Robinhood Chain отримує pTokens у стилі плечевого ЕТФ: як Arcus токенізує перпетуальні позиції
2026/08/31 15:13:00
Robinhood Chain розширюється за межі Stock Tokens та традиційного децентралізованого трейдингу. 25 серпня 2026 року Arcus запустив pTokens — новий протокол, розроблений для упаковки керованих ф'ючерсних позицій у переносимі ERC-20 активи. Перший список включає продукти, що забезпечують фіксовану цільову експозицію до ринків, таких як bitcoin та інші криптоактиви, включаючи leveraged довгі та короткі стратегії. Arcus описує кожен pToken як пропорційний інтерес у підlying perpetual акаунті, налаштованому навколо конкретного ринку та цільового кредитного плеча.
Ця концепція схожа на кредитні біржові фонди (ETF) у одному важливому аспекті: користувачі можуть отримати пакетне кредитне виставлення без ручного управління окремою деривативною позицією. Але pTokens — це не ETF. Вони є блокчейн-ніжними активами, побудованими на інфраструктурі перпетуальних ф'ючерсів, з іншими фінансуванням, ліквідністю, технічними та регуляторними ризиками. Ще важливіше, перетворення перпетуальної позиції на ERC-20 токен може зробити саме кредитне плече переносним і потенційно композиційним у межах децентралізованої фінансової системи. Це робить запуск Arcus більшим, ніж ще один кредитний криптовалютний продукт — це експеримент з токенізацією фінансових позицій, а не просто токенізацією базових активів.
Що таке Arcus pTokens?
Звичайна угоду з перпетуальними ф'ючерсами зазвичай розташована всередині акаунту деривативів. Торгівельець робить депозит забезпечення, вибирає ринок, визначає напрямок та рівень кредитного плеча, а потім керує отриманою позицією. Торгівельцю може знадобитися моніторити вимоги до маржі, платежі за фінансування, пороги ліквідації та змінні значення забезпечення. Навіть якщо позиція стає прибутковою, сама позиція зазвичай не може бути переміщена в інший гаманець або використана безпосередньо в непов’язаному додатку DeFi.
Arcus pTokens змінюють обгортку цієї експозиції. Замість того щоб вимагати від кожного власника відкривати й підтримувати індивідуальну перпетуальну позицію, Arcus керує підlying перпетуальним акаунтом і випускає ERC-20 токени, що представляють пропорційні економічні інтереси в цьому акаунті. Наприклад, продукт pBTC3x створений для надання приблизно трикратної довгої експозиції до bitcoin через керовану перпетуальну позицію. Arcus представив структури для активів, включаючи bitcoin, Solana та HYPE, з конфігураціями 1x та 3x довгою або короткою.
Різниця має значення. Власник pBTC3x не купує три bitcoin, і цей продукт не є bitcoin ETF. Натомість власник володіє токеном, економічна вартість якого залежить від базової плечевої перпетуальної стратегії. Завдяки упакуванню цієї стратегії у ERC-20 актив, Arcus прагне зробити плечевий виставлення більш схожим на володіння токеном, ніж на підтримку активного деривативного акаунту.
Як pTokens перетворюють перпетуальні позиції на ERC-20 активи?
Базову структуру можна розуміти як два рівні. На нижньому рівні розташований керований перпетуальний акаунт Arcus, який зберігає коллатерал та відповідну позицію деривативів. Над ним розташований pToken, який представляє пропорційний стейк у економіці цього акаунту. Замість постійної взаємодії з перпетуальним ринком, користувач може придбати токен, що представляє стратегію, і тримати його або переказувати, як інший актив блокчейну. Arcus стверджує, що така конструкція дозволяє отриманим ERC-20 переміщуватися на ринки позичання та інші ончейн-протоколи.
