Теза

Останній стрибок агресивного залучення капіталу через привілейовані акції та конвертовані ноти дозволив Strategy обігнати обсяги позицій BlackRock у спот-ETF. Цей перехід свідчить про фундаментальну зміну у корпоративних фінансах, де програмна компанія успішно перетворилася на основний шлях для інституційного доступу до bitcoin, ефективно витіснивши найбільшого у світі менеджера активів.  

Цього місяця фінансовий світ став свідком сейсмічних змін, коли Strategy офіційно зайняв перше місце за обсягом корпоративного володіння bitcoin. Протягом кількох місяців лідерство тримав величезний iShares Bitcoin Trust, яким керує BlackRock, який багато хто вважав неможливим обігнати. Однак серія безперервних придбань у середині квітня 2026 року дозволила Strategy подолати поріг у 818 334 BTC. Цей крок був не просто невеликою перемогою, а заявою про наміри, що окрема корпорація може конкурувати з колективною купівельною спроможністю цілої екосистеми біржових фондів.  

 

Розрив було закрито під час високоставкового тижня з 13 по 19 квітня, коли Strategy додала понад 34 000 монет до своєї скарбниці. За останніми звітами, ця одна транзакція перевищила загальну кількість bitcoin BlackRock, що становить приблизно 802 823 BTC. Стратегія базувалася на складних фінансових інструментах, а не на простих готівкових резервах, що доводить, що бачення компанії щодо скарбниці на основі bitcoin — це не просто теоретична мета. Це зафіксована реальність, яка залишила позаду навіть найбільших гігантів традиційних фінансів.  

Механізм цього поглинання значною мірою ґрунтується на новому фінансовому інструменті — акціях STRC та STRF. Це вічні привілейовані акції, які сплачують фіксований дохід і розташовані нижче звичайних акцій у капітальній структурі. Продавши ці акції, Strategy зібрала приблизно 2,18 мільярда доларів США за один тиждень, щоб фінансувати свою пристрасть до bitcoin. Цей метод користується популярністю на ринку, оскільки він діє як облігація з акційним обгортанням, забезпечуючи необхідний капітал для покупок bitcoin без сильного негативного тиску, який зазвичай супроводжує випуск мільйонів нових звичайних акцій.  

 

Геніальність цього підходу полягає в тому, що він дозволяє компанії підтримувати високий дохід від bitcoin — показник, який вони використовують для вимірювання зростання запасів bitcoin щодо кількості розміщених акцій. Згідно з останнім оновленням, стратегія досягла доходу від bitcoin за рік до 9,6% у 2026 році. Це означає, що незважаючи на масштабне збільшення балансу, вони насправді створюють більше вартості на акцію для своїх інвесторів. Це замкнений цикл, який традиційним управляючим активами, таким як BlackRock, важко відтворити в межах строгих обмежень спот-ETF.

Коли більшість людей думають про купівлю цифрових активів, вони уявляють невеликі роздрібні угоди, але Strategy діє на іншому рівні. Під час другого тижня квітня фірма здійснила покупку на $2,54 млрд, що вразило індустрію. Це було не повільне накопичення, а цілеспрямований удар, спрямований на закріплення їхньої позиції на вершині лідера. Середня ціна цієї масової покупки становила близько $74 000, що на той момент здавалося агресивним, але швидко виглядало як вигідна угоду, коли ринкова ціна пізніше в цьому місяці стрімко зросла до $80 000.  

 

Швидкість цього виконання була забезпечена масштабним залученням капіталу за допомогою вічних привілейованих акцій. Використовуючи ці інструменти, компанія змогла зібрати мільярди ліквідності, не ділуючи свої звичайні акції. Саме ця специфічна нюансова особливість корпоративних фінансів дозволила їм діяти швидше, ніж модель, залежна від надходжень, яку використовує BlackRock. Поки BlackRock змушена чекати, поки інвестори куплять акції її ETF, щоб отримати більше монет, Strategy може проактивно залучати борг або капітал для купівлі за бажанням. Саме ця різниця є основною причиною того, чому вони змогли так ефективно провести Великий Фліп.  

