Щотижневий звіт KuCoin Ventures: Криптовалютна реструктуризація в умовах високих витрат на капітал: Зростання тиску на виживання та концентрація інституційного капіталу

2026/07/28 10:59:00

1. Тижневі ринкові виділення

Надійно фінансовані веб3-проекти стикаються з прискореним відбором: Movement і Storj розкривають слабкості в управлінні та структурі капіталу

На минулому тижні Movement Labs і Storj Labs увійшли у процедуру реструктуризації за розділом 11 одне за іншим, знову звернувши увагу ринку на довгострокову життєздатність добре фінансованих Web3-проектів. Їхні труднощі мають різні джерела: криза Movement викликана переважно невдачами у випуску токенів, угодами з маркет-мейкінгом та внутрішнім управлінням, тоді як Storj прагне вирішити давні зобов’язання через реструктуризацію під наглядом суду, зберігаючи при цьому діяльність бізнесу. Разом обидва випадки демонструють, що масштаб залучення коштів, технічні нарративи та оцінка токенів можуть надавати лише тимчасову підтримку. Вони не можуть замінити ефективне управління, здорову капіталізаційну структуру та сталу комерціалізацію.

Movement — це більш обережний випадок. Проект швидко привернув капітал завдяки поєднанню мови програмування Move та історії про Ethereum L2, зібравши більше $40 мільйонів у публічно відомому фінансуванні та на певний момент намагаючись провести новий раунд за оцінкою приблизно $3 мільярди. Однак подання про банкрутство MVMT Labs показує, що компанія заявила про наявність лише близько $100 000–$500 000 активів при зобов’язаннях до $10 мільйонів, що підкреслює гостру різницю між її історією залучення коштів та залишком активів.

Поворотний момент виник через угоди зі створення ринку, пов’язані з запуском MOVE. Угоди, що включають Rentech та Web3Port, надали одному контрагенту доступ до великої кількості MOVE, після чого приблизно 66 мільйонів токенів було продано за короткий період після запуску токена. Це сприяло зниженню ціни, за чим слідували обмеження на акаунт створення ринку, викуп токенів, внутрішні розслідування та зміни в керівництві. Центральним питанням була не просто концентрована продажна операція, а відсутність ефективного контролю над вибором контрагентів, оглядом угод, системою перевірок та балансу, а також розкриттям інформації. Технічний напрямок проекту та інституційна підтримка не перетворилися на стійку структуру управління, що дозволило проблемам з ліквідністю токенів поширитися на залучення коштів, стабільність команди та, в кінцевому підсумку, баланс компанії.

Storj представляє іншу форму довгострокового структурного тиску. Як один із перших децентралізованих проектів хмарного сховища, Storj розробив працюючий продукт та активно функціонуючу мережу. Однак компанія вирішила скористатися розділом 11 для вирішення залишкових зобов’язань. Storj підкреслила, що процедури стосуються переважно капітальної структури компанії, тоді як сервіси мережі та поточна корисність STORJ продовжуватимуть діяти. Тому цей випадок ближчий до реструктуризації балансу, ніж до прямого припинення діяльності чи мережі.

Це також свідчить про те, що наявність працюючого продукту та реальних клієнтів не гарантує автоматично стійкість операцій. Для інфраструктурних проектів з довгою історією функціонування розбіжності між умовами початкового фінансування, наслідковими зобов’язаннями, фіксованими витратами та зростанням доходів можуть ставати все більш помітними при погіршенні умов фінансування. Якщо бізнес-зростання не зможе покрити постійні інвестиції, компанія може все ще змушена бути продавати активи, коригувати свою капіталізацію або звертатися до судового управління реструктуризацією, навіть якщо її мережа зберігає справжнє використання.

На рівні індустрії Movement і Storj — не окремі випадки. За даними RootData, у 2026 році більше 100 криптовалютних проектів припинили діяльність, подали заяву про банкрутство або перейшли у тривалий стан неактивності, охоплюючи DeFi, NFT, GameFi, мережі Layer 2, гаманці та інфраструктуру. Хоча безпосередні причини відрізняються, багато цих проектів стикаються з подібними тисками: складнощі з привабленням додаткового капіталу, недостатнє впровадження продукту, дохід, що не вкриває операційні витрати, та згасання зростання після того, як стимули в токенах втратили ефективність. За той самий період кілька торгівельних платформ також оголосили про припинення діяльності або порядкове припинення роботи, що додатково свідчить про те, що ресурси індустрії продовжують концентруватися серед учасників з більшим масштабом, глибшою ліквідністю та стабільнішим доходом. Платформи середньої та довгої хвилі без переваг у масштабі, чіткої диференціації або надійного доходу стикаються з аналогічно зростаючим операційним та компліанси-тиском.