Це змінює важливу характеристику деривативів. Традиційно кредитне плече прив’язане до акаунту: експозиція залишається всередині платформи, де була створена позиція. Токенізація потенційно робить цю експозицію переносною. Якщо розвинуться інтеграції з екосистемою, позицію з кредитним плечем теоретично можна було б торгувати через автоматизований маркет-мейкер, зберігати у самоконтролюваному гаманці, передавати між гаманцями або включити в іншу стратегію DeFi. Це ширша ідея, що лежить в основі того, що можна назвати композиційним кредитним плечем.
Однак обгортка токена не видаляє фінансових механізмів, що лежать під ним. Вартість pToken все ще залежить від продуктивності базового ринку, цільового кредитного плеча, перпетуальних фінансувань, коригувань позицій та витрат на торгівлю. Упаковка цих компонентів в один ERC-20 може спростити доступ, але не спрощує схований ризик.
Як відрізняються pTokens від плечових ЕТФ?
Arcus порівняв доступність pTokens з роллю, яку відіграли плечові ЕТФ у традиційних фінансах. Плечові ЕТФ упаковують деривативи та стратегії ребалансування в цінні папери, які інвестори можуть купувати через звичайні брокерські акаунти. Генеральний директор Arcus Едді Чжан сказав, що традиційні ринки протягом десятиліть робили складні стратегії більш доступними за допомогою продуктів, таких як плечові ЕТФ, і стверджував, що подібні стратегії можуть стати нативними для інфраструктури блокчейн.
Порівняння корисне, але продукти мають дуже різну структуру.
| Функція | Левериджний ETF | Arcus pToken |
| Структура продукту | Регульований фонд/цінний папер | ERC-20 на ончейн актив |
| Основна експозиція | Свопи, ф'ючерси та цінні папери | Керовані перпетуальні позиції |
| Торгова площа | Традиційна біржа цінних паперів | Блокчейн і ринки DeFi |
| Типова кастодія | Брокерський акаунт | Сумісний криптовалютний гаманець |
| Доступність торгівлі | Залежний від біржі | Потенційно 24/7 на ланцюзі |
| Перпетуальне фінансування | Жодних прямих фінансувань на перп | Підвергнений економіці перпетуальних фінансувань |
| Композиційність | Обмежено | Потенційна інтеграція DeFi |
| Ключові ризики | Кредитне плече, відстеження та знос | Кредитне плече, фінансування, ліквідність і смартконтракти |
Ціль з кредитним плечем у три рази також не слід плутати з гарантією трьохкратного довгострокового доходу від базового активу. Якщо bitcoin зростає на 20% протягом кількох місяців, це не означає автоматично, що 3x pToken має повернути рівно 60%. Шлях, який проходить bitcoin, зміни кредитного плеча, фінансування та витрати на управління позицією можуть впливати на результат. Це схоже на причину, чому довгостроковий дохід від левередж-ETF може значно відрізнятися від простого кратного загального доходу базового активу.
Чому Robinhood Chain — це природна домівка для pTokens?
Robinhood Chain — це дозвільна, сумісна з EVM Layer 2, створена на основі інфраструктури Arbitrum і спроектована навколо ончейн-фінансових ринків, криптовалют та токенізованих реальних активів. Мережа використовує ETH як рідний газовий актив і підтримує стандартні інструменти розробки Ethereum. Robinhood особливо виділяє Stock Tokens як ключову категорію реальних активів для мережі.
Robinhood Stock Tokens — це стандартні токени ERC-20, випущені Robinhood Assets (Jersey) Limited. Вони надають економічну експозицію до базових цінних паперів, таких як акції США та ЕТФ, але не надають власникам прямих прав власності чи корисної власності на компанії, що стоїть за цими цінними паперами. Їхня структура ERC-20 дозволяє зберігати, передавати та інтегрувати їх у застосунки блокчейну, включаючи ринки торгівлі та потенційно ринки позичок.
