Щотижневий звіт KuCoin Ventures: Перезавантаження ліквідності та зміна індустрійної парадигми — пілотні іпотечні кредити США з реальними активами, майни переключаються на ШІ, і капітал продовжує активно інвестувати у прогнозні ринки

2026/03/31 08:21:02

Кастомний

1. Тижневі ринкові виділення

Глибше впровадження RWA: цифрові активи починають обережно входити на ринок житлового фінансування США

26 березня Better і Coinbase запустили продукт житлового фінансування, забезпечений цифровими активами. Кваліфіковані позичальники можуть заставити BTC або USDC, отримати окремий приватний кредит від Better для покриття різниці в готівковому внеску та одночасно подати заявку на конформну іпотеку, що відповідає стандартам Fannie Mae. Це дозволяє покупцям нерухомості завершити покупку будинку, не продавши свої цифрові активи, і потенційно уникнути податкової події через ранню ліквідацію. Найважливіший розвиток на рівні продукту — не те, що «bitcoin тепер може безпосередньо купувати будинки», а те, що цифрові активи вперше відносно стандартизованим чином входять до основного процесу житлового фінансування в США.

Джерело даних: https://www.businesswire.com/news/home/20260326569749/en/Better-and-Coinbase-Launch-the-First-Token-Backed-Conforming-Mortgage

Better — це американська онлайн-платформа для іпотечного кредитування та кредитування під заставу нерухомості, одна з небагатьох публічно торгуваних компаній з фінансування житла, створених нативно для штучного інтелекту, з загальною сумою виданих коштів, що перевищує 110 мільярдів доларів США. Для Better цей продукт виконує дві функції: він відкриває доступ до нового сегменту клієнтів — власників цифрових активів, а також надає новий шлях конверсії для позичальників, яким може не вистачати готівки на перший внесок, але які не відчувають дефіциту активів, зокрема в умовах високих цін і високих ставок. За даними ринкових досліджень, наведених у офіційному прес-релізі Better, близько 52 мільйонів дорослих американців, або приблизно 20% дорослого населення, володіють цифровими активами. Водночас, опитування Redfin 2025 року показало, що 12,7% покупців нерухомості з покоління Z та милленіалів продали криптоактиви для фінансування першого внеску, на відміну від лише 3,5% представників покоління X та 0,5% бебі-бумерів. Це свідчить про те, що цифрові активи вже почали функціонувати як джерело фінансування покупки нерухомості, хоча досі переважно через ліквідацію. Better × Coinbase намагається змінити цей етап з «спочатку продати» на «спочатку заставити».

Структурно, однак, це не означає, що Fannie Mae почала приймати bitcoin або стейблкоїни як активи для початкового внеску або як забезпечення іпотеки. Згідно з поточними рекомендаціями Fannie Mae, віртуальні валюти, що використовуються для початкового внеску, витрат на закриття або резервів, все ще повинні бути конвертовані в долари США та перевірені до закриття. Те, що Better представив, — це додатковий рівень фінансування початкового внеску, забезпеченого цифровими активами, який додається до стандартної іпотеки, що відповідає вимогам Fannie Mae. Fannie Mae все ще гарантує саму традиційну відповідну іпотеку, тоді як цифрові активи розташовані у фінансовому рівні поза межами оцінки іпотеки. Саме тому Better підкреслює у своєму прес-релізі, що цей продукт залишається стандартною іпотекою, порівнянною з іншими відповідними іпотеками, і тому може користуватися ставками, значно нижчими, ніж у традиційних позик під забезпечення токенами. Fannie Mae сама залишається одним із найважливіших краєво каменів системи фінансування житлового будівництва США, при цьому обсяг її гарантій до кінця 2025 року досягне приблизно 4,1 трильйона доларів США.

