Щотижневий звіт KuCoin Ventures: Відповідність перетворює стейблкоїни: банки, що випускають ноти, входять, а супер-dapp з’являються; домінує уникання ризику в потоках макрофондів

2026/04/14 15:33:01

1. Тижневі ринкові виділення

Наратив стейблкоїнів досягає «критичної точки»: східно-західні регуляторні рамки знаходять відгук, коли провідні проекти конкурують за власні випадки використання

У поточному криптовалютному капіталі ринку стейблкоїни переживають парадигмальний зсув від «простих засобів обміну» до «основної інфраструктури криптоекономіки». Цього тижня сектор стейблкоїнів не лише побачив суттєву реалізацію та просування схем на схід-захід на макрорегуляторному рівні, але й на рівні застосунків провідні веб3-напрямлені протоколи, такі як Hyperliquid та Polymarket, також використовують їх як ключовий інструмент для створення екосистемних бар’єрів. Це свідчить про те, що конкуренція у секторі стейблкоїнів вийшла за межі початкових битв за масштаб і офіційно перейшла до двохпаралельної фази «розширення каналів відповідності» та «реалізації нативних сценаріїв використання».

Щодо регуляторної сфери, уточнення політичних рамок відкриває шлях для входу великих обсягів традиційного капіталу, і формується «згори вниз» канал відповідності. Тиждень тому пил опав на першій партії ліцензій на стейблкоїни в Гонконзі. 10 квітня Гонконзький валютний управління (HKMA) оголосило про видачу перших двох гонконзьких ліцензій на стейблкоїни компаніям HSBC та Anchorpoint, підтримуваній Standard Chartered. Серед запеклої конкуренції з 36 заявок лише ці дві великі фінансові установи з фондовими банками у своєму фондовому фонду виділилися, надсилаючи ринку надзвичайно сильний регуляторний сигнал.

У поєднанні з законом GENIUS, раніше запропонованим у США, ми чітко бачимо загальні тенденції та різні підходи до регулювання стейблкоїнів у двох найбільших фінансових центрів світу: обидва вважають боротьбу з відмиванням коштів (AML) та блокуванням ризиків непереборними червоними лініями. Однак щодо реалізації США схиляються до «жорстких технічних обмежень», що ґрунтуються на коді та правилах, тоді як Гонконг обрав «сильний доступ до кредитної істоти», пов’язаний із традиційними фінансовими гігантами.

HKMA продемонструвала високий ступінь стриманості та обережності при виданні першої партії ліцензій. Регулятор зазначив, що навіть якщо в майбутньому будуть видані додаткові ліцензії, загальна кількість буде надзвичайно обмеженою. Перша партія ліцензованих установ повинна мати надійні угоди щодо резервів активів та здатність обережно керувати ризиками. Це свідчить про те, що Гонконг наразі не прагне до «децентралізованого» формату випуску стейблкоїнів, а пріоритетом є забезпечення їх функціонування в межах контролюваного та аудитованого механізму.

Зі входом банків, що випускають ноти, зі системами AML високого рівня, майбутній сектор стейблкоїнів більше не буде простим «грою з випуску монет». Натомість це буде «важка, заснована на відповідності» інфраструктура, яка серйозно перевіряє здатність управління ліквідністю, розширення комерційних випадків використання B2B2C (наприклад, транскордонні платежі та розрахунки з токенізованими активами) та рівень проникнення відповідності в мережі та поза нею. Для нативних Web3-інституцій полагодження лише на концептуальному пакуванні більше не є прийнятним. Лише підвищивши свої можливості AML до рівня традиційних банків і забезпечивши глибоку та реальну реалізацію випадків використання, вони зможуть залишитися за столом у майбутніх битвах за ліцензування.

Зі зняттям зовнішніх регуляторних бар’єр провідні он-чейн застосунки продемонстрували значну різницю у своїх стратегіях стейблкоїнів. Вони більше не задовольняються просто інтеграцією зовнішніх USDT/USDC як інструментів розрахунків; натомість вони почали глибоко трансформувати базові структури розрахунків, щоб створити сильніші ліквідні бар’єри та забезпечити найкращий досвід користувачів усередині своїх застосунків.