Movement та Storj ілюструють дві різні стратегії індустріальної консолідації. У випадку Movement невдачі у механізмах управління та випуску токенів призвели до того, що проект за відносно короткий період перейшов від високої оцінки до реструктуризації. У випадку Storj наслідки старих зобов’язань та проблеми комерційної ефективності накопичувалися поступово протягом значно довшого періоду функціонування. Разом ці випадки показують, що ключові індикатори виживання Web3-проектів зміщуються від масштабу залучення коштів, оцінки та імпульсу нарративу до внутрішніх контролів, реального доходу, адаптації продукту, витрат готівки та якості балансу.

Загалом, поточна хвиля невдач проектів не повинна зводитися до простого висновку, що «проекти з великою фінансовою підтримкою провалюються». Навпаки, ринок починає переоцінювати ефективність розподілу капіталу під час попереднього циклу. У булішному ринку здатність залучати кошти, технічні ярлики та очікування щодо токенів можуть частково приховувати слабку управлінську структуру, недостатнє впровадження продукту та нерівноважну структуру витрат. Коли доступ до додаткового фінансування стає обмеженим, а ліквідність токенів знижується, ці слабкості стають більш прямо відбитими в грошових потоках та балансі.

Поки ринок продовжує цей період корекції, увагу слід зосередити на проектах з високим розходуванням готівки, обмеженим доходом, слабким впровадженням продукту або сильним залежністю від цін токенів для підтримки своєї фінансової спроможності. Для інвесторів пріоритети оцінки також можуть зміститися від питань «яку суму зібрано, хто інвестував та за якою оцінкою» до таких аспектів, як тривалість роботи, якість доходу, наявність старих зобов’язань, ліквідність токенів та механізми управління. Наступний етап конкуренції між проектами Web3 буде визначатися не лише здатністю збирати капітал та запускати продукти, а й тим, чи зможуть вони підтримувати справжній бізнес без постійного надходження зовнішнього фінансування.

2. Щотижневі обрані сигнали ринку

Енергетичні шоки змінюють очікування щодо процентних ставок: посилення глобальної ліквідності та структурна перебудова криптовалютних фондів

На минулому тижні основна увага глобальних ринків знову змістилася з простих очікувань економічного зростання та зниження ставок на потенційне відродження інфляції, спричинене енергетичними шоками. Сирійська нафта Brent тимчасово знову перевищила 100 доларів за барель, а судноплавство як у Ормузькій протоці, так і в Червоному морі одночасно було порушено. Це спонукало ринок переглянути вплив цін на енергоносії на споживчі витрати, витрати компаній та грошово-кредитну політику.

Джерело даних: TradingView

Хоча послідовна призупинення взаємних атак між США та Іраном протягом вихідних призвело до зниження цін на нафту та зменшення занепокоєнь ринку щодо негайного підвищення ставки ФРС, охолодження дипломатичної ситуації ще не повністю відобразилося на фізичному ланцюзі поставок. Кількість суден, що проходять через Ормузьку протоку, залишається низькою, тоді як премії на страховку перевезень, витрати на обхідні маршрути та розщеплення цін на перероблену нафту ще не нормалізувалися.

В той же час довгострокові казначейські облігації США не продемонстрували синхронного, значного відновлення. На минулому тижні дохідність 10-річних і 30-річних казначейських облігацій США тимчасово зросла до приблизно 4,68% і 5,16% відповідно, що свідчить про те, що крім енергетичної інфляції, ринок продовжує вимагати вищої компенсації за фіскальні дефіцити, пропозицію казначейських облігацій та термінові премії. Тиск на акції, пов’язані з ШІ, також збільшився, оскільки інвестори змінюють фокус з росту доходів та масштабу капітальних витрат на те, чи можуть інвестиції в ШІ генерувати стійкий вільний готівковий потік та реальну прибутковість.