За цими масштабними цифрами стоїть команда під керівництвом Майкла Сейлора, чия переконаність перетворила програмну компанію на склад цифрового золота. У середині квітня Сейлор розкрив, що компанія отримала прибуток у розмірі 17 585 BTC лише за перші два тижні місяця. Цей концепт Bitcoin Gain — це його унікальний спосіб показати, що компанія ефективно «видобуває» bitcoin завдяки мудрій діяльності на ринках капіталу. Це історія про стійку віру в один клас активів, який раніше багато хто вважав волатильним експериментом.  

 

Ця переконаність є заразною й почала впливати на те, як інші корпорації сприймають свої баланси. Наприклад, менші компанії, як Metaplanet у Японії, почали копіювати стратегію Strategy в меншому масштабі. Однак жодна з них не має такої величезної масштабності чи встановлених кредитних ліній, які Strategy сформувала за останні шість років. Наратив змінився з «чи вони провалляться?» на «скільки ще вони можуть купити?», оскільки компанія наближається до психологічної віху — утримання мільйона bitcoin, що становитиме майже п’ять відсотків загальної кількості bitcoin, яка коли-небудь буде існувати.  

BlackRock’s iShares Bitcoin Trust, який часто згадується за своїм тікером IBIT, був неперевершеним лідером на початку 2026 року. Як спот-ETF, його активи безпосередньо відображають попит з боку громадськості. Коли інвестори налаштовані оптимістично, BlackRock купує, а коли негативно — продаватиме. Ця реактивна природа є її найбільшою слабкістю у гонці за загальним накопиченням. Оскільки Strategy може діяти як принципал, а не агент, вона може купувати під час періодів ринкової слабкості або стабільності, тоді як ETF залежить від щоденних надходжень від роздрібних та інституційних інвесторів.  

 

Поточні дані показують, що, хоча BlackRock все ще має величезний приплив у розмірі 1,2 млрд доларів у кінці квітня, цього було недостатньо, щоб відповідати кредитній потужності Strategy. Зміна відбулася тому, що Strategy був готовий прийняти ризик боргу для отримання активу, тоді як BlackRock залишається нейтральним інструментом для грошей інших людей. Ця фундаментальна відмінність у структурі означає, що Strategy є суттєво кредитною ставкою на актив, тоді як BlackRock — пасивним дзеркалом.

Успіх стратегії змушує переглянути те, як виглядає безпечний скарбниця. Десятиліттями стандартом було тримати готівку або короткострокові державні облігації. Але оскільки ціна акцій Strategy часто перевищує ціну базового активу, який вона тримає, фінансові директори інших компаній починають звертати увагу. Компанія створила нову категорію акцій, нативних для bitcoin, які поєднують операційну діяльність технологічної компанії з експозицією до цифрових активів. Ця гібридна модель виявляється надзвичайно привабливою для інвесторів, які хочуть більше, ніж просто відтворення ціни на спот-ринку.

 

Це відбувається на очах, коли інші компанії, такі як MARA Holdings і Twenty One Capital, намагаються збільшити свої володіння, щоб не відставати. Хоча вони значно відстають, тенденція використання корпоративних балансів для накопичення сатів стає справжнім конкурентним перевагою. Якщо компанія може довести, що її скарбниця зростає в ціні швидше, ніж її операційні витрати, вона стає набагато привабливішою для інвестування. Strategy запровадила цей «безкінечний глюк» з грошима — використання високоякісного акціонерного капіталу для купівлі рідкісного активу, і решта світу лише починає наздоганяти.

Ця конкуренція між Strategy та BlackRock є суттєвою боротьбою за цифрові землі. Як імперії колись боролися за фізичні території, ці суб’єкти борються за обмежену кількість цифрового простору. Домінування Strategy в цій сфері надає йому певної форми м’якої сили у фінансовому світі. Вони стали одним із ключових гравців у майбутньому цифрової економіки, і їхні дії можуть впливати на весь ринок. Коли вони оголошують про покупку, ціна часто стрибає, а коли вони мовчать, ринок чекає на наступний крок.

 

Це також глобальна історія, що видно за останньою активністю компаній, таких як Metaplanet у Японії, яку називають MicroStrategy Азії. Вплив моделі Strategy поширюється на кожен куточок світу. Як повідомляється, список публічних компаній, що тримають цей актив, щомісяця зростає. Велике перетворення — це лише останній розділ історії, яка, ймовірно, завершиться тим, що bitcoin стане стандартною частиною кожної великої корпоративної скарбниці на планеті.  