Глибока інтеграція Hyperliquid з нативним USDH: Як деривативний DEX з найвищим омнічейн обсягом торгівлі на даний момент, Hyperliquid недавно офіційно просунула розгортання свого нативного компліантного стейблкоїна USDH через голосування он-чейн валідаторів. Це не просто випуск токена, а системна зміна ліквідності: офіційні особи відкрито заявили, що під час останнього оновлення мережі комісія тейкера для активів з ціною в спот (тобто торгової пари з USDH) буде зменшена на 80%, разом із збільшенням винагород для мейкерів. Ця агресивна стратегія безпосередньо та глибоко пов’язує базову публічну мережу та омнічейн книгу ордерів протоколу з нативним стейблкоїном. Відмовившись від сильного залежності від зовнішніх централизованих стейблкоїнів, Hyperliquid успішно зберігає права на розподіл дохідності активів та базової ліквідності всередині своєї екосистеми.
Polymarket розширює «безперебійну» інфраструктуру pUSD: Відмінно від підходу Hyperliquid, відомий прогнозний ринок Polymarket обрав власне підсилення базових активів. Недавно Polymarket запустив Polymarket USD (pUSD) — внутрішній забезпечувальний токен на мережі Polygon, повністю забезпечений 1:1 нативним USDC. Цей крок спрямований на повне усунення вразливостей раніше використовуваного мостового активу (USDC.e). Застосувавши pUSD та абсолютно новий рушій торгівель, Polymarket успішно виключив ризики мостів, значно знизив комісії за газ, вирішив проблеми невдалих транзакцій при високій конкуренції (наприклад, недійсність nonce) та досяг ідеальної сумісності з багатопідписними гаманцями професійного рівня. Polymarket також повністю оптимізував користувацький інтерфейс: коли звичайні користувачі роблять депозит USDC, інтерфейс автоматично виконує конвертацію, а виведення коштів безперебійно повертається назад, роблячи весь процес майже непомітним. Загалом, це оновлення можна вважати тим шляхом, який Polymarket прокладає для масового входу інституційних коштів та квантових мейкерів.

Цього тижня регуляторні ініціативи та динаміка проектів свідчать про суттєве розгалуження екосистеми стейблкоїнів на дві основні траєкторії. «Регульовані USD/HKD токени», які жорстко обмежені законом GENIUS та ліцензіями HKMA, стануть стандартом розрахунків для великих гравців традиційної фінансової сфери (TradFi), які входять у світ криптовалют. Тим часом on-chain супер dapp будують бар’єри, трансформуючи структури базових токенів — або шляхом сильного інтегрування, створення власних екосистем та субсидування комісій для формування використання та вироблення користувацьких звичок, як USDH, або шляхом систематичної оптимізації ефективності використання нативних активів для створення безперебійного торгового досвіду, як Polymarket з pUSD. У майбутньому, коли інфраструктура та ландшафт випуску стейблкоїнів будуть фундаментально сформовані, подальша конкуренція буде розгортатися переважно на рівні застосунків. Ті, хто зможе контролювати «права на визначення» та «права на споживання» стейблкоїнів у конкретних сценаріях, швидше за все, зможуть отримувати вищі премії.

2. Щотижневі обрані сигнали ринку

США підготують «блокаду», ціни на нафту знову перевищили $100, золото під тиском, ф'ючерси на акції США падають, а криптовалюта відступає

У минулу п’ятницю публікація CPI США за березень тимчасово підтримала настрій на ринку, і акції США відкрилися трохи вище. Однак індекс задоволеності споживачів Університету Мічиган після цього впав до рекордно низького рівня, що знову викликало занепокоєння щодо сценарію «висока інфляція + слабкий рост». Над вихідними переговори між США та Іраном розвалилися, а Трамп оголосив про блокаду морського руху до портів Ірану та з них. Це спричинило ще один різкий стрибок волатильності на глобальних ринках у понеділок: ціни на нафту знову піднялися вище $100, очікування шоку в постачанні енергетики посилилися, долар США підсилився, золото відступило, ф'ючерси на акції США та азійські акції під тиском, а криптовалюти також відкоригувалися.

