Circle повідомляє, що зберігає лише 7 центів з кожного долара доходу USDC у умовах посилення конкуренції серед стейблкоїнів

2026/10/20 16:12:00

Circle повідомила, що зберегла лише сім центів чистого прибутку на кожен долар доходу, отриманого за першу половину 2026 року, що підкреслює економічний тиск, з яким стикається один із найбільш використовуваних стейблкоїнів, забезпечених доларом США. У блозі компанії, опублікованому 16 жовтня, Circle розкрила приблизно 1,4 мільярда доларів доходу та доходу від резервів, 819 мільйонів доларів витрат на розподіл і транзакції та ще 473 мільйони доларів, інвестовані в інфраструктуру, відповідність та розробку продуктів. Це розкриття відбувається на тлі конкуруючих ініціатив стейблкоїнів, які ставлять під сумнів традиційну модель, пропонуючи бізнесу більшу частку доходу від резервів.

Дискусія має значення, бо масове впровадження стейблкоїнів не означає автоматичного зростання прибутку емітента. Circle повинна балансувати зростання USDC, стимули для партнерів, операційні витрати та процентний дохід, конкуруючи з Tether’s USDT та новою мережею Open USD. Її відповідь також піднімає ширше питання для криптовалютних ринків: коли стейблкоїни стають фінансовою інфраструктурою, хто повинен отримувати економічну вартість, яку вони генерують?

Основні висновки

Circle зберегла приблизно $0,07 на кожен долар доходу: ця цифра стосується чистого прибутку як частки доходу за перший півріччя 2026 року, а не прибутку, отриманого з кожного долара випущеного USDC.
Розподіл — це велика витрата: Circle витратила приблизно 819 мільйонів доларів США на розподіл, транзакції та пов’язані витрати за першу половину 2026 року.
Активність USDC залишається значною: Circle повідомила про більше ніж 36 триліонів доларів США в обсязі ончейн-транзакцій за перший семестр, що свідчить про значну активність розрахунків.
Open USD ставить під сумнів модель розподілу прибутку: підтримуваний великими платіжними та технологічними компаніями, конкурентна мережа має на меті розподілити майже всі дохідні кошти резерву учасникам після сплати адміністративного збору.
Відсоткові ставки залишаються важливими: дохідність резервів, обіг USDC, витрати партнерів та дохід, що не стосується резервів, впливатимуть на майбутню прибутковість Circle.
Circle розширюється за межі випуску стейблкоїнів: інфраструктура платежів, міжнародне розрахунки та платежі через AI-агенти можуть забезпечити додаткові можливості для зростання.

1. Що насправді означає розкриття прибутку Circle у 7 центів?

Розкриття Circle показує, що її значні доходи, пов’язані з USDC, супроводжуються значними витратами на розповсюдження та постійними інвестиційними вимогами. У блозі від 16 жовтня компанія пояснила, що приблизно 59 центів з кожного долара доходу йшло на партнерів з розповсюдження та транзакційні витрати, а приблизно 34 центи — на інфраструктуру, відповідність, банківські зв’язки, ліквідність та розробку продуктів. Залишок у сім центів становив чистий прибуток.

Ця різниця важлива, бо заголовок можна легко неправильно сприйняти. Circle не казала, що випуск кожного долара США в USDC генерує лише сім центів доходу. Навпаки, вона пояснила, як розподілявся дохід після витрат. USDC створений для підтримки співвідношення один до одного з доларом США, тоді як Circle основний дохід отримує від активів, що забезпечують її стейблкоїни.

Як було розподілено дохід Circle за першу половину року

Пункт за першу половину 2026 року	Приблизна сума	Доля доходу
Доходи та резервні доходи	$1,4 млрд	100%
Розподіл і витрати на транзакції	819 мільйонів $	59%
Інфраструктура та інші інвестиції	473 мільйони доларів США	34%
Чистий прибуток	Приблизно $103 мільйони	7%

Джерело: розкриття Circle від 16 жовтня 2026 року. Суми та відсотки округлено; категорії подано так, як їх описав Circle.