Ця інфраструктура робить Arcus стратегічно цікавим. Robinhood Chain може підтримувати шар активів через Stock Tokens, шар забезпечення через стейблкоїни та інші активи, шар деривативів через перпетуальні ринки, а тепер і шар пакетованих стратегій через pTokens. Замість того щоб просто переносити традиційні активи на блокчейн, екосистема починає будувати нові фінансові продукти на основі цих активів.
Чому токенізовані перпетуальні позиції можуть мати значення для DeFi
Найпростіша перевага — це доступність. Торгівля плечем на перпетуальних контрактах зазвичай вимагає від користувачів розуміння управління маржею, ставкою фінансування та механізмів ліквідації перед активним утриманням позиції. pToken зводить до мінімуму цю операційну складність, об’єднуючи її в один актив. Той, хто шукає певний тип плечевого впливу, може придбати відповідний токен замість того, щоб постійно налаштовувати акаунт деривативів. Це не робить інвестицію безпечнішою, але може значно спростити інтерфейс для використання кредитного плеча.
Більшою інновацією є переносимість. Звичайна перпетуальна позиція зазвичай залишається всередині біржі чи протоколу, де була створена. Представлення у форматі ERC-20, принаймні в теорії, може переміщатися між додатками. Arcus спеціально розробив pTokens, щоб вони могли потенційно циркулювати через кредитні ринки та інші ончейн-протоколи. Якщо з’явиться достатня ліквідність та інфраструктура ризиків, стратегії з плечем можуть стати самі собою будівельними блоками для інших додатків DeFi.
Це ще один етап еволюції токенізації. Стейблкоїни токенізували гроші. Ліквідні стейкінг-токени допомогли токенізувати стейкінг-позиції з дохідністю. Платформи RWA приводять урядові облігації, приватний кредит та інші традиційні активи на блокчейн. Robinhood Chain розширює цю модель за допомогою Stock Tokens. pTokens йдуть ще крок далі: токенізованим об’єктом більше не є просто bitcoin, акція чи інший базовий актив. Це може бути фінансова стратегія, побудована навколо цього активу.
Акційні токени як забезпечення можуть бути більш важливою історією
Arcus також розробляє можливість використовувати кваліфіковані Stock Tokens як забезпечення для плечових позицій. Це може в кінцевому підсумку виявитися таким же важливим, як і сам обгортка pToken, оскільки вона поєднує токенізоване експозиційне вплив на традиційні ринки з крипто-ніжними деривативами. Замість того, щоб сприймати Stock Token як актив, який можна лише купувати і продавати, інфраструктура DeFi потенційно може перетворити його на продуктивне забезпечення.
Розгляньте традиційну проблему розподілу капіталу. Інвестор, який володіє позицією у акціях і потребує ліквідності, може бути змушений продати частину цієї позиції або позичити кошти за допомогою традиційної схеми кредитування під забезпечення цінними паперами. На ланцюзі нова модель може дозволити придатному Stock Token залишатися у гаманці, водночас підтримуючи іншу позицію. Інвестор зможе зберегти економічну експозицію щодо початкового активу, використовуючи його колатеральну вартість для входу на інший ринок.
Це покращення ефективності капіталу супроводжується додатковим кредитним плечем. Якщо актив, що вже має ринковий ризик, використовується як застава для позиції з деривативів з кредитним плечем, збитки можуть поширюватися через шари. Чим більш взаємопов’язаними стають Stock Tokens, стейблкоїни, перпетуальні контракти та токенізовані стратегії, тим важливішими стають дисконт застави, дизайн оракулів, механізми ліквідації та умови ліквідності.
Які найбільші ризики pTokens?
Кредитне плече залишається найбільш очевидним ризиком. Стратегія, спрямована на трикратну експозицію, посилює як небажані, так і бажані рухи цін. Перпетуальні платежі фінансування також можуть значно знижувати дохідність, коли трейдери з однієї сторони ринку постійно сплачують високі ставки фінансування. Коригування позицій і витрати на торгівлю додають ще один джерело відхилення від ефективності, особливо під час волатильних періодів. Тому власник не може оцінювати pToken лише на основі прогнозу, чи зростатиме чи знизиться базовий актив.