США та Іран провели 21 годину переговорів в Ісламабаді, Пакистан, але не змогли досягти угоди. Іран вважав вимоги США надто суворими, тоді як Вашингтон продовжував тиснути на Тегеран з вимогою чітких поступок щодо ядерного питання. Після переговорів Трамп заявив, що «єдине, що стало зрозумілим», — це те, що Іран не бажає відмовитися від своїх ядерних амбіцій. З 13 квітня США введуть блокаду морського руху до іранських портів і з них. Оскільки Ормузька протока є критичною вузькою місцевістю для глобальних перевезень енергоресурсів, цей крок достатній, щоб суттєво підсилити ринкові занепокоєння щодо порушень постачання сирової нафти та природного газу.

Розрив переговорів також змінив на противагу покращення схильності до ризику, яке з’явилося на тиждень раніше. Раніше очікування тимчасового припинення вогню між США та Іраном допомогли підняти S&P 500 на 3,6% за тиждень, а індекс MSCI Emerging Markets також продемонстрував значне відновлення. Але після посилення напруженості протягом вихідних ринки почали переоцінювати більш жорстке пропонування енергоносіїв та відновлені ризики другого етапу інфляції. Пролив Ормуз забезпечує приблизно одну п’яту частину глобальних морських перевезень сирової нафти. Якщо експорт Ірану та регіональні перевезення залишаться перебоєвими, ціни на сирову нафту та природний газ на спот-ринках, швидше за все, залишаться дуже волатильними.

За підтримки очікувань припинення вогню крипторинок короткочасно відновився разом із іншими ризикованими активами на минулому тижні. Але зі зростанням геополітичної напруженості на вихідних BTC відступив і знову увійшов у діапазон торгівлі навколо рівня $71 000. Разом із тим, інституційний попит на ризик ще не продемонстрував чіткого відновлення. Активність на ф'ючерсах на bitcoin на CME впала до найнижчого рівня за 14 місяців, що свідчить про те, що традиційні інституції залишаються обережними щодо збільшення експозиції в умовах високої волатильності.

Джерело даних: TradingView

Щодо потоків, інвестиційний попит інституційних інвесторів через ETF підвищився минулого тижня. За даними SoSoValue, США спот BTC ETF зареєстрували приблизно 786 мільйонів доларів США чистого притоку коштів минулого тижня, тоді як ETH ETF отримали 187 мільйонів доларів США чистого притоку, перервавши три тижні поспіль чистого відтоку. Це свідчить про те, що під час короткого полегшення геополітичної напруженості інституційний капітал частково повернувся. Однак знову підсилюються напруженість між США та Іраном, тому важливо стежити, чи знову зменшаться щоденні потоки ETF цього тижня.

Джерело даних: SoSoValue

On-chain попит на «готівку» залишився загалом стійким. За останні сім днів загальний обсяг стейблкоїнів трохи збільшився і продовжив наближення до позначки $320 млрд. Традиційні стейблкоїни, забезпечені фіатом та надколатералізовані, залишилися в цілому стабільними: USDT, USDC і PYUSD продовжують зростати. Між тим, токенізовані продукти США, що мають характеристики доходності RWA, також продовжували рости — BlackRock’s BUIDL і Ondo’s USDY обидва зросли, що свідчить про постійний попит на on-chain інструменти з дохідністю у доларах США в поточному ринковому середовищі.