Політика митних тарифів США продовжує діяти як середньострокова вартісна змінна. За розділом 301 США ввели митні тарифи до 12,5% на 59 країн та ЄС, замінивши термінові глобальні тарифи, термін дії яких минув. Проводяться додаткові галузеві розслідування у секторах, таких як надлишкова потужність, напівпровідники, робототехніка та промислове обладнання. Фактичні ефективні ставки податків та умови звільнення на рівні продуктів можуть стати однією з важливих змінних для підприємств при переоцінці їхніх ланцюгів постачання та інвестиційних планів.

Досвід індустриї тонколистової сталі США показує, що після введення пошлин на сталь вітчизняні потужності з низькою маржею не зросли значно; замість цього виробники банок стали більше залежними від дорожчих імпортних сировинних матеріалів. З 2018 року виробнича ціна порожніх банок у США зросла майже на 80%, а ціна на консервовані фрукти та овочі — майже на 50%. Це свідчить про те, що вплив пошлин може не обмежуватися одноразовим зростанням цін на імпорт, а також призводити до тривалих цінових тисків через погіршення ефективності ланцюга поставок, стискання маржі прибутку компаній та передачу зростання витрат на сировину споживачам.

У першій половині року реальний ВВП Китаю зростав на 4,7%. Економіка трохи уповільнилася у другому кварталі, продемонструвавши K-подібну характеристику: відносно сильний зовнішній попит та галузі, пов’язані з ШІ, але слабкий внутрішній попит. Ринок очікує, що зустріч Політбюро у липні прискорить випуск облігацій у межах бюджету та реалізацію існуючих інструментів політики, при цьому акцент політики може ще більше зміститися на дохід домогосподарств та споживання послуг. 27 липня акції CXMT підскочили на 472% у перший день торгівлі, досягнувши початкової ринкової капіталізації приблизно 3,3 трильйона юанів. Роздрібна транша була перевищена приблизно в 212 разів, що свідчить про те, що китайський ринок продовжує концентруватися на кількох напрямках, де політика та промислові тенденції збігаються, таких як ШІ, напівпровідники та технологічна автономність.

Загалом, загальний обсяг глобальної ринкової ліквідності не зменшився значно, але вартість капіталу для ризикованих активів зросла. Розподіл фондів далі концентрується на меншості активів, які підтримуються політикою, індустріальними трендами або певними грошовими потоками.

Під час внутрішньоденевої торгівлі 27 липня bitcoin досяг $65 504, після чого відійшов і коливався близько $65 100. Рівень $65 000 став негайною межею для боротьби між довгими та короткими позиціями. Якщо рівень підтримки $62 500 буде втрачений, то структура відновлення, що була сформована з липня, може бути порушена, і $60 000 знову може стати зоною тестування ринку. Щодо альткоїнів, під впливом зростання цін на нафту, збільшення дохідності казначейських облігацій США та посилення макроекономічної уникання ризику, загальна ринкова капіталізація криптовалют знизилася до $2,30 трильйона, а ціни основних криптоактивів, таких як ethereum та Solana, також були пригнічені.

Джерело даних: SoSoValue

Тижневий обсяг торгівлі спот-ETF на bitcoin впав приблизно до $8,05 млрд, що є найнижчим рівнем за повний торгівельний тиждень з жовтня 2024 року. Хоча за тиждень було зафіксовано чистий притік близько $33,79 млн, що забезпечило третій тиждень поспіль позитивний притік коштів, імпульс інвестицій значно ослаб. Після відносно великих чистих притоків у першій половині тижня у четвер і п’ятницю зареєстровано чисті відтоки приблизно на $225 млн і $240 млн відповідно, що частково компенсувало попередні притоки. BlackRock’s IBIT показав тижневий чистий відтік близько $95,5 млн. На даний момент загальна сума чистих активів ETF на BTC становить приблизно $77,82 млрд.

Навпаки, спот-ETF на ethereum показали відносно сильні результати з тижневим чистим притоком близько 103 мільйонів доларів США, обійшовши ETF на bitcoin за масштабом чистого притоку вже другий тиждень поспіль. BlackRock’s ETHA забезпечила приблизно 96,3 мільйона доларів США чистого притоку за тиждень, що свідчить про незначні ознаки тимчасового перерозподілу інституційних коштів на користь ethereum. На даний момент загальна сума чистих активів ETF на ethereum становить приблизно 10,17 мільярда доларів США.

