просто купувати більше криптовалют
Згідно з поданням Cboe, 3x Bitcoin ETF здійснюватиме основні інвестиції у ф'ючерсні контракти на bitcoin першого та другого місяця Bitcoin futures contracts, що торгуються на Чиказькій товарній біржі. Він не буде інвестувати безпосередньо у фізичний bitcoin. Бенчмарк ф'ючерсів на bitcoin періодично переноситиме позиції від найближчого контракту з терміном закінчення до наступного протягом п’яти днів. Продукт на Ether матиме подібну структуру, засновану на ф'ючерсах.
Спрощений приклад допомагає проілюструвати ідею. Припустимо, що фонд має чисті активи на суму 100 мільйонів доларів США. Замість того, щоб купувати біткоїни на спот-ринку на суму 300 мільйонів доларів США, він може використовувати ф'ючерси, щоб отримати приблизно 300 мільйонів доларів США економічної експозиції на рухи свого базового індексу. Реальний портфель буде складнішим, оскільки фонд повинен керувати позиціями ф'ючерсів, маржею, колатералом, створеннями, викупами та змінами цін на активи протягом торгового циклу. Якщо основні ф'ючерси базового індексу стануть важкодоступними через обмеження позицій, вимоги до маржі або інші обмеження, подання дозволяє фонду використовувати додаткові ф'ючерси, криптовалютні ETP, ETF та опціони, що торгуються на біржі.
Найважливіше слово — «щодня»
Запропоновані фонди прагнуть досягти приблизно потроєної щоденної віддачі своїх еталонів до сплати комісій і витрат. Якщо еталон bitcoin зростає на 4% протягом одного торгового дня, 3x Bitcoin ETF має на меті отримати приблизно 12% прибутку. Якщо еталон падає на 4%, фонд має на меті зазнати приблизно 12% збитків. Ця залежність скидається після кожного торгового дня.
Це щоденне скидання є ключовим для розуміння цього продукту. Це означає, що інвестори не повинні припускати, що утримання 3x ETF протягом місяця або року дасть точно трикратний дохід від bitcoin або ether за той самий період. Чим довший період утримання, тим більше кінцевий результат залежить від шляху, який ціни проходять від дня до дня.
Чому 3x не означає потроєння вашої довгострокової прибутковості від bitcoin
Розгляньте простий приклад на два дні. Bitcoin починається з 100, зростає на 10% першого дня, а потім падає приблизно на 9,09% другого дня. Bitcoin завершується знову близько до 100. Добовий продукт з кредитним плечем 3x поводиться інакше, оскільки кредитне плече застосовується знову до нової вартості після руху першого дня.
| Початок | День 1 | День 2 | Загальна дохідність | |
| Бенчмарк bitcoin | 100 | 110 | 100 | ~0% |
| Гіпотетичний щоденний ETF з кратністю 3x | 100 | 130 | 94.55 | ~-5,45% |
ETF втрачає гроші, навіть якщо bitcoin завершується приблизно на тому ж рівні, що й почав. Це наслідок складання та залежності від шляху, а не помилка фонду. Щоденні плечеві ETF створені з урахуванням одноденних цілей, тому повторні зростання та втрати складаються зі змінної бази. Volatility Shares сама описує свій існуючий продукт BITX як щоденний плечевий ETF, чия інвестиційна мета застосовується лише до одного дня, а не до іншого періоду утримання.
Ефект може працювати в обох напрямках. Тривалий тренд із відносно низьким щоденним відтворенням іноді дозволяє складеним плечовим дохідностям перевищувати простий розрахунок у три рази. Однак волатильний бічний ринок може бути особливо руйнівним, оскільки повторювані зростання та втрати знижують базову вартість, з якої розраховується наступного дня плечова дохідність. Саме тому 3x Bitcoin ETF не слід сприймати як звичайний довгостроковий тримання bitcoin із доданим множником до продуктивності.
Чому Cboe потрібне спеціальне схвалення SEC?
