Щотижневий звіт KuCoin Ventures: Ончейн фінансова інфраструктура розширюється, поки криптовалютні ринки залишаються стійкими на тлі високих реальних дохідностей

2026/09/08 10:28:00

1. Тижневі ринкові інсайти

Ініціативи зі стейблкоїнів та токенізації цінних паперів розвиваються паралельно, оскільки TradFi все глибше входить у он-чейн інфраструктуру

На минулому тижні відбулися нові розвитки в галузі стейблкоїнів та токенізації цінних паперів серед традиційних фінансових інституцій. Двадцять одна фінансова установа, зокрема Goldman Sachs, Bank of America, Citi та Deutsche Bank, погодилися створити нову компанію за умови виконання відповідних умов закриття з метою запуску рішення для стейблкоїну, прив’язаного до долара США, у першій половині 2027 року. В той же час LSEG співпрацює з материнською компанією Kraken Payward для дослідження токенізованих британських акцій, SEC запропонувала модернізацію своїх правил агентів з переказу, а Фінансова служба Кореї (FSC) представила триетапну дорожню карту для токенізації цінних паперів. Хоча ці ініціативи перебувають на різних етапах, всі вони вказують на те, що он-чейн активи розширюються за межі випуску, потрапляючи в такі сфери, як платежі, торгівля, ведення реєстрів та розрахунки.

З боку стейблкоїнів найбільш помітним розвитком є те, що великі фінансові інституції починають досліджувати консорціумну модель для створення спільної інфраструктури випуску та розподілу. 21 учасник планує створити нову компанію у другій половині 2026 року, спочатку зосереджуючись на стейблкоїні, прив’язаному до долара США, з потенційним розширенням на євро та інші валюти G7 з часом. Пропоновані випадки використання включають транскордонні платежі та цифрове розрахунки активів. Порівняно з попередніми зусиллями, коли окремі банки незалежно досліджували токенізовані депозити або стейблкоїни, випущені банками, консорціумна модель зробила акцент на міжінституційному розподілі та спільній мережі використання.

Однак існуючі клієнтські стосунки та розподільні можливості не обов’язково перетворюються безпосередньо на попит у ланцюзі. За даними Reuters, раніше запущений Societe Generale стейблкоїн, прив’язаний до долара США, має в обігу близько 12,5 мільйона доларів США, на тлі більш ніж 180 мільярдів доларів США в пропозиції USDT, що залишає значну різницю між продуктами, підтриманими банками, та криптовалютними стейблкоїнами щодо масштабу та мережевих ефектів. Тому ключовим питанням для нового консорціуму буде те, чи зможе його стейблкоїн отримати стійке використання в практичних сценаріях, таких як корпоративні платежі, управління скарбницями та розрахунки з цифровими активами.

BBVA / Учасні установи

Між тим сегмент секуритизації цінних паперів розширюється від випуску активів до торгівлі та післяторгівельної інфраструктури. 1 вересня LSEG оголосила про партнерство з материнською компанією Kraken Payward для дослідження токенізації публічно торгуваних британських акцій. За умови отримання регуляторного схвалення, Лондонська фондована біржа також планує вивести xStocks на лістинг та почати їх торгівлю на LSE 24 у 2027 році. LSEG окремо оцінює, як її Цифровий депозитарій цінних паперів може підтримувати розрахунки та обслуговування активів для токенізованих акцій, що означає, що ця ініціатива вже охоплює інфраструктуру торгівлі, розрахунків та обслуговування активів.

Payward / LSEG

Того ж дня SEC запропонувала оновлення правил, що регулюють зареєстрованих агентів з переказів. Агенти з переказів відповідають за ведення реєстрів власності на цінні папери та обробку переказів, що робить їх важливою складовою системи клірингу та розрахунків США. Пропозиція SEC прямо стосується електронного зберігання записів та використання технології блокчейн у пропозиціях цінних паперів та переказах акцій, розширюючи регуляторну дискусію щодо токенізованих цінних паперів на такі сфери, як реєстрація, переказ та ведення записів. Пропозиція залишається підлягати процесу публічних коментарів і ще не набула чинності як остаточне правило.