Джерело даних: DeFiLlama

На сьогодні загальна ринкова капіталізація глобальних стейблкоїнів становить приблизно 310,36 мільярда доларів США, що на 0,07% більше, ніж за останні 7 днів, і на 1,12% менше, ніж за останні 30 днів. Серед них обіг USDT становить приблизно 184,28 мільярда доларів США, що становить частку ринку приблизно 59,4%; обіг USDC становить приблизно 73,56 мільярда доларів США. Обидва показали лише мінімальний ріст за останній тиждень.

Джерело даних: CME FedWatch Tool

Різке зростання цін на енергоносії значно змінило ціноутворення процентних ставок на ринку. За найсвіжішими даними CME FedWatch, ринок цінує ймовірність підвищення ставки ФРС на 25 базисних пунктів 29 липня на рівні приблизно 36,3%, тоді як ймовірність збереження федеральної облікової ставки на рівні 3,50%–3,75% становить 63,7%. Ймовірність підвищення ставки швидко зросла з 14,4% тиждень тому, що свідчить про те, що ринок більше не вважає підвищення ставки незначною, надзвичайно малоймовірною подією. Однак збереження поточної ставки залишається базовою очікуваною сценарієм.

Ця невизначеність походить не лише від цін на нафту, але й від змін у механізмі комунікації Федеральної резервної системи. З моменту приходу до влади, Варш зменшив передбачувану інформацію та зробив акцент на прийнятті рішень на основі даних у реальному часі, що ускладнює для ринку попереднє визначення політичних шляхів, як це було раніше. Варто зазначити, що, хоча ринок процентних ставок врахував ймовірність підвищення ставки більше ніж на 30%, усі 76 економістів, опитаних Bloomberg, все ще очікують, що ставка залишиться незмінною на зустрічі у липні. Це створює рідкісне розбіжність за останні роки, коли «ринкова ціноутворення є жорсткою, тоді як судження економістів залишаються стабільними». Навіть якщо ФРС в кінцевому підсумку залишить ставки незмінними, зменшення прозорості комунікацій та збільшення невизначеності політичного шляху можуть тримати волатильність ф'ючерсів на федеральні фонди, долара США та короткострокових облігацій на відносно високому рівні.

Ключові події, за якими слід стежити наступного тижня:

Крім макроекономічних даних і зустрічей центральних банків, наступного тижня кілька великих технологічних компаній також опублікують звіти про прибутки. Ринок звертатиме увагу на зростання хмарних обчислень, дохід від штучного інтелекту та рекомендації щодо капітальних витрат. Поточний ринок не заперечує попит на ШІ; натомість він уважніше стежить за тим, чи можуть масштабні інвестиції поступово перетворюватися на дохід, прибуток та вільний готівковий потік. Виконання технологічних акцій може все ще впливати на крипторинок через індекс Nasdaq, реальні процентні ставки та загальний ризик-аппетит.

27 липня: Випуск даних про прибуток промислових підприємств Китаю.
28–29 липня: засідання ФРС FOMC. На цьому засіданні не буде оновлено економічні проекції та діаграму «точок». Увага ринку зосередиться на заяві щодо політики, розподілі голосів та прес-конференції голови. Крім рішення щодо ставок, те, як ФРС описує ціни на енергоносії, інфляцію від тарифів та ринок праці, може більш безпосередньо вплинути на подальше ціноутворення відсоткових ставок.
30 липня: початкова оцінка ВВП США за другий квартал, індекс цін PCE США.
31 липня: засідання з політики Банку Японії; офіційні індекси виробничої та невиробничої діяльності Китаю; термін дії економічних санкцій ЄС проти Росії.
1 серпня / 5 серпня: індекси US ISM виробничого та невиробничого PMI.
7 серпня: дані з непродуктивної зайнятості США та дані про імпорт/експорт.

Спостереження за фінансуванням основного ринку:

Криптовалютний первинний ринок ще не продемонстрував ознак всестороннього відновлення. Кошти продовжують концентруватися на проектах з більшими масштабами фінансування, відносно чіткими бізнес-моделями або вже наявними інституційними клієнтами. За даними Galaxy Research за I квартал 2026 року, галузь завершила приблизно 355 раундів фінансування, зібравши загальну суму близько $4 млрд. Сума фінансування знизилася приблизно на 50% щоквартально, причому приблизно 57% коштів надійшло до проектів на пізніх етапах. Ця структура в цілому відповідає напрямку недавно оголошених масштабних інвестицій.

