OpenUSD проти USDC: результати Circle за другий квартал 2026 року та чи варто купувати акції CRCL зараз
2026/08/06 11:25:00
Вступ
Результати Circle за другий квартал 2026 року підтверджують, що сильна залежність від відсоткових надходжень від резерву USDC робить компанію вразливою до зниження ставок, партнерів з розподілу та нової конкуренції з боку OpenUSD. Згідно з офіційним звітом про фінансові результати Circle за другий квартал 2026 року, опублікованим 5 серпня 2026 року, загальний дохід і дохід від резерву досягли $701 мільйона — зростання на 7% у порівнянні з попереднім роком, але нижче очікувань Стен-стріт у розмірі близько $713–717 мільйонів. Дохід від резерву сам по собі становив близько 95% загальної суми. Розведений EPS у розмірі $0,18 трохи перевищив очікування, проте послідовний ріст був майже нульовим, а інший дохід знизився.
У поєднанні зі зниженням Morgan Stanley цільової ціни з $106 до $38 3 серпня 2026 року та пониженням до підзваженого, цифри свідчать про обмежені катализатори короткострокового зростання акцій Circle (CRCL). Довгостроковий потенціал зростання залежить від переходу від доходу на основі тримання до плати за використання — перехід, який залишається на початковій стадії.
Що насправді показав звіт Circle за другий квартал 2026 року?
Circle повідомила про загальний дохід і дохід від резервів у розмірі 701 мільйона доларів США у другому кварталі 2026 року, що на 7% більше, ніж у попередньому періоді року, але лише на 1% більше, ніж у попередньому кварталі, і менше, ніж передбачали аналітики. Згідно з офіційним повідомленням компанії від 5 серпня 2026 року та презентацією результатів, дохід від резервів склав 668 мільйонів доларів США, або приблизно 95% від загальної суми, тоді як інший дохід знизився до 34 мільйонів доларів США з 42 мільйонів доларів США у першому кварталі. Маржа RLDC залишилася на рівні 41,2%. Розведена EPS досягла 0,18 долара США, трохи перевищивши консенсусний показник у 0,16 долара США.
USDC у обігу завершив квартал на рівні $73,3 млрд, що на 19% більше, ніж рік тому, але менше, ніж приблизно $77 млрд наприкінці Q1. Середній обіг збільшився на 25%, що підтримало скромний приріст доходу від резервів. Обсяг on-chain транзакцій зростився на 151% до $14,8 трлн. Відсоткова ставка резервів, однак, знизилася на 66 базисних пунктів до 3,5%, що відображає нижчі короткострокові дохідності казначейських облігацій США.
Ці показники повністю відповідають структурним викликам Circle. Майже весь прибуток все ще походить від відсотків, отриманих від готівки та казначейських облігацій, що забезпечують USDC. Зниження ставок Федрезервом безпосередньо зменшує цей дохід. В той самий час партнери з розподілу, такі як Coinbase та Binance, продовжують вимагати більші частки доходу. Платіжні, розрахункові та мережеві послуги ще не досягли значного масштабу. Пропуск прибутку та послаблення в послідовності підтверджують занепокоєння ринку, а не зменшують їх.
Як OpenUSD загрожує бізнес-моделі USDC і Circle?
OpenUSD (OUSD) — це стейблкоїн, запущений консорціумом Open Standard у кінці червня 2026 року, який безпосередньо спрямований на економіку, що забезпечує прибуток Circle. Більше ніж 140 партнерів — зокрема Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock та Google — планують розподіляти більшість доходу від резервів після сплати адміністративного збору, пропонувати нульові комісії за мінт та викуп на масштабі та функціонувати за управлінням ради партнерів. Запуск очікується наприкінці 2026 року на кількох ланцюгах, починаючи з Solana.