Джерело даних: DeFiLlama

З макроекономічної точки зору, після публікації індексу цін споживача США за березень на минулому тижні ринок майже повністю врахував відсутність зниження ставок у квітні, і базовим сценарієм залишається збереження ставок на рівні. Цього тижня ринок зверне увагу на індекс цін виробників США за березень, «Біжову книгу» та виступи кількох членів ФРС, щоб оцінити, чи починають зростання цін на енергоносії впливати на ціни виробників. Якщо ціни на нафту залишаться високими, а PPI знову підсилиться, очікування «вищих триваліше» ставок можуть ще більше закріпитися. У короткостроковій перспективі геополітика залишається ключовим ринковим фактором, і новини, пов’язані з Гормузом, продовжуватимуть впливати на ціноутворення глобальних ризикованих активів.

Джерело даних: CME FedWatch Tool

Ключові події, за якими слід стежити цього тижня:

Ринок зосередиться на таких темах наступного тижня:

Геополітика та енергетичні ринки: Після провалу переговорів між США та Іраном США готуються розпочати блокаду морського руху до іранських портів та з них. В той же час ОПЕК та МЕА опублікують свої щомісячні звіти щодо ринку нафти, що спонукає ринок переоцінити баланс між пропозицією та попитом та тенденції запасів.

Макроекономічні та технологічні/галузеві розвитки: Сезон звітності за перший квартал у США офіційно розпочався, при цьому Goldman Sachs представить звіт 13 квітня, за ним — інші великі фінансові установи та технологічні компанії. Інвестори уважно стежитимуть за тим, як керівництво оцінює вплив зростання цін на нафту, відновленого інфляційного тиску та геополітичних перешкод на попит і маржу прибутку.

Спостереження щодо фінансування первинного ринку:

Джерело даних: CryptoRank

На первинному ринку, згідно з широкою статистичною методологією CryptoRank, минулого тижня було розкрито загальну суму фінансування в розмірі лише 66,91 мільйона доларів США за 17 подій привлечення капіталу. Загальна активність залишилася низькою, оскільки капітал продовжує концентруватися в невеликій кількості великих угод. Серед них інфраструктурний проект RWA Pharos завершив фінансовий раунд на 44 мільйони доларів США, що становить приблизно 66% від загальної розкритої суми тижня і є найбільш значною окремою угодою.

Крім того, GoSats оголосило про завершення серії A на $5 мільйонів. Проект зі штаб-квартирою в Індії поєднує bitcoin і золоті нагороди з повсякденною споживчою витратою, щоб допомогти бізнесам покращити залучення клієнтів та їх лояльність. Нове фінансування буде в основному використано для запуску додаткових фінтех-продуктів та створення системи персоналізованих послуг на основі ШІ. Круг інвестування очолив Konvoy, участь у якому взяли Y Combinator, Taisu Ventures та інші.

Про KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — це провідний інвестиційний напрямок біржі KuCoin, яка є провідною глобальною криптовалютною платформою, побудованою на довірі, і обслуговує понад 40 мільйонів користувачів у понад 200 країнах та регіонах. KuCoin Ventures має на меті інвестувати у найбільш революційні криптовалютні та блокчейн-проекти ери Web 3.0, підтримуючи розробників криптовалют та Web 3.0 як фінансово, так і стратегічно завдяки глибоким знанням та глобальним ресурсам. Як інвестор, орієнтований на спільноту та дослідження, KuCoin Ventures тісно співпрацює з проектами портфелю на всьому життєвому циклі, зосереджуючись на інфраструктурі Web3.0, ШІ, користувацьких додатках, DeFi та PayFi.

Відмова від відповідальності: Ця загальна інформація про ринок, можливо, з третіх сторін, комерційних або спонсорованих джерел, не є юридичною, компліанси, фінансовою чи інвестиційною порадою, пропозицією, запрошенням або гарантією. Ми не надаємо жодних явних чи прихованих заяв або гарантій щодо її точності, повноти чи надійності та не несемо відповідальності за будь-які виниклі втрати. Інвестування/торгівля супроводжуються ризиком; минулі результати не гарантує майбутніх. Користувачі повинні проводити дослідження, обережно оцінювати ризики та брати повну відповідальність. У разі потреби проконсультуйтесь із професійними юридичними, податковими або фінансовими консультантами.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ (на базі GPT). Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.