З точки зору дизайну продукту, структура вже досить повна. Початковий коефіцієнт забезпечення становить 250% для BTC і 125% для USDC, що відповідає кредитним лініям з початковим внеском, що дорівнюють приблизно 40% і 80% від вартості запропонованого забезпечення відповідно. Ще важливіше, що продукт не передбачає вимог щодо додаткової маржі: волатильність ціни BTC не призведе до додаткових вимог щодо забезпечення, примусової ліквідації чи переоцінки іпотеки. Доки позичальник вчасно сплачує платежі, самі коливання ринкової ціни не спричиняють ліквідації. Better може ліквідувати запропоновані цифрові активи лише після того, як позичальник буде у уникненні платежів протягом 60 днів. Для позичальників, забезпечених USDC, продукт також дозволяє користувачам продовжувати отримувати винагороди, що частково компенсує витрати на іпотеку. Крім того, члени Coinbase One, які отримують або іпотеку, забезпечену токенами, або стандартну іпотеку через Better, мають право на повернення коштів у розмірі 1% від суми іпотеки, з максимальним лімітом $10 000, яке можна використати для оплати витрат на закриття та пов’язаних транзакційних витрат.

У контексті ширшої еволюції RWA значення цього кроку полягає не в тому, що нерухомість стає ще більше токенізованою, а в тому, що цифрові активи починають входити до масштабних реальних систем розподілу кредитів у формі, яку можна фінансувати, підписувати та ліквідувати. Дотепер ринок був більше знайомий з питанням, як реальні активи переходять на блокчейн; наразі більш актуальним питанням є те, як он-чейн багатство починає потрапляти до реальних фінансових структур. У найближчій перспективі цей тип продукту краще підходить для нишевого сегменту позичальників, які мають значні цифрові активи, але стикаються з нестачею готівки для внеску, і він малоймовірно стане масовим рішенням для іпотечного фінансування в найближчому майбутньому. Але якщо обсяг заявок, частка схвалень, показники просрочення та ризикова модель «без виклику маржі, ліквідація лише при невиплаті» виявляться працездатними з часом, їх демонстраційна цінність може поширитися набагато далі за межі одного продукту житлового фінансування. У такому випадку роль цифрових активів у основній фінансовій системі США може продовжувати розвиватися від «торговельних активів» до «кредитоспроможного забезпечення».

2. Щотижневі обрані сигнали ринку

Відплив крипто-наративів та промислова реструктуризація: майни переходять на ШІ, великі ставки на прогнозувальні ринки та відповідність

Під впливом геополітичної напруженості та настрою фіксації прибутку індекс Nasdaq зазнав масштабного розпродажу до $17 трильйонів, офіційно увійшовши в зону корекції. За цих крайніх настроїв уникання ризику, акції, пов’язані з криптоактивами, не уникли; Coinbase (COIN), MicroStrategy (MSTR) та основні криптомайни (наприклад, HIVE, BTDR) усі зазнали значних синхронізованих знижень. Це знову підтверджує, що під час загального стиснення ліквідності криптоактиви та їхні деривативні акції все ще мають ознаки надзвичайно ризикованих активів.

Тим часом інфраструктурна галузь криптовалют, яку очолюють майнінгові компанії, переживає глибоку реструктуризацію своєї базової бізнес-моделі. Оскільки поточний майнінг Bitcoin призводить до бухгалтерських втрат приблизно на $19 000 за монету, тоді як сектори штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень (HPC) забезпечують високий прибуток, публічні майни, такі як TeraWulf і Core Scientific, прискорюють свій перехід у роль операторів центрів обробки даних. Дані показують, що публічні майни в сукупності продали понад 15 000 BTC, щоб виділити кошти на будівництво інфраструктури для штучного інтелекту. Це раціональне економічне рішення «продавати Bitcoin, щоб фінансувати AI» створює тривалий і значний структурний тиск на продаж на вторинному ринку Bitcoin.

Ще більш тривожною є можлива вичерпаність інституційної купівельної здатності. Лідер корпоративних скарбів галузі, MicroStrategy (MSTR), після 13 тижнів поспіль масового накопичення bitcoin, не опублікував свій звичайний вихідний сигнал купівлі на минулому тижні. Це викликало занепокоєння на ринку щодо зменшення імпульсу корпоративних закупівель скарбів.

Джерело даних: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2103612/000110465926029738/tm2534140-7_s1a.htm

Проте традиційні фінанси продовжують стратегічний вхід. Morgan Stanley подала змінену форму S-1, приєднавшись до битви за спот-біткоїн-ETF з більш агресивною позицією. Вони запровадили рекордно низький комісійний збір у розмірі 0,14% (значно нижчий, ніж поточні 0,25% у BlackRock IBIT), намагаючись захопити частку ринку. Якщо він стане першим спот-біткоїн-ETF, випущеним велиkim банком, це означатиме, що конкуренція на Уолл-стріт щодо розподільчих каналів масових криптоактивів входить ще більш жорстку фазу консолідації.