Cboe не може просто включити ці продукти за тими ж загальними правилами, що й кваліфіковані товарні біржові продукти. Правило BZX 14.11(e)(4)(F) забороняє довірчим фондам, що опираються на ці загальні стандарти, прагнути до прибутків, що відповідають певному кратному значенню базового індексу. Оскільки запропоновані фонди націлені на трикратне відтворення щоденного показника своїх базових індексів, вони не підпадають під це положення і вимагають окремого схвалення SEC через подання правил за розділом 19(b).
Структура відрізняється від типового спот-крипто-ETF
VS Trust також належить до іншої регуляторної категорії, ніж традиційний ETF інвестиційної компанії. У поданні зазначено, що трест діє як комодиті-пул, зареєстрований у Комісії з торгівлі ф'ючерсами на товари, а запропоновані фонди також будуть діяти як комодиті-пули, зареєстровані у CFTC. Volatility Shares зареєстрована як оператор комодиті-пулу. Ні трест, ні запропоновані фонди не будуть зареєстровані як інвестиційні компанії відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року.
Аргумент Cboe, отже, не в тому, що обмеження кредитного плеча не існує. Він прямо визнає, що ці продукти не відповідають цьому конкретному загальному стандарту списування. Натомість біржа стверджує, що схвалення конкретного продукту є обґрунтованим, оскільки основні ф'ючерсні інструменти торгуються на регульованих ринках, кошти залишатимуться під наглядом та вимогами до розкриття інформації, а кредитне плече не змінює фундаментально самі ф'ючерсні ринки, що підлягають моніторингу. SEC фактично проситься вирішити, чи достатні ці захисти для торгівлі 3x продуктами, прив’язаними до товарів, на національній цінних паперів біржі.
Чому зараз пропонуються 3x криптовалютні ЕТФ?
Подача документів відбувається на тлі розвитку індустрії ETF, яка переходить від простого доступу до ринку до все більш спеціалізованих способів вираження погляду на цифрові активи. Роками основна дискусія стосувалася того, чи повинні інвестори взагалі мати доступ до bitcoin або Ether через головні брокерські акаунти. Коли експозиція до криптовалют стала більш поширеною в продуктах, що торгуються на біржі, розробка продуктів природним чином перейшла до використання плече, інверсних та стратегічних експозицій. Volatility Shares вже пропонує 2x продукти, пов’язані з криптовалютами, для кількох цифрових активів, що демонструє, наскільки швидко цей сегмент розширився за межі простих 1x експозицій.
Регулятивний контекст одночасно змінюється. У червні 2026 року SEC висловила широкий запит до громадськості щодо того, що вона називає «новими ETF», прямо визначивши криптоактиви, продукти, орієнтовані на товари, стратегії з однією акцією та підвищене кредитне плече як області, що викликають нові питання. Комісія запитала зворотний зв’язок щодо захисту інвесторів, моніторингу ринку, арбітражу ETF, розкриття інформації та чи достатньо ефективні поточні правила для регулювання все більш складних продуктів.
Це робить подання Cboe частиною більш широкого зсуву від доступу до криптовалют до криптовалютної фінансової інженерії. Питання більше не полягає просто в тому, чи належить bitcoin до продуктів, що торгуються на біржі. Видавці та біржі зараз перевіряють, який рівень кредитного плеча, тактичного виставлення та складності деривативів регулятори дозволять у стосунку до активів, які вже є дуже волатильними самі по собі.
Що може означати 3x біткоїн та ефір ETF для криптовалютних ринків?
Для криптотрейдерів, мабуть, найважливішим ринковим питанням є те, чи призведе схвалення до появи значного нового джерела купівельного тиску на bitcoin та ether. Відповідь складніша, ніж для спот-ETF, оскільки ці пропоновані продукти в основному отримують експозицію на ринку ф'ючерсів.