На відміну від однієї моделі випуску Circle, у якій компанія зберігає основну частину відсотків від резервів, OpenUSD перерозподіляє цей дохід бізнесам, які фактично використовують і розповсюджують монету. Ця структура підвищує витрати Circle на захист частки ринку USDC і розподільчих відносин. Morgan Stanley прямо згадала OpenUSD 3 серпня 2026 року, коли знизила цільову ціну CRCL з $106 до $38 і зменшила довгострокові прогнози обсягу поставок USDC на 33% на 2027 рік і на 44% на 2028 рік. Банк стверджував, що конкуренція з боку стейблкоїнів зі спільною економікою та токенізованих продуктів ринку грошового ринку буде тиснути на маржу і змусить перехід до менш маржинального доходу від транзакцій.
USDC залишається другим за величиною доларовим стейблкоїном із глибокою ліквідністю та інтеграціями, проте дизайн OpenUSD атакує саме джерело доходу, яке все ще становить 95% основного доходу Circle. Доки OpenUSD не створить значущого обігового пропонування та транзакційного потоку, загроза є перспективною. З моменту запуску конкуренційний тиск на витрати на розповсюдження та збереження резервів стає конкретним.
Чому модель доходів Circle так чутлива до відсоткових ставок і партнерів?
Прибутковість Circle залишається переважно залежною від балансів USDC і короткострокових ставок за доларом. Згідно з результатами за другий квартал 2026 року, дохід від резервів у розмірі 668 мільйонів доларів США становив приблизно 95% загального доходу та доходу від резервів, що відповідає приблизно 94% частці, спостеріганий у першому кварталі. Зростання середнього обігу на 25% лише частково компенсувало зниження ставки доходу від резервів на 66 базисних пунктів до 3,5%.
Витрати на розподіл і транзакції залишилися високими, що відображає угоди про розподіл доходів з основними біржами та платформами. На телефонній конференції з результатами 5 серпня 2026 року керівництво підтвердило, що угоду з Coinbase продовжено за існуючих умов, що зберігає основну позицію USDC серед продуктів Coinbase. Ця неперервність забезпечує стабільність, але не зменшує частку економічної вигоди, що надходить партнерам.
Інший дохід — платежі, мережеві послуги, Arc та підприємницькі пропозиції — знизився з 42 мільйонів доларів до 34 мільйонів доларів і все ще становить менше 5% від загальної суми. Circle неодноразово звертала увагу на платежі з використанням AI-агентів, мережу Arc (запуск мейннету заплановано на 16 вересня 2026 року) та недавно отримані трестові ліцензії (OCC та Нью-Йорк). Ці ініціативи залишаються на початкових етапах і ще не досягли масштабу. Банківські ліцензії дозволяють самостійне зберігання резервів USDC, що дозволяє зекономити комісії, але не сприяють значному зростанню доходів від стороннього зберігання або обробки транзакцій.
Тому чутливість моделі є структурною: зниження ставок або повільний ріст USDC негайно стискає основну лінію доходів, тоді як економіка партнерів та початкові плати за використання ще не забезпечили компенсаційного буфера.
Що сказав генеральний директор Circle про шлях вперед?
Генеральний директор Джеремі Аллєр та керівний склад під час звіту за прибутки від 5 серпня 2026 року підкреслили показники масштабування та довгострокові амбіції платформи. Вони зазначили 19%-й ріст обігу USDC у порівнянні з попереднім роком, 151%-й стрибок обсягу на ланцюзі, продовження співпраці з Coinbase, прогрес у розробці Arc та регуляторні ліцензії як докази зростання корисності за межами чистої торгівлі.
Відповіді стосуються поверхневих питань, але основний виклик залишається недоторканим. Circle все ще отримує основний дохід, коли користувачі тримають USDC, а не коли активно використовують його для платежів, розрахунків або AI-заснованих транзакцій. Керівництво підвищило прогноз іншого доходу на 2026 рік до $310–330 млн (включаючи дохід від попередньої продажі токенів Arc) та підвищило перспективи маржі RLDC, але ці цифри залишаються скромними порівняно з щоквартальною базою резервного доходу у $668 млн.
Стратегічна необхідність очевидна: Circle повинна перейти від моделі інтересу до балансу до мережі з високим обсягом та отриманням комісій. Доки цей зсув не реалізується в масштабі, короткостроковий прибутковий потенціал залишається обмеженим ставками, конкуренцією та витратами на розповсюдження.
Які довгострокові перспективи для Circle та USDC?