Щодо капіталу, бажання інституційних інвесторів розподіляти кошти через ETF-канали також почало трохи послаблюватися. За даними SoSoValue, спот-ETF на BTC у США знову зареєстрували чистий притік близько 95,18 мільйона доларів США минулого тижня, досягнувши четвертого тижня поспіль чистого притоку. Однак у другій половині тижня спостерігалася зміна на чистий відтік протягом трьох днів поспіль, що свідчить про нестабільність попереднього відновлення. Навпаки, ETF на ETH зазнали чистого відтоку в розмірі 59,94 мільйона доларів США минулого тижня, завершивши багатотижневу серію чистих притоків. Це відображає, що на тлі зниження схильності до ризику та зростання очікувань щодо процентних ставок, інституційна експозиція до ETH скорочується навіть раніше.

Джерело даних: SoSoValue

Спот-ETF зараз переживають великі послідовні відтоки коштів, оскільки інституційні фонди обирають правосторонню обережність. На минулому тижні спостерігалася тенденція до безперервних відтоків, при цьому щоденні загальні відтоки досягали $225 мільйонів. Це призвело до зниження загальної чистої вартості активів спот-ETF США на BTC до $84,77 млрд, що тиснуло на ціну BTC до діапазону $66 000. ETH-ETF також не уникли цього, зазнавши безперервних відтоків протягом 8 днів поспіль.

Джерело даних: DeFillama

Ончейн-стейблкоїни продовжують зазнавати структурних змін. Дані за останні 7 днів показують, що традиційні стейблкоїни, забезпечені фіатом та надмірно забезпечені, зазвичай зазнали нетто викупів: USDC знизився на 1,78%, а PYUSD — на 4,88%. Однак інфраструктура токенізованих казначейських облігацій США з атрибутами доходності RWA (реальних активів) стрімко зросла проти загального ринкового тренду: BUIDL від BlackRock збільшився на 6,15% за 7 днів, а USYC від Circle стрімко підскочив на 7,26%. Це підтверджує, що на тлі вичерпання крипто-незалежних дохідностей (дохідності DeFi) та ринкового панічного настрою капітал на ланцюгу швидко перетікає до безризикових прибуткових активів, таких як казначейські облігації США, для забезпечення безпеки.

Джерело даних: CME FedWatch Tool

Макроекономічне середовище ліквідності переживає новий цикл очікувань щодо звуження. За даними останнього інструменту CME FedWatch, ринок очікує 97,9% ймовірність того, що ФРС збереже процентні ставки на рівні 350–375 базисних пунктів на зустрічі 29 квітня 2026 року. Крім того, це очікування «збереження стабільності» дуже ймовірно продовжиться до третього кварталу 2026 року (ймовірність збереження цієї ставки у червні та липні обидві перевищують 91%). У поєднанні з дослідженням JPM щодо політичної дивергенції світових центральних банків, позиція ФРС «вищі ставки довше» продовжує перетворювати короткостроковий сегмент кривої дохідності, безпосередньо знижуючи цінові потолки глобальних високоризикованих активів, включаючи криптовалюти. Як для криптовалют, так і для акцій технологічних компаній у сфері ШІ, ринок, схоже, потребує глибокого перезавантаження, щоб перетравити надмірне кредитне плече.

Основні події, за якими слід стежити цього тижня:

Ключові напрямки ринку на наступний тиждень:

Геополітичні побічні ефекти: Слідкуйте за тим, чи не посиляться геополітичні напруженості на Близькому Сході. Зростання уникання ризику є основним тригером для недавньої де leverage-ізації по всіх активах, і його побічний вплив на Nasdaq та високоволатильні криптоактиви слід уважно відстежувати.
Інтенсивний випуск економічних даних: Слідкуйте за індексом довіри споживачів 31 березня, індексом ISM виробництва 1 квітня, початковими заявами про безробіття 2 квітня та звітом про нерільсову зайнятість (NFP) за березень 3 квітня.
Промови центральних банків: представники Банку Японії та члени FOMC, що мають право голосу, виступатимуть цього тижня. Ринок уважно стежить за їхнім ставленням та перспективними оцінками, щоб оцінити очікування щодо майбутньої ліквідності.