Ці цифри ілюструють економіку функціонування мережі стейблкоїну в масштабі. Circle повинна компенсувати бізнеси, які допомагають розповсюджувати USDC, підтримують системи, що забезпечують перекази та викуп, і продовжувати інвестувати у продукти, які приваблюють інституційних та роздрібних користувачів.

Однак цифра в сім центів не повинна розглядатися як повна міра довгострокової прибутковості Circle. Вона описує певний звітний період, і майбутні результати можуть змінитися через зміну процентних ставок, умов розподілу, операційних витрат та доходів від інших послуг.

2. Чому USDC генерує прибуток, але також вимагає дорогу інфраструктуру

Бізнес-модель Circle суттєво залежить від доходів від активів резерву, що забезпечують USDC і EURC. Її останні квартальні фінансові звіти станом на 20 жовтня 2026 року показують, що дохід від резерву становив 94,6% загального доходу за першу половину 2026 року. Ця концентрація робить прибуток Circle чутливим до суми стейблкоїнів у обігу та до доходів, отриманих від активів резерву.

Як працює модель доходу від стейблкоїнів

Коли клієнти, які мають на це право, конвертують долари в USDC, відповідні резервні угоди зберігають активи, призначені для підтримки викупу за номіналом. Ці активи генерують дохід, тоді як користувачі зазвичай не отримують відсотки від базових резервів просто за тримання звичайного USDC.

Circle використовує свій дохід для оплати партнерів з розподілу та покриття інфраструктури, необхідної для функціонування мережі. Компанія також повинна підтримувати інституційних клієнтів, підтримувати банківські відносини, дотримуватися застосовних регуляторних вимог і забезпечувати надійне функціонування процесів викупу та розрахунків.

Це створює бізнес із потенційно привабливою економікою масштабу, але із значними залежностями. Більше USDC у обігу може збільшити дохід від резервів, але вищі витрати на розподіл або нижчі дохідності резервів можуть зменшити частину цієї переваги.

Чому обсяг транзакцій не є тим самим, що і дохід

Circle повідомила про більше ніж 36 трильйонів доларів США в обсязі onchain-транзакцій USDC за першу половину 2026 року, а також більше ніж 315 мільярдів доларів США USDC, випущених та викуплених. Компанія також зазначила, що USDC становив приблизно 77% глобального обсягу транзакцій стейблкоїнів у червні, що на 60% більше, ніж рік тому.

Ці показники вимірюють різні види діяльності. Обсяг на ланцюзі фіксує перекази та розрахунки, тому ті самі токени можуть рухатися кілька разів. Мінтинг і викуп вимірюють конверсії між USDC та традиційною валютою, тоді як обіг представляє суму USDC, що знаходиться в обігу.

Отже, обсяг транзакцій у $36 трильйонів не означає, що Circle отримала $36 трильйонів доходу. Ці цифри демонструють масштаб використання USDC та потенційну важливість її розподільчої мережі. Для інвесторів, які оцінюють Circle, обіг, дохід від резервів, витрати на розподіл та чиста прибутковість дають більш повну картину, ніж обсяг транзакцій окремо.

3. Чому конкуренція серед стейблкоїнів посилюється

Розкриття Circle приходить на тлі того, що конкуренти ставлять під сумнів не лише ринкову позицію USDC, але й спосіб розподілу доходів від стейблкоїнів між випускачами, біржами, платіжними компаніями та іншими учасниками.

USDT залишається одним із головних конкурентів

Tether’s USDT продовжує конкурувати з USDC на криптовалютних біржах, торгowих парах, міжнародних переказах та ліквідності, деномінованій у доларах. Reuters повідомив 16 жовтня, що Circle володіє приблизно 25% глобального ринку стейблкоїнів, порівняно з майже 60% для USDT. Ці цифри стосуються частки ринку, а не окремого показника обсягу транзакцій, який Circle наводить для USDC.