Довгострокова цінність залежить від того, чи зможе Circle успішно монетизувати використання USDC, а не просто його тримання. Компанія забезпечила регуляторну основу (OCC і нью-йоркські трест-ліцензії) і розробляє інфраструктуру навколо Arc, платежів з використанням AI-агентів та корпоративних розрахунків. Ці зусилля спрямовані на отримання комісій за транзакції та ефекту мережі, оскільки стейблкоїни все глибше проникають у реальні платежі та токенізовані активи.
Успіх не гарантований. Обсяги AI-платежів сьогодні залишаються незначними, а переваги банківської ліцензії наразі обмежуються ефективністю самоконтролю. OpenUSD та подібні консорціумні моделі перевірять здатність Circle захищати частку ринку, не зменшуючи додатково маржу. Доки не з’явиться нова історія про масштабовані дохідні відсотки, необхідний терплячий капітал. Інвесторам, які шукають експозицію, потрібно зважити все ще домінуючу модель доходу від резервів проти багаторічного терміну, необхідного для диверсифікації.
Приєднуйтесь до торгової кампанії до 9-річчя KuCoin
Зараз ви можете торгувати такими популярними акційними активами на KuCoin, зокрема Circle та іншими.
KuCoin святкує своє 9-річчя спеціальною кампанією на платформі з ексклюзивними нагородами, торгівельними заходами та пропозиціями обмеженого часу. Не пропустіть можливість взяти участь і скористатися перевагами, коли біржа відзначає дев’ять років росту та інновацій. Відвідайте офіційну сторінку кампанії зараз:
Висновок
Доходи Circle за другий квартал 2026 року, опубліковані 5 серпня 2026 року, показали скромне зростання на 7% до $701 млн, що не відповідало очікуванням, при цьому 95% доходів все ще походило від доходів від резервів USDC у розмірі $668 млн. EPS на рівні $0,18 трохи перевищив очікування, маржа RLDC залишилася на рівні 41%, а обіг USDC збільшився на 19% рік до року до $73,3 млрд, проте послаблення в послідовному порівнянні та нижча ставка доходу від резервів підкреслили тривалі тиски. Зниження Morgan Stanley цільової ціни до $38 3 серпня та появу моделі спільної економіки OpenUSD ще більше підкреслили виклики, пов’язані з чутливістю до ставок, поділом доходів партнерів та обмеженим масштабом у платежах та мережевих послугах.
Відновлення співпраці з Coinbase та прогрес Arc забезпечують неперервність, але основний перехід від доходів на основі тримання до доходів на основі використання залишається незавершеним. Короткостроковий потенціал зростання акцій CRCL здається обмеженим; довгостроковий потенціал існує, якщо Circle зможе успішно масштабувати генерацію комісій, але цей результат вимагає часу та ефективного виконання. Інвесторам слід уважно стежити за балансами USDC, тенденціями ставок, адаптацією OpenUSD та зростанням інших доходів, розуміючи поточні структурні реальності.
ЧаПи
У чому полягає основна відмінність між OpenUSD та USDC?
OpenUSD використовує модель консорціуму, яка ділиться більшістю дохідності резервів із партнерами та не стягує комісій за видання чи викуп, тоді як USDC випускається однією компанією (Circle), яка зберігає більшість відсотків від резервів.
Яка частка доходів Circle все ще походить від резервів USDC?
Згідно з звітом про фінансові результати за другий квартал 2026 року, дохід від резервів у розмірі 668 мільйонів доларів США становив приблизно 95% загального доходу та доходу від резервів.
Чи продовжив Circle свою угоду з Coinbase?
Так. На фінансовій зустрічі 5 серпня 2026 року керівництво підтвердило, що угоду продовжено за існуючих умов, зберігаючи USDC центральним елементом продуктового набору Coinbase.
Чому Morgan Stanley різко знизила цільову ціну на Circle?
3 серпня 2026 року Morgan Stanley знизила цільову ціну з $106 до $38 і знизила рейтинг акцій, посилаючись на повільніший очікуваний ріст USDC, чутливість до доходів від резервів та конкурентний тиск з боку OpenUSD та токенізованих продуктів.
Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.