Спостереження щодо збору коштів на первинному ринку:

Джерело даних: CryptoRank

На первинному ринку, в межах ширшого статистичного охоплення CryptoRank, загальна розкрита сума фінансування цього тижня досягла $1,29 млрд у 24 подіях залучення капіталу. Хоча ринок виглядає міцним, залучення коштів залишається сильно концентрованим. Лише Polymarket ($600 млн) та Core Scientific ($500 млн) становлять 85% загальної суми. Крім того, успішне залучення коштів компанією з майнінгу Core Scientific спрямоване на розширення своїх центрів обробки даних для розвитку бізнесу з AI-обчислень — строго кажучи, це не є розширенням криптовалютної індустрії чи нарративу.

Після оголошення про серію E компанії Kalshi, Intercontinental Exchange — материнська компанія Нью-Йоркської фондовій біржі — на минулому тижні оголосила, що завершила інвестицію в розмірі 600 мільйонів доларів США в Polymarket. Крім того, ICE очікує витратити до 40 мільйонів доларів США на придбання акцій Polymarket у існуючих акціонерів. У поєднанні з початковою інвестицією ICE в жовтні 2025 року, її загальний зобов’язання щодо Polymarket досягло 1,6 мільярда доларів США. Ринки прогнозів, здається, знайшли набагато більш привабливий, довгостроковий Product-Market Fit (PMF) та нарратив. Стіна на все більше сприймає їх як високостратегічні, новаторські ринки деривативів подій та альтернативні платформи даних.

Startale Labs оголосила про завершення серії A зі збором 63 мільйонів доларів США. Як основний розробник мережі Soneium L2, Startale Labs подвоїла свою оцінку порівняно з початком 2024 року. Цей раунд фінансування очолив Sony Innovation Fund при участи таких промислових і фінансових гігантів, як Samsung Next, UOB Venture та SBI Holdings.

Основне використання коштів для цього раунду включає:

Глобальна акція: Запуск «Startale Super App», інтегрованого зі стейблкоїном USDSC, як єдиної платіжної шари для он-чейн розваг.
Розширення екосистеми: масштабування інкубаторської програми «Soneium Spark», яка вже підключила понад 250 dapp у галузях ігор, музики та штучного інтелекту.
Токенізація інтелектуальної власності: розробка інструментів, створених для розваг, для токенізації традиційних інтелектуальних власностей у сфері розваг і медіа.
Відповідність та розрахунки: Зосередження на розвитку стейблкоїну JPYSC у рамках регульованої системи для досягнення круглосуточного міжнародного розрахунку в регіоні АТР. JPYSC — це стейблкоїн, прив’язаний до японської ієни, який активно просуває Startale у партнерстві з японським фінансовим гігантом SBI.

Про KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — це провідний інвестиційний підрозділ біржі KuCoin, яка є лідером глобальної криптовалютної платформи, побудованої на довірі, і обслуговує понад 40 мільйонів користувачів у понад 200 країнах і регіонах. KuCoin Ventures має мету інвестувати у найбільш революційні криптовалютні та блокчейн-проекти ери Web 3.0, підтримуючи розробників криптовалют та Web 3.0 як фінансово, так і стратегічно, надаючи глибокі інсайти та глобальні ресурси. Як інвестор, орієнтований на спільноту та дослідження, KuCoin Ventures тісно співпрацює з проектами портфелю на всьому життєвому циклі, зосереджуючись на інфраструктурі Web3.0, ШІ, користувацьких додатках, DeFi та PayFi.

Відмова від відповідальності: Ця загальна інформація про ринок, можливо, з третіх сторін, комерційних або спонсорованих джерел, не є юридичною, комплійнс-, фінансовою чи інвестиційною порадою, пропозицією, запрошенням чи гарантією. Ми не надаємо жодних явних чи прихованих заявлень чи гарантій щодо його точності, повноти чи надійності та не несемо відповідальності за будь-які виниклі втрати. Інвестування/торгівля супроводжуються ризиком; минулі результати не гарантує майбутніх. Користувачі повинні проводити дослідження, обережно оцінювати та брати повну відповідальність. У разі потреби проконсультуйтесь із професійними юридичними, податковими або фінансовими консультантами.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ (на базі GPT). Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.