Обидва випускники також діють за різними бізнес-структурами та ринковими позиціями. USDT має значну присутність на міжнародному криптовалютному трейдингу, тоді як Circle зосереджується на регульованих операціях, інституційних партнерствах та інфраструктурі платежів. Ці відмінності означають, що конкуренцію між стейблкоїнами не можна оцінювати лише за ринковою капіталізацією.

Для Circle викликом є перетворення масового впровадження USDC у стійку економічну вартість, зберігаючи при цьому його привабливість для бірж, фінансових установ та бізнесу. Якщо конкурент зможе запропонувати порівнянну корисність, надаючи партнерам кращу економічну модель, Circle може стикнутися з тиском щодо перегляду комерційних угод.

USD відкриває нову модель розподілу

Open USD або OUSD — це більш пряме виклик до встановленого підходу. Створений Open Standard — ініціативою, заснованою Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe та Visa, — OUSD призначений для надання інфраструктури стейблкоїнів бізнесу та нагородження партнерів, що підтримують адаптацію та транзакції. Stripe оголосив 30 вересня, що OUSD стане доступним у всіх продуктах, пов’язаних із стейблкоїнами.

Модель мережі дозволяє учасним бізнесам створювати та викупити OUSD без комісій та отримувати винагороди, пов’язані з їхньою діяльністю. Заявлений підхід Open Standard полягає у розподілі доходів від резерву серед учасних партнерів після утримання адміністративної комісії. Це відрізняється від моделі, в якій емітент зберігає більшу частину доходу від резерву та виплачує вибрані дистриб’ютори за комерційними угодами.

Ця різниця може мати значення для платіжних процесорів, бірж, фінтех-компаній та мерчантів, які обробляють значні баланси стейблкоїнів. Якщо ці бізнеси зможуть отримувати більшу частку економічної вигоди, вони можуть мати більш сильні стимули для інтеграції конкуруючої мережі у свої продукти.

Однак модель OUSD не гарантує, що кожен учасник бізнесу заробить більше в кожній ситуації. Реальні переваги залежать від умов участі, кваліфікованих балансів, активності, комісій за управління та витрат, пов’язаних із інтеграцією та функціонуванням мережі.

4. Позиція Coinbase робить конкуренцію складнішою

Coinbase ілюструє, чому розподіл стейблкоїнів став стратегічно важливим. Біржа є ключовим партнером USDC, але також є засновником Open Standard — мережі, яка розробляє OUSD. Це створює більш складні конкурентні відносини, ніж проста боротьба між двома незалежними випускачами стейблкоїнів.

Для Circle величезні платформи допомагають USDC досягти клієнтів і залишатися доступними в рамках торгівлі, платежів та інших послуг, пов’язаних з цифровими активами. Ці партнери можуть створювати мережеві ефекти: більша доступність привертає більше користувачів, що може спонукати до розробки більшої кількості додатків та інтеграцій.

Але розподіл також створює переговорну силу. Платформа, яка контролює відносини з клієнтами та платіжну інфраструктуру, може домагатися більшої частки доходу, що генерується балансами та активністю стейблкоїнів. Якщо конкуруючі мережі пропонують більш привабливі умови, встановлені емітенти можуть вирішити переглянути, яку частину економічної вартості вони зберігають.

Чи доведеться Circle поділитися більшим обсягом доходів?

Можливо, але зміна не є невідворотною. Circle може відреагувати шляхом переговорів щодо умов розподілу, збільшення вартості своїх інфраструктурних послуг, покращення ефективності операцій або диверсифікації джерел доходу.

Його рішення залежатиме від компромісу між короткостроковою прибутковістю та довгостроковим ростом мережі. Збільшення виплат партнерам може зменшити маржу в короткостроковій перспективі, але допоможе зберегти важливі канали розповсюдження. Навпаки, обмеження стимулів для партнерів може зберегти більше доходу на долар, але зробити конкуруючі мережі більш привабливими.

Важливим питанням є чи зможе Circle продовжувати розвивати USDC, не дозволяючи витратам на розподіл зростати швидше, ніж економічна вигода від цього зростання.