Південна Корея визначила більш структурований поетапний підхід. 4 вересня FSC представила дорожню карту, згідно з якою перший етап токенізації цінних паперів має розпочатися у лютому 2027 року і спочатку охопить приватно зібрані ММФ та облігації для інституційних інвесторів, нелістовані акції, випущені через трастові структури, та публічно запропоновані фракційні інвестиційні цінні папери. Другий етап може розширити сферу застосування на додаткові публічно запропоновані цінні папери, а останній етап передбачає дослідження інфраструктури платежів на ланцюгу, пов’язаної зі стейблкоїнами. FSC також зазначила, що реалізація пізніших етапів залишиться гнучкою залежно від результатів початкового запуску, технологічного розвитку та прогресу у законодавстві щодо стейблкоїнів.

Загалом, розвиток у цих двох напрямках охоплює як готівкову, так і активну сторони он-чейн фінансів. Стейблкоїни можуть надавати платіжні та розрахункові інструменти, токенізовані цінні папери представляють випуск та торгівлю активами, тоді як біржі, агенти з переказів та депозитарії цінних паперів вирішують додаткові рівні реєстрації власності, переказів та розрахунків. Якщо раніше увага ринку була зосереджена переважно на питанні «які активи можна токенізувати», то останні розвитки все частіше розширюються до питань «як ці активи можна торгувати, реєструвати та розраховувати».

Як наслідок, обговорення токенізації також розширюється за межі випуску активів до мереж розподілу, ліквідності торгівлі, зберігання та ведення обліку, а також інфраструктури платежів та розрахунків. Крипто-натуральні платформи мають власні переваги в таких сферах, як торгівля 24/7, глобальний розподіл та он-чейн композиційність, тоді як традиційні фінансові інститути надають встановлені клієнтські зв’язки, інфраструктуру цінних паперів та існуючі регуляторні рамки. Те, як ці дві моделі можуть взаємодіяти — і чи зможуть вони забезпечити достатнє реальне використання — залежатиме від подальшого розвитку продуктів та їх прийняття. Замість того щоб зосереджуватися виключно на кількості активів, випущених на ланцюгу, ступінь, до якого ця інфраструктура може підтримувати тривалі потоки капіталу та торгову активність, може стати більш корисним індикатором того, наскільки далеко просунулася токенізація на практиці.

2. Щотижневі обрані сигнали ринку

Сильні дані з зайнятості відновили очікування підвищення ставок, але реальні дохідності довгострокових інструментів можуть бути більш важливим фактором

Традиційні ринки минулого тижня залишалися в межах діапазону, при цьому три основні американські акційні індекси продемонстрували змішані, але відносно скромні рухи. Основним подією, що вплинула на ринок, став п’ятничний звіт про нерільову зайнятість за серпень у США: кількість робочих місць зросла на 162 000, що значно перевищило консенсус ринку в близько 56 000, тоді як рівень безробіття залишився незмінним на рівні 4,1%. Також були переглянуті в бік зростання дані про зайнятість за червень та липень — загальне підвищення склало 55 000. Після публікації ринки збільшили цінову оцінку підвищення ставки у вересні, американські акції в цілому знизилися в п’ятницю, а дохідність казначейських облігацій США на 10 років зросла до 4,78%.

Зміни ринкових цін за останні два тижні (ліворуч: попередній тиждень; праворуч: поточний тиждень)

CME FedWatch Tool

Наразі ринки процентних ставок оцінюють приблизно 57%-ву ймовірність підвищення ставки у вересні, тоді як очікування подальшого звуження у 2027 році також залишаються відносно високими. Однак з погляду загального ціноутворення активів, чи здійснить ФРС своє наступне підвищення ставки, може мати більше значення для короткострокового настрою на ринку, тоді як тривалий підйом довгострокових дохідностей, схоже, відображає глибші зміни у ціноутворенні капіталу. З початку року реальна дохідність американських облігацій на 10 років зросла з 1,94% до 2,43%, що становить приблизно 49 бп, що еквівалентно близько 83% зростання номінальних дохідностей. Це свідчить про те, що зростання довгострокових дохідностей цього року не було в основному спричинене інфляційними очікуваннями. Більш важливими факторами можуть бути вища вартість капіталу, більша компенсація, яку інвестори вимагають за утримання довгострокових державних облігацій, та зростаючий попит на фінансування з боку приватного сектору — зокрема з боку інфраструктури ШІ — що посилює конкуренцію за капітал.