Токенізація створює додаткові рівні ризику, яких немає у простого спот-актива. pToken потребує достатньої ліквідності на вторинному ринку, а слабка ліквідність може призводити до більш широких спредів, вищого прослизання та потенційно значних розбіжностей між наведеною базовою вартістю та ціною, за якою токен може бути реально торгується. Вразливості розумних контрактів, невдачі оракулів та проблеми з інфраструктурою блокчейну також можуть впливати на продукт навіть у випадку нормальної поведінки базового ринку.
| Ризик | Чому це важливо |
| Ризик кредитного плеча | Прибутки та збитки можуть швидко збільшуватися |
| Ризик фінансування | Перпетуальні фінансування можуть зменшувати прибуток з часом |
| Залежність від шляху | Довгострокова продуктивність може відрізнятися від простого кратного кредитного плеча |
| Ризик ліквідності | Тонкі ринки можуть збільшувати спреди та прослизання |
| Ризик смарт-контракту | Помилки у контракті або інфраструктурі можуть призвести до втрат |
| Ризик шарування коллатералу | Stock Tokens, перпетуалі та pTokens можуть вводити кілька залежностей |
Шарова структура стає особливо важливою, коли йдеться про експозицію до реальних активів. Позиція може залежати від базового цінного паперу, Stock Token, що посилається на цей цінний папір, колатералу та інфраструктури оракула, перпетуальної позиції Arcus і, нарешті, pToken, що представляє стратегію. Кожен додатковий шар може покращити програмованість, але також може створити ще одну залежність, яку користувачам потрібно розуміти.
Чи доступні pTokens усім?
Пермітнісний блокчейн не слід плутати з універсально доступними фінансовими продуктами. Сама Robinhood Chain є відкритою та сумісною з EVM, що означає, що користувачі та розробники можуть взаємодіяти з мережею та розгортати додатки. Robinhood також чітко зазначає, що блокчейн функціонує незалежно від звичайних брокерських та криптоакаунтів клієнтів Robinhood. Тому використання Robinhood Chain не є те саме, що торгівля цінним папером у стандартному брокерському додатку Robinhood.
Доступність продукту також обмежена юрисдикційними обмеженнями. Документація Robinhood стверджує, що Stock Tokens не зареєстровані відповідно до американських законів про цінні папери і не можуть пропонуватися, продаватися чи доставлятися в Сполучених Штатах або особам, що проживають у Сполучених Штатах, з обмеженнями, що також поширюються на кілька інших юрисдикцій. Arcus окремо заявила, що її продукти Stock Token недоступні в Сполучених Штатах, Великобританії, Канаді та інших обмежених ринках.
Ця відмінність стане все більш важливою, коли DeFi поєднуватиме токенізовані традиційні активи з деривативами та кредитним плечем. Блокчейн може бути глобально доступним, тоді як юридична доступність конкретних фінансових інструментів залишається дуже фрагментованою. Технічна відсутність дозволів у ERC-20 токені не скасовує правил щодо цінних паперів, деривативів чи захисту споживачів.
Чи можуть pTokens стати новою дефі-примітивною одиницею?
Бюджетний сценарій для pTokens полягає не стільки в тому, що трейдери потребують ще одного способу отримання кредитного плеча на bitcoin, оскільки криптовалютні ринки вже пропонують достатню кількість кредитного плеча. Більш цікавою можливістю є те, що стандартизовані токен-представлення стратегій з кредитним плечем стануть широко використовуваними в DeFi. pToken з глибокою ліквідністю може потенційно розташовуватися всередині автоматизованого маркет-мейкера, ринку позик, структурованого сейфу або протоколу управління портфелем, дозволяючи додаткам взаємодіяти з фінансовою позицією, не відтворюючи власноруч базову стратегію.