Вплив на спот BTC та ETH був би більш непрямим
Spot-ETF на bitcoin може перетворювати інвестиційні потоки на попит на bitcoin, який тримає фонд або його пов’язаний механізм створення. Ф'ючерсний 3x ETF працює інакше. Новий попит на продукт вимагатиме від фонду в першу чергу коригування експозиції деривативів, зокрема ф'ючерсів CME, а не купівлі трьох доларів спот bitcoin за кожен інвестований долар.
| Функція | 3x ф'ючерсний криптовалютний ETF | Спот криптовалютний ETF |
| Основна мета | 3x щоденна продуктивність еталону | Уважніше стежте за базовою криптовалютою |
| Основна експозиція | Ф'ючерси та інші дозволені деривативи | Прямі криптовалютні активи |
| Щоденне скидання кредитного плеча | Так | Ні |
| Компундінг-ефект | Потенційно значні | Відсутній ефект щоденного скидання плеча |
| Посилання на покупку на споті | Переважно непрямо | Більш прямо |
| Типовий випадок використання | Тактична або короткострокова експозиція | Більш широке напрямкове або довгострокове викладання |
Це не означає, що попит на ф'ючерси не має значення для спот-ринку. Ціни на ф'ючерси та спот пов’язані через бейс-трейдинг, хеджування та арбітраж. Великі зміни позицій на CME можуть впливати на загальну активність крипторинку. Але гіпотетичний влив у розмірі $1 млрд у 3x Bitcoin ETF не слід тлумачити як автоматичний покупку спот BTC на $3 млрд. Механізм передачі суттєво відрізняється.
Щоденне відновлення балансу може мати значення під час великих ринкових рухів
Левередж-ETF також повинен коригувати експозицію зі зміною чистої вартості активів. Якщо bitcoin різко зростає, фонд, який хоче відновити свою 3-кратну добову мету, може змусити збільшити експозицію; після значного спаду — зменшити експозицію. Ці коригування є частиною підтримки інвестиційної мети, а не дискреційним рішенням менеджера портфеля.
При невеликому розмірі активів ці потоки можуть бути незначними порівняно з глобальним торгівельним обсягом bitcoin та Ether. Однак, якщо левериджні крипто-ETF згодом приваблять значні активи, їх перебалансування може стати ще одним джерелом діяльності на ринку деривативів під час вже волатильних сесій. Було б надто сильно стверджувати, що 3x ETF автоматично зроблять bitcoin більш волатильним, але за певних умов вони можуть посилювати короткострокові потоки ф'ючерсів та хеджування, особливо коли великі рухи цін та концентроване позиціонування відбуваються одночасно.
Для кого ці ETF справді призначені?
Зручність ETF-обгортки не повинна приховувати мету продукту. 3x Bitcoin або Ether ETF надасть трейдерам можливість отримати посилене щоденне виставлення через звичайний брокерський акаунт, не налаштовуючи та не керуючи ф'ючерсними позиціями окремо. Cboe сама стверджує, що плечові продукти можуть забезпечувати ефективне тактичне виставлення та дозволяють професіоналам ринку хеджувати позиції портфеля без прямого торгівлі базовими деривативами.
Це робить структуру потенційно корисною для досвідчених трейдерів, які розуміють кредитне плече, мають чіткий короткостроковий погляд та активно керують ризиками. Наприклад, хтось, що очікує короткочасний пробій bitcoin, може використовувати 3x ETF як капіталоекономний тактичний інструмент замість відкриття позиції на деривативах криптовалют. Інституції та професійні трейдери також можуть використовувати такі продукти як частину стратегій хеджування або відносної вартості.
Ті самі особливості роблять цей продукт погано підходящим для інвесторів, які сприймають «3x Bitcoin» як «триразовий довгостроковий дохід від bitcoin». Щоденне скидання, складання, різниці у відстеженні ф'ючерсів, фінансування та екстремальна волатильність криптовалют мають значення. Трейдер, який купує фонд і ігнорує його протягом місяців, може отримати результат, дуже відмінний від простого множника, передбаченого назвою.
Що може завадити SEC схвалити їх?
Захист інвесторів, ймовірно, залишиться однією з центральних проблем. Bitcoin і Ether вже можуть зазнавати рухів цін, які в багатьох традиційних класах активів вважалися б екстремальними. Помноження щоденних рухів на три створює продукт, у якому прибутки можуть швидко накопичуватися, але збитки також можуть стати серйозними. Останній запит SEC з приводу коментарів щодо нових ETF спеціально запитує, чи піднімають нові стратегії питання щодо розуміння інвесторами, структури ринку та справедливої та порядної торгівлі.