Великі технологічні компанії продовжують збільшувати витрати на центри обробки даних, обчислювальну потужність та енергетичну інфраструктуру, що посилює конкуренцію за капітал між приватним сектором та ринками державних облігацій. Якщо інфраструктура ШІ зможе й надалі генерувати відносно високу норму прибутку на капітал, її потреби у фінансуванні можуть тримати довгострокові реальні дохідності на структурно вищому рівні. Разом із тим, ціни на нафту залишаються важливим ризиком інфляції на короткострокову перспективу: ціна на сорт Brent зросла приблизно на 7,8% на минулому тижні, тоді як WTI збільшилася майже на 10%.

Ринок стикається з поєднанням підвищених реальних дохідностей і відновленого зростання цін на енергоносії. Високі процентні ставки ще не спричинили широкого скорочення на ринках акцій, але можуть продовжувати ускладнювати оцінку та вибір секторів.

Очікування підвищення ставок зростають, але криптоактиви демонструють відносну стійкість

Крипторинок спочатку ослаб, а потім відновився на минулому тижні. BTC тимчасово відкоригувався 2 вересня, а потім відновився і зараз тримається на рівні $80 000. ETH відновився з середньотижневого мінімуму близько $2 390 до близько $2 500. Незважаючи на продовження зростання дохідності казначейських облігацій і нові очікування щодо підвищення ставки у вересні, крипторинки не пережили подібного сильного відтоку ризику, тоді як покращення потоків коштів продовжувало надавати певну підтримку BTC і ETH. Тим часом, після призупинення накопичення bitcoin приблизно 10 тижнів, MSTR купив 4 603 BTC на загальну суму близько $369 мільйонів, що стало додатковим катализатором позитивного настрою на ринку.

Результати по альткоїнах залишилися дуже різноманітними. ZEC був одним із найсильніших учасників, зростаючи майже на 45% за тиждень на тлі подій, пов’язаних з ETF. На даний момент ринок все ще характеризується швидким перерозподілом капіталу в обрані активи та конкретні історії, а не широким ростом альткоїнів.

SoSoValue

За даними SoSoValue, потоки спот-ETF США значно покращилися на минулому тижні. З 31 серпня по 4 вересня спот-ETF BTC зареєстрували приблизно 987 мільйонів доларів США в сукупних чистих надходженнях, з них лише 3 вересня — 731 мільйон доларів США чистих надходжень. BlackRock’s IBIT привернув приблизно 692 мільйони доларів США за тиждень, що становить близько 70% загальних чистих надходжень ETF на BTC. Варто зауважити, що навіть після сильнішого, ніж очікувалося, звіту про зайнятість у п’ятницю, який відновив очікування підвищення ставок, спот-ETF BTC все ще зареєстрували приблизно 175 мільйонів доларів США чистих надходжень цього дня. Спот-ETF ETH привернули приблизно 215 мільйонів доларів США за той самий період, що збільшило загальні чисті надходження спот-ETF BTC і ETH до приблизно 1,2 мільярда доларів США.

Стейблкоїни: Ринкова капіталізація відновлює зростання завдяки покращенню ончейн-ліквідності долара

DeFiLlama

За даними DeFiLlama, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів на 7 вересня становила приблизно 305,6 мільярда доларів США, що на 1,68 мільярда доларів США (або 0,55%) більше, ніж за останні сім днів. У цілому ринок продовжує демонструвати поступове відновлення: обсяг стейблкоїнів все ще зростає в чистому виразі, хоча темпи зростання залишаються помірними. Разом із постійними інвестиціями в ETF це свідчить про поступове покращення ліквідності долара США на крипторинку. Поточна ситуація краще характеризується поступовим поверненням додаткового капіталу, ніж швидким розширенням кредитного плеча або ліквідності.

Ключові події, за якими слід стежити цього тижня

Наступний тиждень принесе ще один щільний графік макроекономічних публікацій: усі дані про PPI, CPI та ядерний CPI за серпень у США очікуються. Губернатор ФРС Воллер, якого вважають важливим індикатором напрямку грошово-кредитної політики, заявив, що дані про інфляцію за серпень значно вплинуть на його голос на зустрічі у вересні. Тому CPI може стати найважливішим додатковим показником перед зустріччю FOMC 15–16 вересня.

10 вересня (четвер): США, PPI за серпень, у порівнянні з попереднім роком та місяцем.
11 вересня (п’ятниця): США, індекс споживчих цін за серпень та ядрений індекс споживчих цін. Слід звернути особливу увагу на те, чи досягне місяць-до-місяця ядрений індекс споживчих цін порогового значення 0,3%, на яке посилаються чиновники ФРС.