Виклик полягає в тому, чи дійсно екосистемі потрібен цей примітив. Композиційність має цінність лише тоді, коли інші протоколи готові інтегрувати актив, ліквідність достатня для підтримки значущої торгівлі, інфраструктура оракулів надійна, а користувачі розуміють продукт. Протоколи позичання також можуть бути обережними щодо прийняття токенів із кредитним плечем як забезпечення, оскільки їх волатильність може створювати складні динаміки ліквідації. Наявність інтерфейсу ERC-20 сама по собі не гарантує широку інтеграцію.
Тому справжній експеримент — не в тому, чи зможе Arcus створити 3x токен. Він це очевидно може. Більш важливим питанням є те, чи може плечова фінансова позиція стати ліквідним, інтероперабельним блокчейн-активом, який інші застосунки вважатимуть достатньо корисним, щоб будувати навколо нього.
Що може стати наступним для Arcus та Robinhood Chain?
Наступний етап буде визначатися не дизайном продукту, а його прийняттям. Arcus під час запуску повідомив, що обробив більше ніж $2 мільярди обсягу торгівлі на Robinhood Chain і в середньому мав більше ніж $100 мільйонів щоденного обсягу торгівлі на своїй платформі. Ці показники свідчать, що загальна торгова платформа вже має активність, але pTokens доведеться розвивати власну ліквідність і демонструвати стійкий попит, а не покладатися на новизну запуску.
Інтеграції DeFi будуть таким же важливим сигналом. Основний обітниця pTokens стає набагато більш переконливою, якщо вони почнуть з’являтися на ринках позичання, автоматичних маркет-мейкерах, портфельних скриньках або структурованих продуктах. Інвесторам також слід стежити за тим, чи розширює Arcus спектр ринків і структур кредитного плеча, чи Stock Tokens отримують більш широке використання як забезпечення, і чи розробники створюють зовсім нові фінансові продукти на основі токенізованих позицій.
Регулювання — це інша велика змінна. Поєднання токенізованих реальних активів, деривативів, кредитного плеча та відкритої інфраструктури блокчейн об’єднує кілька регуляторних категорій в одному продуктовому стеку. Навіть якщо технологія буде успішною, довгостроковий ринок pTokens може сильно залежати від того, де продукти можуть бути юридично розповсюджувані, і як регулятори в кінцевому підсумку класифікуватимуть ончейн-представлення управлінських стратегій деривативів.
Висновок: pTokens — це більше, ніж ще один плечевий криптовалютний продукт
Arcus pTokens беруть знайому фінансову ідею — пакетоване плече — і перебудовують її за допомогою інфраструктури, нативної для блокчейну. Замість того щоб вимагати від кожного трейдера підтримувати ф'ючерсний акаунт, Arcus перетворює керовані позиції на передавані ERC-20 активи. Це створює досвід, що нагадує leveraged ETF, але ґрунтується на фундаментально інших механізмах, включаючи перпетуальне фінансування, ончейн ліквідність і смартконтракти.
Більш значущим є композиційність. Robinhood Chain вже розроблена навколо програмованих фінансових активів, таких як Stock Tokens, а pTokens розширюють цю концепцію від токенізації активів до токенізації фінансових позицій. Стратегія з використанням важелю може стати чимось, що можна зберігати, передавати та в кінцевому підсумку інтегрувати в інші застосунки.
Чи стане це важливою категорією DeFi, залишається невідомим. Ліквідність, витрати на фінансування, управління ризиками, інтеграції протоколів, регуляторні обмеження та реальний попит користувачів матимуть більше значення, ніж новизна архітектури. Але запуск ілюструє важливий напрямок ончейн-фінансів: наступна фаза токенізації може не просто розміщувати більше активів на блокчейнах. Вона може розміщувати цілі інвестиційні стратегії на блокчейні як програмовані активи.
ЧАСТІ ПИТАННЯ
Чи потрібен вам акаунт брокера Robinhood для використання Robinhood Chain?