Найважливішим проектом первинного ринку минулого тижня був Augustus — компанія зі стейблкоїнів та інфраструктури для міжнародного розрахунку, яка оголосила про завершення серії B з привабленням 180 мільйонів доларів США, що дало післяінвестиційну оцінку в 1 мільярд доларів США. Цей раунд очолив Tiger Global, участь взяли Hummingbird, QED та засновники компаній Nubank, Ramp, Circle та Deel. Після завершення компанія зібрала загальну суму близько 210 мільйонів доларів США. Нові кошти будуть використані в першу чергу для розширення бази банківських та фінтех-клієнтів у Латинській Америці, Південно-Східній Азії, Близькому Сході та Африці.

Бізнес-фокус Augustus зосереджений на створенні клірингового банку, який з’єднує традиційні банківські системи з блокчейн-мережами. Їхня платформа планує одночасно підтримувати Swift, ACH, SEPA, банківські акаунти та платежі стейблкоїнами, надаючи фінансовим установам акаунти в доларах США, міжнародні розрахунки та послуги з управління ліквідністю. Наразі компанія забезпечує кліринг у євро через регульовані суб’єкти в Європі і розкрила, що її клієнтами є фінансові та крипто-інституції, зокрема Kraken.

Компанія раніше отримала попереднє умовне схвалення від Управління контролера валюти США (OCC) для Augustus National Bank у травні. На відміну від національних трест-банків із вужчим спектром діяльності, Augustus подає заявку на створення повноцінного національного банку, який підпадає під страхований депозит. Компанія також планує створити окрему дочірню компанію зі стейблкоїнів для участі у випуску, зберіганні, викупі та платежах стейблкоїнів, забезпечених резервами долара США.

Хоча щодо того, чи зможе Augustus отримати фінальне схвалення OCC, страховку депозитів FDIC та відповідні кваліфікації акаунтів у Федеральній резервній системі, залишаються невизначеності щодо виконання та регуляторних питань, цей раунд фінансування свідчить, що інфраструктура стейблкоїнів банківського рівня вимагає більшої капіталізації, відповідності регуляторним вимогам та здатності до управління ризиками. Відповідні ринкові ресурси можуть далі концентруватися на добре фінансованих великих інституціях. З ширшої галузевої перспективи, конкуренція стейблкоїнів поступово розширюється від сторони випуску та платіжних інтерфейсів до акаунтів, кореспондентського банківського обслуговування та клірингових рівнів. Інституційна увага, ймовірно, зосередиться на тому, як інтегрувати стейблкоїн-розрахунки в існуючі банківські системи та міжнародні платіжні мережі.

Про KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — це провідний інвестиційний підрозділ біржі KuCoin, яка є провідною глобальною криптовалютною платформою, побудованою на довірі, і обслуговує понад 40 мільйонів користувачів у понад 200 країнах і регіонах. KuCoin Ventures має за мету інвестувати у найбільш революційні криптовалютні та блокчейн-проекти ери Web 3.0, підтримуючи розробників криптовалют та Web 3.0 як фінансово, так і стратегічно, надаючи глибокі інсайти та глобальні ресурси. Як інвестор, орієнтований на спільноту та дослідження, KuCoin Ventures тісно співпрацює з проектами портфелю на всьому життєвому циклі, зосереджуючись на інфраструктурі Web3.0, ШІ, користувацьких додатках, DeFi та PayFi.

Відмова від відповідальності: Ця загальна інформація про ринок, можливо, з третіх сторін, комерційних або спонсорованих джерел, не є юридичною, компліанс-, фінансовою чи інвестиційною радою, пропозицією, запрошенням або гарантією. Ми не даємо жодних явних чи прихованих заяв чи гарантій щодо її точності, повноти чи надійності та не несемо відповідальності за будь-які виниклі втрати. Інвестування/торгівля супроводжуються ризиками; минулі результати не гарантують майбутніх. Користувачі повинні проводити дослідження, обережно оцінювати ризики та брати повну відповідальність. У разі потреби проконсультуйтесь із професійними юридичними, податковими або фінансовими консультантами.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.