Очікування подальшого підсилення грошово-кредитної політики також залишаються присутніми на інших ключових ринках. Якщо очікування ставок у США та Європі стануть більш жорсткими, довгострокові дохідності по всьому світу можуть залишатися дуже волатильними. Навпаки, якщо інфляція в США виявиться нижчою, ніж очікувалося, ринкова ціноутворення щодо підвищення ставки ФРС у вересні може швидко відступити.

Спостереження за збиранням коштів на первинному ринку

CryptoRank

Основний капітал продовжує зосереджуватися на платежах, стейблкоїнах, ончейн-банку та інфраструктурі, що з’єднує криптовалюту з традиційною фінансовою системою. У порівнянні з протоколами, які залежать переважно від попиту на торгівлю токенами, ці проекти більш прямо пов’язані з існуючими фінансовими випадками використання, такими як міжнародні платежі, банківські рахунки, розрахунки та управління скарбницями. Це також зміщує інвестиційну теорію щодо стейблкоїнів далі за межі просто «випуску ще одного стейблкоїна» до створення ширшого фінансового сервісу та розподільчого рівня навколо стейблкоїнів і токенізованої грошей.

Cari Network — один із найбільш характерних випадків цього тижня. Cari розробляє токенізовану мережу депозитів, якою керують спільно учасні банки. Її фінансовий раунд на $32,5 мільйона був профінансований виключно банками, включаючи регіональні кредитні установи США, такі як First Horizon, KeyBank і M&T Bank. Cari вже завершила повний цикл створення, переказу та знищення токенізованих депозитів. За допомогою спільної інфраструктури вона має на меті дозволити малим і середнім банкам надавати 24/7 програмовані ончейн-депозити, не створюючи власних блокчейн-систем.

На тлі спільного оголошення 21 великої міжнародної фінансової установи про плани створення нової компанії зі стейблкоїном, особливо цікаво, що Cari намагається вирішити проблему, яку великі банки можуть вирішити власними силами, а регіональні банки часто не можуть. Створення незалежного блокчейн-стеку, інфраструктури гаманців, системи відповідності та міжбанковської системи розрахунків — це дорого. Можливість Cari полягає в тому, щоб перетворити цю інфраструктуру на спільний ресурс для банків, дозволяючи меншим установам пропонувати токенізовані депозити, зберігаючи при цьому власні відносини з клієнтами та депозитну базу. Зараз Cari повідомляє, що до мережі приєдналися більше 30 банків, а ще понад 40 установ перебувають у переговорах.

Конкуренція серед стейблкоїнів стає все більш помітною, зосередження поступово зміщується на те, хто контролює реальних користувачів і платіжні потоки, хто може з’єднати банківські акаунти з ончейн-капіталом та хто зможе створити фінансові сервіси вищої вартості — зокрема депозити, кредити, продукти з дохідністю та управління активами на основі інфраструктури стейблкоїнів.

Про KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — це провідний інвестиційний напрямок біржі KuCoin, яка є лідируючою глобальною криптовалютною платформою, побудованою на довірі, і обслуговує понад 40 мільйонів користувачів у понад 200 країнах і регіонах. KuCoin Ventures має на меті інвестувати у найбільш революційні криптовалютні та блокчейн-проекти ери Web 3.0, підтримуючи розробників криптовалют та Web 3.0 як фінансово, так і стратегічно, надаючи глибокі інсайти та глобальні ресурси. Як інвестор, орієнтований на спільноту та дослідження, KuCoin Ventures тісно співпрацює з проектами портфелю на всьому життєвому циклі, зосереджуючись на інфраструктурі Web3.0, ШІ, користувацьких додатках, DeFi та PayFi.

Відмова від відповідальності: Ця загальна інформація про ринок, можливо, з третіх сторін, комерційних або спонсорованих джерел, не є юридичною, компліанси, фінансовою чи інвестиційною порадою, пропозицією, запрошенням чи гарантією. Ми не надаємо жодних явних чи прихованих заявлень чи гарантій щодо його точності, повноти чи надійності та не несемо відповідальності за будь-які виниклі втрати. Інвестування/торгівля супроводжуються ризиками; минулі результати не гарантує майбутніх. Користувачі повинні проводити дослідження, обережно оцінювати та брати повну відповідальність. У разі потреби проконсультуйтесь з професійними юридичними, податковими або фінансовими консультантами.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.