Ні. Robinhood Chain — це окрема бездозвольна блокчейн-мережа, яка не пов’язана зі звичайним брокерським акаунтом або крипто-акаунтом користувача Robinhood. Користувачі взаємодіють з нею через сумісні блокчейн-гаманці та додатки, а не через свій брокерський портфель. Robinhood Wallet безпосередньо підтримує мережу, а також можуть підключатися інші гаманці, сумісні з EVM.
Який токен використовується для оплати газу на Robinhood Chain?
Robinhood Chain використовує ETH як рідний газовий токен. Мережа є Ethereum Layer 2 на основі Arbitrum з Chain ID 4663, тому користувачам потрібен ETH на Robinhood Chain для сплати комісій за транзакції під час прямого взаємодії з підтримуваними додатками.
Чи має Robinhood Chain власний токен мережі?
Robinhood Chain наразі використовує ETH для сплати комісій за транзакції, а не окремий газовий токен, власний для блокчейну. Користувачі повинні розрізняти саму мережу від подібних за назвою фінансових активів, спільнотних токенів чи цінних паперів, пов’язаних із Robinhood.
Чи можна зберігати pTokens у звичайному крипто-гаманці?
Оскільки pTokens розроблені як ERC-20 активи, їхня токенна структура сумісна зі стандартною інфраструктурою гаманців ethereum. Однак реальний доступ до певного pToken все ще може залежати від підтримки додатка, ліквідності та юрисдикційних обмежень. Сумісність із гаманцем не слід тлумачити як підтвердження того, що фінансовий продукт є законно доступним для кожного користувача.
Чи можуть інші протоколи DeFi створювати продукти на основі pTokens?
Можливо. Сумісність з ERC-20 надає pTokens стандартизований інтерфейс, який інші застосунки можуть інтегрувати, створюючи можливості для торгівельних пули, ринків позичок, портфельних скриньок або структурованих стратегій. Чи з’являться ці інтеграції на практиці, залежатиме від ліквідності, надійності оракулів, політик забезпечення та оцінки кожним протоколом ризиків, пов’язаних із токенізованими позиціями із кредитним плечем.
🔥 KuCoin пропонує більш стабільний варіант у волатильному ринку
Якщо вас турбують часті підйоми й спади на ринку, і ви шукаєте більш стабільний спосіб отримувати пасивний дохід, KuCoin — це саме місце для вас:
Simple Earn: Депозит і виведення токенів будь-коли, отримуйте стабільний дохід.
KuCoin Earn: Отримуйте стабільний дохід із професійним управлінням активами.
Утримуйте та заробляйте: Заробляйте нагороди, утримуючи активи у Фінансовому, Торговому, Маржовому, Ф'ючерсних, Майнінговому та Єдиному акаунтах.
Стейкінг: Розблокуйте потенціал доходу від он-чейн активів.
Розширені інвестиції: Розширені інвестиції пропонують різноманітні структуровані продукти, щоб допомогти вашим грошам зростати на будь-якому ринку.
Shark Fin: Захист основної суми та гарантовані прибутки
Бівалютне інвестування: Купуйте дешево і продавайте дорожче з прозорим розрахунком прибутку.
Snowball: Високий дохід із захистом ціни.
Купівля зі знижкою: Купуйте криптовалюту за зниженими цінами.
KCS Loyalty: Підвищте рівень, щоб отримати ексклюзивні переваги за стейкінг ≥ 1 KCS.
KuCoin Wealth: Відкрийте для себе майбутню вартість і розпочніть свій розумний інвестиційний шлях.
Переваги KCS: Утримуйте та стейкайте KCS, щоб отримати переваги на всій платформі.
KCS Staking 2.0: Учавствуйте в он-чейн управлінні KCS, щоб отримувати дохід.
Відмова від відповідальності: Цей матеріал надано виключно в інформаційних цілях і не є інвестиційною порадою. Інвестиції в криптовалюту супроводжуються ризиком. Будь ласка, проводьте власне дослідження (DYOR).
Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.