5. Відсоткові ставки можуть бути такими ж важливими, як конкуренція

Конкуренція серед стейблкоїнів — не єдиний фактор, що впливає на прибутковість Circle. Зміни відсоткових ставок можуть суттєво впливати на дохід від резервів, навіть коли обіг USDC продовжує зростати.

Результати другого кварталу 2026 року Circle, опубліковані 5 серпня, надають корисну ілюстрацію. Обіг USDC збільшився на 19% у порівнянні з попереднім роком до $73,3 млрд, тоді як обсяг onchain транзакцій досяг $14,8 трлн, що на 151% більше. Загальний дохід і дохід від резервів зросли на 7% до приблизно $701 млн, але дохід від резервів зростав повільніше, ніж обіг, оскільки норма дохідності резервів знизилася на 66 базисних пунктів.

Це демонструє, що розширення обігу стейблкоїнів не призводить автоматично до пропорційного зростання доходів. Коли дохідність падає, кожен долар резервних активів може генерувати менший дохід. Більший обіг може частково компенсувати цей тиск, але не може повністю усунути чутливість до відсоткових ставок.

Три змінні, які мають найбільше значення

Майбутні фінансові результати Circle залежатимуть від трьох взаємодіючих факторів.

По-перше, обіг USDC визначає приблизний масштаб резервних активів, що підтримують стейблкоїн. По-друге, дохідність резервів впливає на те, скільки доходу генерують ці активи. По-третє, розподіл і операційні витрати визначають, яка частина цього доходу нарешті йде на прибуток.

Ці змінні можуть рухатися в різних напрямках. Наприклад, обіг USDC може зростати, тоді як дохідність резервів падає, а витрати на партнерів зростають. У такій ситуації показники адаптації можуть виглядати сильними, навіть коли прибутковість під тиском.

Те саме можливо і навпаки: зниження витрат на розподіл, збільшення ефективності операцій та зростання надходжень від послуг вищої вартості можуть підтримувати прибутковість навіть у разі ослаблення дохідності резервів. Інвесторам слід оцінювати Circle за допомогою комбінації фінансових та операційних показників, а не залежати від однієї загальної цифри.

6. Чи може Circle зменшити свою залежність від доходів від резервів?

Circle прагне створити ширшу платіжну та фінансову інфраструктуру навколо USDC. Її стратегія включає транскордонні платежі, корпоративне розрахунки, блокчейн-інфраструктуру та інструменти, які дозволяють розробникам і бізнесу інтегрувати транзакції стейблкоїнів у свої продукти.

Можливість полягає у генерації доходу від послуг, а не у залежності майже повністю від відсотків, отриманих від резервних активів. Якщо бізнеси платять за оркестрацію платежів, інфраструктуру розрахунків та пов’язані послуги, Circle може поступово диверсифікувати свої джерела доходу.

Міжнародні платежі та нові ринки

16 жовтня Reuters повідомив, що Circle планує розширитися приблизно у 40 розвиваючихся та емерджинг-ринках, зокрема визначивши попит у Південно-Східній Азії, Латинській Америці, Африці та Близькому Сході. Компанія також зазначила своє придбання Tazapay за $400 мільйонів як частину своєї стратегії міжнародних платежів.

Ці ринки можуть пропонувати можливості, де бізнесу потрібні швидші міжнародні розрахунки, платіжні опції, прив’язані до долара, або альтернативи фрагментованим традиційним платіжним процесам. Однак розширення вимагає місцевих партнерств, дотримання регуляторних вимог та надійних каналів конвертації фіату. Оголошення планів щодо входу на додаткові ринки не означає, що ці ринки відразу ж принесуть значний прибуток.

Оплати за допомогою AI-агентів можуть створити ще один джерело доходу

19 жовтня Circle опублікувала деталі своєї служби CPN Managed Payments для бізнесу, який отримує платежі від AI-агентів. Служба призначена для обробки таких елементів, як прийняття платежів, перевірка транзакцій, вирівнювання та виплати на банківські акаунти, що дозволяє бізнесам монетизувати виклики API, дані, контент та інші послуги, не створюючи самостійно всю необхідну інфраструктуру стейблкоїнів.