Складність продукту — це ще одна проблема. Інвестори часто асоціюють обгортку ETF із відносно простим пасивним виставленням, тоді як важелеві продукти з щоденним перезавантаженням працюють інакше, ніж традиційні індексні ETF. SEC запитала, чи не потрібні додаткові кроки, щоб допомогти інвесторам зрозуміти, що відрізняє нові ETF від більш традиційних продуктів. Ця проблема стає особливо актуальною, коли базовий актив вже відомий швидкими коливаннями цін.
Cboe, однак, має кілька контраргументів. У поданні зазначається, що десятки 3x або -3x біржових інвестиційних продуктів вже торгуються на національних цінних паперових біржах США. Також підкреслюється, що ф'ючерси на bitcoin та Ether будуть торгуватися переважно на CME, що відповідні ринки підлягають регуляторному нагляду, і що кожен фонд публікуватиме щоденні дані про ЧАВ, а індикативна вартість протягом торгового дня розповсюджуватиметься кожні 15 секунд. Іншими словами, суперечка полягає не стільки у тому, чи існує торгівля з плечем, скільки у тому, чи можна безпечно упакувати 3x криптовалютну експозицію саме в цю структуру, перелічену на біржі.
Що відбудеться далі?
SEC тепер повинна розглянути запропоновану зміну правил Cboe через стандартний процес огляду правил біржі. У поданні зазначено, що після публікації повідомлення у Federal Register Комісія зазвичай має 45 днів на схвалення запропонованої зміни правил, відмову у схваленні або розпочаття процедури для визначення, чи слід відмовити у схваленні. Цей початковий період може бути продовжений до 90 днів за визначених умов.
Для інвесторів варто пам’ятати про дві відмінності: подання не є схваленням, а схвалення не обов’язково означає негайний запуск. Навіть якщо Cboe отримає дозвіл на розміщення продуктів, перед початком торгівлі повинні бути виконані відповідні реєстраційні документи та операційні вимоги.
Наступні значущі розробки, отже, будуть походити від повідомлень SEC, поправок до подання, потенційних продовжень або проваджень, а також остаточних оголошень продуктів від Cboe або Volatility Shares. Доки ці кроки не відбудуться, будь-який тікер, дата запуску, структура комісій або очікувана інвестиція активів повинна розглядатися обережно, якщо це не підтверджено в офіційних документах.
Більший контекст для криптовалютних ETF
Значення цього подання поширюється далі за дві потенційні фонди. Перша ера американських криптовалютних біржових продуктів була здебільшого про доступ: чи зможуть інвестори отримати регульоване виставлення bitcoin та Ether через знайомі рахунки цінних паперів? Наступна фаза стосується того, якого типу виставлення можуть надавати ці рахунки. Це включає кредитне плече, деривативи, тактичні стратегії та все більш складні структури продуктів.
Сама SEC зараз вивчає цю ширшу еволюцію. У своєму запиті на коментарі 2026 року вона запитує, як регулятори можуть сприяти інноваціям у сфері ETF, зберігаючи при цьому захист інвесторів та порядок на ринках. Пропозиція Cboe безпосередньо входить у цю дискусію, оскільки поєднує дві категорії, які SEC спеціально визначила як новаторські: експозиція до криптовалют та підвищене кредитне плече.
Якщо 3x біткоїн і ефір ETF зрештою отримають схвалення, цей етап матиме значення не лише для їх початкового обсягу торгівлі. Він може допомогти визначити, наскільки далеко американські регулятори готові дозволити розвиток крипто ETF у бік складної екосистеми продуктів, яка вже існує для акцій, індексів і товарів. Навпаки, відмова може чітко визначити межу між існуючими плечовими крипто продуктами і ще більш агресивними структурами.