Бути королем власників bitcoin супроводжується величезною відповідальністю та ризиком. Оскільки компанія використовує борг та привілейовану власність для фінансування своїх покупок, вона чутлива до рівня процентних ставок та ціни самого активу. Якщо ціна значно і тривалий час знизиться, компанія все одно зобов’язана сплачувати дохідність зі своїх привілейованих акцій. Ця левериджна позиція є причиною того, що акції часто більш волатильні, ніж актив, який вони утримують. Це гра з високим ставком, яка вимагає нервів зі сталі та глибоких кишень.  

 

Однак компанія впоралася з цими ризиками, розподіливши терміни погашення своїх боргів і використовуючи перпетуальні інструменти, які не мають фіксованої дати погашення. Цей фінансовий запас дозволяє їм витримувати ринкові спади, які призвели б до ліквідації менш досвідчених учасників. Зосереджуючись на дохідності від bitcoin, а не на традиційному прибутку та збитках, вони змінили правила гри. Вони більше не є програмною компанією, яка володіє bitcoin, а є потужним гравцем у сфері bitcoin, яка випадково має бізнес з програмного забезпечення. 

1. Чи є Strategy найбільшим власником bitcoin у світі?

 

Стратегія зараз є найбільшим корпоративним власником bitcoin, недавно обійшовши iShares Bitcoin Trust BlackRock. Хоча Сатоші Накамото все ще тримає більше у сплячих гаманцях, жодна інша публічна компанія чи ETF не має більшого балансу цього цифрового активу. Вони зараз тримають понад 818 000 монет і продовжують купувати ще більше щотижня завдяки збільшенню капіталу.  

 

2. Як фінансується ця стратегія масштабних покупок bitcoin?

 

Компанія в основному використовує ринкову діяльність для фінансування своїх покупок. Це передбачає випуск конвертованого боргу та вічних привілейованих акцій, таких як STRC та STRF. Продавши ці інструменти інвесторам, вони збирають мільярди доларів готівкою, яка негайно використовується для купівлі bitcoin на відкритому ринку. Це дозволяє їм накопичувати актив, не використовуючи власний готівковий потік від операційної діяльності.  

 

3. У чому різниця між активами стратегії та BlackRock?

 

Стратегія володіє bitcoin безпосередньо як активом скарбниці у своєму балансі. Це означає, що вона є основним власником і може вирішити ніколи не продавати його. Залишки BlackRock тримаються від імені інвесторів її ETF iShares Bitcoin Trust. Коли люди купують ETF, BlackRock купує більше монет, а коли люди продають ETF, BlackRock змушена продавати монети. Стратегія є проактивним покупцем, тоді як BlackRock — реактивним.  

 

4. Що означає показник доходності bitcoin?

 

Дохідність bitcoin — це ключовий показник ефективності, розроблений Strategy, щоб показати, скільки додаткового bitcoin вони отримують на одну акцію компанії. Він вимірює зміну відсотка в співвідношенні між загальним обсягом bitcoin у володінні та кількістю розведених акцій. Позитивна дохідність означає, що компанія збільшує кількість bitcoin на акцію, що, на їхню думку, є найкращим способом створення довгострокової вартості для акціонерів. 

 

5. Чи можуть інші компанії легко скопіювати цю стратегію?

 

Хоча інші компанії, такі як Metaplanet і MARA Holdings, намагаються це зробити, відтворити масштаб Strategy складно. Компанія роками будувала необхідну правову та фінансову інфраструктуру для випуску саме цих типів боргових та власних інструментів. Крім того, вона користується високою премією до ціни акцій, що робить її збори капіталу набагато ефективнішими, ніж у компаній, які торгуються по ціні або нижче за балансову вартість.

 

6. Які найбільші ризики для цієї корпоративної моделі?

 

Основний ризик — тривалий і глибокий спад ціни bitcoin. Оскільки компанія взяла позики та випустила привілейовані акції з фіксованим дохідністю, вона повинна здати зобов’язання незалежно від ринкової ціни. Однак вони структурували свої позики з дуже довгими термінами погашення — часто через п’ять-сім років, що надає їм значний час для очікування відновлення ринку.

Цей матеріал має лише інформаційний характер і не є інвестиційною порадою. Інвестиції в криптовалюту супроводжуються ризиками. Будь ласка, проводьте власне дослідження (DYOR).

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ (на базі GPT). Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.