Ця ініціатива поєднує мережу стейблкоїнів Circle з потенційно новою категорією автоматизованих транзакцій. Агенти ШІ можуть мати потребу платити за дані, доступ до програмного забезпечення та обчислювальні послуги невеликими сумами та з високою частотою. Розрахунки стейблкоїнами можуть підтримувати ці транзакції, де традиційні способи оплати менш зручні.

Комерційна можливість залишається залежною від масового прийняття. Circle повинна продемонструвати, що бізнеси будуть використовувати сервіс у достатньому масштабі і що дохід від сервісу може значно сприяти прибутковості. Однак інфраструктура платежів і комерція, що ґрунтується на агентах, надають можливі шляхи зменшення залежності від доходів від резервів.

7. Що слід спостерігати криптоінвесторам далі

Найважливішою наступною віхою є звіт про фінансові результати Circle за третій квартал 2026 року, запланований на 4 листопада. Результати повинні надати більш актуальну картину обігу USDC, доходів від резервів, витрат на розподіл та внеску інших послуг.

Інвестори повинні звертати увагу на те, чи перетворюється зростання доходів на кращу маржу. Якщо обіг USDC збільшується, а витрати на розподіл зростають з такою ж або більшою швидкістю, Circle може мати труднощі з покращенням прибутковості. Якщо дохід від нерезервних джерел зростає, а операційна ефективність покращується, компанія може стати менш чутливою до змін процентних ставок.

Прийняття OUSD — ще один важливий індикатор. Його наявність через Stripe та участь великих платіжних компаній надають йому потенційні переваги у розповсюдженні, але його довгострокова значущість залежатиме від реального використання, балансів, ліквідності та збереження партнерів, а не лише від оголошень.

Нарешті, частку ринку та обсяг транзакцій слід відстежувати окремо. USDC може збільшити обсяг транзакцій, не отримавши еквівалентної частки в обігу стейблкоїнів, тоді як OUSD може привернути підприємницьку платіжну активність, не витісняючи відразу встановлену торгову ліквідність. Ці відмінності допоможуть інвесторам оцінити, чи змінює конкуренція основну бізнес-економіку чи просто генерує заголовки.

Висновок

Розкриття Circle, що вона зберегла приблизно сім центів чистого прибутку на кожен долар доходу за першу половину 2026 року, підкреслює фінансові компроміси, що лежать в основі зростання USDC. Компанія отримала приблизно 1,4 мільярда доларів доходу та доходу від резервів, але витрати на розподіл та інвестиції в інфраструктуру, відповідність та розробку продуктів поглинули більшу частину цієї суми. Цей показник не означає, що USDC є неприбутковим; він свідчить про те, що підтримка великої мережі стейблкоїнів вимагає значних витрат.

Конкурентна обстановка також змінюється. Tether залишається основним конкурентом, тоді як Open USD запроваджує модель, спрямовану на надання учасникам бізнесу більш прямого доступу до доходів від резервів. Ці розробки можуть створити тиск на Circle щодо підвищення ефективності, перегляду стимулів для партнерів та розширення діяльності за межами доходів від відсотків.

Довгострокові результати Circle залежатимуть не лише від обігу USDC або обсягу транзакцій. Прибутковість впливатимуть дохідність резервів, витрати на розподіл, корпоративне впровадження та успіх інфраструктури платежів. Її звіт про фінансові результати за 4 листопада надастиме важливу можливість оцінити ці тенденції. Для ширшого криптовалютного ринку ключовим питанням є те, чи зможуть випускники стейблкоїнів підтримувати надійні, ліквідні та широко використовувані мережі, водночас створюючи сталу економіку як для себе, так і для своїх партнерів.