Висновок
Запропоновані 3x біткоїн та Ефір ETF від Cboe демонструють, наскільки швидко розвивається ринок крипто-ETF. Індустрія перейшла від обговорень базового доступу до тестування кредитного плеча, деривативів та більш складних торгівельних стратегій у межах традиційних продуктів, що торгується на біржі. Однак SEC ще не схвалила ці фонди, і подання все ще перебуває на регуляторному процесі, що зосереджений на структурі ринку, дизайні продукту та захисті інвесторів.
Для криптоінвесторів найважливіший висновок також найпростіший: 3x біткоїн-ETF не буде швидшою версією володіння біткоїном. Це буде щоденний інструмент з плечем, який в основному використовує ф'ючерси та щодня скидає свою експозицію. Ця різниця впливає на все — від довгострокової прибутковості до управління ризиками та потенційного впливу на ринок.
Чи затвердить SEC остаточно пропозицію, чи поставить межу на кредитне плече 3x, рішення може стати важливим сигналом щодо того, куди рухатиметься наступна фаза криптовалютних ETF у США.
ЧАСТІ ПИТАННЯ
Чи можуть інвестори втратити більше, ніж вклали, у 3x криптовалютний ETF?
Зазвичай інвестори, які купують акції ETF за готівковий акаунт, не можуть втратити більше, ніж сума інвестицій. Однак левериджна структура означає, що втрати можуть швидко накопичуватися.
Чи пропонуватимуть усі брокери 3x ETF на bitcoin?
Ні. Навіть якщо ЕТФ буде схвалено та виставлено на уряд, окремі брокери можуть обмежити доступ до інструментів із плечем або вимагати додаткових перевірок на відповідність.
Чи можна тримати 3x криптовалютний ETF у пенсійному акаунті?
Можливо, але доступність залежатиме від платформи брокера та правил акаунту. Деякі пенсійні акаунти можуть обмежувати використання плечевих ЕТФ.
Що відбувається під час екстремальних рухів на ринку криптовалют?
Торгівля може бути призупинена під час серйозних ринкових порушень або проблем із ціноутворенням. Екстремальна волатильність також може збільшити спреди і ускладнити фонду підтримувати цільову експозицію.
Чи можуть інші криптовалюти отримати 3x ETF?
Можливо, але схвалення продуктів на основі bitcoin та Ether не гарантує схвалення інших криптовалют. Майбутні продукти все ще будуть підлягати окремим вимогам щодо регулювання та структури ринку.
🔥 KuCoin пропонує більш стабільний варіант у волатильному ринку
Якщо вас турбують часті підйоми й спади на ринку, і ви шукаєте більш стабільний спосіб пасивного заробітку, KuCoin — це саме місце для вас:
Simple Earn: Депозит і виведення токенів будь-коли, отримуючи стабільний дохід.
KuCoin Earn: Отримуйте стабільний дохід із професійним управлінням активами.
Утримуйте та заробляйте: Заробляйте нагороди, зберігаючи активи у Фінансовому, Торговому, Маржовому, Ф'ючерсному, Майнінговому та Єдиному акаунтах.
Стейкінг: Розблокуйте потенціал доходу від он-чейн активів.
Розширені інвестиції: Розширені інвестиції пропонують різноманітні структуровані продукти, щоб допомогти вашим грошам зростати на будь-якому ринку.
Shark Fin: Захист основної суми та гарантовані прибутки
Бівалютне інвестування: Купуйте дешево і продавайте дорожче з прозорим розрахунком прибутку.
Snowball: Високі дохідність, з захистом ціни.
Купівля зі знижкою: Купуйте криптовалюту за зниженими цінами.
KCS Loyalty: Підвищте рівень, щоб отримати ексклюзивні переваги за стейкінг ≥ 1 KCS.
KuCoin Wealth: Відкрийте для себе майбутню вартість і розпочніть свій розумний інвестиційний шлях.
Переваги KCS: Утримуйте та стейкайте KCS, щоб отримати переваги на всій платформі.
KCS Staking 2.0: Участь у на-ланцюговому управлінні KCS для отримання дохідності.
Відмова від відповідальності: Цей матеріал надається виключно в інформаційних цілях і не є інвестиційною порадою. Інвестиції в криптовалюту супроводжуються ризиками. Будь ласка, проводьте власне дослідження (DYOR).
Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.