🔥 Поза заголовками: що означає KuCoin 5.0 для вас

Новини ринку рухаються швидко — але те, де ви дієте з ними, має таке ж значення. Цього жовтня KuCoin запускає KuCoin 5.0, перетворюючи KuCoin на відновлену платформу. Ось що насправді змінюється для вас:

Один акаунт для всього. Старі платформи розділяли ваші кошти між окремими акаунтами «спот», «маржа» та «ф'ючерси» і очікували, що ви зрозумієте чому. Єдиний акаунт KuCoin 5.0 повністю видаляє це — зробіть депозит один раз, і все буде просто там (наразі доступно лише для VIP).
Акції, індекси та товари. KuCoin 5.0 розширюється за межі криптовалют на глобальні ринки. Коли криптовалюти рухаються бічно, а акції ростуть (або навпаки), ви можете переключитися за хвилини, замість того щоб відкривати брокерський акаунт і чекати днів на фіатні канали.
Реальні активи (RWA). Токенізований доступ до традиційних активів, таких як сировина, прямо в вашому крипто-акаунті. Один із найшвидше розрастаючих сегментів у світовій фінансовій сфері більше не є виключною привілеєю інституцій — ви отримуєте до нього доступ з того ж балансу, з яким торгуете.
Заробляйте, поки вчитеся. Ще не готові торгувати? KCUSD дозволяє вашим стейблкоїнам заробляти щоденні автокомпаунд-відсотки. Найбільш спокійний спосіб зробити так, щоб ваші не використовувані депозити працювали на вас з дохідністю 4%.
AI-асистент простою мовою. Задавайте питання, отримуйте контекст ринку, розумійте, що ви бачите — вбудовано в платформу, без жаргону.
Додаток, який не перевантажує. Швидший, чистіший і послідовний — інтуїтивний з першого дотику, а не після інструкції.
Безпека, яку ви можете перевірити, а не просто вірити. Організація з ліцензією MiCAR у ЄС, Proof of Reserves, який ви можете перевірити самостійно, та міжнародно сертифікована безпека (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Створіть акаунт за хвилини — і почніть працювати на платформі, створеній для майбутнього криптовалют, а не минулого.

ЧАСТІ ПИТАННЯ

Чи залишається USDC прив’язаним до долара США?

Так. USDC створений для підтримки однозначної вартості з доларом США і може бути викуплений через придатні канали за діючих умов. Його ринкова ціна на біржах може тимчасово коливатися, тому бажану прив’язку не слід сприймати як гарантію, що кожна транзакція на вторинному ринку буде відбуватися саме за $1.

Чи отримують користувачі відсотки автоматично за триманням USDC?

Ні. Звичайні залишки USDC не надають користувачам автоматичного права на відсотки, отримані від активів резерву Circle. Будь-який дохід, що пропонується біржею, платформою позичання або іншим сервісом, зазвичай залежить від окремих умов продукту цього провайдера і може супроводжуватися додатковими ризиками.

Чи є обсяг транзакцій USDC таким самим, як його ринкова капіталізація?

Ні. Обсяг транзакцій вимірює вартість, що передається за певний період, тоді як ринкова капіталізація або обіговий запас вимірює вартість токенів, що перебувають у обігу на певний момент. Один і той самий USDC може передаватися повторно, що призводить до того, що обсяг транзакцій перевищує вартість обігового запасу.

Чи може Open USD замінити USDC?

Зробити такий висновок дуже рано. OUSD пропонує інший підхід до стимулювання партнерів і підтримується великими платіжними та технологічними компаніями. Чи зможе він серйозно конкурувати з USDC, залежить від масштабів використання, ліквідності, надійності викупу, інтеграцій та готовності бізнесу постійно його використовувати.

Коли Circle опублікує свої наступні фінансові результати?

Circle запланувала публікацію фінансових результатів за третій квартал 2026 року 4 листопада 2026 року. Інвестори зможуть оцінити оновлені обіг, дохід, дохід від резервів, витрати на розподіл та прибутковість, коли результати стануть доступними.

Відмова від відповідальності: Ця стаття має лише інформаційний характер і не є фінансовою або інвестиційною порадою. Інвестиції в криптовалюту супроводжуються значними ризиками. Завжди проводьте власне дослідження перед угодами.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.